2026年中国财政政策核心安排 - **核心观点**：2026年中国继续实施更加积极的财政政策，政策力度加大不仅体现在支出总量和债务规模的增加，更注重优化支出结构、加强财政管理、促进财政金融协同，以提高资金效益和财政可持续性，从而更好地推动经济社会发展 [3][4] 财政政策力度与债务规模 - **赤字率与赤字规模**：2026年财政赤字率拟按4%左右安排，与2025年历史高位持平；由于经济总量增加，赤字规模将达到5.89万亿元的历史新高，比上年增加2300亿元 [3][6] - **政府债券发行计划**：拟发行超长期特别国债1.3万亿元，规模与2025年持平，持续支持“两重”建设与“两新”工作；拟发行特别国债3000亿元，用于支持国有大型商业银行补充资本；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，规模与2025年持平 [3][7] - **新增债务总规模**：2026年新增政府债务总规模为11.89万亿元，广义赤字率为8.1%，与2025年的8.5%大致相当，明显高于2023年的6.7%和2024年的6.6% [7] - **广义财政支出规模**：考虑新增债务11.89万亿元及2万亿元存量债务置换额度，2026年广义财政支出规模约为13.9万亿元，比2025年增长约300亿元 [8] 财政支出总量与结构 - **一般公共预算支出**：2026年全国一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元 [3][9] - **支出结构优化方向**：财政支出将持续优化结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，并压降政府运转类支出，提高民生福利与科技创新类支出 [11][12] - **具体民生投入**：2026年城乡居民基础养老金月最低标准将再提高20元，居民医保人均财政补助标准提高24元 [12] - **投资与产业支持**：安排2000亿元超长期特别国债支持制造业设备更新；中央预算内投资7550亿元重点投向新质生产力、新型城镇化，并加大对高技术制造业、新兴产业、未来产业的财政支持 [12][13] 财政管理与协同机制 - **中央与地方财政关系**：中央财政将增加对地方财力性转移支付规模，开展整合统筹使用转移支付资金试点，以增强地方自主财力和统筹能力，并继续压降专项转移支付 [11][13] - **财政金融协同**：通过发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本，有力支持金融稳定，促进财政金融协同 [3][7] - **资金管理与效率**：各级政府将建立健全增收节支机制，积极盘活存量资源资产，强化预算约束，严控一般性支出，旨在把资金用到发展的关键点和群众的急需处 [11] - **债务管理与试点**：完善地方政府专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，以放大专项债券作用，重点支持重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等 [3][7]

2026年财政政策核心安排 - 坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，以提升宏观经济治理效能 [1] - 继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，较上年增加2300亿元 [1] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元 [1] 政府债务发行计划 - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等 [1][3] - 拟发行特别国债3000亿元，用于支持国有大型商业银行补充资本 [1] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与2025年规模一致，维持在历史高位 [1][2] - 地方政府专项债券重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等 [1][3] 财政支出结构与地方财政管理 - 财政支出持续优化结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生，提高资金使用效益 [2] - 中央财政增加对地方财力性转移支付规模，开展整合统筹使用转移支付资金试点，以增强地方自主财力和统筹能力 [2] - 各级政府需严肃财经纪律，强化预算约束，严控一般性支出，坚决落实过紧日子的要求 [2] 政策含义与市场影响分析 - 保持4%左右的赤字率水平，反映了维护中央政府杠杆率相对平稳的意图，为后续增量政策释放留有空间 [3] - 由于经济体量增长，即使赤字率持平，赤字规模仍增加2300亿元至5.89万亿元，构成增量部分 [3] - 超长期特别国债实质上承担了一部分中央政府加杠杆的职能，能在保持名义赤字率平稳的情况下，为广义赤字率的扩张提供工具 [3] - 地方政府专项债券额度保持稳定，体现了对地方财力增量空间稳定性和连续性的支持，而非追求绝对数量增减，重点转向提高使用效率 [2][3] - 预计2026年新增地方债发行规模仍有所扩容，供给整体靠前发力，置换隐债专项债前置发行，特殊新增专项债于二三季度接续发力 [4] - 地方债发行节奏需与融资成本及市场承接能力匹配，在地方债扩张时期，适度宽松的货币政策基调可能延续，流动性市场预计维持宽松格局 [4]

2024年中国财政政策安排 - 赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元 [1] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元 [1] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等 [1]

政府工作报告在介绍2026年政府工作任务时提出，促进商品消费扩容升级，安排超长期特别国 债2500亿元支持消费品以旧换新，优化政策实施机制。设立1000亿元财政金融协同促内需专 项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。 更多相关内容 十四届全国人大四次会议5日上午在人民大会堂开幕，习近平等党和国家领导人出席开幕会， 国务院总理李强向大会作政府工作报告。 来源丨央视新闻 编辑丨刘雪莹 SFC 政府工作报告：继续实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89 万亿元、比上年增加2300亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持"两重"建设、"两 新"工作等。 ...

政策动态总结 - 上海出台稳市场新政 全面松绑非沪籍群体购房资格 并将公积金贷款最高额度提高至324万元 [1] - 长春、威海、呼和浩特等城市优化公积金政策 主要涉及提高贷款额度和支持家庭共济 [1] - 深圳安居房政策落地 允许无需进入轮候库即可购买 合肥修订公租房管理细则 放宽学历社保要求并优化审核流程 [1] - 中央政治局会议明确将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 以加强重点领域风险防范化解和安全能力建设 利好行业融资环境 [1] - 自然资源部出台城镇开发边界管理办法 旨在引导城镇集约紧凑发展 促进城市高质量发展 [1] 新房市场整体成交走势 - 2026年第8周（2.23-3.1）全国重点50城新建商品住宅成交面积环比激增259% 但主要因上周春节假期基数极低 绝对量仍处低位 [2] - 第8周50城成交面积同比去年第8周下降74% 与去年节后首周相比亦下降25% 较本年周均值下降45% [2][4] 分城市能级成交表现 - 一线城市第8周成交面积环比增幅最大达807% 但周同比、与去年节后首周相比、与本年周均相比及2月累计同比跌幅均领先各能级城市 其中上海和深圳拖累显著 [4] - 二线城市市场复苏较快 与去年节后首周相比跌幅收窄至14% 为各能级中表现最好 其中济南、长春和福州等城市成交实现倍增 [3][4] - 三四线城市第8周成交面积合计26.56万平方米 环比增长92% 但同比仍下降59% [5] 重点城市具体数据 - 上海第8周成交面积1.08万平方米 环比下降91% 同比下降64% 2月累计成交11.2万平方米 累计同比下降28% [5] - 深圳第8周成交面积0.28万平方米 环比下降97% 同比下降93% 2月累计成交14.7万平方米 累计同比下降45% [5] - 北京第8周成交面积4.57万平方米 环比激增3149% 但同比下降54% 2月累计成交14.9万平方米 累计同比下降45% [5] - 成都第8周成交面积10.16万平方米 环比激增4135% 但同比下降75% 2月累计成交37.7万平方米 累计同比下降67% [5] - 济南第8周成交面积3.12万平方米 环比增长978% 但同比下降57% 2月累计成交13.4万平方米 累计同比下降45% [5] - 长春第8周成交面积2.81万平方米 环比增长10% 同比下降15% 但2月累计成交8.2万平方米 累计同比逆势增长37% [5] - 福州第8周成交面积2.15万平方米 环比激增2624% 同比下降35% 2月累计成交5.0万平方米 累计同比下降23% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受中东地缘冲突带动，同时政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比和同比均为0.20%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比-1.40% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模449.11万亿元，环比增加6.99万亿元、增长率1.58%；M2同比9.00%，环比增加0.50%、增长率5.88%；制造业PMI 49.30%，环比下降0.80%、下降率1.60% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.55，环比增加0.93、增长率0.95%；美元兑人民币（离岸）6.9016，环比增加0.031、增长率0.45%；SHIBOR 7天1.47，环比下降0.03、下降率2.27%；DR007 1.46，环比下降0.04、下降率2.63%；R007 1.56，环比下降0.12、下降率6.95%；同业存单（AAA）3M 1.56，环比增加0.00、下降率0.12%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比增加0.00、下降率0.12% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 2026 - 03 - 02，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.46元、106.08元、108.53元、112.74元，涨跌幅分别为0.02%、0.09%、0.13%和0.55% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.039元、0.025元、0.005元和 - 0.104元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 2026 - 03 - 02，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了190亿元7天的逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.315%、1.466%、1.514% 和1.550%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势及多种现券期限利差与期货跨品种价差情况 [33][35][37][43] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势及净基差走势 [45][47] 六、五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势及净基差走势 [49][56] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势及净基差走势 [57][60] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势及净基差走势 [63][67] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2606基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

2025年地方财政运行情况 - 2025年全国地方一般公共预算本级收入为12.21万亿元，同比增长2.4%，增速较上半年和前三季度分别提高0.8和0.6个百分点，呈稳步回升态势 [2] - 31个省份中有27个省份财政收入实现同比增长，经济大省广东财政收入达1.39万亿元，同比增长3%，增速由负转正，较2024年提升5.3个百分点，总量连续35年全国居首 [2] - 经济大省江苏财政收入达1.02万亿元，同比增长2.1%，浙江财政收入8865.10亿元，同比增长1.8% [2] - 从税收结构看，2025年国内增值税增长3.4%，企业所得税增长1%，增幅比上半年提高2.9个百分点 [3] - 受大宗商品价格波动和房地产市场调整影响，国有土地使用权出让收入为41518亿元，同比下降14.7%，山西、内蒙古、青海、陕西因煤炭等大宗商品价格下行导致财政收入下降 [3] 2025年地方财政支出结构 - 2025年全国一般公共预算支出为28.74万亿元，同比增长1%，其中地方一般公共预算支出为24.44万亿元，增长0.2% [3] - 重点民生领域支出得到有力保障，社会保障和就业支出增长6.7%，教育支出增长3.2%，卫生健康支出增长5.7% [3] - 科学技术支出增长4.8%，节能环保支出增长6.1%，文化旅游体育与传媒支出增长2.2% [3] 2026年地方财政收入预期 - 多数省份设定的2026年财政收入增速目标与2025年持平 [4] - 新疆和西藏安排的2026年一般公共预算收入增速目标分别为10%和8%，位列全国前两名 [5] - 多数省份的财政收入预期增速位于2%至4%区间，江西、湖南、内蒙古的预期增速低于2%，分别为0.5%、1.5%和1.5% [5] - 31个省份中，有18个省份2026年收入增速目标与上年持平，9个省份下调了预期，吉林、内蒙古、广西、甘肃4个省份上调了预期 [5] - 部分省份分析了财政收入增长面临的挑战，如甘肃房地产市场止跌回稳基础不牢、税收增速放缓，浙江外贸出口增长面临较大不确定性，江苏房地产市场深度调整持续、土地出让收入处于低位制约税收增长 [6] 2026年地方财政政策发力方向 - “投资于人”是2026年各地财政政策的重要发力点，重点保障社会保障和就业、教育、卫生健康等民生支出 [7] - 具体措施包括贵州计划支持实施“六六就业稳岗计划”，广东计划提高低保、特困人员等群体保障水平并提升普通高中办学条件，北京计划新建5个以上紧密型城市医疗集团、新建20个区域养老服务中心并新增5000张家庭养老床位 [7] - 兜牢“三保”底线、政府机关过紧日子、深化零基预算改革是各地财政工作重点，江苏将压减一般性支出，山东将零基理念贯穿预算编制全过程以打破支出固化格局 [7] - 财政部表示2026年财政支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”，更多资金将用于提振消费、投资于人和民生保障 [8]

地方政府债券发行情况 - 2026年2月27日，辽宁省成功发行地方政府再融资一般债券，实际发行规模约210.8亿元 [1] - 同日，湖南省完成专项债券及再融资专项债券招标，实际发行规模约681亿元 [1] - 截至2月27日，各地已发行地方政府债券规模合计已超2万亿元，计划发行规模累计达2.6万亿元 [1] 发行节奏与规模特征 - 今年前两个月全国地方政府债券发行已突破2万亿元，发行进度显著快于往年，体现积极财政靠前发力 [1] - 2026年开年以来，地方政府专项债发行呈现发力节奏前置的特点，一季度集中放量以抢抓“十五五”开局 [2] - 地方政府专项债券“早发行、早使用”的节奏向市场传递了政府稳增长的坚定信号 [4] 债券发行结构分析 - 截至2月27日，各地已发行新增专项债约8242亿元，再融资专项债约7740亿元 [1] - 新增专项债券与用于置换存量隐性债务的再融资专项债券各占一半，实现了稳投资与防风险的动态平衡 [2] - 再融资债券主要用于置换隐债、借新还旧，有助于缓释地方财政压力、优化债务结构 [1][3] 资金投向与使用管理 - 新增专项债集中投向市政与产业园区基础设施、交通、保障性安居工程等领域，资金直达重点项目 [1] - 资金投向上严格遵循“负面清单”，精准滴灌“两重两新”领域，严禁投向无收益项目 [2] - 例如安徽省要求8月底前用于项目建设的新增额度全部发行完毕、11月底前项目全部开工 [2] 政策背景与宏观作用 - 地方政府专项债券发行提速是“十五五”开局之年财政靠前发力的关键举措，对经济运行具有“压舱石”作用 [4] - 用好地方政府专项债券是各地落实“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”部署要求，推动投资实现止跌回稳的重要抓手 [2] - 2月27日召开的中共中央政治局会议强调“要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策” [4] 经济影响与功能 - 地方政府专项债券加快发行起到稳投资、扩内需、补短板、防风险的多重支撑作用 [3] - 通过提前投放资金，快速拉动重大项目开工建设，稳定基础设施投资大盘，带动上下游产业需求，有效扩大内需 [3] - 在直接拉动有效投资，精准补短板扩内需的同时，也稳定了市场预期，增强了企业投资信心 [4]

报告行业投资评级 - 焦炭短期偏震荡，低多思路对待，关注前低附近支撑位和前高附近压力 [2] 报告的核心观点 - 焦炭的供需格局直接受制于上游焦煤成本、下游钢铁需求以及宏观政策导向；焦炭综合库存止增转降；本周铁水产量有所增加，重要会议期间继续关注钢厂检修力度；宏观层面政治局会议释放积极信号，另外即将召开两会，政策预期仍存 [2] 相关目录总结 行情分析 - 截至2月27日全国230家独立焦企焦炭库存增加7.54万吨至107.82万吨，处于8个月高位，港口焦炭库存微降2.16万吨至261.7万吨，钢厂焦炭库存下降13.5万吨至675.11万吨，综合库存走低0.77%至1044.63万吨，止步9连增 [1] - 春节假期焦炭价格保持稳定，本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利持稳于 -8元/吨，且各地区吨焦盈利基本保持不变 [1] - 春节假期结束，钢厂复工复产情况增加，供应有所回升。本周247家钢厂高炉开工率环比增加0.09%至80.22%，同比去年增加1.93%；盈利率环比上涨1.3%至39.83%，同比减少10.39%；日均铁水产量环比增加2.79万吨至233.28万吨，创近三个月来最高水平 [1] - 春节放假期间，煤矿放假停产，焦煤供应下降；经过假期消耗，焦企及钢厂库存均走低，炼焦煤综合库存环比下降278.4万吨至2647.31万吨，同比低3.94% [1] 消息方面 - 中共中央政治局2月27日召开会议，强调要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同 [2]

2026年地方政府提前批新增债务限额披露情况 - 核心观点：为加快债券发行使用进度以稳投资稳经济，财政部已提前下达2026年新增地方政府债务限额，至少19个省份披露了具体额度，合计规模约2.4万亿元，其中广东额度最高，且多数省份额度较上年有所增长 [1][4] - 披露省份及额度：至少19个省份披露了2026年提前批新增债务限额，合计规模约2.4万亿元，其中广东省额度最高，为3412亿元，山东紧随其后约为3195亿元，浙江超2000亿元，江苏、河北、四川等8省份超1000亿元，重庆、北京、天津等8省份低于1000亿元 [1][2] - 额度结构：新增债务限额仍以专项债务为主，且各省将债务资金大头转贷给市县，以广东为例，提前下达限额3412亿元中，一般债务192亿元，专项债务3220亿元，广东地区2883亿元中省级承贷约307亿元，大部分转贷给市县 [4] 各省份提前批新增债务限额具体数据 - 额度领先省份：广东3412亿元，山东3195亿元，浙江2273亿元，江苏1681亿元，河北1623亿元，四川1619亿元 [2] - 其他披露省份：河南1401亿元，湖北1285亿元，安徽1158亿元，新疆1129亿元，江西1123亿元，重庆939亿元，北京849亿元，天津587亿元，山西541亿元，黑龙江439亿元，海南409亿元，内蒙古390亿元，宁夏361亿元 [2] 提前批债务限额分配机制与增长情况 - 分配机制：全国地方新增债务限额需经全国人大批准，财政部在总额下根据债务风险、财力状况及建设投资需求等因素分配至各省市，为加快进度，全国人大常委会授权国务院可提前下达下一年度新增限额 [3][4] - 额度增长：2026年不少省份获得的提前批新增债务限额有一定幅度增长，例如广东较2025年增长约6.2%，浙江同比增长约6.7%，江苏同比增长约9.2% [4] 全年债务限额展望与当前发行进度 - 全年限额展望：全国人大将在全国两会期间批准2026年地方政府债务限额，财政部将据此确定各省市全年新增限额，专家预计在实施更加积极财政政策背景下，2026年地方新增债务限额较2025年的5.2万亿元会有一定幅度上涨 [5] - 当前发行进度：截至2月27日，今年全国地方政府已发行新增债券超万亿，约10346亿元 [6]