21世纪经济报道记者 叶麦穗 1月7日，央行公布最新官方储备资产数据。数据显示，截至2025年12月，央行持有黄金7415万盎 司，较上月增加3万盎司。自2024年11月以来，央行已连续14个月增持黄金。 对于央行继续增持黄金的现象，东方金诚首席宏 观分析师王青认为，这主要源于全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从 控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的必要性上升。 国金证券认为，当市场对"AI未知"这一定价逻辑尚未改变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境。当AI泡沫与黄金构成"哑铃"，黄 金作为AI持仓的"保险"已实现了高光时刻的价值。此外，白银作为既有"类黄金"属性又与AI电力叙事相关的资产，具备阶段性 更高的弹性。但一旦AI叙事变得清晰，黄金的高光时刻或将落幕，届时"两头受益"的白银叙事可能也会回归理性。 安粮期货分析师杨璐的观点认为，去年，黄金市场在多重结构性因素共振下走出了历史性的上涨行情,经历了一场深刻的"范式 转换"。全年国际金价屡创历史新高，累计涨幅已超过60%，累计逾50次刷新历史纪录，成为年度表现最亮眼的核心资产类 ...

贵金属市场表现 - 现货白银价格日内一度上涨超过5%，站上75美元大关 [1] - 现货黄金价格日内上涨超过2%，收复4400美元关口 [1] - 上海金ETF（159830）当日成交额超过4200万元 [1] 资金流动与产品特征 - 上海金ETF（159830）在上一交易日（12月31日）获得超过1.54亿元资金净流入 [1] - 该ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，低于同标的产品平均水平 [1] - 该ETF支持T+0交易，并配置了场外联接基金（联接A：014661，联接C：014662） [1] 公司业绩预告 - 紫金黄金国际预计2025年度实现归属于母公司股东净利润约15至16亿美元 [1] - 该预计净利润较上年同期的约4.81亿美元增加约10.2至11.2亿美元 [1] - 净利润同比增幅预计约为212%至233% [1] 机构观点与核心逻辑 - 国新证券中长期看好黄金资产，理由包括弱美元、降息周期及美元信任危机等 [2] - 央行购金、黄金ETF投资需求以及全球地缘政治风险为黄金及部分实物资产提供中长期支撑 [2] - 国金证券认为全球滞胀、秩序混沌、美国赤字货币化的核心支撑逻辑未变 [2] - 展望2026年，市场对“AI未知”的定价逻辑未变时，缺乏秩序仍是黄金的有利环境 [2] - 黄金作为AI持仓的保险，在AI泡沫与黄金构成的“哑铃”策略中实现了高光时刻的价值 [2]

贵金属市场剧烈波动事件 - 12月31日，全球贵金属市场全线暴跌，现货白银日内一度大跌超7%，跌破71美元/盎司关口，最终报72.12美元/盎司，日内跌幅超5% [1][3] - 其他贵金属亦集体重挫，现货铂金一度暴跌超12%，日内跌幅超11%，现货钯金大跌超5% [1][3] - 黄金现货由涨转跌，COMEX黄金直线跳水，跌幅超1% [5] - 国内商品期货市场同步走弱，铂大跌超12%，钯大跌超5%，沪银大跌超4% [6] 市场波动的主要原因 - 芝商所一周内第二次提高贵金属期货保证金要求，黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金在周三收盘后上调，此举旨在为近期暴涨的市场降温 [7][8] - 保证金上调意味着交易员需要提供更多抵押品，直接限制了市场杠杆使用，引发投资者对涨势能否持续的担忧 [8] - 国内监管机构同步行动，上海期货交易所于12月26日将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并上调交易保证金比例，这是上期所本月针对白银期货的第三轮风控措施 [9][10] 机构对后市走势的分析观点 - 有分析指出，此次下跌主要是技术性因素导致，包括多头获利了结、杠杆多头被迫去杠杆以及更严格的保证金要求带来的压力 [12] - 金瑞期货认为，在美联储降息周期与地缘避险需求未变的背景下，此次暴跌更倾向于被视为牛市进程中的一次剧烈洗盘与筹码交换，待投机泡沫出清后，市场定价中枢将重新回归基本面主导 [1][12] - 尽管近期回撤，黄金和白银仍有望录得自1979年以来最强年度表现，支撑因素包括全球央行强劲买入、资金持续流入ETF以及美联储连续三次降息 [12] - 白银的长期逻辑在于持续的供需失衡，据世界白银协会数据，2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，为连续第五年供应短缺，同时LBMA库存降至历史低位约27000吨，可流通库存偏紧 [12] - 国金证券指出，当市场对“AI未知”的定价逻辑未变时，黄金仍处于有利环境，白银作为兼具“类黄金”属性与AI电力相关叙事的资产，具备阶段性更高弹性 [13] - 以彼得·希夫为代表的乐观派认为，银价明年有望冲破100美元/盎司 [14]