LME铜期货行情 - 8月7日LME铜期货开盘报9665美元/吨 现报9689美元/吨 涨幅0.16% 盘中最高触及9700美元/吨 最低下探9665美元/吨 [1] - 8月6日LME铜期货开盘价9625美元/吨 最高价9708美元/吨 最低价9622.5美元/吨 收盘价9681美元/吨 涨幅0.50% [2] 铜市场供需数据 - 8月6日电解铜现货沪伦比值为8.11 进口盈亏-141.8元/吨 较上一交易日进口盈亏-262.02元/吨有所改善 [2] - LME铜注册仓单145200吨 注销仓单10925吨 减少1075吨 铜库存156125吨 增加2275吨 [2] - 2025年7月国内再生铜杆实际产量21.67万吨 环比减少13.74% 产能利用率26.73% 环比下降5.29% 同比下降3.44% [2]

宏观市场动态 - 上周宏观环境整体中性偏多，特朗普对鲍威尔的施压传闻一度推动金铜反弹，但随后被否认[1] - 美国通胀数据符合预期但显示关税影响，市场收缩后续降息预期，价格承压[1][3] - 美国CPI环比回升且零售销售超预期，经济韧性凸显，但特朗普威胁解雇鲍威尔推升降息预期，支撑贵金属[4][19] 贵金属市场表现 - COMEX黄金周跌0.44%至3349.4美元/盎司，白银跌1.66%至38.3美元/盎司；沪金涨0.45%，沪银涨2.58%[2][20] - 黄金波动率回落，VIX下降，宏观扰动减少[28] - COMEX黄金库存增44.5万盎司至3719万盎司，白银库存增232万盎司至49724万盎司；SHFE黄金库存增4.3吨至28.9吨，白银库存减93吨至1211吨[35] - SPDR黄金ETF持仓减4吨至944吨，SLV白银ETF持仓减100吨至14658吨[40] - COMEX黄金非商业多头持仓占比升至60%，空头占比降至12.7%，多头主导[40][43] 铜市场表现 - COMEX铜微跌0.04%，沪铜跌0.03%，SHFE铜价反弹至79000元/吨上方[2][6] - 美国进口铜关税超预期，市场预期部分铜将转道中国，压制国内电解铜库存[6] - 铜精矿TC周指数涨0.11美元至-43.20美元/干吨，现货市场企稳于-40美元水平[8][9] - 国内电解铜库存14.44万吨，周环比先降0.37万吨后增0.24万吨，上海、江苏库存增加[14] - 精铜杆加工费回升但订单增长有限，再生铜杆生产受原料高溢价制约[16][17] 市场结构与预期 - COMEX铜维持contango结构，库存突破24万吨且可能继续累积，月差策略暂不明确[6] - 沪铜back结构收缩，borrow策略需回避[6] - 城市更新政策及反内卷措施推动工业品情绪，但铜价反弹后消费跟进存疑[6][49] - 黄金受宏观不确定性支撑，预计维持震荡偏强走势，关注鲍威尔发言[4][50]

废铜市场价格波动 - 7月10日废铜价格暴跌 光亮铜回收价单日跌600元/吨至65000元/吨 创年内新低 [2] - 7月16日价格反弹 上海1光亮铜线价格跳涨70元至70680元/吨 全国均价回升至70630元/吨 [2] - 价格波动主因期货市场传导 沪铜主力合约7月9-10日累计跌超500元/吨 精炼铜与废铜价差扩大至7390元/吨 [2] 区域价格博弈与梯队格局 - 区域价差显著缩小 南阳/西安与上海价差从150元收窄至10元 主因跨区域物流提速 华北至华东运输周期从5天缩短至3天 [4] - 价格梯队形成 南阳/西安为第一梯队(70680-70690元/吨) 深圳/广州为第二梯队(70640-70670元/吨) 苏州等地为第三梯队(70610-70630元/吨) [5] - 进口废铜成竞争变量 东南亚进口废铜凭借价格优势和纯度达标 在第二梯队市场占据重要地位 [5] 废铜纯度带来的价值分化 - 高纯度废铜溢价显著 1光亮铜线均价70645元/吨 较破碎黄铜(68230元/吨)价差达2415元 [5] - 新能源汽车需求推动 1光亮铜线成电池级铜箔生产关键材料 被市场视为"硬通货" [5] - 低品位废铜利润受压 环保处理费用高昂 进一步压缩其利润空间 [5] 产业链传导与策略调整 - 价格公式明确 废铜价=沪铜现价×90%-加工费±区域升贴水 期货波动直接影响现货 [6] - 政策影响显著 上海增值税即征即退政策使合规企业每吨节省税款420元 [6] - 企业策略分化 大型回收商增加高纯度库存并采用期货套保 小型企业则抱团取暖应对波动 [6] 技术进步与市场趋势 - 激光分选机应用提升效率 废铜回收纯度和效率提高 进一步推高高品位废铜价格 [6] - 市场未来趋势 高纯度废铜回收利用和精细化管理将成为重点发展方向 [6]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [6] - 期权：short put @ 77,000元/吨 [6] 报告的核心观点 - 目前TC价格极低，需求端展望不乐观，但终端表现尚可，沪伦两地库存流向纽约市场，低库存使近月合约易受挤仓风险，预计价格易涨难跌，操作上逢低买入套保为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2025年7月8日，沪铜主力合约开于79370元/吨，收于79620元/吨，较前一交易日收盘涨0.44%；夜盘开于79590元/吨，收于80300元/吨，较午后收盘涨0.69% [1] - 据SMM讯，7月8日电解铜现货市场延续弱势，SMM1电解铜报价79660 - 79930元/吨，当月合约升水40 - 130元/吨，均价85元/吨，较前日收窄10元 [2] 重要资讯汇总 - 特朗普称8月1日起对进口铜加征50%关税，药品关税可能高达200%；美国商务部长预计未来两天发15 - 20封关税信件，铜关税7月下旬或8月1日实施 [3] - 国家主席在山西考察指出要打造能源原材料基地，构建新型能源体系 [3] - 2024年中国海外矿业投资活跃，2025年延续强劲，如紫金矿业6月12亿美元收购哈萨克斯坦金矿，白银有色4月4.2亿美元收购巴西铜金矿 [4] - LME香港新仓库7月中旬启用前吸引100吨铜“非仓单”存储，预计7月15日前有少量额外铜进入 [4] - 铜陵有色金属集团下属金冠铜业分公司实现碳中和，多项指标国际领先，技术创新获专利257项 [4] 消费情况 - 2025年6月国内74家再生铜杆生产企业实际产量25.12万吨，环比增7.11%，同比降0.06%；产能利用率32.01%，环比升3.09%，同比降0.97% [5] - 2025年7月计划产量24.02万吨，环比降4.41%，同比增1.11%；预计产能利用率29.62%，环比降2.40%，同比降0.55% [5] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日变化2125吨至102500吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 2573吨至19109吨 [5] - 7月7 - 8日国内市场电解铜现货库存14.29万吨，较此前一周变化1.11万吨 [5] 价格与基差数据 |日期|SMM：1铜|升水铜|平水铜|湿法铜|洋山溢价|LME（0 - 3）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 07 - 09|85|115|55|-40|63|80| |2025 - 07 - 08|95|125|70|-10|63|95| |2025 - 07 - 02|200|225|165|75|48|182| |2025 - 06 - 09|75|135|30|-30|65|70| [27] 库存与仓单数据 |项目|2025 - 07 - 09|2025 - 07 - 08|2025 - 07 - 02|2025 - 06 - 09| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存LME|102500|97400|91250|132400| |库存SHFE|84589|/|81550|/| |库存COMEX|200902|200446|191606|170439| |仓单SHFE仓单|19109|21682|24773|32278| |仓单LME注销仓单占比|37.86%|35.63%|36.33%|58.76%| |套利CU09 - CU07连三 - 近月| - 630| - 680| - 720| - 330| |套利CU08 - CU07主力 - 近月| - 220| - 280| - 180| - 80| |套利CU08/AL08|3.88|3.88|3.91|3.93| |套利CU08/ZN08|3.61|3.59|3.62|3.53| [29] 其他数据 - 进口盈利：2025 - 07 - 09为 - 1144，2025 - 07 - 08为 - 1146，2025 - 07 - 02为 - 1485，2025 - 06 - 09为 - 1517 [30] - 沪伦比（主力）：2025 - 07 - 09为8.10，2025 - 07 - 08为8.09，2025 - 07 - 02为8.09，2025 - 06 - 09为8.16 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季渐趋来临，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使沪铜价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74000 - 76000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月19日，沪铜期货活跃合约收盘价77820元，较昨日降320元；成交量82415手，较昨日增10104手；持仓量171235手，较昨日降9255手；库存61913吨，较昨日降1334吨 [2] - 2025年5月19日，SMM 1电解铜平均价78110元，较昨日降720元；沪铜基差290元，较昨日降400元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为270元、30元、265元，较昨日分别降90元、持平、降60元 [2] - 2025年5月19日，沪铜近月 - 沪铜连一价差440元，较昨日升10元；沪铜连一 - 沪铜连二价差360元，较昨日降20元；沪铜连二 - 沪铜连三价差230元，较昨日降40元 [2] - 2025年5月19日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9523.5美元，较昨日升76美元；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日降174325吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差较昨日降31.45 [2] - 2025年5月19日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.6635美元，较昨日降0.02美元；总库存重170380吨，较昨日增1817吨 [2] 行业资讯 - 智利Antofagasta的Zaldivar铜矿获环境批准，运营延长至2028年 [2] - 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元；4月ISM制造与服务业PMI及就业数据好于预期，4月消费端通胀CPI年率2.3%低于预期和前值，或使美联储9/12月降息 [3] 行业动态 - 秘鲁Antamina铜矿复产，波兰铜业KGHM旗下智利Sierra Corda铜矿、哈萨克铜业旗下一座钢厂暂停生产；多个项目有投产计划，或使国内5月铜精矿生产（进口）量环比有增减变化，中国铜精矿进口指数为负且较上周微升，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周有增减变化 [4] - 废铜进口窗口打开，或使国内废铜生产（进口）量环比有增减变化，但废铜供货商惜售致供给紧张，再生铜杆厂采购意愿低迷 [4] - 嘉能可旗下部分炼厂暂停生产，刚果金Kamoto - Kakula铜冶炼厂等有投产计划，国内冶炼厂5月粗铜检修产能或环比增加，或使国内粗铜5月生产量（进口量）环比减少 [4] - 部分企业项目有投产或开工建设情况，或使国内6月电解铜生产量环比减少；部分国外炼厂有停产检修或计划投产情况，或使国内5月电解铜进口量有增减变化，进口窗口关闭或限制进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，社会库存量较上周增加，上期所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 精铜杆企业新增订单和长单执行减少，排产以在手订单为主，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周持平（减少） [4] - 国内经济刺激动能不明和特朗普政府暂停对等关税预期，或使国内下游铜企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（下降、减少、减少），各细分领域有不同表现 [4]

铜铝价格动态 - 铜价78480元/吨 上涨150元/吨 精铜杆79080元/吨 上涨130元/吨 再生铜杆77680元/吨 上涨160元/吨 [2] - A00铝价19610元/吨 下跌240元/吨 LME铝价2429美元/吨 下跌14美元/吨 [2] - LME铜价9520美元/吨 上涨71美元/吨 沪铜2505合约78130元/吨 上涨200元/吨 沪铜2506合约77770元/吨 上涨160元/吨 [2] - 沪铝2505合约19625元/吨 下跌280元/吨 沪铝2506合约19570元/吨 下跌260元/吨 [2] - LME铜库存197300吨 减少400吨 上期所铜库存89307吨 减少27446吨 [2] 电解铜市场 - 广东电解铜库存累库 市场到货增加 预计后续继续小幅累库 [3] - 铜价震荡小幅上涨 平水铜报价升水130-200元/吨 沪粤升水价差拉开 [3] - 部分持货商挺价出货 少数下调升水求成交 下游补库需求使低价货源成交迅速 [3] 废铜市场 - 铜价上涨带动废铜价格跟涨 上游货商库存普遍较低 市场采购竞价者多 [4] - 下游铜厂为恢复生产采购积极 愿意加价寻求现货 整体成交尚可 [4] - 上游贸易商库存低位 补库意愿强但可售货源少 实际成交有限 [4] - 宁波市场到港偏少 货源流向高价厂家 下游铜厂原料库存低但采购受限于供应紧张 [4] 铜杆市场 - 广东精铜杆成交中规中矩 下游企业节后补库 零单刚需体现 长单执行良好 [5] - 华北再生铜杆市场成交尚可 企业恢复生产缓解现货紧张 下游问价活跃 [5] - 贸易商积极补货 成交倾向低价货源 部分铜厂录得近200吨成交 [5]