核心观点 - 美联储在12月议息会议后采取了“高息扩表”的异常举措，即在名义利率3.5%-3.75%的高位重启资产负债表扩张，此举可能预示着全球大类资产巨幅动荡的开始，并对美元汇率构成利空 [4] - 国内市场基本面预期平稳，但风险仍在延续，建议对主板及中小市值板块均维持低仓位配置 [2][4][5] 市场表现与仓位配置 - 上周市场窄幅震荡，沪深300指数周涨幅-0.08%，上证综指周涨幅-0.34%，中证500指数周涨幅1.01%，微盘指数出现大幅下跌 [3] - 当前仓位配置为主板低仓位、中小市值板块低仓位，风格判断为主板占优 [2][5] - 短期动量模型建议关注电力设备、通信行业 [5] 国内基本面分析 - 国内政治局会议及中央经济工作会议召开，政策基调预期平稳，延续积极财政政策与稳健宽松的货币政策 [4] - 进出口数据虽有月度改善，但结构上主要依赖非洲、南美地区提升，对欧美日等西方经济体的贸易整体走弱 [4] - CPI提升、PPI走平，与预期基本吻合，预计短期回升周期仍将延续 [4] - 货币供应量M1、M2均下行，居民借贷意愿形成拖累 [4] - 技术面上，国内增量资金并未持续跟进，市场整体未打破中期盘整趋势 [5] 海外基本面与美联储政策 - 美联储12月议息会议宣布降息25BP，但对2026年降息展望相对鹰派 [4] - 会议同时宣布“超级重磅”的扩表计划并当月生效，距离其12月1日结束缩表仅不到2周时间 [4] - 该“高息扩表”举措异常，引发对美国真实状况的担忧，可能因美国财政部资金紧张及商业银行准备金输血接近枯竭所致 [4] - 此举发生在7月刚通过5万亿美元“大美丽法案”财政刺激方案后仅3个月，政策急转弯或预示重大变化 [4] - 该政策对大类资产的主要影响是利空美元汇率 [4]

制造业情况 - 2025年6月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点，略高于过去两年同期，涨幅符合季节性，大、小型企业PMI分化加剧[4] - 6月供需指数回升，食品及酒饮料精制茶等行业供需指数扩张，非金属矿物制品等行业收缩，新出口订单指数为47.7%，比上月上升0.2个百分点[4][15][18] - 6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均比上月上升1.5个百分点，采购量指数为50.2%，比上月上升2.6个百分点[20][21] 非制造业情况 - 2025年6月服务业商务活动指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点，邮政等生产性行业位于较高景气区间，零售等行业低于临界点[4] - 6月建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点，土木工程建筑业连续三个月处于较高景气区间，商品房需求疲软或拖累整体景气度[4][26] 政策与风险 - 7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金，后续宏观政策或不断积极，货币政策稳健宽松，积极财政或根据需要加码[4] - 需关注外部因素扰动和房地产需求变化带来的风险[4][30]