全球央行政策分化 - 全球主要央行货币政策路径出现罕见分化 投资者押注欧元区、加拿大和澳大利亚最早明年可能加息 而美联储预计将继续降息 [1] - 政策分化可能加剧美元跌势 今年以来美元兑一篮子货币已下跌超8% [1][8] 市场定价与鹰派转向 - 互换市场定价显示逆转 市场目前预期到明年年底欧元区利率平均将上调10个基点 而一周前还预期降息4个基点 [4] - 欧洲央行执委对市场押注明年加息感到“相当从容” 分析师指出全球关税冲击比预期温和 促使多国央行立场转向鹰派 [4] - 受鹰派预期影响 全球债券收益率走高 德国10年期国债收益率周一跃升7个基点至2.87% [4] 主要经济体政策预期 - **美联储**：市场普遍预计其将在本周会议降息 并预计明年至少还将进行两次降息 [1][7] - **加拿大央行**：强劲的11月就业数据促使交易员开始定价其在明年初加息的小幅可能性 [7] - **澳大利亚央行**：鉴于强劲的家庭支出数据 市场已定价其在2月加息的较小但不可忽视的可能性 [7] - **日本央行**：交易员目前定价其到2026年底前至少会有两次25个基点的加息 [7] - **英国央行**：市场预计其下周将从目前的4%下调利率 但之后路径仅完全定价了再有一次25个基点的降息 OECD预计其降息将在2026年上半年停止 [7] 对美元汇率的影响 - 利率差异是驱动汇率的关键 非美央行政策利率周期的转向可能成为导致2026年美元温和走弱的因素 [8] - 若美联储在2026年独自维持降息周期 而其他地区因服务业通胀居高不下和经济数据好转而停止降息 全球资本流向逆转可能令美元面临严峻考验 [8]

中美关系 - 中美会议总体成功，双方各取所需，风险缓和，底线思维占上风，形成“斗而不破”的市场共识 [2] - 会议前市场“买预期”，会议落地后“卖事实”，风险溢价下降，但交易方向已提前完成 [2] - 中美关系短期内不会有突破，也不太会再恶化，对全球风险资产而言是可控但不具备趋势性的事件 [2] 美联储政策 - 美联储FOMC会议中，鲍威尔罕见转向鹰派，语气比过去几个月更强硬 [3] - 会议核心看点包括通胀风险不再是焦点，美联储真正担心的是劳动力市场的不确定性 [8] - 政府关门导致官方数据缺失，美联储在“摸黑开车”，委员会内部对于是否降息意见分歧严重 [8] - 市场对12月降息的预期被修正，此前认为100%会降息 [8] - 短端利率触底反弹，美元指数自95附近升回接近100 [5] - 若政府11月中旬恢复运转，美联储有望在12月会议前拿到2-3份非农数据，12月降息可能会搭配更强的鹰派指引，形成一个“偏鹰”的降息 [10][12] 美股财报 - 美股财报季过半，整体表现“不错，但不惊艳”，EPS超预期幅度从历史平均的4%降到本季的2% [13] - 市场对好消息的反应明显变淡 [15] - 投资者不再为资本开支买单，以Meta为例，其宣布大幅增加2026年资本开支但市场反应负面 [18] - 美股财报推动力减弱，加上利率预期调整，后续上涨节奏将趋缓 [18] 英国经济与英镑 - 英镑近期下跌，符合“空英镑、多美元”的交易判断 [18] - 英国CPI连续两个月低于预期，9月差距尤其明显，市场开始预期英国年内可能提前降息 [20] - 基于通胀与就业疲软，英国央行在11月降息的概率被认为至少有50%，而市场目前只给出25%的概率 [21] - 英国预算赤字约300亿英镑，若政府通过增税填补缺口，短期将压制增长，意味着英国前端利率仍有下行空间，英镑仍有下跌动能 [22] 黄金市场 - 黄金上涨主要由散户情绪推动，而非机构资金，这点从“质量因子”走势与低质量股票同步可以看出 [23] - 金价在4000美元附近盘整，考虑到美联储降息节奏被重新定价，散户风险偏好短期难再爆发，预计黄金将在4000美元区间震荡 [23][24] 原油市场 - 油价前期暴跌后出现止跌反弹迹象，与美国短端利率出现共振反弹 [24] - 年底油价回升至65美元的可能性仍然存在 [27] - 后续需关注OPEC+会议，市场预计增产13.5万桶/日，但预计会低于这个数字；以及美国是否会对委内瑞拉采取行动，若成真可能短期影响约70万桶/日的供应，放大油价反弹空间 [27] 市场整体环境 - 当前市场节奏是典型的“数据真空期行情”，关键不是“赌方向”，而是等待CPI、非农等数据重新上线，使美联储和市场的对话重新接轨 [26]