报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五金融浮息票据利差扩大1个基点；香港NWDEVL/VDNWDL组合因传闻黑石可能成为新鸿基地产最大股东而上涨0.5 - 3.0点；中国房地产部分债券价格有涨有跌，万科预计2025财年净亏损820亿人民币；东南亚、日本、中东等地区债券也有不同表现 [2] - 2月2日上午HYNMTR浮息票据利差收窄1 - 2个基点，快手利差收窄1个基点；FAEACO 12.814永续债和VNKRLE 27下跌1.0 - 1.2点；NDPAPE 14永续债上涨0.3点；华西水泥将发行3亿美元2029年债券用于回购2亿美元2026年债券 [3] - 中国经济PMI显示需求疲软，预计2026年一季度降准50个基点、下调LPR 10个基点，三季度再下调LPR 10个基点，全年GDP增速可能从2025年的5%降至4.6% [3][13][16] - 华西水泥对2亿美元2026年债券发起要约收购，收购价101.238，计划2026年3月6日全额赎回；同时将发行3亿美元2029年债券，维持对华西水泥2028年债券的买入评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - 上周五金融FRNs利差扩大1bp；NWDEVL/VDNWDL组合涨0.5 - 3.0pts；FAEACO 12.814 Perp涨1.5pts；SHUION 26 - 29涨0.2 - 0.6pt；SUNHKC 26跌0.1pt，SUNHKC 29涨0.3pt；TW寿险利差扩大2 - 4bps；MEITUA/KUAISH长端利差扩大2 - 3bps；EHICAR 26跌0.6pt；WESCHI 26 - 28涨0.1pt；中国房地产中VNKRLE涨1.8 - 2.7pts，万科预计2025财年净亏损820亿人民币；FUTLAN 28涨1.1pts，FTLNHD 26 - 27涨0.1 - 0.2pt；LNGFOR 27 - 32涨跌幅在 - 0.2pt至0.2pt；东南亚OCBCSP/UOBSP利差扩大1 - 2bps；IHFLIN 27 - 30/TOPTB 6.1 Perp持平至跌0.1pt；ReNew Energy组合和MEDCIJ 26 - 30s/SMCGL Perps涨跌幅在 - 0.1pt至0.2pt；VLLPM 27 - 29涨1.0 - 1.3pts；GLPSP Perps涨0.5 - 0.9pt；日本保险次级债RESLIF 6.875 Perp跌0.1pt；NTT 35/MUFG35 - 36利差扩大1 - 3bps；Yankee AT1s周五上午晚些时候至伦敦交易时段再跌0.3pt；中东ARAMCO 30 - 56s/SECO 29 - 36s利差扩大1 - 4bps；长端沙特债券再跌0.1 - 0.5pt；LGFV市场保持稳定 [2] - 2月2日上午HYNMTR FRNs利差收窄1 - 2bps；KUAISH利差收窄1bp；ZHOSHK 28有双向资金流但利差不变；FAEACO 12.814 Perp/VNKRLE 27跌1.0 - 1.2pts；NDPAPE 14 Perp涨0.3pt；WESCHI将发行3亿美元2029年债券用于回购2亿美元2026年债券，26 - 28债券上午涨0.4 - 1.0pt [3] 宏观新闻回顾 - 上周五标准普尔指数跌0.43%、道琼斯指数跌0.36%、纳斯达克指数跌0.94%；特朗普提名凯文·沃什领导美联储；2025年12月美国PPI环比上涨0.5%，高于市场预期的0.2%；2/5年期美国国债收益率上升，10/30年期收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.52%/3.79%/4.26%/4.87% [6] 分析员市场观点 - 华西水泥对2亿美元WESCHI 4.95 07/08/26债券发起要约收购，收购价101.238，接受所有投标金额，要约于2月6日下午5点（CET）到期，计划3月6日全额赎回；同时将发行3亿美元WESCHI 10.5 11/11/29债券，净收益用于再融资现有债务，包括要约收购和提前赎回2026年债券；维持对WESCHI 9.9 12/04/28债券的买入评级，该债券当前价格100.3，到期收益率9.8%，年初至今上涨约2个百分点；华西水泥2025年上半年盈利改善，近期再融资风险降低 [7][8] 中国经济 - 中国1月制造业PMI从12月的50.1%降至49.3%，新订单指数从50.8%降至49.2%，新出口订单从49.0%降至47.8%，生产从51.7%降至50.6%，原材料采购价格和出厂价格上涨，PPI可能早于预期转正，进口需求和库存指标低迷 [12][14] - 1月非制造业PMI疲软，服务业PMI从49.7%降至49.5%，建筑PMI从52.8%降至48.8%，新订单和业务预期指标均下降，表明固定资产投资面临压力 [15] - PMI显示2026年经济增长动力减弱，预计春节前后出台新的政策刺激措施，包括稳定房地产市场和刺激消费；预计2026年一季度降准50个基点、下调LPR 10个基点，三季度再下调LPR 10个基点，全年GDP增速可能从2025年的5%降至4.6% [13][16] 离岸亚洲新发行 - 已定价的有ADM Elektrik发行5亿美元5NC2债券，票面利率9.5%；Tsetsen Mining and Energy发行3亿美元5年期债券，票面利率11.375%；华西水泥发行3亿美元3.75年期债券，票面利率10.5% [18] - 发行计划中的有CMBC International Funding (HK)计划发行3年期美元债券，定价SOFR + 115；新开发银行计划发行3年期美元债券，定价SOFR MS + 55 [19] 新闻和市场动态 - 上周五境内发行81只信用债，金额450亿人民币；2026年1月发行1999只信用债，总金额1.691万亿人民币，同比增长16.2% [20] - 媒体报道中国考虑出售2000亿人民币特别国债为大型保险公司注资，向工商银行和农业银行注资3000亿人民币 [20] - 2026年1月澳门博彩收入同比增长24%至226亿澳门元（约28亿美元） [20] - 印尼因担心被降为前沿市场而改革股票市场，上周雅加达综合指数暴跌16.5% [20] - 多家公司有相关动态，如Adani Green计划在美国证券交易委员会诉讼中寻求驳回指控；Azure Power Energy推迟债券提前赎回；CK Hutchison在巴拿马运营港口合同被裁定违宪等 [20]

Japan has the oldest population in the world, and with that comes a growing challenge: protecting household wealth as cognitive decline becomes more common. According to Bloomberg, half of the nation’s gross domestic product (GDP) is in the hands of older adults experiencing dementia. With trillions of dollars at risk of mismanagement, Japan’s already sluggish economy could be heading for even harder times (1). Must Read This troubling trend serves as a warning for other aging countries, including the ...

We did discuss this choice for the Fed chair Kevin Wars. Now, let's bring in our senior economics reporter Steve Leeman along with former Fed vice chairman Roger Ferguson for more. Mr.. Ferguson, it's great to see you, Steve. Always good to have you. Roger, you first.What is your reaction to the worst pick. >> Uh, first I would say not surprised. Many people expected that to be the the outcome.Secondly, I think now in some sense for him, the hard work begins. Um he's got to get through a Senate hearing whic ...

欧洲股市整体表现 - 泛欧斯托克600指数收盘上涨0.64% [2] - 英国富时100指数上涨0.51% 德国DAX指数上涨0.68% 法国CAC 40指数上涨0.68% 瑞士SMI指数上涨0.31% [2] - 奥地利 比利时 丹麦 爱尔兰 荷兰 挪威 葡萄牙和西班牙市场收涨 希腊 冰岛 波兰 俄罗斯和瑞典市场收跌 捷克 芬兰和土耳其市场持平 [2] 英国市场个股表现 - 劳埃德银行集团宣布启动至多17.5亿英镑的股票回购计划 股价上涨3.3% [3] - 国民西敏寺银行 巴克莱银行 渣打银行和汇丰控股股价上涨1.2%至2% [3] - 矿业股普遍下跌 Endeavour Mining下跌超6.5% Fresnillo下跌5.1% Antofagasta下跌3.65% 英美资源集团下跌2.6% 嘉能可和力拓分别下跌1.7%和1.6% [4] - 金融和消费板块的上涨抵消了矿业板块的损失 [2] 德国市场个股与经济数据 - SAP股价上涨约4.2% [5] - 阿迪达斯公布2025年创纪录营收并宣布10亿欧元（12亿美元）股票回购计划 股价上涨3.7% [5] - 德国电信 Brenntag 德意志银行 汉高 费森尤斯医疗等公司股价上涨1%至2.6% [5] - 德国2025年第四季度GDP环比增长0.3% 为三个季度以来最强表现 高于0.2%的预测 [10] - 德国政府预测2026年经济增长1% 2027年增长1.3% [10] - 德国1月季调后失业率持稳于6.3% 未经季调失业人数增加17.66万至308万 为近12年来最高水平 [11] - 德国12月进口价格同比下降2.3% 降幅小于经济学家预测的2.6% 环比下降0.1% [8] - 2025年全年 德国进口价格较2024年下降0.3% 出口价格上涨1% [9] 法国市场个股与经济数据 - Edenred 赛诺菲 法兴银行 凯捷等公司股价上涨1%至3% [6] - 法国第四季度GDP环比增长0.2% 符合预期 第三季度为增长0.5% [12] - 2025年法国整体经济增长放缓至0.9% 2024年为1.1% [12] - 经济学家预计2026年GDP增长约1% 2027年可能达1.1% 但政治和财政风险仍高 [13] - 法国12月家庭消费环比下降0.6% 降幅大于11月的0.3% [13] - 法国12月国内生产者价格同比下降2% 降幅大于11月的1.5% 环比增长放缓至0.2% [14] 其他经济数据 - 英国12月购房抵押贷款批准净额减少3100件至61013件 为2024年6月以来最低 [6] - 英国12月消费者信贷降至15亿英镑 11月为21亿英镑 但年度增长率持稳于8.2% [7] - 数据显示 英国企业12月从银行和建房互助协会借款10亿英镑 11月净借款为62亿英镑 [7] - 欧元区12月失业率降至6.2% 预期为持稳于6.3% 青年失业率微降至14.3% [14] - 欧盟12月整体失业率稳定在5.9% [14]

美国人口增长趋势及其经济影响 - 美国人口普查局最新数据显示，2024年6月30日至2025年7月1日期间，美国人口增长非常缓慢 [2] - 未来几年的人口增长很可能比截至2025年7月1日的增长水平更低 [7] - 人口增长放缓预示着美国经济总量增长将放缓 [2] 人口增长构成与驱动因素 - 近年来，美国人口自然增长（出生人数减去死亡人数）一直非常低 [4] - 总人口的大部分波动来自净移民 [4] - 2025年7月1日之后的下一个数据点，可能因边境限制和驱逐政策的加强执行而接近零增长 [7] 移民对经济的影响机制 - 大多数移民处于工作年龄，但技能较低，工资也较低 [5] - 移民数量的下降对整体经济的影响，与同等数量的美国本土出生人口下降的影响不成比例 [5] - 低技能工人通常与高技能工人形成互补，低技能助理的存在使高技能工人能专注于高价值任务，从而提高其每小时收入 [6] 生产率增长前景 - 在常见的2-3年商业规划周期内，生产率增长可能略高于2%的长期平均水平 [9] - 人工智能的影响刚开始反映在劳动生产率中，其影响可能呈现S型曲线 [8] - 自1950年以来的数据显示，生产率年增长率有时为1.5%，有时为2.5%，但大多介于两者之间 [8] GDP增长预测 - 在人口增长接近零和生产率增长约2%的情况下，经通胀调整后的GDP今年和明年将增长略高于2% [9] - 这样的增长率将低于过去水平，也低于有更多移民情况下的潜在增长率，但它并非衰退，只是增长势头减弱 [9] 对各行业及商业规划的影响 - 服务于低收入消费者的行业将面临增长放缓 [10] - 在生产侧，大量使用低技能劳动力的公司将面临显著的招聘挑战，这包括农业、食品加工、建筑、餐厅和酒店业 [10] - 基于整体经济的商业规划应比往年略微保守 [10]

预算核心焦点 - 预算核心观点：预计将聚焦于为每年新增劳动力创造就业岗位，同时保护经济免受全球不确定性和关税紧张局势的影响 [1] - 预算首要任务：就业支持和促进增长措施，包括增加道路、港口和铁路支出，扩大出口激励计划，改革进口关税制度 [2] - 支出背景：全球环境不稳及私人投资疲弱，推动政府维持高支出以支持需求、保障就业和收入，私人部门新投资占比在截至2024年3月的财年降至十年最低，政府资本支出份额当年因此增加30% [3] 财政赤字与债务 - 赤字目标：经济学家预计财年起始于4月的新财年预算赤字将控制在GDP的4.2%，低于本年度的4.4% [4][6] - 债务框架：政府计划到2030-31财年将联邦债务降至GDP的50%（上下浮动1个百分点） [5] - 债务现状：印度政府总债务占GDP比重从2015年的69%攀升至2024年3月估计的81.29%，主要归因于疫情期间大量借贷，尽管开始缓解，但各邦借款增加削弱了整体改善，合并财政总赤字在连续三年低于3%后，于2024-25财年升至GDP的3.3% [7] 经济增长与通胀 - 增长预期：经济学家预计下一财年实际增长率为6.5%至7%，名义增长率为9.5%至10.5%，通胀率接近央行4%的目标 [8] - 最新预测：昨日发布的经济调查预计始于4月1日的新财年增长将小幅放缓至6.8%至7.2%，本财年（截至3月31日）增长估计为7.4% [8] 财政收入 - 税收压力：去年为缓冲美国50%关税冲击而削减商品服务税和个人所得税导致收入锐减，调查参与者预计净税收为28.3万亿卢比（3080亿美元），另有5000亿卢比来自撤资 [9] - 税收目标：为达成预算目标，本财年剩余四个月的公司税和所得税收入需分别同比增长11.7%和43% [10] - 其他收入：政府还依赖印度储备银行及其他金融机构的股息 [9] 央行股息 - 股息预期：经济学家预计今年股息转移约为3.2万亿卢比，这得益于印度储备银行为抑制卢比贬值而进行的大规模美元抛售 [11] - 上年数据：在2024-25财年，央行向政府转移了2.69万亿卢比 [11] 资本支出 - 支出计划：资本支出仍是预算重点，调查预计政府将分配约12.04万亿卢比用于资本支出，占GDP近3% [12] - 潜在瓶颈：有经济学家警告，政府在扩大和执行大型基础设施项目方面可能已接近饱和点 [12] - 国防支出：与国防相关的资本支出预计将从去年的1.8万亿卢比增至2.3万亿卢比，反映了5月印巴冲突后边境紧张局势的升级 [13] 市场借款 - 借款规模：尽管承诺减少债务，政府仍可能进行创纪录的债券借款，经济学家预计总市场借款为16.5万亿卢比，净借款为11.6万亿卢比 [14] - 市场影响：庞大的借款计划可能给央行带来压力，促使其通过二级市场购买来支持借款计划，调查参与者预计10年期政府债券收益率在2026年12月将收于约6.7% [14]

The US economy expanded at a solid pace last year and is coming into 2026 on a firm footing. In support of our goals today, the Federal Open Market Committee decided to leave our policy rate unchanged. Essentially, the economy has once again surprised us with its strength. >> That's true. Will enjoy it while it lasts. The Fed is pausing rate cuts for the first time since July, and President Trump isn't happy about it. writing on True Social that the Fed is hurting America and our national security and costi ...

核心观点 - 美国财政部长斯科特·贝森特将年轻美国人对资本主义的怀疑态度与其未参与股市直接关联 他认为对社会主义的好感与是否持有股票密不可分[1] 并主张通过为儿童设立“特朗普账户”等投资计划来培养新一代资本家 从而改变公众对经济体系的看法[3][5][6] 公众态度与市场参与度 - 盖洛普民意调查显示 39%的美国人对社会主义持正面看法 仅略超半数对资本主义持正面看法[2] - 贝森特将此情绪与约38%的美国家庭未持有任何股票的数据直接联系起来[2] - 费城联邦储备银行2025年9月报告指出 约57.2%的美国家庭不投资股市[4] “特朗普账户”计划 - “特朗普账户”是一项联邦支持的儿童投资计划 旨在通过将资金投入宽基指数基金 让数百万未来成年人接触股市的长期复利效应[5] - 该计划被视为特朗普总统“持久遗产”的一部分 与和平协议、贸易协定和减税政策并列[6] - 2025年至2028年间出生的儿童 其账户将复利增长18年 旨在为下一代创造财富并提升金融素养[6] - 贝森特称此计划为“实时学习实验” 预计若在5到10年后进行调查 公众对经济体系的看法将大不相同[6] 市场表现与政策背景 - 标普500指数在连续三年实现两位数涨幅后 正不断创下新高 达到7000点水平[7] - 贝森特将市场回报归因于“促进稳健增长的良好政策” 包括放松管制、税收改革以及亲投资环境 这些政策吸引了数万亿美元投资回流美国[7]

U.S. Federal Reserve Chair Jerome Powell speaks as he holds a press conference following a two-day meeting of the Federal Open Market Committee (FOMC), at the U.S. Federal Reserve in Washington, D.C., U.S., Dec. 10, 2025. Kevin Lamarque | ReutersDespite the expected arrival of a new Trump-appointed Federal Reserve chair in coming months, respondents to the CNBC survey are only forecasting modest changes to the funds rate over the next two years.The results, which mirror pricing in Fed Funds futures market, ...

冬季风暴费恩对美国经济及行业的影响 - 冬季风暴费恩预计将对美国2026年第一季度GDP增长造成0.5至1.5个百分点的暂时性拖累[1] - 与2021年冬季风暴维奥拉类似 此次中断主要反映了经济活动被延迟 而非永久性的需求破坏 这对投资者而言是关键区别[1] - 风暴带来的数据扭曲可能夸大第一季度的经济疲软 同时掩盖了第二季度增长的上行风险 第二季度GDP增长的上行空间可能与第一季度GDP的下行空间一样大[8] 消费者支出与必需消费品行业 - 美国银行信用卡数据显示 家庭支出在1月中旬同比增长3.3% 食品杂货和住宿支出表现强劲 表明消费者基础稳固[3] - 数据暗示风暴中断了已在进行的活动 而非暴露潜在的需求疲软[3] - 在不确定时期 必需消费品行业通常表现坚挺 相关ETF包括：Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP) Vanguard Consumer Staples ETF (VDC) 和 iShares U.S. Consumer Staples ETF (IYK)[3][4] 旅行与可选消费品行业面临短期压力 - 超过13,000架航班被取消 约70%的美国人口处于冬季天气警报下 与旅行 航空和可选消费相关的ETF承受了直接冲击[5] - 参考2021年的类似中断 随着出行活动恢复 这些领域随后出现了强劲反弹[5] - 一旦经济活动恢复 如果消费者只是暂时而非永久性缩减开支 积压的需求可能推动可选消费品ETF强劲反弹 例如iShares US Consumer Discretionary ETF (IYC)和State Street Consumer Discretionary Select Sector SPDR ETF (XLY)[7] 投资者行为与ETF策略 - 极端天气冲击可能引发资金短暂轮动至防御型ETF 如必需消费品和公用事业 以应对头条风险和短期数据疲软[2] - 一旦经济活动正常化 这种防御性配置的动能可能减弱 在经济复苏阶段 过晚的防御性配置可能面临风险 因为投资者会随着经济驱动因素正常化而重拾乐观情绪 转向风险更高的投资[2] - 对ETF投资者而言 关键风险在于将天气驱动的波动误判为结构性放缓 如果增长如预期在春季重现 周期性和与出行相关的ETF可能获得不成比例的收益[9]