报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖市场的进口总量和结构是关键因素，需关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格为 14.78 美分/磅，同比增 0.1；主流现货价格为 5650 元/吨，同比持平；期货主力价格为 5353 元/吨，同比降 13 [1] - 15 价差为 51 元/吨，同比增 5；59 价差为 -19 元/吨，同比降 2；主流现货基差为 297 元/吨，同比增 13 [1] 宏观及行业新闻 - 25/26 榨季印度食糖出口配额为 150 万吨，巴西 10 月上半月食糖产量同比增 1%，10 月出口 420 万吨，同比增 13% [1] - 中国 10 月进口食糖 75 万吨（+21 万吨），进口糖浆和预拌粉 12 万吨（-11 万吨） [1] 国内市场 - CAOC 预计 25/26 榨季国内食糖产量为 1170 万吨（前值 1120 万吨），消费量为 1570 万吨（前值 1590 万吨），进口量为 500 万吨 [2] - 截至 9 月底，24/25 榨季全国共生产食糖 1116 万吨（+120 万吨），累计销售食糖 1048 万吨（+87 万吨），累计销糖率 93.9%（下降 2.6 个百分点） [2] - 截至 10 月底，25/26 榨季中国累计进口食糖 75 万吨（+21 万吨） [2] - 25/26 榨季，广西糖协预计广西食糖产量 670 万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量 260 万吨左右 [2] 国际市场 - ISO 预计 25/26 榨季全球食糖供应过剩 163 万吨 (前值短缺 23 万吨)，24/25 榨季全球食糖供应短缺 292 万吨 [3] - 截至 11 月 1 日，25/26 榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降 1.97 个百分点，累计产糖 3809 万吨（+61 万吨），累计 MIX51.97% 同比提高 3.38 个百分点 [3] - ISMA/NFCSF 预计，25/26 榨季印度总糖产量 3435 万吨（前值 3490 万吨），340 万吨用于生产乙醇，食糖净产量为 3095 万吨 [3] - OCSB 数据显示，24/25 榨季泰国累计产糖 1008 万吨（+127 万吨） [3] 趋势强度 白糖趋势强度为 0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新榨季全球食糖过剩预估值多数上调，泰国和印度糖产量恢复影响供应端，印度2025/26榨季预计恢复食糖出口200万吨；国内2025/26榨季蒙古、新疆26家糖厂开榨，总产量预期140万吨，短期北方甜菜糖供应增加；2025年9月我国食糖进口量环比减少、同比增加，1 - 9月累计进口量同比增加，且泰国糖浆、预混糖粉生成企业“暂停进口”，预计后期糖浆进口受限，短期糖价下方有支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5494元/吨，主力合约持仓量391035手，环比减少9001手；仓单数量7625张，环比减少70张；期货前20名持仓净买单量 - 61969手；有效仓单预报586张，环比无变化 [2] - 配额内巴西糖进口加工估算价3990元/吨，环比降25元/吨；配额内泰国糖进口加工估算价4049元/吨，环比降25元/吨；配额外（50%关税）进口巴糖估算价未提及，配额外（50%关税）进口泰糖估算价5129元/吨，环比降33元/吨 [2] 现货市场 - 昆明白砂糖现货价5720元/吨，南宁5750元/吨，柳州5780元/吨，环比均无变化 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷；广西甘蔗播种面积未提及；全国产糖量累计值835.09万吨，环比降12.86万吨；销糖量累计值999.98万吨，环比降44.98万吨；销糖率89.99% [2] - 9月食糖进口量550000吨，环比减少280000吨；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）未提及，进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）未提及，进口泰国与柳糖价差（配额内）509元/吨，环比增31元/吨，进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）432元/吨，环比增31元/吨 [2] 产业情况 - 巴西10月前四周出口糖320.14万吨，日均出口量17.85万吨，较上年10月全月日均增加5%，上年10月全月出口量372.94万吨；10月巴西出口糖总量324.58万吨 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量53.91万吨，软饮料当月产量1591.7万吨，环比减少184.1万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率6.42%，环比降1.43%；平值看跌期权隐含波动率6.43%，环比降1.42%；20日历史波动率8.05%，环比增0.37%；60日历史波动率7.28%，环比增0.17% [2] 行业消息 - 巴西对外贸易秘书处数据显示10月前四周出口糖情况及与上年10月对比；洲际交易所（ICE）原糖期货周二触及近五年最低，交投最活跃的3月原糖期货收跌0.09美分，或0.60%，结算价每磅14.37美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对白糖行业基本面进行跟踪，指出巴西产量需重估、印度季风降水量阶段性减弱，中国7月食糖进口量同比大幅增加，还对国内外市场供需情况进行分析，国内24/25及25/26榨季产消及进口量有相应预计，25/26榨季市场预期广西出糖率下降、生产成本上升，国际上24/25榨季全球食糖供应短缺且不同国家产糖情况有变化，同时白糖趋势强度为中性 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格16.3美分/磅，同比0.06；主流现货价格5990元/吨，同比0；期货主力价格5661元/吨，同比 -11；91价差55元/吨，同比 -9；15价差42元/吨，同比 -4；主流现货基差329元/吨，同比11 [1] 宏观及行业新闻 - 巴西产量需重估，印度季风降水量阶段性减弱，巴西中南部7月上半月压榨进度加快，6月出口336万吨，同比增加5%，中国7月进口食糖74万吨，较之前增加32万吨 [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1116万吨、消费量1580万吨、进口量500万吨；预计25/26榨季产量1120万吨、消费量1590万吨、进口量500万吨 - 截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，较之前增加120万吨，累计销售食糖811万吨，较之前增加152万吨，累计销糖率72.7% - 截至7月底，24/25榨季中国累计进口食糖324万吨，较之前减少34万吨 - 25/26榨季市场预期广西出糖率下降、生产成本上升 [2] 国际市场 - ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨，前值短缺488万吨 - 截至7月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降9.6个百分点，累计产糖1566万吨，较之前减少159万吨，累计MIX51.02%同比提高2.69个百分点 - ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨，增加540万吨 - OCSB数据显示24/25榨季泰国累计产糖1008万吨，较之前增加127万吨 [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为0，处于中性状态 [4]