每周思考总第652期 《 短期调整中适度加仓 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新展示历史观点回溯模拟净值图。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 本系列周度择时观点回溯表现，2024年全年累计收益53.69%。2025年至11月2日累计收益 10.66%。 1 本周观点 观点简述： 上周市场走势分化，沪深300指数周涨幅-0.43%，上证综指周涨幅0.11%，中证500指数周涨幅 1.00%。市场在上半周呈现为科技继续强势，但在下半周跟随海外情绪出现独自调整，并连带造成主 板风格的拖累。 基本面上，三季报落地整体平稳科技突出。 国内方面，最新官方PMI数据披露低于市场预期，表 明中国经济并未开启新一轮增长，事实上截止10月中旬集中发布的9月宏观经济数据都呈现出了单月 经济反弹特征，但月度持续概率有待确认，从最新完结的A股三季报业绩情况来看， 主板业绩呈现了 两大分化特征，首先是实体与市场投资端的分化 ，实体经济部分依旧呈现0%增长附近，但市场投资 相关板块业 ...

本周市场观点 - 市场整体维持低仓位策略，主板和中小市值板块均建议低仓位，风格判断为主板占优 [2] - 上周市场全面反弹，沪深300指数周涨幅3.24%，上证综指周涨幅2.88%，中证500指数周涨幅3.46% [3] - 反弹受中美经贸团队再谈判及国内二十届四中全会等信息推动 [3] 基本面分析 - 国内9月经济数据超预期反弹，生产消费数据环比回升，社零消费和地产销售出现低位弱反弹 [3] - 结合进出口及货币供应意外回升，整体9月经济呈现全面意外超预期反弹，但持续性有待观察 [3] - A股三季报业绩除投资相关的非银板块外，整体未见明显反弹，对企业盈利的确认需等待完整季报验证 [3] - 海外方面，美国债务上限突破38万亿整数关口，国债发行未出现低预期迹象，比9月初判断偏强 [3] 技术面与市场结构 - 市场反弹但中小市值板块游资活跃度下降，呈现中小盘偏弱格局，市场活跃度整体回落 [4] - A股仅由核心红利与科技龙头代表股支撑，整体市场处于谨慎状态 [4] - 短期动量模型建议关注行业为电力设备新能源 [4] 核心策略表现 - 上海睿成核心策略中的指增部分超额刷新近2个月新高，在公募300指增同业中排名第一（1/54） [5] - 伴随TMT板块在10月先抑后扬再创新高，策略表现强劲 [5] - 涉及复合策略及资金申赎管理的产品净值也基本创出历史周度净值新高 [6]

核心观点 - 对市场整体维持低仓位、谨慎观望的策略，建议控制仓位并耐心等待 [1][2] - 市场风格判断为大盘股占优 [2] - 预期中美贸易摩擦的反复将至少持续至本月末的APEC会议 [3][4] 本周市场表现与仓位建议 - 主要指数上周均出现下跌，沪深300指数周涨幅-2.22%，上证综指周涨幅-1.47%，中证500指数周涨幅-5.17% [3] - 对主板和中小市值板块均建议维持低仓位 [2][4] - 中小市值个股跌幅较主板显著放大 [4] 基本面分析 - 国内9月经济数据整体呈现低位震荡格局，物价出现双反弹，进出口略有起色但对欧出口大幅下跌 [3] - 货币供应量整体回落符合预期，但M1出现单月超预期提升 [3] - 美国区域银行开始出现信贷违约事件，私人信贷被认为是美国金融体系中最脆弱的一环 [3] 技术面与资金面分析 - 市场在中美贸易冲突消息博弈下出现情绪反复，但机构资金层面未见新的入场迹象 [4] - 散户的短线博弈不能阻挡市场中线调整的趋势 [4] - 在红利板块逆势托底下，主板指数下跌幅度被控制在约2%的水平 [4] 行业关注与模型信号 - 短期动量（趋势）模型当前未给出任何建议关注的行业 [5]

核心观点 - 全球市场遭遇由中美贸易冲突升级引发的黑天鹅事件，导致股市及虚拟币市场大幅下跌，建议对A股主板及中小市值板块维持低仓位以规避风险 [3][4][5][6] 市场表现与事件 - 过去两周沪深300指数区间涨幅1.47%，上证综指周涨幅1.80%，中证500指数周涨幅2.17%，市场由散户情绪带动冲高 [3] - 10月10日特朗普宣布对中国进一步加征关税，引发全球股市一致性暴跌，虚拟币市场出现史上最大单日爆仓，部分币种净值一度“清零”，大部分币种单日最大跌幅达30-50% [4] - 美股的MEME ETF高波动散户偏好产品恢复上市发行不到2天即遭遇单日类股灾冲击 [5] 基本面分析 - 中美贸易战3.0升级，中国于10月9日对芯片、稀土等领域进行高调反制 [4] - 市场在明确定价美国衰退，美元资产被流动性和AI推升至极致泡沫高位 [4] 技术面与仓位建议 - 择时信号提前预警减仓，成功规避本次黑天鹅事件及4月7日的股灾 [5] - A股市场由散户资金推动刷出新高导致顶背离，反转下跌势能放大，建议对主板维持低仓位重点回避 [5] - 中小市值板块建议维持低仓位重点回避，市场风格维持大盘占优 [6] - 短期动量模型无建议关注的行业 [6]

全球大类资产定价逻辑 - 核心观点为对本轮全球大类资产定价逻辑的几点思考 [2]

每周思考总第648期 《 击鼓传花的最后一棒？ 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新展示历史观点回溯模拟净值图。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 本系列周度择时观点回溯表现，2024年全年累计收益53.69%。2025年至9月28日累计收益 12.94%。 1 本周观点 上周市场继续上涨，沪深300指数周涨幅1.07%，上证综指周涨幅0.21%，中证500指数周涨幅 0.98%。主板指数仍在勉强冲高，但板块分化程度进一步加剧，全市场大量个股已实质周线两连跌。 基本面上，9月LPR保持不变。 国内方面，上周一发布的月度LPR利率指引保持与8月持平，并未 跟随美联储9月同步降息，但基本也在此前央行官员沟通中有所呈现，预计年内降息仍有空间但相对 市场高高在上的一致预期仍不算额外利好，观察全球商品指数可见，今年8月开始国内商品价格走势 明显强于海外，这与本轮"反内卷"政策的执行有较大关联 ，资产配置角度年内剩余3个月，或有资金 从流动性宽松配置转向短期均衡配置的倾 ...

核心观点 - 市场整体建议采取低仓位策略以规避风险，对主板和中小市值板块均持看空态度 [2][4] - 当前市场呈现短期头部特征，资金博弈剧烈，建议在市场人声鼎沸时卖出 [3][4] 市场表现与仓位建议 - 上周市场开启下跌，沪深300指数周涨幅-0.44%，上证综指周涨幅-1.30%，中证500指数周涨幅0.32% [3] - 建议主板减仓至低仓位以重点回避风险 [4] - 建议中小市值板块减仓至低仓位以重点回避风险，尽管其单周走势强于主板，但可能仅是游资支撑 [4] - 短期市场风格判断为均衡 [2] 基本面分析 - 国内8月经济数据包括生产、消费和新房销售数据疲弱，全面低于市场一致预期 [3] - 中国经济自3月以来受到显著出口下行拖累，一线城市地产销售数据截至9月仍在继续下探 [3] - “反内卷”政策带来物价阶段性上涨，可能对流动性逻辑构成短期挑战，成为A股基本面的最新利空因素 [3] - 美联储降息25BP被认定为“衰退式降息”，而非“预防式降息”，其经济状况与34年前采用财政刺激加降息模式的日本相似 [3] 技术面与资金流向 - 上周市场出现历史少见特征，金融板块在指数大跌时成为下跌变量，科技板块则承接流出资金保持强势，此结构被认为不健康 [4] - 短线游资内部分化加重，维持市场短期头部特征和回避建议 [4] - 游资在上周四进行重度调仓追逐短期热点科技，但可能难以扭转市场整体资金偏好下移的趋势 [4] 行业关注 - 短期动量（趋势）模型建议关注汽车行业 [5]

市场表现与仓位配置 - 沪深300指数周涨幅1.38% 上证综指周涨幅1.52% 中证500指数周涨幅3.38% [3] - 主板和中小市值板块均建议低仓位配置 风格判断转为均衡 [2][5] - 游资活跃带动板块指数接近8月末前高位置 [3] 基本面分析 - 中国经济出现暂时性滞胀小周期 进出口数据显著走弱 CPI和PPI物价数据回升 [3] - 美国财政赤字持续扩张 借债续命模式面临考验 中东地缘政治事件显示美国全球控制力下滑 [3] - 金融数据实质转弱 预计年内同比增速趋缓 [3] 资金面与技术面 - 机构资金出现坚决减仓态度 游资进行向上突破努力 内部分歧加深 [4] - 技术面信号强度削弱 不再强烈看多 [4] - 市场主导方从基本面转为资金面 再转为游资主导 最后游资内部也出现分化 [5] 行业与操作建议 - 短期动量模型建议关注通信行业 [5] - 建议逢高降仓应对波幅扩大 近半年首次出现卖出信号 [5] - 游资跟随外盘AI热点发力拉升指数 [4]

核心观点 - 短期市场转为震荡格局 建议主板和中小市值板块均适度减仓至中仓位 同时维持大盘占优的风格判断[2][4][5] - 资金面趋冷是调整主因 机构资金放慢进场步伐 游资活跃度下降[3][4] - 美国非农数据强化经济衰退预期 美联储9月降息概率显著抬升[3][4] 市场表现 - 上周主要指数普遍下跌：沪深300周跌幅0.81% 上证综指周跌幅1.18% 中证500周跌幅1.85%[3] - 中小市值风格持续弱于大盘 与三周前提示的"大盘占优"判断一致[4] - 作为A股"最后桥头堡"的大盘指数出现大幅震荡 略超预期[4] 基本面分析 - 美国非农就业及失业率指标双双走弱 印证就业市场持续走弱趋势[3] - 此结果是在美国维持不低于2008年次贷危机财政赤字力度下达到的动态均衡[3] - 美联储9月降息预期已抬升至几乎确定水平[3] - 重点关注下周中国即将发布的出口数据及货币供应数据对市场影响[3][4] 技术面分析 - 重要事件后市场参与资金趋向冷静[3] - 机构资金有序降温 游资保持持续克制[3][4] - 资金推升A股的短期逻辑面临挑战[4] 配置建议 - 主板建议适度降仓至中等仓位应对短期震荡[4] - 中小市值板块同步降仓至中等仓位 维持大盘占优风格判断[5] - 美债仍是短期大类资产中的首推资产[4] - 短期动量模型建议关注汽车行业[5]

核心观点 - 主板市场维持高仓位配置建议 上行趋势预计延续 机构资金活跃支撑市场表现 [2][4] - 中小市值板块同样建议高仓位配置 但风格上大盘股占优 与微盘股存在差异 [2][4] - 科技与新能源板块呈现百花齐放态势 类似2020年外资增配模式 [4] - 短期行业动量模型推荐关注非银金融板块 [4] 市场表现 - 沪深300指数上周上涨2.71% 上证综指上涨0.84% 中证500指数上涨3.24% [3] - 8月份行业信号获得18%涨幅 成功捕捉通信、电子、有色等涨幅前三行业 当月超额收益达9.44% [4] - 市值风格出现分化 中证1000以下板块表现强弱差异明显 [3] 基本面状况 - 8月官方制造业PMI数据相对温和 显示经济在出口冲击下保持低位运行 [3] - 国内短期基本面与8月市场火热行情关联有限 [3] - 美国地产销售和就业数据维持低位徘徊 中外基本面数据整体平稳 [3] 资金面动态 - 机构资金保持活跃 游资短期有所退坡 [3] - 资金结构出现相应变化 支撑A股上行趋势 [3] - 外资增配迹象显现 重点配置科技新能源板块 [4] 策略表现 - 核心策略在建仓期9个交易日内实现权益市场Top8%排名（178/2452） [8] - 在300指增赛道获得Top1排名（1/54） 较第二名领先3个百分点 [8] - 策略在2019-2021年对权益基金指数年化超额收益达30%以上 [8] - 公司完成算法交易系统开户 并执行快速建仓策略 [6]