报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国联邦政府结束停摆乐观情绪提涨行情，有色金属整体偏强，后续等待美国经济数据发布及12月降息博弈情况，短期宏观潜在利空暂时消退，铜价偏强为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 沪铜高开低走，日内震荡偏强，美国总统特朗普签署临时拨款法案使美国政府结束“停摆”，为联邦政府提供资金至2026年1月30日[1] - 供给方面，长单谈判临近，价格及结算方式不确定，11月预计5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能150万吨，影响量4.80万吨，铜精矿冶炼厂开工率85.4%环比降3.1%，使用废铜或阳极铜的冶炼厂开工率63.3%环比增1.0%，受770号文影响阳极铜采购受限，但个别地区开工回暖，预计废铜供应增加[1] - 需求方面，旺季表现不及往年且已基本结束，下游需求弱势，铜材开工环比回落，10月国内精铜杆产量75.60万吨，环比降10.99%，上期所库存自10月底累库至同比中高位，近日铜价高企下游拿货疲弱，库存增加[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开低走，日内震荡偏强[4] - 现货方面，2025年11月13日华东现货升贴水40元/吨，华南现货升贴水5元/吨，11月12日LME官方价10853美元/吨，现货升贴水 -20美元/吨[4] 供给端 截至11月10日，现货粗炼费（TC） -41.9美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.00美分/磅[8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.40万吨，较上期增加64吨[11] - 截至11月10日，上海保税区铜库存10.24万吨，较上期增加0.06万吨[11] - LME铜库存13.63万吨，较上期减少25吨[11] - COMEX铜库存37.83万短吨，较上期增加4327短吨[11]

现货与期货市场表现 - 11月12日上海1电解铜现货价格为86795元/吨，相较于期货主力价格86840元/吨呈现贴水45元/吨 [1] - 同日广东南储和上海有色金属交易中心的1电解铜现货报价分别为86830元/吨和86875元/吨 [2] - 沪铜期货主力合约收盘报86840元/吨，日内上涨0.16%，最高触及87050元/吨，最低下探86350元/吨，成交量为76287手 [2] 精铜杆与再生铜杆产量 - 2025年10月国内61家精铜杆企业产量为75.60万吨，环比下降10.99%，调研涉及总产能1584万吨 [3] - 同期74家再生铜杆样本企业产量为16.77万吨，环比下降1.81%，调研涉及总产能819万吨 [3] - 10月铜价重心上移对下游需求压制明显，导致精铜杆产量出现显著下滑 [3] 行业分析与展望 - 美国政府停摆接近尾声使宏观风险减弱，但经济数据不确定性令市场对12月降息存在博弈空间 [4] - 铜矿事故导致的原料短缺预期已较充分交易，供应紧张正逐步向冶炼端传导 [4] - 当前铜价有底部支撑，但向上突破前高需更多利好驱动及资金重新大量流入，预计倾向区间震荡运行 [4]