报告核心观点 - 供需矛盾有限，宏观向上，盘面震荡偏强 [1] 价格数据 - 铜现货流通货源偏紧、采购情绪升温、现货升水抬升 [10] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比继续扩大 [11] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.38美元/吨至-37.68美元/吨，有所回升但仍低 [15] - 本周九港铜精矿库存环比减6.2万吨至55.76万吨 [17] - 精废价差走强 [18] - 国内8月仅一家冶炼厂检修，但减产冶炼厂增加，电解铜产量预计环比小幅降 [20] - 铜进口窗口打开 [21] - 电解铜现货库存周环比变动有限，保税区库存周环比仍增 [23] - LME铜库存几无变动、COMEX铜库存仍累 [25] - 精铜杆开工周环比提高，下游采购有所增加 [27] - 8月1 - 10日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6%，较上月同期增6% [28] - 光伏组件8月整体排产量环比变化有限 [31] - 8月空冰洗排产总量较去年同期实绩减4.9%，其中空调排产减2.8% [33] 宏观经济数据 - 中国7月新增社融1.16万亿 [36] - 美7月CPI同比涨2.7%、低于预期；PPI环比升0.9%、同比升至3.3% [39] - 美联储主席两位新晋候选人支持大幅降息 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，国内铜加工行业周度运行产能环节，国内电解铜周度社会库存量环降，或使沪铜价格有所反弹，建议投资者拒线轻仓逢低试多主力合约，关注77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约 - 2025年8月8日收盘价78490，较昨日变动30；成交量42906手，较昨日变动196手；持仓量156892手，较昨日变动 - 709手；库存21272吨，较昨日变动1127吨；SMW 1申熊铜十12位价格78530，较昨日变动30 [2] 沪铜基差或现货升贴水 - 2025年8月8日沪铜基差40，较昨日无变动；广州电解铜现货升贴水 - 40，较昨日变动5；华北电解铜现货开贴水 - 120，较昨日无变动；华东电解铜现货升贴水 - 5，较昨日变动10；沪铜近月 - 沪铜连一 - 30，较昨日变动 - 20 [2] 价差(近月与远月) - 2025年8月8日沪铜连一 - 沪铜连二20，较昨日变动30；沪铜连二 - 沪铜连一20，较昨日变动 - 10 [2] 伦敦铜 - 2025年8月8日LWE3个月铜期货收盘价(电子盘)9768，较昨日变动97.5；注册与注销仓单总库存量0，较昨日变动 - 155850；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 69.55，较昨日变动 - 3.92；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 141.49，较昨日变动 - 1.49；沪伦铜价比值8.0354，较昨日变动 - 0.08 [2] COMEX铜 - 2025年8月8日铜期货活跃合约收盘价4.485，较昨日变动0.07；总库存重264140，较昨日变动1036 [2] 重要资讯 - 智利国家钢业公司Codelco旗下El Teniente铜矿未受近期事故影响的区域恢复运营 [2] - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少，再生铜杯企业原料（成品）库存量较上周减少；中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存量较上周减少；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（升高），企业原料（成品）库存天数较上周减少；中国铜板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数较上周减少；中国铜管产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少；中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，或使国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量，出口量）环比下降（增加、减少、减少），部分产品产能开工率有不同变化 [2] 投资策略 - 国内电解铜持货商不急于低价出货，下游需求疲软以刚需采购为主；美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温等因素或使沪铜价格反弹，给出不同市场铜价的支撑位和压力位并建议投资者轻仓逢低试多主力合约 [2]

宏观市场动态 - 上周宏观环境整体中性偏多，特朗普对鲍威尔的施压传闻一度推动金铜反弹，但随后被否认[1] - 美国通胀数据符合预期但显示关税影响，市场收缩后续降息预期，价格承压[1][3] - 美国CPI环比回升且零售销售超预期，经济韧性凸显，但特朗普威胁解雇鲍威尔推升降息预期，支撑贵金属[4][19] 贵金属市场表现 - COMEX黄金周跌0.44%至3349.4美元/盎司，白银跌1.66%至38.3美元/盎司；沪金涨0.45%，沪银涨2.58%[2][20] - 黄金波动率回落，VIX下降，宏观扰动减少[28] - COMEX黄金库存增44.5万盎司至3719万盎司，白银库存增232万盎司至49724万盎司；SHFE黄金库存增4.3吨至28.9吨，白银库存减93吨至1211吨[35] - SPDR黄金ETF持仓减4吨至944吨，SLV白银ETF持仓减100吨至14658吨[40] - COMEX黄金非商业多头持仓占比升至60%，空头占比降至12.7%，多头主导[40][43] 铜市场表现 - COMEX铜微跌0.04%，沪铜跌0.03%，SHFE铜价反弹至79000元/吨上方[2][6] - 美国进口铜关税超预期，市场预期部分铜将转道中国，压制国内电解铜库存[6] - 铜精矿TC周指数涨0.11美元至-43.20美元/干吨，现货市场企稳于-40美元水平[8][9] - 国内电解铜库存14.44万吨，周环比先降0.37万吨后增0.24万吨，上海、江苏库存增加[14] - 精铜杆加工费回升但订单增长有限，再生铜杆生产受原料高溢价制约[16][17] 市场结构与预期 - COMEX铜维持contango结构，库存突破24万吨且可能继续累积，月差策略暂不明确[6] - 沪铜back结构收缩，borrow策略需回避[6] - 城市更新政策及反内卷措施推动工业品情绪，但铜价反弹后消费跟进存疑[6][49] - 黄金受宏观不确定性支撑，预计维持震荡偏强走势，关注鲍威尔发言[4][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场继续消化未来非美地区库存紧张缓解情况，美国数据强劲且市场风险偏好回暖为铜价提供支撑，但关税政策带来不确定性，铜价维持震荡走势，需警惕后续关税风险 [5] 各目录总结 报告摘要 - 美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来最低，显示就业市场有韧性；6月零售销售环比增长0.6%，缓解消费者支出紧缩担忧；6月CPI同比涨2.7%、核心CPI同比涨2.9%，开始体现关税对零售端传导 [5][11] - 特朗普继续敦促美联储降息，潜在美联储主席候选人表态引发市场情绪波动，美国关税政策仍干扰市场 [5] - 基本面方面，标准干净铜精矿TC周指数上涨但精矿现货加工费供应紧张难缓解；国内6月精炼铜产量同比下降，部分冶炼厂产能利用率降低，但新产能投产使阴极铜产量保持增长 [5] - LME铜库存持续回升，后续需关注库存变化；铜价维持震荡，需警惕关税带来的风险 [5] 多空焦点 多方因素 - 国内TC保持低位偏弱报价 [8] - 美国6月零售销售好于预期，缓解消费者支出紧缩担忧 [8] - 现货贴水转为升水 [8] 空方因素 - 非美地区库存紧张状况缓解 [8] - LME铜库存持续回升 [8] 数据分析 铜矿进口 - 中国6月铜矿砂及其精矿进口量235万吨，1 - 6月累计进口1475.4万吨，同比增加6.4%；国内铜精矿现货加工费低位企稳，供应紧张难缓解 [18] - 智利5月铜出口量及对中国出口量回升，近两个月智利铜产量和对华铜及铜矿出口从逾一年低位大幅反弹 [18] 矿端情况 - 截至7月11日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 - 43.31美元/干吨，较上周涨0.12美元/干吨，短期内现货市场大概率维持平稳僵持态势 [22] 电解铜产出 - 2025年5月国内电解铜实际产量114.17万吨，环比增2.93%，同比增16.33%；1 - 5月累计产量547.97万吨，同比增12.36% [24] - 6月检修企业少，预计二季度产量339.13万吨，较2024年二季度增47.1万吨，增幅16.13%；较2025年一季度增16.25万吨，增幅5.03% [24] 废铜进口 - 中国5月废铜进口量18.52万吨，环比减9.55%，同比降6.53%；泰国成为最大供应国，美国对华废铜输送量因关税持续下降 [27] 精废价差 - 截至7月17日，精废价差 - 1075元/吨附近，处于高位，利于精铜消费 [31] 下游产品产量 - 6月精铜杆产量81.13万吨，环比减3.51%，同比增7.47%；再生铜杆产量21.55万吨，环比增7.11%，消费淡季精铜杆产量下滑，废铜杆产量略增 [35] - 6月铜板带产量20.28万吨，环比下滑3.47%，低于去年同期，进入需求淡季产量如期下滑且处于近年同期低位 [39] - 6月中国铜材产量221.4万吨，同比增6.8%，较5月继续抬升，创多年同期高位；1 - 6月产量1176.5万吨，同比增3.7% [43] - 6月中国家用电冰箱产量904.7万台，同比增4.8%；1 - 6月产量5064.2万台，同比持平，国补和“6·18”活动拉动内销排产 [46] - 6月汽车出口59.2万辆，环比增7.4%，同比增22.2%；新能源汽车出口20.5万辆，环比降3.6%，同比增140%，出口维持高位 [50] 房地产市场 - 1 - 6月全国房地产开发投资46658亿元，同比降11.2%；房屋施工、新开工、竣工面积均下降 [54] 铜库存 - 上周伦铜库存累积至122150吨，海外挤仓情绪缓解；7月11日当周沪铜库存小幅去库至81462吨；COMEX库存累积至241814吨再创新高；7月17日国内市场电解铜现货库存14.44万吨，较14日增加0.24万吨 [58] 铜现货升贴水 - 7月17日，长江有色1铜现货升水约85元/吨，贴水转为升水；LME0 - 3现货贴水约 - 58.71美元/吨，贴水幅度扩大 [62] 后市研判 - 铜价维持震荡走势，但需警惕后续关税带来的风险 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜市场或维持高位震荡 供给端矿山发运恢复及国内冶炼产能高释放构成压力 但出口分流及保税混矿投产支撑国内现货升水 需求端精铜杆开工率持续回落抑制上方空间 宏观上美元走弱提供短期利多 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 6月30日 沪铜主力合约收于79800元/吨 较前一日小幅下跌0.08% LME铜价从9896美元/吨小幅下探至9879美元/吨 维持高位震荡格局 升水铜、平水铜、湿法铜升水均上涨 现货市场流通货源紧俏 基差整体走强 [1] - SHFE铜库存环比减少650吨至90625吨 连续两周去库 LME铜库存继续增加505吨至25851吨 LME0 - 3铜合约持仓量环比增4590手至292214手 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端 海外矿山扰动缓和 国内冶炼端出现分化 江苏地区因出口计划导致现货供应偏紧 上海、广东仓单增加 冶炼厂开工率维持高位 [3] - 需求端 精铜杆企业开工率持续下滑 6月20 - 26日当周环比下降1.81个百分点至74.01% 7月初部分企业计划进一步减产降库 下游畏高情绪明显 华北地区现货成交均价跌至79710元/吨 升水走高但成交清淡 终端采购意愿受抑 仅贸易商活跃 [4] - 库存端 海外显性库存压力上升 LME库存连续两周累计增超2000吨至25851吨 COMEX库存亦增至209281短吨 国内SHFE库存去化节奏放缓 但区域结构分化 需警惕出口分流后现货市场流动性风险 [5] 市场小结 短期铜市场或维持高位震荡 供给端矿山发运恢复及国内冶炼产能高释放构成压力 但出口分流及保税混矿投产支撑国内现货升水 需求端精铜杆开工率持续回落抑制上方空间 宏观上美元走弱提供短期利多 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 06 - 30|2025 - 06 - 27|2025 - 06 - 24|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|80090|80300|78950|-210|-0.26%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|150|135|80|15|11.11%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|115|85|50|30|35.29%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|55|30|5|25|83.33%|元/吨| |LME (0 - 3)|182|241|320|-59|-24.51%|美元/吨| |SHFE价格|79800|79860|78800|-60|-0.08%|元/吨| |LME价格|9878|9879|9896|-1|-0.01%|美元/吨| |LME库存|25851|25346|23696|505|1.99%|吨| |SHFE库存|90625|91275|93075|-650|-0.71%|吨| |COMEX库存|211209|209281|207891|1928|0.92%|短吨| [8] 产业动态及解读 - 6月30日 SHFE铜期货仓单总计增加505吨 上海地区增加399吨 广东地区增加401吨 江苏地区减少295吨 江苏地区仓单持续去化因该地冶炼厂准备出口计划 [9] - 6月30日 First Quantum Minerals旗下Cobre Panama铜矿山对外运输库存铜矿 [9] - 6月27日 预计6月27 - 7月3日精铜杆开工率小幅下滑至73.48% 环比下滑0.53个百分点 同比上升4.99个百分点 [9] - 6月27日 国内主要精铜杆企业6月20 - 26日周度开工率环比下滑至74.01% 环比下滑1.81个百分点 较预期值低2.22个百分点 同比上升4.99个百分点 [9] - 6月25日20:30时 中铜（唐山）矿产品有限公司铜精矿混矿项目顺利投运 开始第一批铜精矿混配生产 [10] 产业链数据图表 报告展示中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [11][12][13] 附录 - 市场数据变动分析 6月30日SHFE铜价小幅回落 LME铜价维持高位震荡 升水铜、平水铜、湿法铜升水增加 基差整体走强 SHFE库存连续减少 LME库存增加 [37] - 产业链分析 供给端First Quantum的铜矿运输及中铜唐山混矿项目投产或增加供应 但短期内出口增加致江苏库存减少 需求端精铜杆开工率下降 下游消费不旺 需求疲软 库存方面LME和COMEX库存增加 库存压力存在 [37] - 价格走势 宏观上美元走弱或支撑铜价 但需求疲软和海外库存增加形成压制 短期内铜价高位震荡 价格区间在79000 - 80500元/吨 [38]

报告核心观点 - 宏观、基本面多空交织，铜短期仍震荡 [1] 价格数据 - 仓单流出、铜现货升水有所承压 [10] - 本周LME铜0 - 3M升水周环比继续走强 [11] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比跌0.03美元/吨至 - 44.78美元/吨，仍为负 [15] - 本周九港铜精矿库存环比减10.07万吨至71.21万吨 [17] - 精废价差周环比变动有限 [20] - 国内电解铜6月产量预计环比减少但同比增 [22] - 铜进口仍延续倒挂 [24] - 本周电解铜现货库存、保税区库存回升 [25] - LME铜库存再去、COMEX铜库存仍累 [27] - 本周精铜杆开工环比增但不及预期，终端需求弱、精铜杆成品库存累 [30] - 6月1 - 15日全国乘用车新能源市场零售辆同比增38% [33] - 国内6月光伏组件继续减产 [34] - “以旧换新”国补将持续，还将有1380亿中央资金在三四季度下达 [36] 宏观经济数据 - 中国5月社融增2.29万亿元，M2 - M1剪刀差缩小 [40] - 美5月CPI同比增2.4%，核心CPI环比增0.1%、连续第四个月低于预期 [42] - 美联储按兵不动，预计今年降息两次，暗示滞胀风险增 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季渐趋来临，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使沪铜价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74000 - 76000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月19日，沪铜期货活跃合约收盘价77820元，较昨日降320元；成交量82415手，较昨日增10104手；持仓量171235手，较昨日降9255手；库存61913吨，较昨日降1334吨 [2] - 2025年5月19日，SMM 1电解铜平均价78110元，较昨日降720元；沪铜基差290元，较昨日降400元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为270元、30元、265元，较昨日分别降90元、持平、降60元 [2] - 2025年5月19日，沪铜近月 - 沪铜连一价差440元，较昨日升10元；沪铜连一 - 沪铜连二价差360元，较昨日降20元；沪铜连二 - 沪铜连三价差230元，较昨日降40元 [2] - 2025年5月19日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9523.5美元，较昨日升76美元；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日降174325吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差较昨日降31.45 [2] - 2025年5月19日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.6635美元，较昨日降0.02美元；总库存重170380吨，较昨日增1817吨 [2] 行业资讯 - 智利Antofagasta的Zaldivar铜矿获环境批准，运营延长至2028年 [2] - 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元；4月ISM制造与服务业PMI及就业数据好于预期，4月消费端通胀CPI年率2.3%低于预期和前值，或使美联储9/12月降息 [3] 行业动态 - 秘鲁Antamina铜矿复产，波兰铜业KGHM旗下智利Sierra Corda铜矿、哈萨克铜业旗下一座钢厂暂停生产；多个项目有投产计划，或使国内5月铜精矿生产（进口）量环比有增减变化，中国铜精矿进口指数为负且较上周微升，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周有增减变化 [4] - 废铜进口窗口打开，或使国内废铜生产（进口）量环比有增减变化，但废铜供货商惜售致供给紧张，再生铜杆厂采购意愿低迷 [4] - 嘉能可旗下部分炼厂暂停生产，刚果金Kamoto - Kakula铜冶炼厂等有投产计划，国内冶炼厂5月粗铜检修产能或环比增加，或使国内粗铜5月生产量（进口量）环比减少 [4] - 部分企业项目有投产或开工建设情况，或使国内6月电解铜生产量环比减少；部分国外炼厂有停产检修或计划投产情况，或使国内5月电解铜进口量有增减变化，进口窗口关闭或限制进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，社会库存量较上周增加，上期所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 精铜杆企业新增订单和长单执行减少，排产以在手订单为主，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周持平（减少） [4] - 国内经济刺激动能不明和特朗普政府暂停对等关税预期，或使国内下游铜企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（下降、减少、减少），各细分领域有不同表现 [4]

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：暂缓；期权：short put@74,000元/吨 [6] 报告的核心观点 - 4月国内库存大幅去化，因Comex市场溢价高使全球库存流向美国，国内进口货源补充减少，且4月检修增加、铜精矿干扰大，美国发往中国的铜精矿受影响；但宏观因素和内需展望不确定使4月末铜价走弱，5月铜价或震荡，区间在73,500 - 79,800元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 期货行情：2025年5月8日，沪铜主力合约开于77,620元/吨，收于77,330元/吨，较前一交易日收盘跌0.59%；夜盘开于73,810元/吨，收于74,060元/吨，较午后收盘涨0.47% [1] - 现货情况：昨日日内月差走扩，现货套利者积极出货，临近交割担忧升水走跌而低价出货；上海地区当日电解铜出货情绪指数为3.07，采购情绪为3.61，分别较昨日升0.14、0.07；早盘持货商报价，JCC、波兰大板等升水220 - 240元/吨，金川大板升水260元/吨，贵溪、CCC - P升水280元/吨；随后成交以中条山、铁峰等为主，价格在升水200 - 230元/吨；第二交易时段，盘面走跌且月差在BACK450元/吨附近，持货商下调升水，进口金冠等成交于160元/吨附近，中条山pc、铁峰等升水180元/吨附近，非注册货源升水130 - 150元/吨成交偏紧俏 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：英美达成贸易协议，保留对英10%基准关税、扩大市场准入、取消英钢铝关税、美农产品0关税、英汽车进口阶梯关税；美国贸易代表称可能对进口服务执法；特朗普称英国同意100亿美元波音飞机采购协议；英国央行降息25个基点，投票有分歧；特朗普抨击鲍威尔 [3] - 矿端：金诚信拟1000万美元及440万美元或1540万美元或有对价收购CMH公司5%股权并取得控制权，交易完成后将通过控股子公司持有CMH公司55%股权，主导Alacran铜金银矿后续开发建设，构成关联交易，未构成重大资产重组，已通过董事会审议，无需股东大会审议 [3] - 冶炼及进口：截至2024年底，Reko Diq可能储量含巴里克730万吨铜和1300万盎司黄金；全面投产后，第一阶段预计年产24万吨铜和29.7万盎司黄金，第二阶段2034 - 2043年，铜产量增至46万吨/年，黄金产量增至52万盎司/年 [4] - 消费：据Mysteel调研，国内61家精铜杆生产企业产能1584万吨（含2025年新增），按样本覆盖率84.93%算，2025年4月实际产量103.96万吨，环比增6.87%，同比增19.34%；5月预计产量99.62万吨，环比增1.38%，同比降4.18%；1 - 5月累计预估值452.65万吨，同比增12.85%；4月产能利用率67.82%，环比升6.41%，同比升8.61% [4] - 库存与仓单：LME仓单较前一交易日降1675吨至194,275吨；SHFE仓单较前一交易日降2001吨至19,540吨；5月6日国内市场电解铜现货库存12.01万吨，较前一周降0.84万吨 [5] 策略 - 单边：中性，5月铜价或震荡，区间73,500 - 79,800元/吨 [6] - 套利：暂缓 [6] - 期权：short put@74,000元/吨 [6]

铜铝价格动态 - 铜价78480元/吨 上涨150元/吨 精铜杆79080元/吨 上涨130元/吨 再生铜杆77680元/吨 上涨160元/吨 [2] - A00铝价19610元/吨 下跌240元/吨 LME铝价2429美元/吨 下跌14美元/吨 [2] - LME铜价9520美元/吨 上涨71美元/吨 沪铜2505合约78130元/吨 上涨200元/吨 沪铜2506合约77770元/吨 上涨160元/吨 [2] - 沪铝2505合约19625元/吨 下跌280元/吨 沪铝2506合约19570元/吨 下跌260元/吨 [2] - LME铜库存197300吨 减少400吨 上期所铜库存89307吨 减少27446吨 [2] 电解铜市场 - 广东电解铜库存累库 市场到货增加 预计后续继续小幅累库 [3] - 铜价震荡小幅上涨 平水铜报价升水130-200元/吨 沪粤升水价差拉开 [3] - 部分持货商挺价出货 少数下调升水求成交 下游补库需求使低价货源成交迅速 [3] 废铜市场 - 铜价上涨带动废铜价格跟涨 上游货商库存普遍较低 市场采购竞价者多 [4] - 下游铜厂为恢复生产采购积极 愿意加价寻求现货 整体成交尚可 [4] - 上游贸易商库存低位 补库意愿强但可售货源少 实际成交有限 [4] - 宁波市场到港偏少 货源流向高价厂家 下游铜厂原料库存低但采购受限于供应紧张 [4] 铜杆市场 - 广东精铜杆成交中规中矩 下游企业节后补库 零单刚需体现 长单执行良好 [5] - 华北再生铜杆市场成交尚可 企业恢复生产缓解现货紧张 下游问价活跃 [5] - 贸易商积极补货 成交倾向低价货源 部分铜厂录得近200吨成交 [5]

铜价走势 - 4月沪铜价格先抑后扬 最低触及7 2万 吨 随后修复至7 7万 吨附近 [2] - 4月初美国对等关税引发市场避险情绪飙升 随后美国总统缓和贸易紧张态势叠加国内去库加速支撑铜价修复 [2] - 铜价来到7 7万 吨附近 下游接受度有限 内需改善持续性待观察 [2] 中美贸易关系 - 美国与15至18个贸易伙伴谈判进展顺利 印度或率先达成协议 与日本韩国谈判也顺利 [3] - 中美贸易谈判博弈加剧 美国暂搁置与中方谈判并将缓和关税争端主动权归于中国 中方敦促美方停止极限施压 [3] - 6月天量美债到期需海外买家及2026年中期选举共和党支持率或促贸易摩擦缓和 但过程难一帆风顺 [3] 铜矿供应 - 铜精矿现货供应偏紧 加工费指数-42 52美元 吨 较上月末降18 41美元 吨 [4] - 主流矿企下调2025年产量指引 矿端供需严重失衡 但电解铜产量稳步攀升 3月产量112 21万吨 环比升6 04% 同比升12 27% [4] - 4-5月冶炼厂检修增多 但通过增加废铜和阳极板投料量及新产能投产 预计产量维持稳定 [4] 废铜供应 - 3月中国废铜进口量18 97万吨 环比降1 91% 同比降13% [5] - 因中国对美加征125%关税 3月美国废铜进口量2 2万实物吨 环比骤降29% 日本进口量2 7万实物吨 环比增16%跃居第一 [5] - 进口贸易商已停止从美国采购再生铜原料 若中美关税未解决 美国废铜到港量将进一步减少 [5] - 海外铜冶炼活动显著下滑 东南亚PSR冶炼厂停产 智利Altonorte冶炼厂检修延长至5月 [5] 库存与需求 - 4月28日SMM全国主流地区铜库存15 51万吨 较去年同期降23 28万吨 社会库存连续八周下降 [6] - 4 18-4 24精铜杆企业周度开工率79 56% 环比升1 48个百分点 同比升8 88个百分点 [6] - 两网订单表现较好 电网投资预计稳定增长 汽车白电处消费旺季 以旧换新及抢出口支撑耐用品消费 [6] - 五一节后铜材开工率或回落 铜价冲高至7 7万 吨致下游采购积极性下降 新订单增长乏力 [6] 后市展望 - 铜市场供应偏弱 需求在内需政策及抢出口提振下边际改善 库存去化加快 但需关注需求回升持续性 [8] - 以旧换新及抢出口或透支未来需求 中美互征高关税致耐用品消费需求严重受损 [8] - 下阶段重点关注中美经贸谈判进展 若顺利铜价可看高一线 若僵持铜价恐承压下行 [8]