亚太股市2026年强势开局 - 2026年亚洲股市迎来历史性强势开局，日韩股市等多个主要股指刷新纪录[1] - 从年初至1月7日，MSCI亚太指数累计上涨超4%，创下自1988年有记录以来的最佳开年表现[1] - 韩国综合股价指数（KOSPI）连续4个交易日创历史新高，年内涨幅近8%[1] - 日本东证指数与日经225指数自年初以来分别上涨3%和3.2%，创三十余年最佳开局[1] - 新加坡海峡指数、上证指数、泰国SET指数、越南胡志明指数、印尼雅加达综合指数、马来西亚吉隆坡综合指数等亚太股市多数上涨[2] 市场上涨的核心驱动因素 - 亚太股市集体走强得益于全球流动性环境的预期改善与区域经济增长前景的相对优势[2] - 资本市场对亚太地区在人工智能、高端制造、生物科技等前沿产业领域的创新突破与产业升级进行价值重估[2] - 全球资金再平衡，由于美元走弱，部分资金从估值高企的美股溢出，寻找估值性价比更高的市场[6] 韩国股市表现与AI驱动 - 韩国股市以76%的年度涨幅成为2025年全球表现最佳的主要股票市场[3] - 2026年人工智能热潮继续拉动韩股，实现连续4个交易日创历史新高[3] - 1月7日，韩国综合股价指数收涨0.57%，报4551.06点再创收盘历史新高[3] - 权重股三星电子收涨1.51%，SK海力士涨2.2%，股价均创历史新高[3] - 汽车股现代汽车领涨，收盘涨13.8%[3] - 韩国2025年半导体行业出口额达到创纪录的1734亿美元，比上年增长22.2%[5] 半导体与存储芯片行业动态 - 支撑AI行情的关键逻辑在于存储芯片供不应求，价格剧烈上涨[4] - 富国银行数据显示，DDR4现货价格周环比上涨约23%，DDR5上涨1%[4] - 2025年第四季度DDR4平均价格环比上涨139%[4] - 2025年12月PC DRAM合约价格上涨约8%，服务器DRAM上涨约11%[4] - 富国银行预计第四季度合同价格环比上涨约65%，同比涨幅高达175%[4] - AI算力需求激增对存储芯片尤其是HBM高带宽内存产生极大拉动作用[5] - 三星电子和SK海力士作为全球存储领军者，其产能成为科技巨头争夺的资源[5] - 微软、谷歌、Meta等巨头已将采购核心团队常驻韩国，以争夺三星和SK海力士有限的产能[7] - 两大韩企的先进产线已满负荷运转，2026年的HBM和DRAM产能已被全数预订[7] 日本与新加坡股市表现 - 在年初两个交易日内，日本东证指数与日经225指数分别上涨3.8%和4.3%，这是自1990年以来新年头两个交易日涨幅最大的一次[6] - 日本股市的半导体制造设备巨头及新加坡股市中的电子产业集群，成为此轮资金流入的高地[6] - 全球要扩产AI芯片将绕不开日本的光刻胶、清洗设备和测试机，日本的产业优势主要集中在AI产业链上游[6] 市场对AI热潮的观点与分歧 - 受访专家认为，在HBM领域，韩国已经占据了卖方市场的地位[7] - 若韩国企业HBM的产能被科技巨头通过预付款形式锁定，存储芯片价格将变成“价高者得”[7] - 科技巨头占据高端产能会导致中低端通用存储芯片产能被挤占，进而引发通用型DRAM和NAND价格跟涨[7] - 市场对于AI热潮能否持续出现显著分歧[8] - 有分析指出，目前AI行业内的隐含杠杆与2008年全球金融危机前或1990年代末的互联网泡沫存在关键差异，对AI的投资规模和投资者盈利规模仍然偏低[8] - 人工智能仍是2026年的主导主题，但处于炒作更少、应用更多、对投资回报审查更为严格的阶段[9] - 去年12月，外资对韩国半导体板块的净买入规模达到4.5万亿韩元，超过当月外资股票整体净买入规模[9] - 一些仅是给芯片厂做低端配套或借助AI概念的应用层公司，其高估值将不可持续[10] - AI板块短期内涨幅过快，估值存在偏离业绩的泡沫成分[10]

AI行业战略转向 - AI领域出现“AI泡沫论”反思，资本与算力投入飙升但回报周期长，引发行业对过去泡沫的担忧 [1] - 苹果因节制和稳健的AI策略重新受到关注，华为、OPPO、荣耀及Google部分认可其方向 [1] - Google正式发布私有AI计算平台PAC，率先在Pixel 10手机上落地Magic Cue等功能 [1] 私有AI计算平台技术路径 - Google PAC平台核心目标是构建私有且有用的AI，采用云原生路径，结合自研TPU芯片、AMD SEV-SNP硬件隔离及Titanium安全架构 [2][7] - PAC通过远程证明验证节点身份和系统完整性，数据加密后进入“零权限沙箱”，任务完成后自动销毁缓存，不留痕迹 [7][9] - 苹果PCC模式将端侧隐私与云端性能结合，设备先验证云端系统版本，数据在专用环境计算后即时销毁 [6] - 华为HPIC平台在云端部署机密计算区，数据仅用于当前任务，处理完成后立即删除原始内容 [16][17] 端云协同架构比较 - Google PAC在Pixel 10上实现端云一体，Magic Cue功能自动调用PAC提取上下文生成建议，Recorder支持多语言转录和总结 [10][12] - OPPO采取三级大模型部署策略，端侧部署Tiny模型、端云联合Turbo模型及云端Titan模型，并与火山引擎共建私密计算云PCC系统 [13][15] - 华为HPIC将设备隐私保护延伸至云端，依托自有数据中心、AI芯片和操作系统，实现与Google PAC类似的软硬件全链路把控 [18] 行业竞争格局 - 苹果PCC方向成为行业趋势，华为、OPPO、荣耀等厂商跟进端云协同架构，但多数厂商缺乏全链路把控能力 [19][20] - Google在AI全链路（云端TPU/Gemini至终端Tensor/Android）具备一定优势，尤其云端能力领先 [12] - 华为因拥有数据中心、芯片及操作系统，技术路径与Google PAC更接近，而OPPO等厂商依赖第三方云存在隐私安全挑战 [16][18]

核心观点 - 谷歌的AI投资正在创造可观营收 未来增长潜力被市场低估 当前估值水平显著低于同行 [1][7][8][10][12] 业务表现 - 2025年二季度谷歌服务同比增速12% 谷歌云同比增速32% [1] - 2025财年资本支出指引从750亿美元上调至850亿美元 [1] AI投资争议 - 科技巨头2025财年AI领域合计支出约3640亿美元 [2] - 部分投资者担忧AI投资无法转化为预期营收 认同"AI泡沫论" [5] - OpenAI CEO称AI处于市场泡沫中 [5] AI实际效益 - 供应链管理领域41%使用AI的公司成本降低10%-19% [5] - 营销销售团队20% 制造部门32% 人力资源25%实现类似幅度成本节约 [5] - 2023年33%企业通过生成式AI削减成本 12%企业借此开辟新收入来源 [5] - 微软在呼叫中心引入AI节省5亿美元开支 [7] - IBM数据显示个性化方案可降低客户获取成本最多50% [7] - 英国职场人士采用AI每年可节省122小时 [7] - 谷歌50%代码由AI编写 [7] 商业合作进展 - 与Meta签订六年价值100亿美元的云服务合同 [7] - 正争取与AWS、微软Azure达成大型云基础设施合作 [7] - 苹果初步洽谈将Gemini AI整合至新版Siri [7] - OpenAI计划借助谷歌云满足算力需求 [8] - 甲骨云扩大合作 通过OCI使用谷歌AI模型 [8] - 意大利联合信贷银行签署10年协议使用谷歌云基础设施 [8] 市场竞争地位 - 谷歌云市场份额排名第三 [8] - AI工具和生态系统协同效应有望抢占更大市场份额 [8] 估值水平 - 企业价值/EBITDA比率在同行中最低 [10] - 市销率处于很低水平 [10] - 非GAAP市盈率FY1为20.85 FY2为19.45 FY3为17.27 [13] - 非GAAP市盈率TTM为22.06 显著低于Meta的27.30、苹果的31.59、微软的36.81和亚马逊的34.86 [13] - 非GAAP前瞻市盈率20.84 低于Meta的26.87、苹果的31.06、微软的32.36和亚马逊的34.73 [13]