黑色产业链日报 2025/08/13 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相 ...

煤炭行业及山西省煤矿政策与市场分析 1 行业政策背景与执行现状 - 276工作日政策2016年因产能过剩推出 全国煤炭产能57亿吨实际产量43亿吨需求仅36亿吨 动力煤出矿价220元/吨港口价320元/吨焦煤最低500元/吨一般850元/吨全行业亏损[2] - 2023年初山西高风险矿井执行240天工作制 后部分恢复276天 目前运城临汾吕梁部分矿井仍在执行但多数未全面执行[1][4] - 2025年超产核查8月自查9月核查10月汇总 处罚力度取决于市场供需 供给不紧张则处罚严厉保供压力大则可能松动[9][25] 2 山西省产能与产量数据 - 2025上半年部分矿井半停产原煤减产9000万吨(焦煤3000万动力煤6000万) 但优质矿井超额生产弥补缺口上报数据仍完成全年目标[1][6] - 下半年预计超产核查减产9000万吨(焦煤3000万动力煤6000万) 其中35%负荷量约3000多万吨属超产(焦煤30%1000多万吨动力煤70%2000多万吨)[7][26] - 全省总产能13.6-13.7亿吨 优质矿井占12.4亿吨[10] 3 成本结构与盈利状况 - 焦煤当前价格1300-1600元/吨 25%回收率成本2100-2200元/吨 30%回收率1700-1800元/吨 40%回收率1350元/吨 60%回收率900-1000元/吨[8] - 洗出率低于35%矿井普遍亏损占比34%-35% 25%-30%回收率产能占比36% 35%以上占比不到20% 全省70%矿井亏损仅30%盈利[11][12][27] - 动力煤合理港口价800元/吨(含运费190元)出矿价600元/吨 焦煤合理区间1500-1800元/吨高热强品种可达2000元/吨[28][29] 4 市场供需与价格展望 - 炼焦煤进口量持续上升 2025年预计超1亿吨 价格或回归1500-1800元/吨高热强品种2000元以上[18] - 动力煤北方储量丰富但运输成本高 南方依赖进口 价格应维持港口800元/吨[18][19] - 超产核查可能推动焦煤缓慢涨价 现货价与合理水平仍有差距[29] 5 其他关键信息 - 超产集中于500万吨以上大型矿井(国有和民营) 精美回收率40%-60%且具防治水害能力[22] - 长协煤定价机制：动力煤750元±10% 炼焦煤年度定价季度调价 滞后市场3个月[23] - 降雨对供应影响有限 超产核查影响更大[13] - 部分矿井因价格低迷停产(如古交4个民营及央企矿井)[24] 6 政策不确定性影响 - 超产核查加剧行业不稳定 企业担忧处罚措施[12] - 已获批临时扩产产能不受核查影响 但山西批准国家未批项目(如某金融控股公司1600+800万吨)将维持原状[16]