全球贸易体系动荡与宏观经济 - 全球经济秩序正迎来一轮美国退位下的真空与乱局[4] - 美联储12月首轮购债落地，开启正式的“高息扩表”行动[4] - 全球三家大型白银加工企业宣布停产检修，白银现货趋紧，2025年白银与铜的实物存货开始大量流向美国COMEX交易所，实质上成为美国战略储备资产[4] - 也门、伊朗、委内瑞拉等一系列产油国及周边政局动荡，原油供应或受影响[4] 中国宏观经济与政策 - 中国12月官方制造业PMI出现超预期回升[4] - 近期人民币升值实质上是美国的过度印钞与中国的相对克制所致，并非中国经济回升的结果，对A股短期支撑有限[5] - 中国正在开始承担海外原材料的供给收缩式通胀压力[5] A股市场表现与资金流向 - 元旦前最后三个交易日市场调整，沪深300指数周涨幅-0.59%，上证综指周涨幅0.13%，中证500指数周涨幅0.09%[3] - 来自A500ETF的增量资金趋势显著趋缓，单周净流入已回落至12月下旬的单日增量以下[5] - 市场八连阳后机构与游资增量虽有提升但仍相当克制[5] 市场观点与仓位建议 - 综合判定市场或在1月迎来技术调整[5] - 对A股主板建议低仓位应对，因基本面利好仍需更多变量佐证，且面临海外通胀压力[5] - 对中小市值板块建议维持低仓位，因传统的年报预告月来临，在宏观经济当前状态下，板块整体业绩承压大于预喜[5] - 市值风格维持主板占优的判断[5] - 短期动量模型无建议关注行业[5]

核心观点 - 美联储在12月议息会议后采取了“高息扩表”的异常举措，即在名义利率3.5%-3.75%的高位重启资产负债表扩张，此举可能预示着全球大类资产巨幅动荡的开始，并对美元汇率构成利空 [4] - 国内市场基本面预期平稳，但风险仍在延续，建议对主板及中小市值板块均维持低仓位配置 [2][4][5] 市场表现与仓位配置 - 上周市场窄幅震荡，沪深300指数周涨幅-0.08%，上证综指周涨幅-0.34%，中证500指数周涨幅1.01%，微盘指数出现大幅下跌 [3] - 当前仓位配置为主板低仓位、中小市值板块低仓位，风格判断为主板占优 [2][5] - 短期动量模型建议关注电力设备、通信行业 [5] 国内基本面分析 - 国内政治局会议及中央经济工作会议召开，政策基调预期平稳，延续积极财政政策与稳健宽松的货币政策 [4] - 进出口数据虽有月度改善，但结构上主要依赖非洲、南美地区提升，对欧美日等西方经济体的贸易整体走弱 [4] - CPI提升、PPI走平，与预期基本吻合，预计短期回升周期仍将延续 [4] - 货币供应量M1、M2均下行，居民借贷意愿形成拖累 [4] - 技术面上，国内增量资金并未持续跟进，市场整体未打破中期盘整趋势 [5] 海外基本面与美联储政策 - 美联储12月议息会议宣布降息25BP，但对2026年降息展望相对鹰派 [4] - 会议同时宣布“超级重磅”的扩表计划并当月生效，距离其12月1日结束缩表仅不到2周时间 [4] - 该“高息扩表”举措异常，引发对美国真实状况的担忧，可能因美国财政部资金紧张及商业银行准备金输血接近枯竭所致 [4] - 此举发生在7月刚通过5万亿美元“大美丽法案”财政刺激方案后仅3个月，政策急转弯或预示重大变化 [4] - 该政策对大类资产的主要影响是利空美元汇率 [4]