7 月 30 日，野村发布亚洲洞察指出，鉴于上半年经济增长强劲以及中美紧张关系有所缓和，中央政治 局纪要内容基本符合或低于市场预期，未出现太多意外。 与 4 月的会议相比，政治局对近期经济增长前景的态度更为乐观，对中美贸易冲突的担忧有所减轻，并 且删除了 "适时降准降息" 的表述。不过，与 7 月 1 日备受关注的中央经济工作会议相比，政治局在解 决产能过剩问题上的承诺并未显著加强，这可能会让一些市场人士感到失望，他们原本期待能有更迅 速、更有力的 "反内卷" 行动来应对低价竞争。 尽管政治局提到经济仍面临各种风险和挑战，但野村认为，未来几个月中国政府可能会变得更加谨慎， 尤其是考虑到来自多个方面的增长阻力不断加大。在下半年后期，中国政府可能不得不要么大幅放宽先 前的限制措施，要么加大刺激力度以遏制经济放缓。同样重要的是，政治局决定于 10 月召开四中全 会，主要议程是制定 "十五五" 规划。 事实上，4 月 25 日，在中美关税战升级之际，政治局首次将中美冲突描述为一场 "斗争"，并呼吁采取 更多政策支持以缓冲关税冲击，但在政治局会议上并未提及这一点，这证实了中美贸易紧张关系已有所 缓和。 中美高级贸易官员 ...

FICC日报 | 2025-07-31 风险 政治局会议定调积极，上证50补涨 市场分析 政治局会议定调积极。国内方面，7月30日，中共中央政治局召开会议，决定今年10月召开二十届四中全会，研究 关于制定"十五五"规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。对当前经济运行态势的研判 较4月政治局会议释放出更为积极的信号。稳增长政策体系围绕消费潜力释放、市场竞争秩序规范、产业结构优化 升级及系统性风险防控等核心内容展开，并在财政政策调控、货币政策精准施策、房地产市场健康发展和资本市 场稳定机制建设等领域作出系统性部署安排。海外方面，美联储连续第五次按兵不动，将联邦基金利率目标区间 维持在4.25%至4.5%之间不变，符合预期。鲍威尔表示现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调 联邦基金利率还为时过早；在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的；关税传导至价格 的过程可能比之前预料的更慢，判断关税对通胀的影响仍然太早。 股指走势不一。现货市场，A股三大指数走势分化，上证指数涨0.17%收于3615.72点，创业板指跌1.62%。行业方 面，板块指数涨跌互现，钢铁、石油石化 ...

核心观点 - 2025年7月31日沪指冲高回落，创业板指全天弱势，三大指数涨跌不一，技术面走势仍处强势格局，但高位出现一定分化，需注意高位震荡反复，近期关注美联储议息会议及美国关税政策变动情况，板块上建议关注机械设备、大消费、TMT和大金融等 [1][6] 市场表现 - 上证指数收盘点位3615.72，涨0.17%；深证成指收盘点位11203.03，跌0.77%；沪深300收盘点位4151.24，跌0.02%；创业板收盘点位2367.68，跌1.62%；科创50收盘点位1058.57，跌1.11%；北证50收盘点位1439.64，跌1.75% [2] 板块排名 申万行业表现 - 前五板块及涨幅为钢铁2.05%、石油石化1.84%、传媒0.99%、食品饮料0.86%、社会服务0.65% [3] - 后五板块及跌幅为电力设备-2.22%、计算机-1.59%、汽车-1.27%、国防军工-1.06%、通信-0.95% [3] 概念板块表现 - 前五板块及涨幅为可燃冰3.07%、青蒿素2.33%、乳业1.84%、玉米1.38%、社区团购1.27% [3] - 后五板块及跌幅为电子身份证-2.82%、数字货币-2.81%、移动支付-2.56%、民爆概念-2.27%、跨境支付（CIPS）-2.02% [3] 后市展望 市场情况 - 周三早盘市场震荡分化，沪指盘中再创年内新高，热点杂乱，传媒、石油化工板块表现好，三胎概念股反弹，稳定币、军工、CRO等板块调整；午后大盘波动加剧，沪指一度跳水回吐涨幅，个股跌多涨少，超3500只个股下跌 [4] 国内外形势 - 海外方面，美联储周三结束政策会议，市场预计按兵不动，本周五美国将公布6月非农报告，预计就业增长放缓、失业率上升；国内方面，上半年GDP同比5.3%，表现韧性强，下半年增量政策可期 [6] 政策支撑 - 7月政治局会议强调做好下半年经济工作，坚持稳中求进，宏观政策持续发力、适时加力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策，增强国内资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头 [5][6] 资金及技术面 - 沪深两市全天成交额1.84万亿元，较上一交易日放量411亿；大盘来到3600点上方，技术面走势强势，但高位有分化，创业板回调显示抛压加大 [6] 关注重点 - 近期重点关注美联储议息会议以及美国关税政策变动情况，板块上建议关注机械设备、大消费、TMT和大金融等 [6]

政治局会议核心政策方向 - 会议肯定上半年经济向好势头，但强调需坚持底线思维，加大积极财政与适度宽松货币政策力度 [1] - 明确推动统一大市场和科技创新改革，同时将房地产、地方债与资本市场列为风险化解重点 [1] - 提出释放内需、扩大有效投资，激发新质生产力与各类主体活力 [1] 宏观经济政策基调 - 财政政策将加快政府债券发行使用，货币政策促进社会综合融资成本下行，支持经济大省发挥主导作用 [2] - 政策强调连续性稳定性，但保留灵活性以应对外部环境变化或内部压力上行 [2] 重点领域风险化解措施 - 房地产领域要求落实中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新 [3] - 地方债治理强调严禁新增隐性债务，有序推进地方融资平台出清 [3] - 资本市场需增强吸引力与包容性，巩固回稳向好势头 [3] 内需与投资驱动策略 - 扩大商品消费同时培育服务消费新增长点，民生改善措施与生育补贴等政策形成联动 [3] - "两重"（重大基础设施与重大产业）建设与民间投资被定位为房地产疲软背景下的经济支撑 [3] 四中全会与"十五五"规划动向 - 四中全会提前至10月召开研究"十五五"规划，反映当前国际环境下规划制定的紧迫性 [4] - 此举旨在确保三中全会改革任务与发展战略有效衔接，体现治理体系运行稳健 [4] 市场影响预期 - 会议内容符合预期且增量政策有限，市场反应平淡 [4] - 自4月7日积累涨幅后，预计市场进入震荡盘整期等待进一步政策落地 [4]

财政部部长蓝佛安日前在《学习时报》发表的署名文章《以优良作风凝心聚力 为经济持续向新向好贡 献财政力量》提到，用好用足更加积极的财政政策，加大财政逆周期调节力度。 今年以来，财政部牢牢把握扩大内需这个战略基点，综合运用超长期特别国债、政府债券、财政补贴、 贷款贴息等政策工具，推动形成消费和投资相互促进的良性循环。 文章封面图来源于AI，以上观点来自相关机构，不代表天天基金的观点，不对观点的准确性 和完整性做任何保证。收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成 蓝佛安提到，将以促消费为重点支持扩大内需，进一步释放国内市场潜力。不断完善支持养老、育幼、 文化、旅游等服务消费的政策体系。完善免税店政策，推动免税商品零售业务健康有序发展。强化财政 与金融政策协同联动，出台实施重点领域个人消费贷款和服务业经营主体贷款财政贴息政策，更好满足 消费需求。持续推进"两重"项目建设。支持加快构建房地产发展新模式，实施城市更新行动，促进房地 产市场持续健康发展。 2025年全国一般公共预算教育支出、社会保障和就业支出安排均接近4.5万亿元，同比增长6.1%和 5.9%，卫生健康等支出均保持较高增幅。其中，提高城 ...

抓紧实施育儿补贴制度，逐步推行免费学前教育，发放失能老年人养老服务补贴。 7月30日，财政部党组书记、部长蓝佛安在学习时报发表题为《以优良作风凝心聚力 为经济持续向新向 好贡献财政力量》的文章指出，财政部将进一步把思想和行动统一到党中央关于经济形势的分析判断上 来，运用好学习教育成果，发扬严和实的优良作风，推动经济社会高质量发展。用好用足更加积极的财 政政策，加大财政逆周期调节力度。加快发行和使用超长期特别国债、地方政府专项债券，尽早形成实 物工作量。发挥财政资金引导和带动效应，推动各项政策效能不断释放。 加强民生保障，推动解决人民群众急难愁盼问题。加大稳就业政策实施力度，有力实施稳岗返还、税费 减免、就业补贴等政策，强化重点群体就业保障。加大教育发展支持力度，推动教育资源扩优提质。深 入实施社保、医疗、优抚等有关补助政策，健全分层分类社会救助体系，保障好困难群众基本生活。抓 紧实施育儿补贴制度，逐步推行免费学前教育，发放失能老年人养老服务补贴，更好满足人民群众 在"一老一小"方面的服务需求。 全文如下： 习近平总书记深刻指出，"风险越大、挑战越多、任务越重，越要加强党的作风建设，以好的作风振奋 精神、激发斗 ...

上半年经济表现 - 上半年实际GDP同比增长5.3%，其中一季度5.4%、二季度5.2%，高于全年5%目标，但二季度GDP平减指数同比下降1.2%，名义GDP仅增长3.9% [5] - 经济增长主要依靠政策靠前发力（如中央经济工作会议强调"能早则早"）和有效需求前置（如"以旧换新"政策带动消费） [7][8] - "以旧换新"政策效果显著：上半年相关品类商品零售额同比增速达22.9%-30.7%，拉动社会消费品零售总额增长5% [8][9][10] - 固定资产投资同比增长2.8%，其中设备工器具购置投资增长17.3%，贡献率达86%，但房地产开发投资下降11.2% [11][12] - 出口韧性超预期：上半年以美元计价的货物出口同比增长5.9%，对非洲、东盟、欧盟出口分别增长21.6%、13%、6.6%，但对美出口下降10.9% [14][15][16] 下半年经济隐忧 - 消费可能高位回落：下半年"以旧换新"资金规模（1380亿元）小于上半年（1620亿元），且去年基数抬高 [19] - 投资结构或转向基建：设备更新资金下半年规模缩减，新增专项债券将更多用于项目建设（上半年发行进度47%） [19][20][21] - 出口增速或放缓：美对华关税加征窗口临近，圣诞订单提前等因素可能削弱出口韧性，上半年净出口对GDP贡献率达31.2% [21][23] - 房地产持续承压：上半年新建商品房销售面积和销售额同比分别下降3.5%和5.5%，二季度一线城市二手房价格环比转负 [23][24][26] 下半年政策展望 - 财政政策：大概率不增列赤字或增发国债，重点优化存量结构（如调整预算分配、提前下达明年专项债额度） [28] - 消费政策：或扩大"以旧换新"范围至服务消费和必需品，清理购车购房限制，预计全年拉动消费2个百分点 [29] - 基建投资：8000亿元"两重"建设项目清单已下达，雅鲁藏布江水电工程开工，新型政策性金融工具（5000亿元）可撬动投资约2个百分点 [30][31] - 房地产政策：聚焦"城市更新"和"好房子建设"，专项债券可能收购存量商品房作保障房，但难有超预期刺激 [33] - 货币政策：或降准25个基点，择机降息10-15个基点，通过再贷款支持科技创新和消费 [34][35] - 反内卷与就业：推动十大重点行业稳增长，促服务业发展缓解就业压力，但需求不足仍是核心矛盾 [38][39] 结构性挑战 - 经济主要矛盾在于供需结构失衡而非总量，需关注双循环畅通度和国际政治经济传导效应 [26][27] - "反内卷"政策效果存疑：当前市场对产能收缩预期过高，部分大宗商品价格炒作过度 [39]

财政部近日发布的数据显示，上半年，全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3%，降幅比一 季度收窄0.8个百分点。其中，全国税收收入92915亿元，下降1.2%；非税收入22651亿元，增长3.7%， 增幅比一季度回落5.1个百分点。上半年，全国一般公共预算支出141271亿元，同比增长3.4%。 伴随经济稳步回升向好，税收收入也逐步回升。从4月份起，月度税收收入连续3个月同比保持增长，其 中，4月份增长1.9%，5月份增长0.6%，6月份增长1%。上半年，主要税种增长平稳，国内增值税、国内 消费税、个人所得税分别增长2.8%、1.7%、8%；出口退税1.27万亿元，比去年同期多退1322亿元，有 力支持外贸出口。装备制造业、现代服务业等行业税收表现良好。非税收入增幅回落。其中，5月、6月 份非税收入分别下降2.2%、3.7%。 另外，财政支出力度持续加大，重点领域支出得到较好保障。上半年，社会保障和就业支出增长 9.2%，教育支出增长5.9%，卫生健康支出增长4.3%，科学技术支出增长9.1%。 财政政策更加积极有力保民生促增长 今年以来，财政部坚决实施更加积极的财政政策，围绕提振消费、稳就业稳经 ...

宏观经济与政策 - 2025年上半年GDP增速达5.3%，下半年政策力度不减以确保全年5%增长目标[1] - 财政政策总量不变但优化存量，重点包括调整预算结构、优化专项债分配、提前下达明年额度[2] - 货币政策保持适度宽松，可能通过降准降息、重启国债买卖及结构性工具支持科技创新和消费[3] - 汇率政策维持人民币对美元稳定，预计对其他货币小幅贬值以利好出口[3] 消费促进措施 - 以旧换新政策将扩大至出口转内销商品及服务消费，覆盖中低收入群体[4] - 系统清理不合理消费限制，包括优化超大特大城市购车购房政策[4] - 中央层面拟推育儿补贴，各地将出台餐饮文旅消费券政策[4] - 中长期计划结合"十五五"规划推动促消费改革方案[4] 基建与投资方向 - 8000亿元"两重"建设项目清单已下达，雅鲁藏布江水电工程开工[5] - 三季度基建投资有望回暖，重点支持数字经济、AI、低空经济等新领域[5] - 新型政策性金融工具配套财政贴息和PSL，精准支持科技、消费、外贸[5] 房地产行业动态 - 城市发展转向存量提质，重点推进老旧管线改造和房屋安全升级[6] - 专项债可能用于收购闲置土地和存量商品房转保障房[6] - 增量建设聚焦"好房子"标准和现房销售政策推进[6] 市场治理与就业 - "反内卷"政策强调市场化退出落后产能，维护公平竞争秩序[7] - 毕业季将出台促就业政策，重点扶持服务业发展[7]

本报（chinatimes.net.cn）记者张智 北京报道 7月25日，财政部发布上半年财政数据。数据显示，今年以来，财政运行总体平稳。上半年，全国一般 公共预算收入11.56万亿元，同比下降0.3%，但降幅比一季度收窄0.8个百分点；全国一般公共预算支出 14.13万亿元，同比增长3.4%。 "广义财政延续扩张，收支差创年内新高。收入增速降幅小幅收窄，支出增速回升上行，带动广义财政 支出与收入增速差再度上行，创2023年以来新高，展现出上半年财政积极靠前发力。"银河证券首席分 析师张迪在解读数据时对《华夏时报》记者表示。 预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟表示，今年以来，财政部在地方财力保障上增 强力度。下达均衡性转移支付2.73万亿元，比上年增长7.5%，腾出更多资源用于保民生、促发展。在财 政支出方面，建立育儿补贴、逐步推行免费学前教育等政策。 值得一提的是，31个省份中，27个省份实现增长。上半年，地方一般公共预算本级收入增长1.6%，其 中，东部、中部、西部、东北地区收入分别增长1.3%、1.3%、2%、5.7%。 不过，张迪也提醒，下半年随着出口增速的降温、"两新"政策的边际递减 ...