Westlake Chemical Partners (WLKP) Q2 2025 Earnings Call August 05, 2025 01:00 PM ET Speaker0Good afternoon. Thank you for standing by. Welcome to the Westlake Chemical Partners Second Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. During the presentation, all participants will be in a listen only mode. After the speakers' remarks, you will be invited to participate in the question and answer session.As a reminder, this conference is being recorded today, 08/05/2025. I would now like to turn the call o ...

业绩总结 - 公司在2025年第一季度的净收入为18.7百万美元，而2024年第一季度为亏损5.6百万美元[63] - 产品利润在2025年第一季度为288.6百万美元，较2024年第一季度的244.1百万美元增长18.2%[63] - 毛利润在2025年第一季度为255.2百万美元，较2024年第一季度的215.1百万美元增长18.6%[63] - EBITDA在2025年第一季度为91.9百万美元，较2024年第一季度的56.9百万美元增长61.5%[63] - 自由现金流(DCF)在2025年第一季度为45.7百万美元，较2024年第一季度的15.8百万美元增长189.2%[63] - 2023年第一季度净收入为152,506千，较2022年第一季度的362,207千下降58%[76] - 2023年第一季度可分配现金流为202,709千，较2022年第一季度的413,395千下降51%[76] 用户数据 - 公司在2023年收购并整合了25个液体能源终端，交易金额为3.13亿美元[19] - 公司在东海岸、东南部和德克萨斯州的终端网络中，拥有840万桶的总壳容量[21] - 公司在便利店市场中，69%的运营商拥有50个或更少的便利店，市场高度分散，提供了低风险增长的机会[53] 未来展望 - 公司在2025年3月31日的滚动12个月内，销售量达到16亿加仑[46] - 截至2025年3月31日，公司的总资产为3,818,565千[83] - 截至2025年3月31日，公司的总负债为3,123,069千[84] - 截至2025年3月31日，公司的合伙人权益为695,496千[84] 新产品和新技术研发 - 公司通过其终端网络、批发市场和零售加油站的整合业务模式，推动了产品利润的提升[22] 资本支出和财务状况 - 维护资本支出在2025年第一季度为9.6百万美元，较2024年第一季度的11.7百万美元下降17.9%[63] - 总债务中354.7百万美元（21%）为营运资金设施下的债务，其余79%与终端运营基础设施、收购和资本支出相关[69] - 综合总杠杆比率约为3.28倍[69] 负面信息 - 2023年第一季度的折旧和摊销费用为110,090千，较2022年第一季度的104,796千上升5%[76] - 2023年第一季度的维护资本支出为60,838千，较2022年第一季度的54,444千上升12%[76] - 2023年第一季度的经营活动提供的现金净额为512,441千，较2022年第一季度的479,996千上升7%[76]

核心财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为72美分，超出市场预期的68美分，同比增长6% [1] - 季度总收入129亿美元，同比大幅增长57%，远超市场预期的95亿美元 [1] - 可分配现金流(DCF)达37.7亿加元，同比增长9% [7] 业务板块分析 液体管道 - 调整后EBITDA为25.9亿加元，同比增长8%，主要受益于Mainline和Line 9管道输送量增加 [4] 天然气输送 - 调整后EBITDA达14.7亿加元，同比增长16%，主要受美国天然气输送业务增长和新收购推动 [5] 天然气分销与存储 - 利润同比激增109%至16亿加元，主要来自美国天然气公用事业业务贡献 [6] 可再生能源发电 - 盈利2.23亿加元，同比下降13% [6] 抵消与其他 - 实现盈利4000万加元，较去年同期亏损6.42亿加元显著改善 [6] 资产负债状况 - 长期债务达972亿加元，现金及等价物23亿加元，短期债务51亿加元 [8] 业绩展望 - 维持2025年调整后EBITDA指引194-200亿美元，DCF每股5.50-5.90美元 [9] - 2023-2026年中期增长目标：调整后EBITDA年增7-9%，DCF每股年增3% [9] 同业比较 - 行业推荐标的包括Diversified Energy(美国天然气生产商)、Comstock Resources(海恩斯维尔页岩气开发商)和RPC Inc(油田服务商) [10][11][12][13] - 重点公司优势：DEC受益天然气需求增长，CRK拥有低成本结构和1600个钻井位储备，RES通过新型双燃料设备提升盈利能力 [11][12][13]

财务业绩 - 2025年第一季度调整后EBITDA为5750万美元，符合管理层预期 [3][6] - 第一季度净收入460万美元，可分配现金流(DCF)3350万美元 [6] - 重申2025年全年调整后EBITDA指引区间为2.45亿至2.8亿美元 [6] 业务运营 - 全资运营系统天然气日均吞吐量同比增长19.8%至883 MMcf/d，液体日均吞吐量增长8.8%至74 Mbbl/d [4] - 第一季度连接41口新井，系统后有6台钻机运行 [3][6] - Double E管道平均运输量664 MMcf/d，贡献调整后EBITDA 830万美元 [4] 战略发展 - 2024年12月完成Tall Oak收购，2025年3月完成Moonrise Midstream收购 [3][6] - 完成Rockies地区1000万美元优化项目，预计从第二季度开始提升EBITDA利润率 [6] - 公司资产负债表强劲，流动性充足，截至2025年3月31日拥有2.62亿美元无限制现金 [19] 行业趋势 - 尽管原油价格疲软，但天然气短期和长期前景仍然有利 [3] - Mid-Con地区天然气导向业务表现强劲，调整后EBITDA环比增长960万美元 [7] - Rockies地区调整后EBITDA为2490万美元，环比增长160万美元 [12] 资本结构 - 发行2.5亿美元8.625%优先担保第二留置权票据 [6] - 2025年第一季度资本支出2060万美元，其中维护性资本支出250万美元 [15] - 总杠杆率约为4.0倍，不包括Tall Oak收购的潜在盈利负债 [19] 投资者回报 - 继续暂停普通股现金分红，但于2025年3月15日恢复A系列优先股现金分红 [6][23] - 第一季度向客户收取480万美元MVC短缺付款，全部计入调整后EBITDA [21]

文章核心观点 2025年第一季度行业整体开局具有挑战性，公司虽EBITDA较去年有所改善，业绩仍反映出艰难的经营环境；零售燃油销量与市场整体水平一致，同店商品销售表现出色，批发和零售业务的燃油利润率相对较强，公司持续执行资产合理化战略以增强未来投资组合实力 [3] 第一季度综合业绩 - 2025年第一季度净亏损710万美元，调整后EBITDA为2430万美元，可分配现金流为910万美元；2024年同期净亏损1750万美元，调整后EBITDA为2360万美元，可分配现金流为1170万美元 [4][5] - 2025年第一季度零售业务毛利润6320万美元，2024年同期为5440万美元；批发业务毛利润2670万美元，2024年同期为2700万美元 [5] - 截至2025年3月31日，杠杆率为4.27倍，2024年12月31日为4.36倍；2025年3月31日止过去十二个月的分配覆盖率为1.04倍，2024年同期为1.37倍 [5] - 公司普通合伙人董事会宣布2025年第一季度每有限合伙人单位季度分配为0.5250美元 [5] 零售业务板块 - 2025年第一季度零售业务毛利润6320万美元，2024年同期为5440万美元；零售业务销售的汽车燃油加仑数为1.265亿，2024年同期为1.217亿；同店汽车燃油销售加仑数为1.083亿，2024年同期为1.131亿 [7] - 零售业务汽车燃油毛利润3120万美元，2024年同期为2600万美元；每加仑零售业务利润率（扣除信用卡费用和佣金前）为0.339美元，2024年同期为0.308美元 [7] - 同店非香烟商品销售额4870万美元，2024年同期为4910万美元；商品毛利润2490万美元，2024年同期为2140万美元；商品毛利润率27.9%，2024年同期为28.1% [7] - 运营费用5170万美元，2024年同期为4310万美元；期末零售网点610个，2024年同期为546个 [7] 批发业务板块 - 2025年第一季度批发业务毛利润2670万美元，2024年同期为2700万美元；批发汽车燃油加仑数为1.629亿，2024年同期为1.84亿；每加仑平均批发毛利润为0.097美元，2024年同期为0.079美元 [12] - 批发业务毛利润下降主要因租金毛利润减少15%，汽车燃油毛利润增长8%，主要得益于每加仑燃油利润率提高23%，但批发销量下降11% [13] 资产剥离活动 2025年第一季度，公司出售七个网点，收益860万美元，净收益560万美元，属于公司持续的房地产合理化和贸易类别优化工作 [14] 流动性和资本资源 - 截至2025年3月31日，公司在CAPL信贷安排下有7.78亿美元未偿还债务；截至2025年5月2日，考虑债务契约限制后，约有8720万美元可用于未来借款 [15] - 截至2025年3月31日，杠杆率为4.27倍，2024年12月31日为4.36倍；公司遵守信贷安排下的财务契约 [15] 分红情况 2025年4月22日，公司普通合伙人董事会宣布2025年第一季度每有限合伙人单位季度分配为0.5250美元，将于2025年5月15日支付给2025年5月5日登记在册的所有单位持有人 [16] 电话会议信息 公司将于2025年5月8日上午9点（东部时间）召开电话会议讨论2025年第一季度财报结果，可通过特定号码和密码参加，也可在公司网站观看直播和获取相关资料，直播结束后24小时内会有存档，为期60天 [17] 非GAAP指标和同店指标 - 本报告使用的非GAAP指标包括EBITDA、调整后EBITDA、可分配现金流和分配覆盖率，报告对这些指标进行了进一步描述，并与最直接可比的GAAP指标进行了调节 [18] - 同店燃油销量和同店商品销售额包括同一业务板块内两个期间所有月份均有燃油销量或商品销售额的单个门店的汇总结果，同店商品销售额不包括彩票佣金和洗车销售等其他收入 [19] 公司概况 公司是领先的批发燃料分销商、便利店运营商，也是机动车燃料零售分销用房地产的所有者和出租人；成立于2012年，在美国为约1600个地点分销品牌和非品牌石油，拥有或租赁约1100个网点，业务覆盖34个州，与多个主要石油品牌建立了良好关系 [40]

业绩总结 - 2025年第一季度归属于合伙人的净收入为13.2亿美元，同比增长7%[5] - 2025年第一季度调整后的EBITDA为41亿美元，同比增长6%[6] - 2025年调整后的EBITDA指导范围为161-165亿美元，中位数较2024财年增长5%[7] - 2025年第一季度可分配现金流为23.1亿美元[8] - 2023年调整后的EBITDA为13,698百万美元，2024年预计为15,483百万美元[39] - 2023年可分配现金流为9,484百万美元，2024年预计为10,634百万美元[39] - 2023年净收入为5,294百万美元，2024年预计为6,565百万美元[39] 用户数据 - 能源转移的天然气运输量同比增长3%，创下合伙人新纪录[8] - 原油运输量同比增长10%[8] - NGL运输量同比增长4%，NGL出口总量同比增长5%[8] 资本支出与未来展望 - 2025年第一季度资本支出为9.54亿美元，增长资本支出为9.54亿美元，维护资本支出为1.66亿美元[8] - 2025年预计增长资本支出约为50亿美元[18] - 目前在Permian Basin拥有约5.0 Bcf/d的处理能力[33] - 在四个不同的Permian Basin处理厂增加约50 MMcf/d的能力，预计增量处理能力为约200 MMcf/d[33] - Mustang Draw处理厂将提供额外275 MMcf/d的处理能力，预计于2026年第二季度投入使用[33] - Badger处理厂将提供额外200 MMcf/d的处理能力，预计于2025年中投入使用[33] - Lenorah I处理厂已投入使用，处理能力为200 MMcf/d，Lenorah II预计于2025年第二季度投入使用[33] 新技术与环保措施 - 2023年通过双驱动压缩技术减少的二氧化碳排放量约为790,000吨[36] - 2025年2月，首个天然气发电设施投入使用，预计其余设施将在2025年和2026年陆续投入使用[36] 分配政策 - 宣布将季度现金分配提高至每单位0.3275美元，同比增长超过3%[8]

文章核心观点 2025年第一季度吉布森能源公司财务和运营成果公布，虽营收下降但基础设施调整后EBITDA创新高，成本控制显效，战略发展有进展，公司有望实现全年强劲收尾 [1][3][5] 财务亮点 - 营收27.48亿美元，较2024年第一季度的32.89亿美元减少5.41亿美元，主要因营销部门销量减少和商品价格下降 [6] - 基础设施调整后EBITDA为1.55亿美元，较2024年第一季度增加400万美元或2%，得益于埃德蒙顿和盖特韦终端吞吐量增加及运营成本降低 [6] - 营销调整后EBITDA为0，较2024年第一季度减少3300万美元，因原油营销业务贡献降低及精炼产品业务原料成本上升 [6] - 综合调整后EBITDA为1.42亿美元，较2024年第一季度减少2800万美元或16%，主要受营销部门贡献降低等因素影响 [6] - 净利润5000万美元，较2024年第一季度增加900万美元或23%，得益于上述影响部门EBITDA的因素及管理成本降低 [6] - 可分配现金流9100万美元，较2024年第一季度减少2400万美元或21%，主要因营销部门调整后EBITDA降低 [6] - 过去十二个月股息支付率为77%，处于70% - 80%的目标范围内 [6] - 2025年3月31日净债务与调整后EBITDA比率为3.7倍，高于2024年3月31日的3.5倍，主要因营销部门贡献降低和利息费用增加 [6] 战略发展 - 盖特韦和埃德蒙顿终端创历史高交易量，推动基础设施调整后EBITDA创新高 [5] - 实现约600万美元经常性和非经常性成本节约，第一季度每股DCF增加7%，有望实现总计1800万美元节约，目标超2500万美元 [5] - 与Baytex Energy Corp.达成战略长期合作，吉布森将投资约5000万美元建设新液体基础设施 [5][6] - 2025年2月4日任命Riley Hicks为高级副总裁兼首席财务官，2025年5月20日任命Dave Gosse为高级副总裁兼首席运营官 [5][6] - 季度结束后，盖特韦疏浚项目安全、按时、按预算完成 [5][15] 其他信息 - 2025年第一季度管理层讨论与分析和未经审计的简明综合财务报表可在公司网站和SEDAR+获取 [8] - 2025年5月6日将举行电话会议和网络直播讨论第一季度财务和运营结果，可通过指定链接注册和观看 [9][10] - 公司提供有关2025年第一季度财务和运营结果的补充信息，可在公司网站获取 [11] - 吉布森是领先的液体基础设施公司，业务包括液体和精炼产品的存储、优化、加工和收集等，业务遍布北美 [12] - 吉布森股票在多伦多证券交易所上市，代码为GEI [13] - 公司已超900万小时无工伤事故 [15]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司净收入为500万美元，合每股0.14美元，较2024年第一季度的合伙净收入减少1000万美元 [6][7] - 2025年第一季度，可分配现金流为500万美元，合每股0.13美元，较2024年第一季度减少1200万美元 [7] - 第一季度末，公司合并现金余额和通过投资管理协议与Westlake的现金投资总计1.54亿美元，长期债务为4亿美元，其中3.77亿美元在合伙企业，其余2300万美元在OpCo [8] - 2025年第一季度，OpCo资本支出为1600万美元，公司维持了约1倍的合并杠杆比率 [8] - 2025年4月30日，公司宣布第一季度每股分配0.047014美元，自2014年IPO以来已连续43个季度向单位持有人分配，且自最初的最低季度分配以来增长了71% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司第一季度产品销售和收益受到路易斯安那州查尔斯湖Petro one乙烯装置计划内检修的影响，导致产量和销量下降，维护资本支出增加 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将通过四个增长杠杆评估未来机会，包括增加对OpCo的所有权权益、收购其他合格收入流、进行有机增长（如扩建现有设施）以及与Westlake协商提高乙烯销售协议中的固定利润率 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期全球贸易紧张局势加剧，为企业和投资者带来了更大的不确定性，贸易谈判可能继续导致市场波动，但公司的财务表现和分配将继续受到乙烯销售协议的支持 [10] - 该乙烯销售协议自公司10多年前IPO以来，一直在经济起伏以及计划内和计划外检修期间提供稳定和可预测的现金流 [10][11] - 公司对Petro one检修的成功完成感到满意，这为未来的稳定生产奠定了基础，第一季度财务表现符合预期 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 第一季度TETRA one检修对季度收益的财务影响比以往检修更显著的原因 - 检修影响符合计划，该装置在2月和3月停产，公司从生产角度预期到这两个月的影响；此外，公司仍面临高利率对贷款义务的压力 [15][16] 问题: 母公司Westlake和MLP Westlake LP之间的估值差异是否仍足以证明保留Westlake的合理性 - 母公司C Corp的估值有所压缩，倍数相应增加，但应从商业周期而非当前时间点考虑；在合理的周期内，合伙企业和Westlake Corporation之间的估值差异仍然很大 [17][18]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为500万美元，合每股0.14美元，较2024年第一季度减少1000万美元，主要因Petro one计划内检修致产量和销量下降 [6][7][8] - 2025年第一季度可分配现金流为500万美元，合每股0.13美元，较2024年第一季度减少1200万美元，原因是产量和销量下降以及维护资本支出增加 [8] - 第一季度末，合并现金余额和通过投资管理协议与Westlake的现金投资总计1.54亿美元，长期债务为4亿美元，其中3.77亿美元在合伙企业，2300万美元在OpCo [9] - 2025年第一季度OpCo资本支出为1600万美元，合并杠杆率约为1倍 [9] - 2025年4月30日宣布第一季度每股0.047014美元的季度分红，自2014年IPO以来已连续43个季度分红，分红较最初最低季度分红增长71% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 因Petro one乙烯装置计划内检修，产品销售和收益受影响，产量和销量降低，维护资本支出增加 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将通过四个增长杠杆评估未来机会，包括增加对OpCo的所有权、收购其他合格收入流、进行有机增长（如扩建现有设施）以及与Westlake协商提高乙烯销售协议中的固定利润率 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期全球贸易紧张局势加剧，给企业和投资者带来不确定性，贸易谈判可能导致市场波动，但公司财务表现和分红将继续受乙烯销售协议支持 [11] - 自IPO以来，乙烯销售协议在经济起伏以及计划内和计划外检修期间都能提供稳定可预测的现金流 [11][12] 其他重要信息 - Petro one乙烯装置于4月12日开始从计划内检修中重启，并持续提高产量以满足市场需求，2025年和2026年无进一步计划内检修 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年第一季度TETRA one检修对季度收益的财务影响比以往检修更显著的原因 - 检修影响与计划一致，装置于1月停工，2月和3月未生产，收益受影响符合预期，此外，高利率对公司贷款义务的影响可能也是被考虑的因素 [17][18] 问题: 母公司Westlake和MLP Westlake LP之间的估值差异缩小后，是否还有足够差异来维持Westlake的运营 - 虽然母公司C Corp的估值有所压缩，倍数相应增加，但从业务周期而非当前时间点来看，合伙企业和Westlake Corporation之间的估值差异在合理周期内仍然相当大 [19][20]