纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC采发行业 - **公司**：科泰、太豪等三家采发公司，阿里、腾讯等国内大厂 纪要提到的核心观点和论据 营收情况 - 2025年Q1三家采发公司营收合计23.9亿，同比增速17%-18%，增速环比、同比均拉大，2024年Q4同比增速8.6%，部分公司如科泰Q1增速达36.8% [1] 资产负债情况 - **合同负债**：三家公司合同负债合计8.5亿，同比去年5.4亿接近三倍增长，招标订单涨价在合同附件体现，为订单转化成收入奠定基础 [1][2] - **存货**：单供额代存货37.6亿，同比增长21.5%，增幅大于收入增速，围裁从6.1亿增长到近10亿，存货增加表明Q2公司发货产品能量高增长 [2] 利润率情况 - 净利率同比改善，平均收复到4.85%，同比去年同期平均约2.5个点，基本翻倍，科泰、太豪改善幅度大 [3] 行业趋势 - 合同负债和存货改善预示营收高增长和利润率提升，海外数据中心建设放缓传闻不攻自破，国内巨头投资力度大且Q2、Q3可能加速 [4][6][7] 招标情况 - 三月份阿里招标结果未如预期快，四月份有不可控因素，腾讯提前沟通，招标有推进，五月份招标量将落地签约，行业后续量价提升 [8][9][10] 投资建议 - 采发板块回调15%-20%，是好的布局机会，关注OEM环境，国产基带Q2从零到一，首选美股预想，次选国产基带，科泰位置便宜、话语权和体量领先 [10][11][12] 关注要点 - **价格趋势**：关注散单价格，目前散单价格超350万，可反向推导大厂招标价格趋势 [13][14] - **产业情绪和板块变化**：包括AI发展等因素 [14] - **采发公司业绩**：二季度是采发公司业绩交账阶段，市场预期偏低，Q2、Q3利润催化可能超预期 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内财阀股价下跌受海外数据中心建设放缓传闻情绪影响大 [5] - OEM发动机组织未对价格做提升动作 [11] - 国产基带在今年Q2开始正式订单和验证 [12]

报告公司投资评级 - 买入（上调） [1] 报告的核心观点 - 公司发动机主业稳健，高附加值、高毛利产品销量增加，盈利能力显著提升 [8] - 短期来看，以旧换新政策有望促进重卡销量提升，数据中心产品及大缸径发动机加速发力，公司业绩有望持续提升 [8] - 中长期来看，公司提出加快推进六大转型，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润126.82/146.44/165.10亿元，同比分别+11.21%/+15.47%/+12.75%，看好公司盈利能力持续提升，上调为“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 AIDC柴发前景广阔，大缸径大有可为 - 柴发机组发动机壁垒高，工艺技术门槛高、资金需求大，供应厂商较少，国际大厂占据高端市场但产能有限，潍柴等国产柴油机实现突破 [16][20] - 预计全球柴油发电机组2027年市场规模将达到222亿美元，中国市场占比29%，数据中心是高端柴发中规模最大的细分领域，约占40%市场份额 [17][21] - 发动机产能受限，AIDC柴发供不应求，1800kW国产高功率柴油发电机组市场价约230 - 250万元/台，同比涨价10 - 15%，2025年国内数据中心用柴油发电机组市场规模近100亿元，同比增速超100% [25] - 公司大缸径发动机业务进入高速发展期，2024年M系列大缸径发动机销量8100余台，收入同比+20%，数据中心产品销量近400台，同比+148%，2025年预计高速增长，市场份额和盈利能力有望进一步提升 [29] 报废更新政策修复重卡行业景气度，公司发动机和整车端均受益 - 燃气车及国四车纳入补贴超预期，政策刺激有望带动全年重卡销量突破100万辆，国四重卡更新数量值得期待，燃气重卡政策利好超预期，叠加油气价差刺激，销量有望提升 [33][34] - 重卡置换需求或将迎来高峰，中期销量增长有保障，清洁能源渗透率持续提升，未来3 - 5年有望形成柴油、天然气、新能源三分天下局面 [40][42] - 潍柴加快推进六大转型，全力提速新能源，潍柴（烟台）新能源产业园一期已正式投产，2025年新能源力争收入翻倍增长，电池、电机、电控产品全领域布局 [45][47] 年报业绩亮眼，发动机利润率显著提升 - 2024年营收基本持平、净利润实现增长，发动机销量和收入微降，利润率提升4.80个百分点，分部业绩同比+34.67% [49][50] - 高附加值、高毛利产品销量增加拉动整体毛利提升，发动机业务利润情况自2022年最低水平后持续提升，达到近6年来高点 [50] - 子公司中，陕重汽、凯傲净利润实现高增，重卡净利翻倍，凯傲启动效率提升计划，2025年面临一次性支出约2.4 - 2.6亿欧元，2026年开始实现1.4 - 1.6亿欧元的费用节约 [57][59] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入2321.90/2516.72/2717.51亿元，同比分别+7.6%/+8.4%/+8.0%；归母净利润126.82/146.44/165.10亿元，同比分别+11.21%/+15.47%/+12.75% [11] - 分业务来看，整车及关键零部件、智能物流、农业装备、其他主营业务和其他汽车零部件营收和毛利率各有不同预测 [62][63] 投资建议 - 公司发动机主业稳健，盈利能力显著提升，短期业绩有望持续提升，中长期推进六大转型，看好公司盈利能力持续提升，上调为“买入”评级 [8][64]