行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 轻工行业受益于潮玩谷子需求快速增长及Z世代新消费趋势 LABUBU等IP全球爆火推动中国IP文化渗透 DeepSeek等AI新技术与轻工制造深度融合 政策推动内需企稳及估值修复[2] - 纺服行业黄金需求增长推动业绩改善 政策扩内需提振消费信心 户外经济催热运动服饰销售 DeepSeek赋能行业数字化升级 三孩政策预期升温[9] 行情回顾 - 2025年8月18日至8月22日 SW纺织服饰行业指数上涨2.51% 轻工制造行业上涨2.82% 沪深300上涨4.18% 上证指数上涨3.49% 纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第19位 轻工制造排名第16位[1] 潮玩谷子 - 泡泡玛特2025H1收入138.76亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.09亿元 同比增长362.8%[3] - THE MONSTERS（LABUBU所在IP）营收48.1亿元 同比增长668.0% MOLLY营收13.6亿元 同比增长73.5% SKULLPANDA营收12.2亿元 同比增长112.4% CRYBABY营收12.2亿元 同比增长248.7% DIMOO营收11.1亿元 同比增长192.5%[3] - 五大IP收入突破10亿元 另有13个IP收入破亿元[3] - 中国区域营收82.8亿元 同比增长135.2% 亚太区域营收28.5亿元 同比增长257.8% 美洲市场线下营收8.4亿元 同比增长744.3% 欧洲市场线下营收2.8亿元 同比增长569.6%[3] 出口链 - 2025年前7个月我国家具及其零件出口金额377.85亿美元 同比下降5.6% 其中7月出口金额48.84亿美元[4] - 轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等海外需求稳定 关税影响有望逐渐消化[4] 家居板块 - 顾家家居2025H1营收98.01亿元 同比增长10.02% 归母净利润10.21亿元 同比增长13.89%[8] - 智能类产品零售较2024H2环比增长18倍 功能品类零售增长50%以上 经销商库存周转率提升40%以上 店效增长15%以上 老店焕新重装门店面积同比增长30%以上[8] - 全国建仓突破100家 覆盖零售额占比达65% 海外制造基地总面积突破65万平方米 越南平福工厂提效30%以上[8] 造纸&包装 - 广东省造纸行业协会发布反内卷倡议 抵制低价无序竞争 优化产能结构 推动技术装备升级 强化质量创新 构建行业自律机制[9] - 政策推动行业依靠质量提升、技术创新和效率优化实现高质量发展[9] 黄金珠宝 - 老铺黄金2025年8月25日产品提价 热门饰品上调1000-3000元 主要产品涨幅5%至13% 2025年2月已调价一次 涨幅4-12%[10] - 公司每年进行2-3次调价 基于品牌定位和定价策略[10] 运动户外 - 亚玛芬体育FY25Q2营收12.36亿美元 同比增长23%[11] - 大中华地区收入同比增长42% 亚太地区收入同比增长45%[12] - 户外功能性服饰营收5.09亿美元 同比增长23% 山地户外服饰及装备营收4.14亿美元 同比增长35% 球类及球拍装备营收3.14亿美元 同比增长11%[12] - FY25Q2净新增7家门店 2025年大中华区将净关店但自营门店数量稳步提升 计划新开约50家威尔胜网球360门店[12] 品牌服饰 - 拉夫劳伦FY26Q1收入17亿美元 同比增长11%（固定汇率）[13] - 亚洲收入增长19% 其中中国市场增长超30% 欧洲增长16% 北美增长8%[13] - 直营渠道同店销售增长13% 批发渠道增长9% 核心产品线销售同比增长20% 毛利率达72.3%[13] 纺织制造 - 2025年1-7月限额以上服装、鞋帽、针纺织品类零售额8371亿元 同比增长2.9% 7月零售额961亿元 同比增长1.8%[13] - 制造出海、份额提升及核心竞争力增强为长期增长逻辑[13] 投资建议 - 纺织服饰关注伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团等[14] - 轻工制造关注九号公司、欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业等[14] - 港股关注泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、名创优品、安踏体育、李宁、波司登等[14]

行业投资评级 - 报告对轻工制造行业持积极看法 关注潮玩谷子 AI技术融合 出口链修复及家居内需企稳等投资机会 [2][3][4] - 报告对纺服行业持乐观态度 关注黄金珠宝 运动户外及品牌服饰等细分领域增长潜力 [9][10][11][12] 核心观点 - 轻工制造行业受益于Z世代消费趋势 AI技术融合及政策支持 潮玩谷子与出口链领域增长显著 [2][3] - 纺服行业在黄金珠宝 运动户外及品牌服饰领域需求强劲 政策扩内需与数字化升级推动行业高景气 [9][10][11][12] 行情回顾 - 2025年08月11日至08月15日 SW纺织服饰行业指数下滑1.37% 轻工制造行业上涨1.56% 沪深300上涨2.37% 上证指数上涨1.70% [1] - 纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第29位 轻工制造排名第16位 [1] 轻工行业 - 潮玩谷子行业需求快速增长 Z世代引领新消费趋势 盲盒等产品触及情绪价值深层需求 [2] - 阅文集团与王者荣耀联动 发布《诡秘之主》周边和皮肤 2025年中期归母净利润达8.5亿元 同比增长68.5% IP衍生品业务上半年GMV达4.8亿元 接近上年全年水平 [2] - AI新技术与轻工制造深度融合 以旧换新政策延续 财政发力及房地产市场止跌回稳推动内需企稳 [2] - 出口链如保温杯 办公家具 服务机器人等海外需求稳定 关税影响逐步消化 [3] - 2025年前7个月我国家具及其零件进出口金额377.85亿美元 同比下降5.6% 7月单月进出口金额48.84亿美元 [3] - 家居板块内销持续向好 2025年1-7月限额以上家具类零售额1159亿元 同比增长22.6% 7月单月零售额170亿元 同比增长20.6% [4] - 造纸行业瓦楞纸价格上行 2025年8月14日瓦楞原纸140g出厂均价2610元/吨 较8月10日上涨0.69% [5][9] 纺服行业 - 黄金需求预计增长 2025年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升与业绩改善 [9] - 2025年8月11日国际金价下跌2.5% 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3404.7美元 [10] - 2025年二季度全球黄金需求总量1249吨 同比增长3% [10] - 运动户外消费活力持续释放 运动服饰高景气或持续 [11] - 361度2025年中期收益57.05亿元 同比增长11.0% 权益持有人应占溢利8.58亿元 同比增长8.6% 研发投入占比2.8% 尖货新品SKU达230+ [11] - 品牌服饰中拉夫劳伦FY26Q1收入17亿美元 同比增长11% 亚洲收入增长19% 中国市场增长超30% 毛利率达72.3% [12] - 2025年1-7月限额以上服装 鞋帽 针纺织品类零售额8371亿元 同比增长2.9% 7月单月零售额961亿元 同比增长1.8% [13] 投资建议 - 纺织服饰行业建议关注伟星股份 华利集团 报喜鸟 海澜之家 比音勒芬 新澳股份 锦泓集团等 [14] - 轻工制造行业建议关注九号公司 欧派家居 志邦家居 匠心家居 嘉益股份 公牛集团 太阳纸业等 [14] - 港股建议关注泡泡玛特 老铺黄金 布鲁可 名创优品 安踏体育 李宁 波司登 361度等 [14]

交通运输-航空行业 - 2025Q2航空供需稳中向好，行业实现大幅减亏，三大航国内ASK同比仅增2%，国际增长达21%[7] - Q2国内客流增长5.5%，含油票价同比由Q1下降转为Q2持平，客座率同比提升1.6pct创历史新高[7] - 暑运因公商务需求意外走弱导致旺季不及预期，7月国内客班同比仅增长2%，含油票价同比下降4-5%[8] - 行业"反内卷"政策有望出台，短期减少过度低价，中期改善收益管理，长期保障机队低速增长[33] - 航空供给进入低增时代，未来两年供需继续向好，建议逆向布局中国国航、吉祥航空等[33] REITs市场 - 二季度REIT经营表现延续预期趋势，保障房、消费、市政环保板块表现稳健，产业园面临"以价换量"压力[2] - REIT行情回调主要由投资者风险偏好转换驱动，而非基本面变化，债性特征导致跟随债市回调[3] - 短期REIT行情仍受债性主导，经营弹性低的项目受宏观资产轮动影响大，高弹性项目核心看经营表现[4] 电子元器件-AI眼镜 - 阿里发布"夸克AI眼镜"，采用双目Micro-LED+衍射光波导方案，深度融合阿里及支付宝生态[24] - 2025年全球AI眼镜销量预计达550万台同比增长135%，Meta、小米等大厂纷纷入局[25] - 上海出台政策支持AI+AR眼镜发展，聚焦轻量化、低功耗等关键技术指标[24] 家用电器 - 大疆入局扫地机器人市场，首款产品预约人数超2.7万台，海外渠道优势明显[20] - 扫地机行业高景气延续，科沃斯/石头线上销额同比+53%/+48%，龙头优势显著[21] - 大疆海外收入占比80%，有望加速全球扫地机渗透，代工厂福日电子受益[21] 太阳能行业 - 华电集团20GW组件招标设置高效标段，要求转换效率≥23.8%，新技术避免过度价格竞争[34] - 仅晶科能源640W+组件和爱旭ABC组件(效率24.6%)等少数产品满足高效标段要求[35] - 招标响应"反内卷"政策导向，有望推动行业从低价竞争转向品质提升[36] 食品行业 - 速冻食品行业面临需求疲软和供给过剩压力，安井食品等龙头积极调整产品结构[51] - 行业资本开支2024年拐头向下，安井强调产品驱动增长，千味央厨拓展新渠道[52] - 长期看食品速冻化趋势不可逆，龙头市占率仍有提升空间[51] 基础化工 - 特斯拉计划2026年量产人形机器人Optimus，目标年产100万台，带动新材料需求[59] - 高端半导体光刻胶树脂国产化取得突破，首条百吨级生产线建成[61] - 推荐关注圣泉集团、东材科技等在覆铜板、固态电池材料等领域的进口替代机会[59] 房地产行业 - 政治局会议强调高质量开展城市更新，重点关注城中村和危旧房改造[28] - 2024年房地产竣工失速下滑，销售与竣工差值达2.36亿平，看好下半年竣工修复[27] - 推荐万科A、保利发展等开发类龙头及华润万象生活等物业公司[27]

核心观点 - 长光华芯营收环比增长快盈利拐点或加速兑现，光通信进展好国产光芯片有望突破，上调盈利预测与目标价维持增持评级 [2][3] - “反内卷”政策推进利好交运多板块，有望改善行业盈利能力 [2][5] - 7月A股震荡上行赚钱效应显著，市场情绪升温未过热 [9] - 商品价格转强权益分化加剧，各资产表现、相关性和相对价值有变化 [13] - A股市场交易热度抬升，外资及融资资金加速流入 [17][18] - 低空经济指数上涨，小鹏汇天与云路复材合作，产业化进程有望提速 [21] - 潮玩谷子赛道发展快，IP多元化、产品类型渗透等趋势明显 [27] - 公用事业行业有相关政策和企业动态，个股有大宗交易 [30] - 光伏行业政策和基本面向好，硅料价格上涨，给予增持评级 [31] - 中材科技低介电布产品升级，风电装机持续性或好于预期，上调目标价维持增持评级 [34][35] - 南网科技储能业务突破，订单增长，上调目标价维持增持评级 [37][39] - 中顺洁柔25Q2扭亏为盈，业绩修复，上调目标价维持增持评级 [40][41] - 过去一周债市震荡走弱，TL合约机构行为因子转弱，各套利策略有机会 [44][45] - 资金市场、一级和二级市场有结构性调整，超长债博弈加剧 [47] - 近一周主动权益基金仓位下降，风格、行业和主题配置有变化 [50][51] - 科创板改革配套规则落地，次新板块回暖，新股相关收益情况有变化 [54][55] - 上周地方债发行规模和利差有变化，发行节奏提速 [58] 公司研究 长光华芯 - 上调2025 - 2027归母净利润为0.28/0.99/2.08亿元，给予2027年PE 60.05x，目标价70.86元 [3] - 24Q4营收6991万归母净利润亏3635万，25Q1营收9428万元归母净利润减亏至亏损750万元，预计2025年4月营收超5500万元，Q2环比增长快 [3] - 2024年发布相关光芯片产品且三款产品已量产，100G EML获批量订单，CW DFB硅光获认可预计Q3批量导入，100G VCSEL获头部客户认可 [4] 中材科技 - 上调2025 - 27年eps至1.11(+0.29)元/1.42(+0.35)/1.66(+0.49)元，目标价至29.00元 [34] - AI需求预期催化，低介电布产品升级可摆脱部分产品过剩，享有高盈利窗口 [34] - 风电装机持续性或好于预期，建设周期长和海风需求增长支撑25年下半年装机 [35] - 风电景气带动风电纱和叶片业务，低介电布提供业绩弹性 [37] 南网科技 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.86(-0.22)/ 1.14(-0.28)/ 1.45元，目标价至42.88元 [37] - 2024年收入增长，2025Q1延续高位景气，显示盈利改善趋势 [38] - 电力数字化转型加速，政策引导与产业需求共振 [38] - 2025中标项目签合同，订单增长爆发，中标2016万元储能项目进入配网采购体系 [39] 中顺洁柔 - 预计2025 - 2027年EPS为0.24/0.29/0.35元，目标价至8.35元 [40] - 2025年上半年营收同比提升，归母净利润1.40 - 1.60亿元同比增长59.85% - 82.68%，25Q2扭亏为盈 [41] - 内部优化业务结构等，推出多样产品拓展业务；外部原材料价格回落增强盈利能力 [41] - 发布股权激励计划草案，2025年业绩目标高增 [43] 行业研究 运输 - “反内卷”政策推进，航空、快递、大宗供应链运营等交运板块有望受益 [2][5] - 航空“反内卷”助力收益管理改善和机队规划低速增长，减少过度低价加速盈利恢复 [7] - 快递“反内卷”保障良性价格竞争环境，利于自然集中与龙头崛起 [8] - 大宗供应链“反内卷”助力大宗价格企稳回升，企业盈利能力有望恢复，头部企业份额或提升 [8] 机械（低空经济） - 低空经济指数周度涨幅+0.44%，2025年以来涨幅+12.59%，部分成分股涨幅领先 [22] - 小鹏汇天与云路复材合作，在飞行汽车轻量化领域开展深度合作 [23] - 《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025 - 2030年）》明确低空计量研究方向 [24] 可选消费品（潮玩谷子） - 潮玩谷子赛道发展快，推荐晨光股份等企业 [27] - BW2025展会IP多元化，国风国漫占一定地位，企业倾向布局IP矩阵 [28] - 产品类型相互渗透，基于IP企业推出多种周边产品 [29] - 产品情绪价值和游戏互动属性突出，受消费者欢迎 [29] 公用事业 - 行业有国家发改委等相关政策通知和企业动态 [30] - 百川能源和韶能股份有大宗交易 [30] 太阳能 - 国家发布可再生能源消纳责任通知，推动光伏消费增长和结构优化 [31] - 硅料价格上涨，因库存清理、成本压力和涨价预期推动订单执行 [31] - 硅片、电池价格下降，多晶硅组件价格持平 [32] - 光伏板块最近一周涨跌幅5.12%跑赢沪深300，年初以来累计涨跌幅1.44%跑输，估值19.84倍 [33] 市场策略（债市） - 过去一周债市震荡走弱，股债跷跷板效应和资金收敛影响 [44] - TL合约机构行为因子全面转弱，多空占优度和蜘蛛网策略有变化 [44][45] - 各套利策略如IRR、基差、跨期和跨品种策略有不同机会 [45] 市场策略（资金市场） - 资金市场供需分化，非银融资收缩大行融出放量，杠杆行为调整 [47] - 一级市场全场倍数回升，国开与农发债预期分化 [47] - 二级市场交投结构性调整，机构久期拉升，长债与超长债买卖博弈加剧 [47][49] 基金研究 - 近一周主动权益基金仓位小幅下降，普通股票型等不同类型基金仓位有变化 [50] - 风格配置上价值与成长均衡，中盘价值占优，基金增持中盘成长减持小盘与大盘价值 [51] - 行业板块配置上房地产领涨军工涨幅居末，基金增持新能源等减持基础设施等 [51] - 热点主题普遍上涨，AIGC指数领涨，基金增持游戏等减持先进制造等 [51] 新股研究 - 科创板改革配套规则落地，增强制度包容性和适应性 [54] - 7月第2周市场上行，次新板块回暖，新股指数和近端次新股指数上涨 [55] - 当周新股首日涨幅下滑，年内单账户打满收益合计超400万元 [55] - 次新二级市场回暖，部分行业和次新股上涨 [55][57] 市场策略（地方债） - 上周12个省市发行45只地方债，规模2317.9亿元，发行利差为10.86 BP较前一周上升 [58]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 轻工行业潮玩谷子需求快速增长，AI与轻工制造融合，内需有望企稳实现估值修复；纺服行业黄金需求预计增长，政策扩内需、户外经济、AI赋能等因素推动行业发展 [2][8] 各部分总结 行情回顾 - 本周（2025.06.30 - 2025.07.04），A股SW纺织服饰行业指数上涨1.36%，轻工制造行业上涨0.58%，沪深300上涨1.54%，上证指数上涨1.40%；纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第12位，轻工制造涨幅排名第21位 [1] 核心逻辑 轻工行业 - 潮玩谷子：需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，泡泡玛特城市乐园6月预订量高增，建议关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [2] - 出口链：海外需求稳定，关税影响有望消化，关注布局海外产能及供应链的龙头企业，如匠心家居、九号公司等 [3] - 家居板块：第三批消费品以旧换新资金7月下达，追加1500亿元特别国债，6月PMI为49.7%，家居消费需求有望复苏，建议关注欧派家居、志邦家居等 [4] - 造纸&包装：7月包装纸企提价，但瓦楞纸价格小幅下跌，市场需求预计较弱，看好龙头企业，建议关注太阳纸业、华旺科技等 [7] 纺服行业 - 黄金珠宝：25H1黄金消费增长亮眼，多因素支撑下或将持续增长，建议关注老铺黄金、潮宏基等 [9] - 运动户外：体育产业助力经济增长，运动服饰销售高景气，建议关注安踏、李宁、361度等 [9][10] - 品牌服饰：波司登业绩稳健增长，连续8年创历史新高，建议关注报喜鸟、海澜之家等 [10][11] - 纺织制造：制造出海、份额提升和核心竞争力增强为长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份等 [11] 投资建议 - A股：纺织服饰关注伟星股份、华利集团等；轻工制造关注九号公司、欧派家居等 [13] - 港股：关注泡泡玛特、老铺黄金、安踏体育等 [13]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 轻工行业潮玩谷子需求快速增长，AI新技术与轻工制造有望融合，内需有望企稳实现估值修复；纺服行业黄金需求预计增长，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售，AI赋能推动行业数字化升级 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025.06.23 - 2025.06.27），A股SW纺织服饰行业指数上涨3.92%，轻工制造行业上涨3.64%，沪深300上涨1.95%，上证指数上涨1.91%；纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第12位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第13位 [1] 核心逻辑 轻工行业 - 潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，中国IP文化加速渗透；AI新技术与轻工制造有望深度融合，轻工内需有望逐步企稳实现估值修复 [2] 纺服行业 - 黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善；政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，AI赋能纺服产业链推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温 [10] 各细分行业情况 潮玩谷子 - 泡泡玛特入选《时代》周刊2025年“全球100家最具影响力企业”，代表其综合实力获认可；安徽首家泡泡玛特城市旗舰店落地合肥蜀山；情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，关注潮玩谷子市场前景，建议关注泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [3] 出口链 - 轻工出口链产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业 [3] 家居板块 - “国补”继续，第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，追加发行特别国债1500亿元支持消费品以旧换新，家居消费需求有望进一步复苏，建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居等 [4][9] 造纸&包装 - 6月瓦楞纸稳中下行，6月26日瓦楞原纸140g出厂均价为2570元/吨，与6月1日均价相比下降3.02%；看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等 [10] 黄金珠宝 - 泡泡玛特切入珠宝赛道，周六福登陆港交所；建议关注老铺黄金、潮宏基等 [11] 运动户外 - 体育产业助力经济增长，运动户外消费活力持续释放，运动服饰高景气或持续；Nike 2025财年营收463亿美元，同比下降10%，大中华区营收下滑但直营店流量改善和618销售表现符合预期；建议关注安踏、李宁、361度等 [12][13] 品牌服饰 - 波司登24/25财年业绩稳健高质量增长，连续8年创历史新高；建议关注报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团 [13] 纺织制造 - 制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑；2025年1 - 5月纺服内销及出口保持稳健增长，出口1166.7亿美元，同比增长1%，内销限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额6138亿元，同比+3.3%；建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等 [14] 投资建议 - 纺织服饰建议关注伟星股份、华利集团等；轻工制造建议关注九号公司、欧派家居等；港股建议关注泡泡玛特、老铺黄金等 [15]