公司战略 - 公司使命始终是服务体育迷随时随地观看比赛 [1] - 公司7.5年前确定四大关键优先事项：直接面向消费者 受众扩张 优质内容叙事与节目制作 创新 [1] - 公司两年前决定全面转向直接面向消费者模式 [2] - 两周前首次开放12个网络直接面向消费者 提供超过47000场直播赛事 [2] - 公司46年历史上首次实现直接购买ESPN服务 [2] 行业趋势 - 体育行业处于前所未有的繁忙时期 拥有更多分发平台和媒体版权 [1] - 新兴体育项目和观众参与方式持续增加 [1] - 过去几年观察到用户剪线加速趋势 [2] - 体育迷参与方式正在发生显著变化 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年营收增长26%至5 09亿美元 调整后EBITDA达1 22亿美元 自由现金流9900万美元 均超过2023年全年水平 [5] - Q2营收增长25%至2 41亿美元 超出22%-24%的指引 订单量增加推动增长 但平均订单价值下降约1% [26] - Q2调整后EBITDA为7000万美元 超出6500-6800万美元指引 调整后每股收益0 92美元 高于0 85-0 89美元指引 [31] - 2025全年营收指引7 99-8 04亿美元 同比增长23%-24% 调整后EBITDA指引1 6-1 62亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - Ilmakiage品牌预计2028年营收达10亿美元 国际业务占比15% 皮肤护理产品将占该品牌营收40% [13] - Spoiled Child品牌2025年营收将突破2亿美元 2022年推出至今增长迅速 [14] - 国际业务上半年增长超40%达8500万美元 其中7500万来自已成熟市场 1000万来自测试市场 [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大长期增长驱动力：现有品牌扩张 新品牌推出(品牌三和品牌四) 以及Oddity Labs研发 [12] - 品牌三将进军医疗级护肤市场 主打皮肤科OTC和处方产品 计划2025年Q4正式推出 [15] - 通过技术解决皮肤科市场痛点：50%现有用户报告有皮肤问题 传统解决方案满意度低 [17][18] - 国际市场规模巨大 竞争对手70%收入来自海外 公司目前仅15% 增长空间显著 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年预计延续20%营收增长和20%调整后EBITDA利润率的长期算法 [35] - 计划2026年上半年增加投资 可能导致EBITDA利润率下降700个基点 下半年将抵消影响 [36] - 品牌三和品牌四的推出不依赖其贡献即可实现2025和2026年增长目标 [44] 其他重要信息 - 现金及等价物达8 15亿美元 另有2亿美元未使用信贷额度 [33] - 完成6亿美元可转换票据发行 零票息五年期 [33] - 剩余1 03亿美元股票回购授权 2025年尚未使用 [34] 问答环节所有的提问和回答 毛利率和品牌三贡献 - Q3毛利率指引较低因季节性因素和固定成本分摊 不反映业务问题 [42] - 品牌三成功与否不影响2025-2026年20%增长目标的实现 [44] 品牌三推出计划 - Q3进行小规模测试 Q4正式推出并加大营销投入 [52] - 品牌三将采用个性化治疗方案 已建立25个用户群体分类 [74] 国际扩张进展 - 国际业务上半年增长40% 未来计划拓展法国 意大利 西班牙等新市场 [65] - 重复购买率持续提升 12个月用户群重复购买率超100% [69] 品牌三商业模式 - 结合远程医疗 个性化治疗方案和合规追踪APP 解决皮肤科就医难题 [80] - 初期聚焦痤疮和色素沉着 后续将扩展至湿疹等其他适应症 [91] 研发投入回报 - Oddity Labs已投入多年 拥有70名科学家 开发专有分子用于新品牌 [59] - 类似Spoiled Child案例证明前期投入可转化为高回报 [60]

文章核心观点 - 分析耐克股价下跌原因及是否值得投资，指出公司面临行业挑战和自身失误，但有策略扭转局面，当前估值有吸引力且股息率不错，长期投资有价值但短期有不确定性 [1][9][12] 分组1：股价现状 - 耐克股价较七年低点仅上涨几个百分点，2020年疫情抛售时曾跌破每股63美元，次日反弹15.2% [1] 分组2：股价下跌原因 - 2017年大力投资直接面向消费者渠道，牺牲批发关系，虽疫情期间成功但近年批发关系恶化，新品牌竞争致销售和利润率下降 [2][3] - 直接面向消费者转型未达管理层预期，且库存管理不善影响定价权 [4] - 消费者公司需平衡销售增长和盈利能力，耐克利润率下降表明需降价吸引消费者和竞争 [5] 分组3：业务扭转策略 - 有针对性产品创新、更好供应链管理、使数字业务与批发伙伴保持一致等策略 [6] - “立即取胜”战略围绕回归运动和鞋类根源，投资上海、北京等关键市场 [6] - 对中国市场乐观，认为品牌强且可利用新产品组合 [7] 分组4：短期风险 - 即将到来季度业绩和指引显示同比销售额下降，虽认为利润率压力最糟糕时期可能过去，但仍有近风险延长转型 [7] - 首席财务官称第四季度受“立即取胜”行动影响最大，营收和毛利率逆风将开始缓和，还面临地缘政治、新关税等外部因素 [8] 分组5：投资优势 - 以22.4倍往绩市盈率购买耐克股票与历史水平相比是划算的，比可口可乐和宝洁等低增长股息股票便宜 [9] - 股息率2.4%，连续23年提高派息，股息可激励投资者在困难时期持有股票 [10] 分组6：投资建议 - 华尔街因不确定性对耐克前景不乐观，公司多次过度承诺未达预期，市场不愿给予信任 [11] - 股价可能持续低迷，直到战略努力转化为销售和利润率改善，部分投资者可将其列入观察名单 [11] - 虽公司有遗留问题，但股价大幅下跌，若相信品牌韧性则是可靠买入选择 [12]