报告行业投资评级 报告对中国生物制药和归创通桥给予“推荐”评级[38][45] 报告的核心观点 - 对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放，各细分领域均有亮点，如创新药、医疗器械、中药、药房、医疗服务、血制品等[9] - 高血压创新药研发虽市场有不同观点，但从患者容量、治疗多样性、竞争格局、品牌黏性和海外经验等维度看有一定价值，信立泰是稀缺的国产高血压龙头[14][37] 各目录要点总结 本周行情回顾 - 中信医药指数本周上涨1.97%，跑赢沪深300指数0.28个百分点，在中信30个一级行业中排第19位[6] - 涨幅前十股票为海特生物、振东制药等，跌幅前十股票为*ST苏吴、永安药业等[6] 整体观点和投资主线 创新药 - 看好国内创新药从数量逻辑向质量逻辑转换，关注国内差异化和海外国际化管线及能兑现利润的产品公司，如百济、信达等[9] - 中国生物制药创新产品营收占比提升，预计2025年超50%，2027年达60%，仿制药集采风险基本出清，看好其由仿到创价值重估[38] 医疗器械 - 影像类设备招投标回暖，家用医疗器械有补贴政策，关注迈瑞、联影等；发光集采加速进口替代且出海深入，推荐迈瑞、新产业等；骨科集采后恢复增长，神经外科集采后放量和进口替代加速，关注爱康、迈普等；海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，推荐维力医疗等[9][40][42] - 归创通桥神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级[45] 中药 - 关注基药主线，如昆药、康缘等；重视国企改革，如昆药、太极等；关注新版医保目录解限品种、OTC企业、潜力大单品，如康缘、片仔癀、以岭等[11] 药房 - 看好药房板块投资机会，处方外流或提速，竞争格局有望优化，建议关注老百姓、益丰药房等[11] 医疗服务 - 反腐和集采净化市场环境，民营医疗竞争力有望提升，建议关注固生堂、华厦眼科等[11] 血制品 - 十四五浆站审批倾向宽松，行业成长路径清晰，建议关注天坛生物、博雅生物[11] 高血压创新药研究 市场现状 - 国内高血压患者达3.65亿，但用药领域主要品种销售额不大，市场部分观点认为创新药研发未必是好生意[14] 治疗多样性 - 高血压治疗内涵多样，不同机制药物各有适用伴随疾病类型和优缺点，拥有特定细分市场[17] 竞争格局 - 高血压仿制药是红海市场，已基本集采；创新药稀缺，竞争格局优异，如吉贝尔、信立泰等产品[20] 品牌黏性 - 高血压用药价格敏感度低，患者品牌黏性强，原研药即使未参与集采仍占主要市场份额，如辉瑞氨氯地平、诺华缬沙坦[23][24] 海外经验 - 诺华围绕缬沙坦布局产品，延续产品周期；阿斯利康从高血压向“心 - 肾 - 代谢”拓展[30][34] 国产龙头 - 信立泰围绕阿利沙坦酯布局产品，在心肾代谢领域打造完整管线，竞争格局优异[37] 行业热点 - 7月22日，Abivax宣布Obefazimod治疗溃疡性结肠炎两项III期研究达主要终点[58] - 7月24日，艾力斯甲磺酸伏美替尼片申报新适应症用于特定肺癌治疗，已纳入优先审评[58] - 7月25日，康方生物依沃西单抗新适应症上市申请获受理，推测用于联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌[59] 涨幅跌幅前五股票原因分析 - 涨幅前五股票如海特生物、塞力医疗等因创新药、仲裁履行完毕、传染病检测等因素上涨[60] - 跌幅前五股票如*ST苏吴、永安药业等因退市风险、实控人减持、前期涨幅高短期回调等因素下跌[60] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗等，新增推荐普洛药业，并给出各推荐标的盈利预测表[56]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.97%，跑赢沪深300指数0.28个百分点，在中信30个一级行业中排名第19位 [5] - 涨幅前十名股票包括海特生物(46.93%)、振东制药(42.89%)、塞力医疗(31.73%)等，主要受创新药和仲裁事件驱动 [4][5][57] - 跌幅前十名股票包括*ST苏吴(-22.34%)、永安药业(-13.73%)等，主要受退市风险、减持和短期回调影响 [4][5][57] 医药板块整体观点 - 医药板块估值处于低位，公募基金配置比例低，对2025年行业增长保持乐观 [9] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，关注差异化和国际化管线 [9] - 医疗器械领域设备招投标回暖，家用器械受益补贴政策，骨科集采后恢复增长 [9][36] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清，长期国产替代空间大 [42] 高血压创新药专题 - 中国高血压患者达3.65亿，但治疗控制率仅17%，市场潜力大但单品销售额较小(最大单品15.5亿元) [12][14] - 高血压用药机制多样(利尿剂、β阻滞剂等5大类)，不同机制针对不同并发症，市场不冲突 [15][17] - 仿制药已成红海(如氨氯地平低至0.05元/片)，创新药稀缺仅4款国产产品 [16][18] - 高血压用药品牌黏性强，原研药即使未中标集采仍保持高销售额(如络活喜29.8亿元) [20][21][22] - 海外MNC通过产品梯队扩充(如诺华)和适应症拓展(如阿斯利康)延长生命周期 [25][28] - 信立泰是国内稀缺的高血压创新药龙头，布局多款复方制剂和心肾代谢管线 [29][31] 细分领域投资机会 - 创新药：中国生物制药创新产品收入占比从2018年12%提升至2024年41.8%，2025年有望突破50% [32] - 高值耗材：骨科集采后国产替代加速，神经外科领域集采后放量明显 [33] - IVD：发光检测国产替代空间大(当前市占率20-30%)，集采加速进程 [34] - 医疗设备：影像设备24Q4招标大幅增长，25年1月市场规模同比增47.82% [36] - 中药：基药目录预期将发布，独家基药增速显著高于非基药 [13][50] - 特色原料药：2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，带来仿制药增量机会 [46][51] 行业热点事件 - Abivax的miRNA药物Obefazimod治疗溃疡性结肠炎达到III期主要终点 [54] - 艾力斯甲磺酸伏美替尼片申报EGFR exon20ins突变NSCLC新适应症 [54] - 康方生物PD-1/VEGF双抗依沃西单抗第三项适应症申报上市 [55]