ATI (NYSE:ATI) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 08:30 AM ET Company ParticipantsDavid Weston - Head of Investor RelationsDon Newman - Senior Advisor to the CEO, Retiring CFOKim Fields - President and CEOPete Skibitski - Director of Aerospace & Defense Equity ResearchRob Foster - CFOConference Call ParticipantsAndrew Medrid - Equity Research AnalystGautam Khanna - Managing Director and Senior AnalystMyles Walton - Managing Director and Senior AnalystPhil Gibbs - Managing Director and Senior Equity Res ...

ATI (NYSE:ATI) Q4 2025 Earnings call February 03, 2026 08:30 AM ET Speaker5Hello and welcome everyone to the ATI fourth quarter and full year 2025 results conference call. My name is Becky, and I will be your operator today. All lines will be muted throughout the presentation portion of the call with a chance for Q&A at the end. If you wish to ask a question at this time, please press star followed by 1 on your telephone keypads. I will now hand over to your host, David Weston, to begin. Please go ahead.Spe ...

Key Takeaways ET has raised its quarterly distribution 16 times in last five years, signaling strong financial health.The firm emphasizes capital discipline, balance sheet strength and sustainable distribution coverage.ET trades at 9.15X EV/EBITDA, below the industry average of 10.76X, suggesting relative undervaluation.Energy Transfer LP (ET) stands out as a compelling income-focused investment, highlighted by an increase in its quarterly cash distribution over the past five years. The firm has raised its ...

公司治理与董事会任命 - 雪佛龙公司任命托马斯·W·霍顿为其董事会新的独立董事，并任命其加入董事会审计委员会，此举突显了这家美国石油巨头在应对能源格局变化时对公司治理和资本纪律的关注 [1] - 霍顿现年64岁，目前是全球主要基础设施投资公司Global Infrastructure Partners的合伙人，此前曾担任私募股权集团华平投资的高级顾问，他拥有来自大规模资本投资和企业领导力的广泛经验，尤其以航空业经验著称 [2] - 在进入基础设施和私募股权领域之前，霍顿曾担任美国航空公司及其母公司AMR Corporation的董事长兼首席执行官，在其任期内，他监督了航空公司网络的重大扩张，包括其与美国航空公司的合并，这重塑了美国航空业并创造了当时全球最大的航空公司 [3] 新任董事的背景与价值 - 雪佛龙董事长兼首席执行官迈克·沃斯表示，霍顿在领导力、治理和资本密集型行业方面的背景将为董事会带来宝贵的视角，因为公司持续关注长期价值创造 [4] - 除高管职务外，霍顿拥有深厚的董事会层面经验，他目前是沃尔玛和通用电气（现以GE Aerospace运营）的董事会成员，此前曾担任高通公司和EnLink Midstream的董事，这种工业、消费、技术和中游领域的经验组合与雪佛龙日益复杂的运营环境相契合 [5] 行业背景与公司战略 - 此次任命正值雪佛龙寻求平衡其核心油气业务的增长、股东回报以及对低碳技术的选择性投资之际，与美国的同行一样，雪佛龙强调资本纪律、成本控制和回报，而非激进扩张，即使其继续投资于长周期项目和新兴能源领域 [6] - 董事会更新已成为整个能源行业更广泛的趋势，各公司正在增加那些在基础设施、金融和大规模项目执行方面拥有经验的董事，对于一体化石油公司而言，随着投资者更密切地审查资本配置、排放目标和风险管理，治理和审计专业知识变得日益关键 [7] - 雪佛龙仍然是全球最大的一体化能源公司之一，业务涵盖上游油气生产、炼油、石化产品和燃料制造，公司还概述了降低其运营碳强度的目标，同时有选择地发展新能源业务，包括氢能、碳捕获和可再生燃料 [8]

行业宏观环境 - 美国上游油气行业在复杂的宏观环境中运行，特点是原油价格走软、天然气需求具有韧性以及资本纪律增强[1] - 全球石油库存预计将增加至2026年，对原油价格构成下行压力，而天然气基本面相对向好，受到冬季需求以及液化天然气出口和发电带来的结构性增长支撑[1] - 布伦特原油价格预计在2026年初平均在每桶50美元中段，反映全球供应增长超过需求，亨利港天然气价格预计明年保持在每百万英热单位4美元附近[2] - 美国原油产量预计将保持高位，超过每日1350万桶，液化天然气出口和电力需求（特别是来自数据中心）继续支撑天然气消费[2] 成功运营商的战略与特质 - 拥有低盈亏平衡点资产、强劲资产负债表和开发选择权的运营商，更有能力维持现金流和股东回报[1] - 随着大宗商品价格正常化，资产质量和资本灵活性对上游生产商至关重要[2] - 上游生产商日益依赖有纪律的开发和资产负债表灵活性来保持竞争力[3] SandRidge Energy (SD) 分析 - 公司2025年第三季度业绩稳健，营收为3980万美元，同比增长超过30%，净利润为1600万美元，得益于石油产量增长和严格的成本控制[4] - 季度平均产量约为每日1.9万桶油当量，石油产量因之前收购的切罗基资产贡献而大幅上升[4] - 当季投产了多口高回报井，早期切罗基井显示出强劲的初始产量和令人鼓舞的采收趋势[5] - 公司拥有超过1亿美元现金且无债务，增强了其内部资助资本支出同时维持股息和股票回购的能力[5] - 计划将单钻机的切罗基开发延续至2026年，其盈亏平衡点接近西德克萨斯中质原油每桶35美元，在近2.4万英亩净面积上拥有可观的多年度开发潜力[6] PrimeEnergy Resources (PNRG) 分析 - 公司2025年第三季度净利润为1060万美元，得益于石油、天然气液体和选择性资产出售的贡献，尽管因油价下跌和产量减少导致营收同比下降[7] - 在2025年前九个月，公司产生了2290万美元的净利润，同时保持保守的资产负债表，对长期债务依赖有限[8] - 公司运营多元化的油气资产组合，专注于维持长寿命储量和有纪律的资本配置[7] - 管理层持续关注运营效率和机会性资产处置，这可能有助于在低油价环境中抵消大宗商品价格波动[8] Matador Resources (MTDR) 分析 - 作为一家具有一体化中游业务能力的大型二叠纪运营商，公司2025年第三季度归属于股东的净利润为1.764亿美元，总营收超过9.39亿美元[10] - 强劲的业绩得益于其特拉华盆地资产的产量和不断增长的中游收入[10] - 公司持续大力投资于钻井和完井活动，同时扩大其中游业务San Mateo的规模，以增强物流保障和利润获取[11] - 尽管相对于较小同行杠杆率较高，但公司产生了大量经营现金流，使其能够进行债务削减、支付股息和进行机会性股票回购[11] 公司战略总结 - 在预期油价走软和天然气基本面相对坚挺的背景下，拥有低盈亏平衡点资产、资产负债表实力和有纪律资本计划的上游公司最能适应下一阶段周期[13] - SandRidge以石油为主的切罗基开发、PrimeEnergy保守的资产策略以及Matador的规模和一体化，各自代表了应对美国能源格局演变的不同但可行的路径[13]

核心观点 - 一家专注于能源领域的基金SIR Capital Management在第三季度清仓了其在Chord Energy Corporation的全部头寸 此举是彻底的退出而非减仓 引发了市场对于这是基金自身投资纪律的体现 还是针对该股票的一个警示信号的讨论 [1][2][7] - 尽管Chord Energy公司近期运营基本面尚可 但股价在过去一年中表现疲软 大幅跑输大盘 对于能源基金而言 完全退出可能意味着留在该股票的机会成本已变得过高 [3][7][10] 基金持仓变动 - SIR Capital Management于9月30日向美国证券交易委员会提交的文件显示 其已清仓Chord Energy Corporation的全部377,585股股份 [1][2] - 此次出售基于季度平均价格计算 价值为3657万美元 该头寸在上个季度占该基金资产的3.26% [2] - 清仓后 该基金的前五大持仓分别为VNOM(占资产管理规模7.36%)、PR(5.64%)、KMI(4.62%)、DVN(4.59%)和OKE(4.29%) [8] 公司股价与市场表现 - 截至新闻发布当周的周三 Chord Energy股价为90.91美元 [3][4] - 该股价在过去一年中下跌了20% 而同期标准普尔500指数上涨了约15% 表现显著落后于大盘 [3] - 股价已从前期高点下跌了大约一半 [7] 公司运营与财务状况 - Chord Energy是一家独立的油气勘探和生产公司 业务专注于威利斯顿盆地 通过上游能源生产为客户提供可靠的石油和天然气供应 [6][9] - 公司最新季度运营稳健 产量高于指导区间的中值 并产生了超过5.75亿美元的调整后EBITDA [7] - 公司通过股息和股票回购将相当一部分自由现金流返还给股东 资产负债表保持流动性 [7] - 截至最近十二个月 公司营收为51.6亿美元 净利润为1.7064亿美元 市值为52.1亿美元 [4] - 管理层持续强调资本纪律和效率提升 从基本面看 公司并非陷入困境的资产 [7][10] 行业与投资背景 - 对于专注于能源的基金而言 资本不断被重新配置到风险调整后上行潜力最佳的标的上 [10] - 完全退出Chord Energy头寸可能反映了在持续的大宗商品价格波动和股价难以恢复上涨动能的背景下 继续持有该股票的机会成本已变得过高 [10]

文章核心观点 - 随着投资者展望2026年，资产负债表实力、资本纪律和盈利可见性变得与产量增长同等重要 [1] - Baytex Energy 和 Canadian Natural Resources 虽同在加拿大富油盆地运营，但战略和风险状况正显著分化 [1] - Baytex Energy 经历重大重组后，在资产负债表、现金流可见性和盈利增长方面展现出更强动力，而Canadian Natural Resources 则凭借规模、稳定性和可预测性立足 [1][17] Baytex Energy 分析 - 公司通过出售Eagle Ford资产简化业务并大幅降低财务风险，将大部分收益用于偿还银行债务和优先票据，从而获得更健康的资产负债表和更低的利息成本 [2] - 运营重心转向回报率最高的加拿大资产，Clearwater、Peace River和Lloydminster的重油生产构成近期现金流的支柱，这些资产运营成本较低，即使在油价疲软时也能保持现金流为正 [3] - 公司正通过Pembina Duvernay资产构建长期增长潜力，该区域的产量增长和井结果改善指向2026年后可扩展的轻油增长引擎 [3] - 超过80%的2025年资本支出已完成，为2026年带来更好的自由现金流可见性，较低的维持性资本需求意味着增量现金可导向股东回报 [4] - 公司面临挑战，其重油占比较高增加了在经济低迷时期价差扩大风险下的敞口，近期因油价疲软已下调自由现金流预期 [5] - 预计2025年每股收益将同比增长9.5% [14][16] - 过去六个月股价上涨65.3%，反映出市场对其资产剥离后战略的信心增强 [11] - 基于未来12个月市销率，公司估值为2.45倍，略低于CNQ [12] Canadian Natural Resources 分析 - 公司代表规模、多元化和稳定性的另一端，其2026年预算概述了一项63亿加元的资本计划，旨在维持低成本、长寿命的生产，同时为股东提供稳定回报 [6] - 产量预计将温和增长约3%，增长动力来自油砂、常规原油和天然气的平衡组合 [6] - 最大优势在于稳定性，其资产基础具有低递减率和长达数十年的储量寿命，减少了仅为维持产量而进行大量再投资的需求 [7] - 公司以严格的资本配置著称，拥有股息增长和大量股票回购的长期记录 [7] - 从运营角度看，公司利用其规模和技术持续降低成本，油砂和热采资产提供稳定产出，而常规业务在价格变化时提供灵活性 [8] - 公司规模也限制了上行空间，增长往往是渐进的，回报更依赖于稳定的执行和商品价格，而非重大的战略转变 [8] - 预计2025年每股收益将小幅下降0.8% [9][16] - 过去六个月股价下跌0.6% [11] - 基于未来12个月市销率，公司估值为2.54倍 [12] 市场表现与估值比较 - 近期市场表现出现分化，Baytex股价在过去六个月大幅上涨65.3%，而CNQ股价同期下跌0.6% [11] - 两者估值水平相近，CNQ市销率为2.54倍，BTE为2.45倍 [12] - 考虑到Baytex改善的资产负债表和更强的盈利势头，其估值折价表明若执行顺利，其在2026年有更大的估值扩张空间 [12] - 盈利预期进一步区分了两家公司，Baytex显示出更强的盈利增长杠杆 [16]

2026年资本支出计划 - 公司公布了2026年资本支出计划 总额为24亿美元[1] - 其中 11亿美元用于维持性投资 13亿美元用于增长性投资[1] - 该预算反映了公司对资本纪律和股东回报最大化的承诺[2] 各业务板块资本分配 - 中游板块资本分配为11亿美元 其中4亿美元用于维持性投资 7亿美元用于增长性投资[3] - 这些项目旨在通过扩大关键产区的天然气处理、管道和分馏能力 支持一体化的天然气凝析液从井口到市场的战略[3] - 炼油板块资本分配约为11亿美元 其中5.9亿美元用于维持性资本 5.2亿美元用于增长性投资[3] - 计划向CPChem合资企业投资6.8亿美元 全部为自筹资金 其中2亿美元用于维持性资本 4.8亿美元用于增长[4] - 增长资金将支持位于美国墨西哥湾沿岸和卡塔尔拉斯拉凡的世界级石化设施 预计分别于2026年和2027年初启动[4] 近期重大事件 - 本月 公司以约25亿欧元（约合28亿美元）的价格 将其在德国和奥地利零售营销业务的65%股份出售给Energy Equation Partners和Stonepeak子公司的财团[5] - 交易完成后 公司将在拥有该业务的新合资企业中保留35%的非运营权益 并在交割时获得约15亿欧元（约合16亿美元）的税前收益[5] 市场表现 - 截至新闻发布时 公司股价下跌0.52% 报140.70美元[6]

核心观点 - 市场对Cogent Communications Holdings Inc (CCOI)存在看涨观点 认为公司当前股价提供了具有吸引力的风险回报机会 主要基于运营改善、战略资产变现以及去杠杆后恢复资本回报的路径[1][5] - 公司近期股价大幅波动 主要由于暂停股票回购及大幅削减季度股息 但此举旨在消化大规模收购后保存资本 属于短期阵痛[2] - 公司对T-Mobile/Sprint光纤资产的整合进展顺利 效率提升推动EBITDA改善 且被视为最有效率的光纤运营商 管理层指引收入恢复增长 预示业绩拐点[3][4] - 通过出售或长期租赁冗余数据中心资产来加速去杠杆 是释放股东价值的关键战略 已有初步协议产生1.44亿美元收入[4] - 结合收入改善、利润率扩张及资本配置纪律 公司有望实现可持续的财务转机[5] 公司财务与估值 - 截至12月2日 CCOI股价为19.99美元[1] - 公司追踪市盈率为94.04 远期市盈率为5000[1] - 公司计划将杠杆率从当前的7.4倍EBITDA降至4倍 在此过程中将保持资本纪律[3] - 大幅削减季度股息 从每股1.01美元降至0.02美元[2] - 数据中心销售所得现金 理论上足以支付近十年的原股息水平 凸显业务潜在实力[5] 资产整合与运营进展 - 公司正在消化价值200亿美元的T-Mobile/Sprint光纤收购[2] - 资产整合进展良好 运营效率提升推动EBITDA改善[3] - 低利润率的Sprint合同即将到期[3] - 公司被视作铺设光纤领域最高效的运营商[4] - 管理层指引收入恢复增长 表明业绩迎来拐点[4] - 网络重新配置和ROADM使能的波长网络驱动了可扩展性 这一看涨论点仍然成立[6] 数据中心资产与战略 - 完成收购后 公司数据中心数量从53个增至100个[4] - 管理层已确定24个冗余数据中心用于出售或长期租赁[4] - 相关初步协议已产生1.44亿美元收入 并已获得多份意向书[4] - 这些资产处置预计将加速去杠杆进程 一旦债务水平正常化 可能释放显著的股东价值[4] 市场表现与股价 - 近期股价为23.49美元[5] - 自此前覆盖以来 公司股价已下跌约72.62% 主要由于整合挑战[6] - Ondas Holdings (ONDS)在筹集2亿美元资金后股价上涨15%[2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度石油销量为每日13,332桶，略低于指导区间中值 [5] - 第三季度总销量为每日20,789桶油当量，高于指导区间中值 [6] - 第三季度整体实现价格下降4%至每桶油当量41.10美元，而第二季度为42.63美元 [10] - 第三季度收入为7860万美元，环比第二季度下降5% [11] - 第三季度租赁运营费用为2050万美元，即每桶油当量10.73美元，而第二季度为2020万美元，即每桶油当量10.45美元 [11] - 第三季度调整后EBITDA为4770万美元，而第二季度为5150万美元 [13] - 第三季度资本支出为2460万美元，低于指导中值2700万美元 [14] - 第三季度调整后自由现金流为1390万美元，而第二季度为2480万美元 [14] - 期末信贷额度提取金额为4.28亿美元，偿还2000万美元后，杠杆比率为2.1倍 [14] - 第三季度报告净亏损5160万美元，或每股摊薄亏损0.25美元，其中包括7290万美元的非现金上限测试减值费用 [13] - 第三季度调整后净利润为1310万美元，或每股摊薄收益0.06美元，而第二季度调整后净利润为1100万美元，或每股摊薄收益0.05美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气液体价格在第三季度下降16%至每桶5.22美元 [10] - 实现石油价格环比第二季度上涨3%至每桶64.32美元 [10] - 实现天然气价格维持在负值每千立方英尺1.22美元，但较第二季度的负1.31美元有所改善 [10] - 石油占总收入的100%，但仅占总产量的64% [11] - 新收购的Lime Rock资产以及今年迄今钻探的新井表现持续优于预期 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度原油与NYMEX WTI期货价格的差价平均为每桶负0.61美元，而第二季度为负0.99美元 [10] - 第三季度天然气与NYMEX期货价格的差价平均为每千立方英尺负4.22美元，而第二季度为负4.67美元 [10] - 第三季度天然气液体价格平均为WTI价格的8%，而第二季度为10% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是在资本纪律下，平衡维持适度的同比产量增长和流动性与管理杠杆比率及偿还债务 [6] - 公司持续关注通过削减现场成本来最大化调整后自由现金流，并已连续两个季度实现低于指导范围的运营成本 [7] - 公司优先考虑减少债务和改善杠杆比率，即使未来遇到更高的油气价格，也将保持资本纪律 [8] - 在目前杠杆比率和股价被低估的情况下，公司不太可能进行任何规模较大的生产资产收购 [17] - 公司正在测试市场，出售少量优质非运营工作权益资产，若估值有利，所得收益将用于债务偿还 [18] - 公司目前不支付股息，也未进行股票回购计划，优先事项是债务削减和改善杠杆比率 [19] - 在实现具有竞争力的杠杆比率之前，公司的增长重点将放在储量和库存增长上，通过有机方式实现 [20] - 公司正在评估有机机会，例如在Crane County开发更深的储层目标，以增加未来库存和资本效率 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管大宗商品价格存在波动和挑战，公司通过关注可控的运营和财务项目，仍实现或超过了第三季度目标 [5] - 公司受益于历史努力所优化的资产组合，该组合具有高利润率、低递减率和长储备寿命的特点 [5] - 尽管油价和天然气价格疲软，公司仍产生了1390万美元的调整后自由现金流 [8] - 公司对2025年第四季度和全年更新了产量和成本指导 [15][16] - 管理层认为公司股票目前相对于同行存在折价，并预期随着公司持续交付业绩，股价表现将逐步改善 [34][35] - 在当前价格环境下，公司 squarely focused on paying down debt [42] 其他重要信息 - 公司网站已更新企业演示文稿 [3] - 第三季度现金一般及行政费用为650万美元，不包括股权激励，较第二季度的580万美元有所增加，主要与一名前高管离职相关的薪资和奖金增加有关 [12] - 第三季度衍生品合约收益为40万美元，而第二季度收益为1460万美元 [12] - 截至2025年最后三个月，公司已对冲约60万桶石油，平均下行保护价格为每桶62.08美元，覆盖约53%的石油销售指导中值 [14] - 公司已对冲06亿立方英尺天然气，平均下行保护价格为每千立方英尺3.27美元，覆盖约33%的估计天然气销售 [14] - Warburg Pincus已完全退出其持有的公司股票，与Russell 3000相关的机构调仓也已结束 [34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于将循环信贷额度转为定期贷款的考虑 [24] - 公司正在评估所有可能的机会来加强资产负债表，包括各种融资方案 [25] - 目前基于储备的贷款信贷设施仍是资本成本最低的选择 [25] - 公司持续关注市场变化和风险，但目前没有在近期宣布任何变更的计划 [28] 问题: 对明年服务成本的展望 [29] - 鉴于当前活动水平和商品价格，服务成本仍面临压力，底部可能尚未到来 [30] - 公司继续与供应商合作，谈判最优成本，并预计在近期能争取到更多节省 [30] 问题: 公司股票相对定位及2026年展望 [34] - 随着Warburg退出和Russell指数调仓结束，公司股票已摆脱额外的抛售压力 [34] - 管理层认为公司交易价格相对于同行存在折价，但运营和财务表现具有竞争力，预期股价将逐步改善 [34][35] 问题: 2026年债务削减的情景 [37] - 基于当前运营表现和商品价格假设，预计第四季度可偿还约1000万美元债务 [38] - 此数额考虑了12月到期的1000万美元Lime Rock收购递延付款；若无此项，偿还额将约为2000万美元 [39] - 非核心资产剥离（如非运营工作权益出售）有可能增加债务削减额，但这取决于市场估值 [41][42] 问题: 第四季度债务削减的范围 [45] - 由于商品价格不确定性以及潜在资产出售等因素，难以量化确切范围 [47] - 管理层估计至少为800万美元，若资产出售成功，高端可能达到1200万至1400万美元 [48] 问题: 非运营工作权益的潜在出售收益及其第三季度产量贡献 [49][52] - 潜在出售收益可能显著高于300-500万美元，但最终取决于市场估值，若估值不理想则可能不出售 [50] - 该资产在第三季度贡献的产量低于每日200桶油当量 [52] 问题: 第三季度石油产量占比下降及第四季度反弹的原因 [53] - 占比波动主要与天然气外输系统的可靠性和停机时间有关，第二季度有更多天然气外输停机导致气量较低，影响了当季石油占比 [53] 问题: 第四季度资本支出中水平井和垂直井的混合比例 [54] - 第四季度计划钻探3口水平井和1口垂直井 [54] 问题: 对2026年展望图表（幻灯片第7页）的理解 [55] - 该图表更多是基于当前资本支出水平的假设性展望，并非官方指导 [55] - 公司正在制定2026年预算，将在新年伊始提交董事会审议，并在第四季度业绩公布时提供明确指导 [56][57] - 若油价维持在60美元环境，公司可能会略微削减资本支出以维持产量，并保持约50-55%的再投资率，同时优先考虑债务削减 [58] 问题: 一般及行政费用在第四季度的趋势 [60] - 与前高管离职相关的成本是一次性的，预计第四季度一般及行政费用将回归到与第二季度一致的水平 [60] 问题: 在不进行收购的情况下，如何利用现有资产基础实现有机增长 [63] - 在当前价格环境下，增长重点是通过获取额外租约和钻探有机发现的井来增加储量和库存，为未来油价回升和资产负债表增强时的显著增长做好准备 [63][64] - 公司正在其资产（如Crane County）寻找有机机会，例如开发邻区运营商已证实的更深层目标，这可以增加未来水平井库存和资本效率 [65][66] - 有机开发的机会通常比收购更具经济性，公司已证明有能力通过有机方式增长 [67][68]