行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告看好黄金的长期避险和投资优势，认为在美联储降息预期升温及贸易摩擦扰动下，金价上涨将带动黄金珠宝需求持续增长 [5] - 潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新趋势，中国IP文化加速渗透 [7] - 运动户外行业在政策支持下消费活力持续释放，运动服饰高景气度或持续 [8] - 美妆个护行业正从“渗透率扩张”转向“品质升级”，关注悦己刚需、国货替代等多条主线 [10] 行情回顾 - 报告期内（2025年10月06日至2025年10月10日），A股SW商贸零售行业指数下滑0.40%，同期沪深300指数下跌0.51%，上证指数上涨0.37% [4] - 商贸零售行业在申万31个一级行业中涨幅排名第20位 [4] 黄金珠宝板块 - 金价持续上涨，10月14日现货黄金价格首次达到4140美元/盎司，10月以来涨幅已超过7% [6] - 国内金饰价格随之上涨，截至10月14日，周大福足金首饰价格达1215元/克，较前一日上涨25元/克 [6] - 国庆中秋假期，在政策补贴和销售旺季推动下，珠宝首饰销售收入同比增长41.1% [6] - 古法金与IP金饰引领新潮流，国内黄金珠宝公司有望在2025年实现销量提升与业绩改善 [5] - 建议关注老铺黄金、老凤祥、潮宏基等公司 [6][11] 潮玩谷子板块 - 阅文集团升级IP战略，聚焦漫剧新赛道并启动全球潮玩共创，推出具备千万字级理解能力的AI工具 [7] - 漫剧作为轻量化视觉内容，具有制作周期短、投入可控的特点，成为加速IP视觉化的重要引擎 [7] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等公司 [7][11] 运动户外板块 - 361度主品牌及童装品牌在2025年第三季度线下零售额均录得约10%的正增长 [8] - 361度电子商务平台零售额在第三季度录得约20%的正增长 [8] - 公司产品持续迭代，在跑步、篮球、户外、女子健身及儿童领域均有新品推出 [8][9] - 渠道建设方面，线上线下协同发展，与美团合作实现平均30分钟配送，截至2025年9月30日，全国超品门店数量达93家 [9] - 建议关注安踏、李宁、361度、波司登等公司 [9][11] 美妆个护板块 - 国庆假期（10月1日至10月7日），抖音平台美妆个护团购销售额同比增长213% [10] - 中国高端美妆品牌毛戈平香港首家旗舰店于10月初开业，展示东方艺术与现代妆容的融合 [10] - 建议关注珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等公司 [10][11]