Salesforce, Inc. (NYSE:CRM) is one of the Exciting AI Stocks to Watch Right Now. On September 4, Canaccord Genuity analyst David Hynes Jr. lowered the price target on the stock to $300.00 (from $350.00) while maintaining a Buy rating. According to the firm, Salesforce reported steady, but not outstanding FQ2 results. It noted how the management has acknowledged that much of the revenue upside in the quarter was timing driven, signifying upfront revenue recognition on licensed products (MuleSoft/Tableau) a ...

业绩总结 - 第二季度产品收入同比增长32%，达到1,090百万美元[41] - Q2 FY26的总收入为1,144,969千美元，较FY25的Q2增长约31.7%[1] - GAAP净亏损在Q2 FY26为297,930千美元，占总收入的26%[1] - 非GAAP净收入在Q2 FY26为128,986千美元，占总收入的11%[1] - 产品收入在Q2 FY26达到1,090,496千美元，同比增长约9.4%[1] 用户数据 - 截至2026年第二季度，总客户数达到12,062，较上一季度增长4.6%[61] - 截至2026年第二季度，年收入超过$1百万的客户数为654，年增长率为30%[67] - 公司在FY26第二季度的产品收入客户中，有76%的客户年收入超过1百万美元[41] 财务指标 - 净收入留存率为125%[41] - 非GAAP产品毛利率为76%[41] - GAAP产品毛利在Q2 FY26为788,180千美元，GAAP产品毛利率为72%[102] - 非GAAP产品毛利在Q2 FY26为833,631千美元，非GAAP产品毛利率为76%[102] - 非GAAP调整后的自由现金流在Q2 FY26为67,765千美元，占总收入的6%[1] 未来展望 - 年度产品收入在FY23、FY24和FY25分别为1,939百万美元、2,667百万美元和3,462百万美元，年增长率为30%[51] - 2026财年产品收入指导为$4,395百万，年增长率为27%[88] - 预计在未来12个月内确认的剩余履约义务(RPO)为$6,932百万，约占50%[57] - 截至2025年7月31日，预计确认的RPO为$5,231百万，约占50%[58] 成本与费用 - GAAP销售与营销费用在Q2 FY26为501,957千美元，占收入的44%[102] - 非GAAP销售与营销费用在Q2 FY26为392,103千美元，占收入的34%[102] - GAAP研发费用在Q2 FY26为492,003千美元，占收入的44%[102] - 非GAAP研发费用在Q2 FY26为247,124千美元，占收入的22%[102] - GAAP总运营费用在Q2 FY26为1,113,430千美元，占收入的98%[109] 现金流 - 公司的自由现金流（FCF）定义为经营活动提供的净现金减去物业和设备的购买及资本化的软件开发成本[4] - GAAP净现金提供的经营活动在Q2 FY26为74,896千美元，占总收入的7%[1] - 非GAAP自由现金流在Q2 FY26为58,231千美元，占总收入的5%[1]

公司概况 - 公司是云数据仓库解决方案领域的佼佼者，凭借强大的可扩展性与弹性重塑云数据管理格局 [1] - 核心竞争力在于云原生、多区域架构以及卓越的数据共享能力，服务范围涵盖小型创业公司到财富10强企业 [1] - 可追求的市场机会达670-870亿美元，正在构建"数据云"新生态以借助网络效应扩大市场空间 [1] 产品与技术 - 产品简单易用且价值主张明确，最新产品Cortex因简洁性优于Amazon Bedrock等竞品 [2] - 积极拥抱人工智能技术，通过Agents产品使客户在数据查询等任务上实现从数周到数小时的效率飞跃 [2] - 数据跨部门共享优势显著，产品体系从一年前功能缺失到如今努力打造360度全方位平台 [2] 财务表现 - 2025财年收入预计为36.26亿美元，调整后EBITDA为5.67亿美元 [2] - 2026财年收入有望增长至45.15亿美元，EBITDA达7.58亿美元 [2] - 2027财年收入预期提升至54.19亿美元，EBITDA为9.5亿美元 [2] 估值与竞争 - 估值基于15倍企业价值与2026财年预期收入的比率，高于同行平均的12倍 [3] - 近期收入增长率26%以及长期自由现金流利润率25%支撑估值溢价 [3] - 面临公共云服务提供商和Databricks等竞争对手的压力，但仍展现出强劲竞争力并扩大市场份额 [3] 行业趋势 - 数字化转型浪潮下数据作为核心资产的重要性凸显，公司助力企业打破数据孤岛实现高效共享 [4] - 人工智能技术发展为公司带来新机遇，平台与AI深度融合提升企业运营效率与竞争力 [4]

分析师评级与目标价 - JPMorgan分析师Mark R Murphy重申对Snowflake的"增持"评级 目标价225美元 [1] 投资者日活动亮点 - 活动聚焦数据云在AI时代的产品与技术路线图 展示扩张性战略愿景 [1] - 未提供财务部分更新 因公司正在遴选新任CFO接替即将退休的现任CFO [2] - 整体基调积极 反映自2024年2月新CEO上任后产品与市场策略的成效开始显现 [3] - 与合作伙伴和客户的交流反馈相对乐观 [4] 销售团队扩张 - 第一季度新增超过500名销售与营销人员 招聘规模显著高于多数软件公司 [5] 数据格式与平台竞争 - Iceberg开放数据表格式推动行业采用 降低客户切换数据处理引擎的难度 [6] - 客户将向提供最大价值的数据平台迁移 Iceberg带来的机遇远超潜在阻力 [6] SaaS行业趋势 - SaaS公司向数据层迁移的趋势由AI驱动 智能代理可能影响传统SaaS模式 [7] - 与多家领先SaaS公司保持双向数据共享 形成互利关系 [7] 产品创新与AI布局 - 发布系列新产品包括Openflow、Gen2、Adaptive Compute等 加速AI数据云愿景落地 [8] - AI/ML领域产品创新速度加快 长期受益于可验证的结构性顺风 [9] - 随着数据层对AI控制力增强 长期竞争地位有利 [9] 财务预测 - 预计第二季度营收10.8亿美元 调整后每股收益0.25美元 [9] 股价表现 - 股价上涨1%至211.24美元 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收7.21亿美元，非GAAP运营收入3.08亿美元；全年总营收27.5亿美元，非GAAP运营收入11.5亿美元 [9] - 2026财年订阅业务增长预计从2025财年的20%降至13%，主要受商业业务中Crossfix去年高基数影响，排除外汇因素后增长约14% [146][150] - 外汇对营收有1%的逆风影响，主要在营收端，费用端有自然对冲，对运营收入影响较小 [160][162] 各条业务线数据和关键指标变化 临床业务 - 临床约占公司总潜在市场（TAM）的三分之一，EDC、RTSM、ECOA规模相当且都是较大机会领域 [27][28] - EDC业务有9家前20大客户采用，约一半来自Oracle和Mediate [60] 数据云业务 - Compass是最大的数据机会，目前营收进展主要在Compass Patient产品，向大型企业协议（ELAs）的趋势可能还有约一年时间 [37][38] CRM业务 - 本季度赢得20个Vault CRM新客户，多数为美国市场的小型公司，且大多是首次选择CRM系统 [164][165] Crossfix业务 - 去年是商业业务超预期表现的主要驱动力，预计今年持续增长，营收线性无变化 [131] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 设定2030年营收目标60亿美元，宣布计划拓展新市场 [10] - 围绕数据云进行内部组织调整，包括Compass、Open Data、Link和新推出的Pulse产品 [37] - 加大AI解决方案投资，集中团队开发，有TMF bot、CRM voice control、CRM bot、MLR bot等产品计划 [53] - 考虑拓展水平应用，认为当前云SaaS应用有改进空间，未来新平台会结合AI设计 [141][142] - 在临床EDC领域，公司因能整合临床运营和数据管理系统，相比竞争对手有结构优势 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 生命科学行业对经济周期和潜在变化有较强适应能力，公司营收较可预测，项目可能延迟但通常会恢复 [20] - 目前未看到客户决策受研究资金、关税等因素影响，但需持续关注，若有影响可能只是延迟业务 [19][114] - 对数据云业务前景乐观，虽处于早期采用阶段，但市场兴趣增加 [37][41] - 对Vault CRM业务有信心，预计2025年有更多公告，2026年底前多数前20大客户会做出决策 [68] 其他重要信息 - 公司实施灵活的人员利用率策略，不随业务周期大幅增减服务人员，同时自动化数据迁移工作 [108][111] - 新推出的Pulse产品可提供隐私安全的行业数据用于细分和定位，已签署首笔7位数交易，计划2026年增加东南亚、日本和部分欧洲国家市场 [154][156][157] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：前20大客户选择Veeva临床平台的原因及未来大型战略交易趋势 - 对于该客户，选择是为了提高速度、更好地协调团队和统一技术，并非为了规避风险；前20大客户更关注竞争优势、速度和合规性，且公司与客户合作更具战略性，但每个客户情况不同 [13][14] 问题2：间接研究资金变化对公司的潜在影响 - 公司密切关注研究资金变化，但目前客户决策未受影响，由于生命科学行业适应性强，公司营收较可预测，项目可能延迟但会恢复，目前难以详细评估影响 [17][20] 问题3：eTMF和CTMS成功后可带动的其他产品 - 可带动更广泛的临床套件，如研究培训、Site Connect、支付模块、临床数据管理（EDC、CDB）、随机化和试验供应管理（RTSM）、临床结果评估（ECOA）等 [26][27] 问题4：EDC业务对2026财年账单的贡献及业务规模 - EDC是临床业务中重要组成部分，前20大客户的业务爬坡稳定，对账单和营收有贡献，相关情况已纳入2026财年指导 [30][32] 问题5：数据云Compass业务的扩张机会 - 过去六个月数据云整体兴趣增加，Compass营收进展主要在Compass Patient产品，向大型企业协议的趋势可能还有约一年；公司希望将数据云价值带给小型市场公司 [37][38][39] 问题6：2026财年利润率指导高于42%的驱动因素 - 公司注重在业务中进行合理投资，追求增长和盈利的平衡，通过提高效率和规模经济来实现更好的执行和速度，并非单纯追求利润率 [43][44] 问题7：公司推出AI产品的动力、客户反馈和用例 - AI技术发展逐渐稳定，公司专注于特定用例的AI解决方案，如TMF bot、CRM voice control、CRM bot、MLR bot等；客户反馈和用例还在早期阶段 [49][53] 问题8：公司进入水平应用的讨论进展和市场机会 - 现有客户对公司进入新市场表示好奇，公司专注于平台创新，认为当前云应用平台可能需要升级到版本2，但目前暂无具体应用领域可宣布 [56][57] 问题9：EDC、CDMS业务的竞争格局和客户信心变化 - 在临床EDC领域，公司因能整合临床运营和数据管理系统，相比竞争对手有结构优势；公司有9家前20大客户采用EDC，约一半来自Oracle和Mediate；公司更关注为客户创造价值 [60][61] 问题10：现金流指导相对账单增长较低的原因 - 主要是因为去年有5000万美元的收款影响，导致今年同比比较基数较高，并非其他特殊原因 [62] 问题11：Vault CRM客户决策时间和预期 - 与前20大客户的讨论进展符合预期，预计2025年有更多公告，2026年底前多数客户会做出决策，公司不强迫客户，注重客户体验 [66][68] 问题12：CRM新产品发布对客户决策的影响 - CRM核心产品的创新路线图和新推出的服务中心、活动管理器、患者CRM等产品，为客户带来了以客户为中心的全新体验，增强了客户对Vault CRM的信心，推动了业务发展 [73][74] 问题13：Direct Data API的应用情况和对公司的影响 - 该API受到客户欢迎，公司已宣布对所有客户免费，目前已有超过10家客户使用，包括一些大客户；AI和数据科学增加了对数据的需求，该API将有助于生命科学行业利用核心数据；目前AI对利润率扩张贡献不大 [77][79][82] 问题14：SiteConnect、Study Start Up、RTSM、ECOA等产品与EDC销售的关系 - 这些产品的销售与客户对临床技术现代化的投资意愿和对公司的战略认可有关，而非与EDC销售直接相关 [86][87] 问题15：前20大客户全量采购合同的实施速度和价值量化 - 速度指的是获得价值的速度，一次性采购多个产品可将评估和实施速度提高一倍，降低成本；量化客户价值较难，客户通常会参考其他客户的经验 [93][94][95] 问题16：Compass在补偿级数据验证方面的进展 - 目前部分产品使用Compass Patient数据进行支付，Compass Prescriber数据用于激励补偿尚处于早期阶段，预计明年此时会有进展；在此期间，Prescriber数据可用于细分和定位，且公司在该领域的覆盖范围可能优于竞争对手 [99][100][101] 问题17：帮助客户迁移到Vault CRM所需顾问的潜在风险 - 公司有服务团队、咨询团队和合作伙伴生态系统，能够灵活应对需求，同时正在自动化数据迁移工作，因此不担心顾问资源问题 [108][110][111] 问题18：关税决策对公司签约的影响 - 目前尚未看到关税决策对公司签约的影响，但如果出现重大干扰，可能会导致合同延迟，不过业务机会不会消失，目前情况尚不确定 [114][115] 问题19：安全领域AI创新的机会和技术应用 - 公司的安全应用是首个真正的云集成安全套件，具有性能、管理和配置等方面的优势，客户希望拥有高质量的云安全系统 [119][120][121] 问题20：强运营利润率指导下的增量杠杆领域 - 毛利率的提升得益于研发增长、业务向Vault平台迁移和服务业务效率提高；运营费用方面，公司注重在销售、营销和产品团队等各业务环节提高效率和执行力 [125][126] 问题21：Crossfix业务是否有提前支出或年初采购增加的趋势 - Crossfix业务去年表现出色，是商业业务超预期的主要驱动力，目前营收线性无变化，预计今年持续增长 [131] 问题22：AI业务的里程碑和客户关注点 - 今年的里程碑包括CRM bot和MLR bot的发布以及客户使用情况；客户已度过对AI的评估阶段，目前更专注于核心业务，同时会在少数领域寻求投资回报 [133][134] 问题23：客户对采用Vault CRM犹豫的原因及公司应对策略 - 客户犹豫的原因各不相同，可能包括内部流程、其他业务优先级等；公司的策略是持续交付新产品、创新和迁移服务，以满足客户需求 [137][138][140] 问题24：版本1云SaaS应用的局限性和版本2的创新点 - 版本2的创新在于整合多个核心优势，同时考虑AI对用户界面和操作系统的长期影响，新的SaaS平台将设计为能够利用AI提升多个应用的价值 [142][143][144] 问题25：2026财年订阅业务增长减速的原因 - 主要受商业业务中Crossfix去年高基数影响，排除外汇因素后增长约14%，公司对业务发展势头和团队执行情况感到满意 [146][150] 问题26：新CRM Pulse产品的差异化和市场拓展潜力 - 该产品通过CRM产品的活动数据生成隐私安全的脉冲数据，用于细分和定位，具有创新性；计划在2026年增加东南亚、日本和部分欧洲国家市场，已签署首笔7位数交易 [154][156][157] 问题27：外汇对营收的影响及对底线的影响 - 外汇对营收有1%的逆风影响，主要在营收端，费用端有自然对冲，对运营收入影响较小 [160][162] 问题28：Vault CRM新客户数量增加的情况 - 本季度赢得20个Vault CRM新客户，多数为美国市场的小型公司，且大多是首次选择CRM系统，公司在这些交易中几乎全部获胜 [164][165][166] 问题29：试验启动数量增长与研发业务增长信心的关系 - 公司临床业务主要基于企业许可协议，不受临床试验数量波动影响，目前临床业务表现良好 [168][169] 问题30：过去三个月与前20大客户CRM交流的经验教训及AI对选择Vault CRM的重要性 - 客户认识到需要专注于能带来投资回报的领域，不能忽视核心能力和执行；对于小型生物技术公司，更注重稳定性和可靠性；对于大型客户，AI是重要考虑因素，Vault CRM在AI应用方面具有优势 [173][174][177] 问题31：大型制药公司开发流程重组对Development Cloud业务的影响 - Development Cloud对大型制药公司从全服务外包转向功能外包有一定帮助，可提高效率和整合技术栈，但并非主要驱动因素 [181][182] 问题32：客户选择EDC后通常会采用的其他临床产品 - 通常会选择临床数据库（CDB），之后可能会考虑ECOA；RTSM、研究培训、SiteConnect、支付等产品更多受eTMF和CTMS影响 [186][187]