股票市场 - A股周二震荡走低，沪指跌0.18%报3340点，深成指跌0.61%，创业板指跌0.68%下破2000点[18] - 港股周二反弹，恒生指数、国企指数分别上涨0.43%及0.38%，恒生科技指数收涨0.48%[13] - 美股周一休市后大涨，标指创两周来最大涨幅，道指涨1.78%报42343点，标指升2.05%报5921点，纳指大涨2.47%报19199点[3][11] - 欧股连续两日上涨，泛欧Stoxx 600指数上涨0.37%，英国富时100指数和德国DAX指数均上涨0.71%，法国CAC 40指数微涨0.14%[3][11] 外汇/商品市场 - 周二国际原油期货下跌1%，纽约期油下跌1.04%报60.89美元/桶，布伦特期油下跌1.0%报64.09美元/桶[5][30] - 国际金价回落2%，纽约期金下跌1.9%报3300.4美元/盎司，G - 10货币兑美元普跌[5][30] 固定收益市场 - 周二美国国债上涨，收益率曲线走平，美国2年期国债收益率下跌1.0个基点报3.98%，10年期下跌6.7个基点报4.44%[6][33] - 亚洲债券延续坚挺，利差收窄1 - 3个基点，中国投资级债券利差收窄1 - 2个基点，韩国投资级债券利差收窄2 - 3个基点[6][33] 宏观经济展望 - 预计2025年内地全年GDP有望实现5%增长，经济或呈现“生产偏强、投资回升、消费稳健、出口仍具韧性”特点[7] 板块及个股策略 - 美股下半年有望回归基本面交易，建议关注科技、公用事业、医疗保健、金融行业[10] - 港股下半年预计延续反转行情，建议关注科技巨头、创新药、消费新方向、非银金融、高股息资产、地产板块[16] - A股未来一年有望迎来年度级别牛市，建议重塑港A配比，回归核心资产，聚焦三个长期趋势[21]

特朗普关税政策立场松动 - 特朗普政府对即将实施的对等关税政策立场有所松动 表示虽不会设立豁免但保留"灵活性" 并宣布部分国家或将获得豁免 例如欧盟同意将汽车关税从10%降至2 5% [3] - 在临近4月2日对等关税政策实施之际 特朗普在全面对等关税征收的表述上有所缓和 但仍需关注四月初贸易备忘录调查结果及实际执行情况 [3] - 投资者担忧联邦裁员/削减支出对美国就业和消费的冲击 但不排除经济走弱迹象下美国财政政策可能出现转向 需关注债务上限解决后2026财年政府支出预期变化 [3] 美联储政策动向 - 三月美联储议息会议维持利率不变 但鲍威尔将关税导致的通胀定义为"过渡性" 或为未来就业市场恶化后的降息铺路 [4] - 美联储宣布放缓缩表 将月均减持国债上限降至50亿美元 以呵护金融体系流动性 特别是应对未来债务上限解决后财政部回笼TGA余额的需求 [4] - 2月初以来ONRRP余额从4500亿美元反弹至5700亿美元 但垃圾债信用利差从260bps快速上行至340bps 反映金融体系流动性收紧 [4] 美股业绩与估值 - 截至2025年3月24日 标普500成分股2024Q4营收与净利润同比增速分别为5 1%与14 9% 净利润增速较Q3上行5 5个百分点 但超预期幅度下降 [5] - 2025年标普500营收与净利润增速预期分别下调0 6与2 8个百分点至5 2%与9 9% 行业维度仅金融业净利润预期上修1 2% 原材料(-7 2%)和通信服务(-5 7%)显著下修 [5] - 当前标普500和纳指100动态PE分别为20 5倍和24 1倍 较2月中旬高点收窄8%和6% 信息技术(25 3倍)和可选消费(23 4倍)估值调整至较合理水平 [6] 美股市场展望 - 在Trump put和Fed put端倪初现背景下 2月中旬以来的美股回调或已告一段落 前期跌幅较大且增速较高的科技股或迎来技术性反弹 [2][6] - 中期需警惕特朗普引发的全球贸易摩擦升级 美国宏观基本面变化 美联储政策立场演变以及年中财政X-date等因素对美股的扰动 [6][7] - 待不确定因素明朗化且估值溢价消化后 美股下半年或具备更持续上行的条件 [7]