财务数据和关键指标变化 - 支付平台总支付额（TPV）第三季度增长18%，九个月期间增长21% [32] - 支付平台收入第三季度增长10%，九个月期间增长14% [32] - 支付平台净收入第三季度增长12%，九个月期间增长17% [32] - 市场平台总商品价值（GMV）第三季度增长12%，九个月期间增长15%，若排除智能手机影响，GMV增长分别为20%和21% [33][34] - 市场平台收入增长24%（第三季度）和27%（九个月期间），排除智能手机影响后为32%和34% [38] - 市场平台净收入增长7%（第三季度）和13%（九个月期间），排除智能手机影响后为16%和20% [38] - 金融科技平台总融资额（TFV）第三季度增长16%，九个月期间增长17% [39] - 金融科技平台收入第三季度增长24%，九个月期间增长21% [41] - 金融科技平台净收入增长加速至15%（第三季度），九个月期间从10%加速 [41] - 集团总收入增长20%，若排除外部因素影响为23% [46] - 集团净收入增长21%（第三季度）和24%（九个月期间），受智能手机、高基准利率及其他监管税收变化影响 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 支付平台交易量第三季度增长14%，九个月期间增长15% [32] - 支付平台佣金率下降9个基点（第三季度）和8个基点（九个月期间），因QR码支付占比提升 [32] - 市场平台交易量增长36% [33]，电子商务交易量增长86% [35] - 市场平台佣金率升至10.3%的历史新高，主要由广告和配送等增值服务驱动 [34] - 电子商务GMV增长12%（第三季度），排除智能手机后为25% [34] - 商务平台GMV增长12%，排除智能手机后为17% [36] - 旅游平台GMV增长13%（第三季度）和17%（九个月期间），佣金率提升50和60个基点 [37] - 金融科技贷款组合增长30%（第三季度）和32%（九个月期间），快于存款基础增长 [39] - 金融科技收益率稳定在约16%（第三季度）和18%（九个月期间） [39] - 风险成本为0.6%，略高于去年同期的0.5% [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 电子杂货业务GMV增长53%，交易量增长55%，客户数达130万 [7] - 电子杂货业务拥有9个暗店，计划明年进入至少两个新城市 [7] - 连接其他银行和支付系统的QR码支付TPV增长176%，交易量达540万笔 [8] - 餐厅垂直领域TPV增长259倍，交易量超100万笔 [9] - 广告收入增长56%（第三季度）和76%（九个月期间） [13][34] - Hepsiburada（土耳其市场）购买量增长16%（第三季度），GMV增长15%（第三季度） [43][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司启动4亿美元的美国存托凭证（ADS）回购计划 [4] - 计划在投资业务增长与通过回购和股息向股东返现之间取得平衡 [49] - 专注于支付、市场、金融科技三大平台，并投资于特定垂直领域如餐厅、电子杂货 [9][7] - 推出创新支付方式"Pay by palm"，计划年底前向商户免费推广三个月 [11][12] - 推出Kaspi AI助手，帮助商户自动生成产品内容和描述，计划2026年1月向商户开放 [15][23] - 在Hepsiburada优先投资于配送、先买后付（BNPL）、营销和用户体验 [23][45] - 行业竞争方面，公司更关注通过服务质量提升用户体验，而非传统竞争方式 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 智能手机供应短缺（特别是iPhone）对GMV造成8%的影响，对合并净收入影响3% [5][6] - 政府对证券收入征收10%的税，对净收入影响-1% [5][6] - 最低准备金要求提高且无利息，对净收入影响-1% [6] - 基准利率从15.25%升至16.5%，对合并净收入影响-4% [6] - 预计智能手机供应问题将在明年解决，并从3月起面临有利的同比基数 [34][47] - 高利率环境未来可能转向，对公司业绩有正面影响 [6][48] - 核心业务表现强劲，排除外部因素后增长可观 [6][46] - 对广告、AI、电子杂货等新服务增长前景乐观 [13][15][7] 其他重要信息 - 公司与Glovo（Delivery Hero子公司）集成，用户可通过Kaspi ID直接使用其服务 [10] - 推出面向第三方平台（如Facebook、Instagram、TikTok、Google）的广告服务 [14][15] - Kaspi AI已丰富超过50万种产品内容，测试显示点击量和销售额显著提升 [18][20][22] - Hepsiburada宣布1亿美元的增资，为明年目标提供资金 [45] - 公司定期举办Kaspi Keynote活动，发布重大创新 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: Hepsiburada（土耳其）的投资前景、扭亏为盈时间表及竞争环境 [52] - 回答: 优先重点是提升产品和用户体验以驱动高质量增长，而非资本支出；未来资本投入将基于提升服务质量和配送基础设施的需要 [54][55]；竞争方面，公司更关注通过服务质量创造兴奋点，而非传统竞争方式 [56] 问题: 哈萨克斯坦市场广告产品的潜力和规模 [52] - 回答: 正在开发全系列广告服务，包括产品列表广告、品牌广告、积分奖励等；该业务增长将快于其他收入，因其核心能力涉及数据、用户体验和商户体验 [57][58][59] 问题: 市场平台佣金率上升的驱动因素及广告服务运作方式 [63] - 回答: 佣金率上升主要由广告和配送等增值服务驱动，而非提高卖家费用 [64]；广告服务允许商户通过手机简单选择商品和目标客户类型，公司利用数据和技术简化活动设置，提供高精度广告 [65][66] 问题: 智能手机影响的近期趋势、持续时间及非智能手机增长的可持续性 [70] - 回答: 供应限制（特别是新款iPhone）持续，预计未来几个月随新机入市和明年3月后有利同比基数而正常化 [71][72]；非智能手机领域增长强劲，市场地位未变，供应问题是全国性且限于单一品类 [73][74] 问题: 第四季度市场GMV增长指引及智能手机问题是否涉及所有品牌 [77] - 回答: 第四季度市场增长将放缓，问题主要影响高端智能手机（如iPhone 17），因其价值高对GMV影响显著 [79][80]；关注交易量（购买次数）增长更为重要，市场交易量增36%，电子商务增86%，显示健康参与度 [82][83] 问题: 电子杂货/配送业务的长期盈利性及股息恢复计划 [85][89] - 回答: 电子杂货业务自身可持续且盈利，暗店投资（约1000-1500万美元）用于满足需求 [86][87]；股息方面，将在投资国际扩张与通过回购和股息返现之间平衡，具体支付比率待定 [89][90]

分析师背景 - 分析师为全职股票分析师 对多领域股票有广泛兴趣 通过独特见解为投资者提供投资组合的对比视角 [1] 披露声明 - 分析师未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 且未来72小时内无相关头寸计划 [2] - 分析内容为分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的补偿 [2] - 分析师与任何提及公司不存在业务关系 [2] 内容性质说明 - 分析内容仅提供信息参考 不构成专业投资建议 [3] - 投资需进行个人深度研究和尽职调查 交易存在资本损失等多项风险 [3] - 过往业绩不保证未来结果 所有观点不代表Seeking Alpha整体立场 [4] - Seeking Alpha非持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问/投行 [4] - 分析师团队包含未获机构认证的第三方作者 含专业投资者与个人投资者 [4]

行业概览 - 报告详细分析了沙特阿拉伯卡片和支付行业的市场趋势 包括现金 卡片 信用转账 直接借记和支票等关键绩效指标在2021-25e期间的价值和交易量[1] - 报告涵盖2025e-29f预测期内流通卡片数量 交易价值和交易量的详细信息 以及发卡机构和支付方案的市场份额[2] - 沙特阿拉伯是接触式支付的区域先驱 主要得益于国家支付方案mada推出的支持NFC支付的mada POS 以及公共交通接触式支付的推出[7] 政府举措 - 根据2030愿景战略 政府推出支持电商增长的计划 包括2024年8月由中小企业总局组织的电商周活动 旨在通过研讨会和专家咨询提升企业家对电商的认知[7] - 2025年2月 利雅得皇家委员会为地铁和公交网络推出Apple Pay的快速交通模式 允许通勤者使用iPhone或Apple Watch无缝支付车费[7] 电商与BNPL - 电商市场的增长推动了BNPL解决方案的普及 BNPL公司正通过融资和扩大产品来加强在沙特的业务[7] - 2025年2月 BNPL和金融服务提供商Tabby在E轮融资中筹集6亿沙特里亚尔(1.6亿美元) 公司估值达到124亿沙特里亚尔(33亿美元) 截至2025年2月 Tabby拥有超过1500万注册用户和4万家合作商户[7] 支付创新 - 报告涵盖支付工具 卡片支付 电商支付 店内支付 BNPL 移动支付 P2P支付 账单支付和替代支付等多个领域的分析[10] - 支付创新部分包括对支付基础设施和监管政策的详细分析[10] 竞争格局 - 报告中提到的公司包括沙特国家银行 Al Rajhi银行 沙特英国银行 Riyad银行 Alinma银行 阿拉伯国家银行 沙特投资银行 Visa Mastercard和美国运通[10]

BILL Holdings Inc - 被分析师评为"中小型企业应付账款自动化领域的品类杀手" 正在取代传统手动解决方案(包括纸质支票处理) [1] - 分析师给予"增持"评级 目标价55美元 预计第四季度营收3.76亿美元 调整后每股收益0.41美元 [2] - 公司通过交叉销售近期收购业务 加强与银行和会计师的合作关系 以及帮助中小企业通过自动化降低成本等方式 有望重新成为金融科技领域的增长龙头 [2] Fiserv Inc - 分析师维持"增持"评级 目标价从211美元微调至210美元 [2] - 预计第二季度营收51.9亿美元 调整后每股收益2.39美元 [3] - 公司拥有Clover等优质商户产品组合 市场份额增长速度快于同行 支撑其溢价估值 [3] - 分析师看好其中位数每股收益增长 主要得益于两位数收入增长 运营杠杆和资本配置 [3] Marqeta Inc - 评级从"中性"上调至"增持" 目标价从5美元上调至6美元 [4] - 预计第二季度营收1.4亿美元 调整后每股亏损0.05美元 [4] - 公司现代发卡平台支撑着金融科技增长最快的领域(包括先买后付和数字金融服务/银行业务) 拥有Block和Affirm等高价值客户 [4] Remitly Global Inc - 分析师给予"增持"评级 目标价25美元 [5] - 被视为汇款市场的使命驱动型颠覆者 年内迄今收入增长34% 市场渗透率达4% [5] - 预计第二季度营收3.85亿美元 调整后每股收益0.19美元 [5] - 预计到2027年收入复合年增长率将达21%(覆盖范围内最高之一) 即使不考虑新产品贡献 [5]