2026年超长期特别国债发行启动 - 2026年超长期特别国债发行工作于4月24日正式启动，首日将发行20年期340亿元和30年期850亿元，合计规模1190亿元，占全年预计发行总规模1.3万亿元的约9% [3] - 本次发行启动时间与去年保持一致，体现了积极财政政策靠前发力，但首日发行规模1190亿元略低于去年同期的1210亿元 [3] 国债资金具体用途与分配 - 全年1.3万亿元超长期特别国债资金中，8000亿元用于“国家重大战略实施和重点领域安全能力”建设，2500亿元支持消费品以旧换新，2000亿元用于支持大规模设备更新，500亿元用于财政金融协同促内需专项资金 [4] - 截至目前，国家发展改革委已下达两批“两重”建设项目清单，合计需安排资金3868亿元；下达两批支持消费品以旧换新资金计划共1250亿元；下达第一批支持设备更新资金936亿元 [5] - 目前官方下达的资金额度已高于实际发债额度，后续将持续发行以满足需求 [5] 全年发行计划与节奏 - 根据财政部安排，5月至10月将分别发行4期、3期、3期、4期、4期和3期超长期特别国债，发债期限主要为20年、30年或50年，整体安排与去年相近 [5] - 天风证券研报预估，2026年上半年超长期特别国债发行规模可能在5490亿元至5570亿元之间，与去年同期发债节奏可能差别不大 [5] - 实际发债进度可能根据经济形势变化调整，例如去年第三季度部分发行时间较原安排有所提前 [5] 国债性质与资金流向 - 超长期特别国债属于记账式国债，直接向机构投资者发行，个人投资者可通过二级市场向银行等机构认购 [6] - 在2026年1.3万亿元超长期特别国债资金中，中央本级支出预算为2400亿元，约占总支出18%；对地方转移支付预算为10600亿元，占比约82%，表明资金主要供地方政府使用 [6]

2026年财政政策核心基调 - 2026年积极财政整体基调可概括为总量稳定、节奏靠前、结构切换、注重引导与撬动资金 [1][16] - 狭义财政目标赤字率4.0%与去年持平，赤字规模小幅提升2300亿元，增量较2025年的1.6万亿元显著减少 [2][19] - 广义财政的新增专项债规模4.4万亿元与去年初预算持平，超长期特别国债1.3万亿元亦与去年持平 [1][4] - 年初宣布的8000亿元准财政工具超出市场预期 [1][6] - 政策逻辑从直接补贴切换为财政金融协同与引导撬动，例如设立1000亿财政金融协同促内需专项资金 [5][14] 狭义财政：投向与结构 - 狭义财政支出更倾向于民生类与刚性支出，2026年目标同比增速最高的几项依次为科技（7.1%）、外交国防（7.0%）、文旅体育传媒（6.6%）、社保就业（6.0%）、教育（5.4%）、卫生健康（5.2%）和债务付息（4.3%）[2][20] - 交通运输、农林水、城乡社区等传统基建相关支出占比基本呈现递减趋势 [21] - 增加的2300亿元赤字规模将主要投向上述有增量的重点领域，基建支出责任则转向广义财政和准财政 [2][19] - 狭义财政支出目标增速为4.4%，较去年的实际增速1.0%有所回升，主要依赖于税收目标增速提升4.6个百分点至2.9% [9][53] 广义财政：专项债与特别国债 - 新增专项债规模4.4万亿元与去年基本持平，但强调“单列并提高用于项目建设的专项债券额度” [3][26] - 2025年新增专项债中用于化债的比例约30%、用于土地收储约12%，用于项目建设的比例则对应小于58%，2026年政策旨在修复专项债对基建投资的支撑作用 [3][26] - 超长期特别国债1.3万亿元与去年持平，其中8000亿元用于项目建设（“两重”）、2000亿元用于设备更新（“两新”）均与去年持平 [4][30] - 以旧换新（“两新”）资金为2500亿元，较去年减少500亿元，减少部分通过“1000亿财政金融协同促内需专项资金”作为补充 [4][30] - 财政节奏更加靠前，去年底已提前下达2026年的625亿元“以旧换新”资金和2200亿元“两重”项目资金 [4][32] 财政金融协同与准财政工具 - 中央财政安排1000亿元财政金融协同促内需专项资金，包含4项支持民间投资、2项支持消费的政策 [5][33] - 设备贷款贴息政策力度从1%提升至1.5%，旨在进一步支持投资“止跌回稳” [5][35] - 1-2月新发放相关消费贷款同比增长7%，符合要求的中小微企业贷款和设备更新贷款同比增长20% [5] - 在去年5000亿元准财政工具仍在使用中的前提下，新一批8000亿元新型政策性金融工具在年初即宣布，旨在“带动更多社会资本参与投资” [6][36] - 准财政工具可充当资本金，对新项目启动效果更好，预计投向将更注重新基建、新质生产力、安全、绿色、民生、消费等领域 [6][38] 基建投资与结构切换 - 2026年“投资止跌回稳”的主线是金融协同、财政引导、撬动杠杆，财政政策更多起到“启动资金”、“引导投向”的作用 [7][39] - 1-2月基建投资呈现结构切换：信息传输业同比增速20.9%，电力热力的生产和供应业同比增速13.1%，而传统基建实物高频指标相对中性 [7][39] - 投资结构在优化，水网、电网、通信网、算力网将带动很大投资，生物医药、航空航天、低空经济等新兴场景也面向民间资本开放 [7][40] - 开年基建高增由去年底的结转资金和靠前发力贡献，预计全年投资将得到准财政工具有效支撑 [8][47] - 简单测算，若第一批5000亿元分五个季度释放，对今年固投增速将拉动5-7个百分点；若第二批8000亿元下半年集中投放，或额外拉动4-5个百分点 [8][48] 财政收支与赤字率展望 - 广义财政支出增速是影响经济走势的重要分项，今年狭义财政支出目标增速4.4% [9][53] - 对于狭广义合并支出增速，假设以土地财政为主的第二本账收入增速分别录得-15%、-10%、-5%，则支出增速将分别录得2.2%、2.9%、3.7%（去年为3.7%）[9][55] - 在此基础上叠加准财政支出，则支出增速将分别录得3.8%、4.5%、5.2%（去年为3.9%），反映了准财政挑大梁的特征 [9][55] - 叠加名义GDP扩张、城投融资放缓等因素，2026年准财政赤字率预计录得13.1%左右，与去年基本持平 [9][55] - 财政预算中隐含的名义GDP增速为5%，高于实际增长目标，政府工作报告强调促进名义GDP增速高于实际GDP [20] 财政改革：盘活存量与拓展税源 - 财政改革强调“做优增量、盘活存量”，提高国有资本收益收取比例，指向第三本账（国有资本经营预算）[10][58] - 2025年内已提高央企国有资本收益收取比例，带动收入大幅增长73.3%；第三本账对财政的支持规模从2024年的750亿元大幅上升至2400亿元 [10][58] - 2026年正式落实，国有全资央企税后利润收取比例大部分提高10-15个百分点（免交类、金融类企业除外）[10][59] - 盘活存量还包括“三资三化”（国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化），多地设定具体目标，如重庆2026年资产盘活目标2000亿元，江苏2025年取得收益1150亿元 [11][64][66] - 截至2024年末，地方非金融国企国有资本权益总额85.3万亿元，对应资产总额278.1万亿元；地方行政事业性国有资产总额61.6万亿元 [11][64] 化债工作新阶段与税制改革 - 化债工作进入新阶段，“6+4+2”化债框架下地方隐性债务本金问题基本得到解决，2026年基本进入隐债置换尾声 [12][69] - 今年化债重心一是进一步加强对政府拖欠企业账款的治理，二是将平台经营性债务、非标和“双非”债务纳入监测治理范畴 [12][69] - 2025年超82%的融资平台实现退出，融资平台存量经营性金融债务规模下降超74% [70] - 2026年税改集中于消费税和地方附加税，将调整优化消费税征税范围、税率并推进部分品目征收环节后移 [13][74] - 地方附加税改革将把城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合并，授权地方在一定幅度内确定具体适用税率，以拓展地方税源 [13][74]

2026.04. 12 本文字数：1639，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 封图 | AI生成 为稳经济，今年更加积极财政政策靠前发力，一季度地方政府债券发行规模创新高。 根据公开发债数据，今年一季度全国发行地方政府债券约3.1万亿元，与去年同期相比增长约9.3%。其中，新增债券发行约1.4万亿元，同比增长 14.6%；再融资债券发行约1.7万亿元，同比增长约5.2%。 长期关注地方债的中央财经大学教授温来成告诉第一财经，今年一季度地方政府债券一大特点是新增债券发行速度较快，这主要因为今年是"十五 五"开局之年，地方都希望经济"开门红"，以实现"十五五"经济社会发展的良好开局。为此通过加快发债进度来推动一批重大项目开工建设，从而 为一季度经济增长奠定良好基础。前两个月基建投资保持较快增长，这背后也与上述地方政府债券加快发行、拉动投资增长密切相关。 目前地方政府新增债券资金主要用于基础设施等重大项目、民生项目等的建设，目的是扩大政府有效投资、补民生发展短板、促进消费，从而拉 动经济增长。而新增债券又主要以新增专项债券为主。 温来成表示，今年一季度地方政府再融资债券发行增速虽然有所放慢，但绝对规模 ...

2026年积极财政政策的新变化 - 2026年积极财政政策在力度上呈现新变化，全国财政赤字规模达5.89万亿元，比上年增加2300亿元 [6] - 新增地方政府专项债务限额4.4万亿元，并发行超长期特别国债1.3万亿元和特别国债3000亿元 [6] - 安排家电以旧换新政策资金2500亿元，并设立财政金融协同专项资金1000亿元，两项合计3500亿元 [6] “财政科学管理”成为政策核心 - “财政科学管理”在2025年下半年以来成为高频词，被写入党的二十届四中全会报告、中央经济工作会议、2026年《政府工作报告》及《“十五五”规划纲要》 [9] - 2026年《财政预算报告》将财政科学管理清晰界定为“应收尽收、能省则省”，成为其最重要、最基本的内涵 [9] - 强调财政管理是一门科学，政策效益不仅源于资金规模的量增，更源于资金使用效益的质改善 [10][11] 财政收支格局的深刻变化 - 2026年财政一般公共预算支出规模历史性跨越30万亿元，达到30.01万亿元 [11] - 宏观税负水平持续下滑，2025年为12.6%，2026年预算计算值进一步降至12.35%，较历史高点近20%显著下降 [13] - 为弥补支出增长与税负下滑的缺口，2026年举债总收入加总达11.89万亿元，债务依存度（以一般公共预算和政府性基金预算支出合计42万亿元为分母）为28.31% [14] 政府支出效能对高质量发展至关重要 - 2026年四本预算（一般公共预算、政府性基金预算、社会保险基金预算、国有资本经营预算）总支出大体为50万亿元，占当年预计GDP147万亿元的30%以上 [15] - 政府所掌握资金的使用效能，直接关系整个经济运行中高质量发展行稳致远目标的实现 [15] - 中央本级债务利息支出为8739.99亿元，增速6.7%，高于财政支出、财政收入及GDP增速，且占中央本级支出4.54万亿元的19.24% [14] 加强财政科学管理面临的挑战 - 宏观经济分析需突破惯性思维，在主张加大政策力度的同时，必须全面核算成本与效益，包括有形与无形、可货币计量与不可货币计量的部分 [17] - 政府部门“过紧日子”已成为趋势性常态，需警惕预算单位年终突击花钱等现象，并推动预算绩效评价向资金使用全链条、预算单位全覆盖拓展 [17][18] - 财政支出从“投资于物”更多转向“投资于人”，在公共服务性支出方面如何加强财政科学管理面临新的挑战 [18]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [10] 核心观点 - 邮储银行2025年业绩整体符合预期，营收与净利润同比增速分别为2.0%和1.1%，较前三季度有所提升 [1] - 核心营收改善，手续费净收入增长亮眼，同比增速达16.1%，其中理财与投行业务中收分别增长36.0%和38.5% [2] - 成本管控成效显著，通过主动调降储蓄代理费率推动业务及管理费用同比下降1.4%，拨备前利润同比增长8.0%，领先国有大行 [3] - 展望未来，在宏观政策支持下，公司规模有望平稳增长，负债成本改善将助力净息差降幅收窄，中收有望保持增长，同时继续主动管控成本，资产质量预计整体稳定 [10] 盈利表现 - **营收结构**：2025年营收同比增长2.0%至3,557亿元，净利息收入同比略降1.6%，但较前三季度改善0.5个百分点；手续费净收入同比大幅增长16.1%，较前三季度改善4.7个百分点；其他非息收入同比增长19.7% [2] - **中收亮点**：理财业务中收同比增长36.0%，主要得益于代销理财存量规模较上年末增长27.2%；投行业务中收同比增长38.5% [2] - **成本与拨备**：业务及管理费用同比下降1.4%，主要因主动调降储蓄代理费率（综合费率同比下降10个基点至1.05%）；信用减值损失同比增长15.8%，源于审慎计提拨备；归母净利润同比增长1.1%至874亿元 [3] - **未来成本举措**：董事会通过新一轮代理费率调整方案，拟下调部分代理储蓄存款费率3.86%，预计可节约储蓄代理费45.72亿元，综合费率将降至1.01% [3] 核心指标 - **规模增长**：2025年末总资产同比增长9.3%至18.68万亿元，贷款总额同比增长8.2%至9.65万亿元；一般贷款（剔除票据）同比增长8.3%，领先国有大行，其中对公贷款同比增长17.1%，零售贷款同比增长1.5% [4] - **息差与定价**：2025年净息差为1.66%，同比下降21个基点；生息资产收益率同比下降48个基点至2.84%，计息负债付息率同比下降28个基点至1.19%；预计2026年净息差降幅有望进一步收窄 [4] - **资产质量**：2025年末不良贷款率为0.95%，环比上升1个基点；关注贷款率和逾期率环比分别上升19和3个基点至1.57%和1.30%；不良贷款生成率为0.93%；个人贷款不良率同比上升14个基点至1.42%，公司贷款不良率保持0.54%的较低水平；拨备覆盖率为227.94%，环比下降12.3个百分点 [1][5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润增速分别为2.0%、3.3%、3.6%，对应BVPS分别为9.15、9.92、10.72元/股 [10] - **估值与分红**：以2026年4月1日收盘价计，对应2026年预测PB为0.57倍；2025年分红率维持30%，A股和H股对应2026年预测股息率分别为4.4%和5.2% [10]

全国经济表现（2026年1-2月） - 全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%，呈现“生产偏强、消费修复、投资转正”特征[6] - 工业生产回升主要得益于外需支撑（出口交货值同比从2.2%升至6.3%）、政策前置及春节效应[11] - 高技术制造业（同比增13.1%）和装备制造业（同比增9.3%）是工业增长主要动力，增速分别快于整体工业6.8和3.0个百分点[12] - 消费修复不均衡，烟酒类（增19.1%）、服装类（增10.4%）、通讯器材类（增17.8%）表现强，但地产链和汽车消费（分别降7.3%）偏弱[17] - 投资由负转正，基础设施投资（同比增11.4%）是主要支撑，制造业投资（同比增3.1%）回升，但房地产开发投资（同比降11.1%）仍是拖累[21][25] 河南省经济表现（2026年1-2月及2025年） - 河南省主要指标增速领跑全国，规上工业增加值同比增7.8%，社零总额同比增3.6%，固定资产投资同比增3.0%，但增速较上年末均有所下滑[6][13][34] - 河南工业生产高位运行，高技术制造业增加值同比增26.6%，四大核心行业（计算机通信等、食品制造等）对工业增长贡献率合计超50%[15] - 河南消费结构优化，基本生活类（日用品零售额增24.1%）和智能绿色消费（可穿戴设备零售额增63.2%）增长强劲[18] - 河南固定资产投资结构改善，工业投资同比增10.2%，但房地产开发投资同比降6.6%，市场仍低迷[29] - 2025年河南省地市经济：郑州GDP总量15244.6亿元，占全省22.9%；三分之二城市GDP增速跑赢全省平均（5.6%）；70%城市工业增速在8.0%以上[30][31]

核心观点 - 报告核心观点认为，A股市场在报告期内（2026.03.23-2026.03.27）呈现宽幅震荡下行的格局，主要原因是中东冲突（美以与伊朗持续冲突）导致国际原油价格上行，引发对全球通胀和经济增长的担忧，进而对A股市场构成压力[2][3][14] - 从投资策略看，长期维度因“十五五”开局年份的政策支持，市场有望保持“慢牛”态势，但短期受地缘冲突主导，建议采取防御策略，关注红利板块及受益于冲突持续的细分领域[7][8][26] 市场表现总结 - **主要指数表现**：报告期内，6个主要A股指数全部下跌，其中上证指数下跌1.09%，深证成指下跌0.76%，沪深300下跌1.68%，创业板指下跌1.68%，科创综指下跌0.44%，万得全A下跌0.73%，科创综指周振幅最大，达6.45%[3][10][11] - **市场下跌原因**：市场下跌主要归因于中东冲突持续，推动国际原油价格上涨，ICE布油3月27日收于106.29美元/桶，预计将显著推升2026年全球通胀率并拖累全球GDP增速，同时给中国带来输入性通胀压力，负面影响GDP增速[3][14] 行业表现分析 - **一级行业表现**：31个申万一级行业中跌多涨少，有色金属和公用事业涨幅居前，分别上涨2.78%和2.50%，非银金融和计算机跌幅居前，分别下跌3.98%和3.44%[4][19] - **二级行业表现**： - **周度表现**：124个申万二级行业中，能源金属和冶钢原料周涨幅居前，分别为13.38%和5.35%，航海装备Ⅱ和保险Ⅱ周跌幅居前，分别为-5.57%和-5.52%[4][22] - **年初以来表现**：油服工程和玻璃玻纤年初以来累计涨幅居前，分别为40.31%和23.84%，航空机场和保险Ⅱ累计跌幅居前，分别为-21.62%和-15.78%[4][22] - **三级行业表现**： - **周度表现**：259个申万三级行业中，通信线缆及配套和电池化学品周涨幅居前，分别为8.77%和7.74%，LED和冰洗周跌幅居前，分别为-9.27%和-7.96%[5][24] - **年初以来表现**：通信线缆及配套和油气及炼化工程年初以来累计涨幅居前，分别为56.34%和55.02%，航空运输和百货累计跌幅居前，分别为-24.04%和-18.39%[5][24] 宏观数据解读 - **工业企业利润**：2026年1-2月，全国规模以上工业企业利润总额累计同比增长15.20%，远高于2025年同期-0.30%的低基数水平，但报告指出1、2月数据历来波动较大，需结合后续月份验证增长的持续性[6][25] 投资策略建议 - **长期展望**：2026年是“十五五”规划开局之年，积极的财政政策和适度宽松的货币政策将为国内经济稳健运行及A股市场“慢牛”态势提供重要支撑[7][26] - **短期策略**：随着两会结束市场回归常态，但中东冲突仍是短期主要影响因素，建议采取防御策略，关注两类方向：一是偏防守的、与长期资金入市相关的红利板块；二是直接受益于中东冲突持续的细分领域[8][26]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 开年基建投资同比高增，建议战略重视低估值建筑央企的配置价值 [1][6][13] - 2026年1-2月，狭义基建投资增长10.9%，广义基建投资增长11.4%，增速相比2025年下半年显著提升 [2][6][13] - 全年基建或将保持韧性，部分建筑央企经营稳健向好或通过转型获得较好前景，相比于板块或能给予更高估值 [13] 事件评论与数据总结 - **基建投资整体高增**：1-2月狭义基建投资增长10.9%，为2025年7月以来首次单月增速转正；广义基建投资增长11.4% [2][6][13] - **分项投资表现**： - 电力类投资增长13.1%，增速环比有所提升 [13] - 交运类投资增长9.1%，但道路运输业投资下滑0.6% [13] - 水利类投资增长8.3%，但水利管理业投资下滑4.4% [13] - 公共设施管理业投资增长11.6% [13] - **实物工作量数据**： - 1-2月水泥产量累计同比增加6.8% [13] - 3月4日-10日，全国水泥出库量76.03万吨，环比上升91.99%，农历同比下降4.76% [13] - 同期基建水泥直供量39万吨，环比上升56%，农历同比持平 [13] - 混凝土搅拌站发运量为43.26万方，周环比增加152.1%，同比减少30.86% [13] - 截至3月11日，全国工地开复工率42.5%，环比提升19个百分点，农历同比下降5.2个百分点；劳务上工率43.9%，环比提升14.2个百分点，农历同比下降5.8个百分点；资金到位率42.8%，环比提升7.4个百分点，农历同比下降0.8个百分点 [13] - **财政政策支持**： - 2026年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元 [13] - 一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元 [13] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债3000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元 [13] 行业配置观点 - 建筑板块是长江三级行业指数中唯二破净的指数之一，机构对建筑板块的配置系统性不高 [13] - 部分建筑央企在稳增长中充当重要角色，政治经济地位凸显，且得益于技术实力、市场开拓能力等，经营持续稳健向好，或通过转型获得较好未来前景 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年我国将继续实施更加积极的财政政策，在财政赤字、支出结构、债务风险化解和财税体制改革等方面有亮点，地方政府债和城投债发行、交易情况有相应变化，部分地区隐债化解取得进展，城投企业有“退平台”、提前兑付等动态[6][7]。 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 全国政府工作报告发布，2026 年积极财政政策有五大亮点：财政赤字保持高位，优化政府债券组合；扩大支出盘子并靠前发力，推动转移支付量质并举；优化支出结构，提高财政资金使用效益；积极有序化解地方政府债务风险，构建长效机制；深入推进财税体制改革[6][9]。 - 新疆官宣存量隐债全部化解，成为继北京、上海、广东后第四个全域隐债清零省份，吉林四平、通化宣布隐债清零[6][17]。 - 本统计期有 15 家城投企业声明成为市场化经营主体或退出融资平台名单，主体评级以 AA+为主，行政层级区县级 9 家、地市级 6 家[6][19]。 - 本统计期有 18 家城投企业提前兑付债券本息，涉及 19 只债券，规模合计 28.85 亿元，提前兑付企业主体评级以 AA 级为主[6][22]。 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 地方政府债券：本统计期发行、净融资规模均下降，发行利率上升、利差走阔，发行期限以 30 年期为主，加权平均发行期限增加，湖南发行规模最大，宁夏发行利率最高、辽宁发行利差最大[23][24]。 - 城投债：本统计期发行规模上升、净融资规模下降，发行利率下行、发行利差收窄，发行券种以私募债为主，加权平均发行期限减少，发行人主体级别以 AAA 级为主，江苏发行数量最多，贵州发行利率、利差均最高，本统计期发行 4 只城投境外债[29]。 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 资金方面：央行净投放 9355 亿元，短端资金利率涨跌互现[33]。 - 城投级别和信用事件：本统计期未发生城投级别调整事件和城投信用风险事件[33]。 - 地方政府债券：现券交易规模上升，到期收益率涨跌互现、多数上行[35]。 - 城投债：交易规模上升，到期收益率多数下行，1 年期、3 年期、5 年期 AA+城投债利差收窄，8 家城投主体的 9 只债券发生 9 次异常交易，贵州异常交易次数最多[35]。 城投企业重要公告一览 本统计期 86 家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转等发布公告[39]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结合《政府工作报告》和《预算报告》，2026 年政府债券领域有四大看点，包括狭义赤字率保持在 4%、广义赤字小幅上升，特别国债注重提质增效，新增专项债额度维持不变并优化管理，同时提出用好用足政府债券的建议 [3] 各目录要点总结 一、狭义赤字率保持在 4%、广义赤字小幅上升至 13.89 万亿，确保必要支出力度 - 狭义赤字率保持 4%、规模上升至 5.89 万亿，进一步向中央倾斜，体现政策连续性和稳定性，助力央地债务结构优化 [4][6][7] - 广义赤字小幅增加至 13.89 万亿元，广义赤字率回落至 9.4%，为未来预留空间，预计政府部门显性杠杆率上升 [10] 二、特别国债 1.6 万亿、同比减少 0.2 万亿，更加注重提质增效 - 超长期特别国债保持在 1.3 万亿元，或带动 GDP 增长 3.24 个百分点左右，资金用途优化，支持消费、设备更新和“两重”建设等 [14][15] - 3000 亿元继续支持国有大型商业银行补充资本、较上年减少 2000 亿元，或带来 2.3 万亿新增信贷投放 [18] 三、新增专项债额度 4.4 万亿维持不变，完善负面清单管理和自审自发试点，提高用于项目建设额度并单列 - 专项债新增额度 4.4 万亿，或可撬动 6 万亿基建投资，并为未来预留空间，体现政策稳定性和连续性 [20][21] - 提高用于项目建设额度并单列，投向领域更加注重“投资于人”，优化投向结构，加大对民生、新基建等领域支持 [23] - 完善“负面清单”管理和“自审自发”试点，更大范围发挥政府投资撬动作用，提升资金使用效率 [24][25] 四、用好用足政府债券的建议 - 靠前发力，加快发行和使用节奏，优化财政和债务支出节奏，推动尽快形成实际支出和实物工作量 [27] - 协同发力，强化财政货币政策配合，货币政策方面有降息、降准机会，财政金融协同可从多方面强化 [30][32] - 管理有力，完善全流程全周期管理，包括健全资产负债表、推动信息披露、优化监测考核、健全偿债保障机制等 [33]