**涉及的国家/地区与行业** * 印度经济与金融市场 [1][4] * 软件与IT服务行业 [10] **核心观点与论据** **1. 经济增长与核心通胀** * 高频经济指标在节庆季后依然强劲，农村活动指标活跃，投资领域出现“萌芽”迹象 [5] * 城市消费是核心通胀的最佳预测指标，尽管有货币和财政政策协同支持，但当前复苏步伐温和，缺乏来自股市或房地产的财富效应 [5] * 公司认为核心通胀势头在FY27回归至历史平均水平以下的假设是合适的 [5] * 新基期CPI数据显示的核心通胀读数比旧系列更低 [5] * 存在全球商品价格上涨和中国通缩逆转等外部因素推高FY27核心通胀势头的讨论 [5] **2. 贸易协定的即时影响** * 股权投资者更关注协议带来的**进口侧影响**，担忧哪些行业/公司将面临来自进口的更大竞争，因为印度可能大幅削减或取消制成品/资本品的关税 [6] * 固定收益投资者关注贸易平衡可能出现的“曲棍球杆/J曲线”效应（先恶化后改善） [6] * 投资者对印度计划在未来5年从美国进口5000亿美元的具体内容缺乏清晰度 [6] * 贸易协定降低了不确定性，市场对**外国直接投资（FDI）流入**更加乐观，但FDI流出的规模和速度仍令投资者困惑 [6] * 股权投资者正在基于印度宏观面改善而重新评估其印度资产配置，但与同类国家相比的相对回报预期仍是一个挑战 [6] **3. 货币政策与流动性** * 由于增长前景改善，且2月MPC沟通被认为偏鹰派，关于印度央行进一步降息空间的讨论减少 [7] * 印度央行通过不宣布可变利率逆回购拍卖来保持隔夜流动性处于充裕过剩状态，成为主要讨论点 [7] * 隔夜利率大幅下降（常比回购利率低50-100个基点），导致3个月期存单和国库券利率也走软 [7][8] * 讨论焦点已从央行将通过OMO等注入多少流动性，转向央行开始**流动性正常化**的合适时机 [8] * 投资者认为长期收益率更多是财政问题（供给和需求两侧），而非央行可控的货币政策问题，因此对收益率曲线长端没有强烈的方向性观点 [8] * 外国投资者因州政府发行对国债收益率的影响，也开始更密切地跟踪各邦财政状况 [8] **4. 印度卢比（INR）汇率前景** * 市场预期存在分歧：贸易协议不确定性消除、部分外国证券投资流入回归、3月季节性积极因素等促使部分投资者倾向于卢比升值，其论据是实际有效汇率估值便宜 [9] * 另一阵营对印度央行在财年末的干预策略存在相当大的不确定性，认为贸易协议乐观情绪带来的国际收支顺差规模不确定，可能不足以让央行允许卢比持续升值 [9] * 若卢比升值突破关键心理水平，不同市场参与者的对冲行为可能改变 [9] * 持续快速贬值的担忧似乎已得到遏制，这对股权投资者是积极的 [9] * 若FY27卢比贬值步伐再次与通胀差同步，则FY26对印度的一个关键逆风将逆转 [9] * 部分投资者愿意考虑卢比在相对基础上的优异表现，即使没有绝对升值倾向 [9] **5. 人工智能（AI）对服务出口的潜在影响** * 印度软件服务出口预计在FY26达到约1700亿美元（占服务出口总额的~80%），固定收益投资者将密切关注其是否在整体国际收支中成为FY27的摇摆因素和潜在逆风 [10] * 全球能力中心出口可能超过700亿美元，但此方面的担忧较少 [10] * 这些行业前景的任何下滑也可能对整体城市消费需求和房地产等产生影响 [10] * 在上市公司的工资成本追踪中，软件和IT服务行业贡献了22% [10] **其他重要内容** * 此次会议在新加坡举行，会见了约40名股权和固定收益投资者，背景是印度联邦预算、央行货币政策委员会会议以及与欧美贸易协议等重要事件后 [1][4] * 固定收益投资者关注央行通过流动性行动在短期端强制实现更好的政策传导 [1] * 投资者对贸易协议可能带来多少组合股权流入感到好奇 [6] * 银行信贷增长显著改善，投资者关注在没有资金约束的情况下，这种增长能在多大程度上持续 [8]

德国经济前景与数据 - 德国经济复苏迹象显现 2025年第四季度GDP增长0.3% 增长动力来自家庭和政府支出以及工业和建筑业的增长[4] - 制造业出现积极信号 采购经理人指数调查显示制造业自2022年以来首次恢复增长 12月工厂订单激增[3][5] - 2026年经济增长预期温和 预计第一季度增长0.2% 第二季度增长0.3% 下半年在基础设施和国防公共支出增加推动下 季度GDP增速有望升至0.4% 2026年全年日历调整后增长率预计为0.8% 高于2025年的0.3%[2] - 商业景气指标预期改善 预计Ifo商业预期和现状指数将小幅上升[5] - 政府面临压力 总理弗里德里希·默茨面临兑现削减官僚主义、提升竞争力承诺的压力 以说服商界领袖和公众[2] 欧洲央行与政策动态 - 欧洲央行行长拉加德任期存在不确定性 其潜在提前离任可能带来干扰 并可能促使德国考虑推动本国候选人竞选央行行长[1][7] - 多位欧洲央行官员将发表讲话 行长拉加德将于周一在华盛顿和周四在欧盟议会发表讲话 候任副行长武伊契奇及理事会成员科赫尔和多伦茨也将发表讲话[7][18][19] - 将发布关键欧元区通胀数据 德国、法国和西班牙将发布2月初步通胀数据 能源和食品价格被视为主要驱动因素[16] 全球主要央行政策与数据 - 美国将发布关键通胀与就业数据 包括1月生产者价格指数PPI 2月里士满联储制造业指数 消费者信心指数以及ADP私人 payrolls和初请失业金人数周报[9] - 加拿大经济面临压力 统计局将发布第四季度GDP支出数据 尽管行业数据显示收缩 但加拿大央行预计读数持平 美国关税和移民放缓继续拖累增长[10] - 亚太地区通胀数据受关注 澳大利亚将发布1月通胀数据 日本东京2月核心通胀率预计将放缓至2% 为一年多来最慢增速 但预计不会改变日本央行货币政策正常化路径[11][12] - 印度经济增长预计略有放缓 第四季度GDP同比增长率预计为7.4% 低于前一季度的8.2%[13] - 多国央行预计维持利率不变 韩国央行和泰国央行预计将维持基准利率稳定 中国预计将维持1年期和5年期贷款市场报价利率LPR不变[15][16] - 以色列和尼日利亚央行可能降息 以色列央行预计降息25个基点至3.75% 尼日利亚央行预计降息100个基点至26%[8][23] 其他地区经济动态 - 南非将发布年度预算 财政部长戈东瓜纳将于周三发表演讲 预算预计将显示在财政收入改善和赤字收窄支持下的财政整顿进展[20] - 墨西哥将发布第四季度产出终值 尽管初值好于预期 但显示经济仍在潜在水平之下运行[21] - 巴西将发布一系列经济数据 包括经常账户、外国直接投资、IGP-M通胀指数和月中IPCA通胀读数 经济降温迹象可能为央行下月至少降息25个基点铺平道路[24][25] - 秘鲁经济表现强劲 预计将发布第四季度及2025年全年产出数据 基于12月数据 预计全年GDP增长约3.4% 季度环比增长0.5%[26]

货币政策决议 - 新西兰储备银行在货币政策会议上决定维持利率不变 [1] 通胀与经济展望 - 新西兰储备银行预计通胀将很快回落 [1] - 新西兰储备银行预计经济复苏将在未来一年内加快步伐 [1]

涉及行业/公司 * 香港宏观经济[1][3][5][6][7] 核心观点与论据 * **4Q25经济复苏稳固且超预期**：4Q25实际GDP同比增长3.8%，高于预测的3.3%和共识预期的3%，环比增长1.0%[1][3] * **增长主要由投资和消费驱动**：投资（本地固定资产形成总额）同比大幅增长10.6%，私人消费同比增长2.5%，共同构成了比预期强劲的国内需求[1][3][8] * **净贸易对GDP增长转为负贡献**：由于投资增长加速，商品进口增长（18.4%）超过商品出口增长（15.5%），导致净贸易在4Q25对GDP增长产生负贡献[1][4][8] * **服务贸易表现坚韧**：服务出口增长（4.9%）快于服务进口增长（3.1%）[1][4][8] * **上调2026年GDP增长预测**：将2026年实际GDP增长预测上调0.2个百分点至3.2%，这是继1月份上调0.5个百分点后的再次上调，年内累计上调0.7个百分点[1][5] * **对复苏持更乐观态度的依据**：基于对大众住宅价格今年上涨8%的预测，以及恒生指数在2026年上半年末达到28,800点、年末达到30,000点的预测，认为复苏正在关键领域变得更加稳固且具有持续性[1][5] * **财政预算案可能针对落后行业提供支持**：预计将于2月25日发布的2026/27财年预算案可能针对经济中的落后行业（如中小企业、大众零售商、受商业地产不良贷款影响的行业）推出定向支持措施[1][6][7] * **财政状况好于预期**：在2025/26财年的前九个月（截至2025年12月），由于股票交易印花税收入增加，财政经营盈余达439亿港元，财政司司长预计本财年经营账目将恢复盈余，比此前预期早一年[6] 其他重要内容 * **经济复苏背景**：复苏在4Q25中美贸易休战后继续并扩大，投资增长也受到较低比较基数的支持，商品贸易和消费情绪因金价上涨和股市效应而改善[3] * **零售销售前景积极**：财政司司长预计12月零售销售应会超过11月6.5%的同比增长[5] * **经济中的薄弱环节**：尽管整体增长复苏，但一些薄弱环节仍需结构性调整和政策支持，包括：中小企业难以适应新的贸易和消费行为且人工智能升级不足；大众零售商面临实体店客流量萎缩、与内地电商平台竞争加剧以及数字能力有限的问题；商业地产相关不良贷款仍是现实风险，购物中心的压力持续存在[7] * **历史经济数据概览**：提供了2019年至2027年的详细经济指标预测，包括名义GDP、人口、各分项增长、失业率、国际收支、公共财政和价格等[13]

欧洲股市整体表现 - 欧洲斯托克600指数收盘下跌0.23% 市场对美联储货币政策声明、企业财报、贸易新闻和地缘政治发展做出反应 [1] - 英国富时100指数上涨0.17% 法国CAC 40指数微涨0.06% 而德国DAX指数大幅下跌2.07% 瑞士SMI指数上涨0.95% [1] - 奥地利、比利时、捷克、丹麦、芬兰、希腊、爱尔兰、波兰、葡萄牙和西班牙股市收跌 冰岛、挪威、俄罗斯、瑞典和土耳其股市收高 荷兰股市持平 [2] 英国市场个股表现 - 3i集团股价飙升近9% 因其非食品折扣零售商Action在截至2025年12月28日的12个月内 得益于强劲需求 运营EBITDA和销售额均实现增长 [2] - Action的运营EBITDA为23.67亿欧元 高于去年同期的20.76亿欧元 销售额为160亿欧元 高于去年同期的137.81亿欧元 同店销售增长为4.9% 低于去年同期的10.3% [3] - 截至2025年12月31日 每股资产净值上升至3,017便士 而2025年9月30日为2,857便士 [3] - Metlen Energy & Metals、壳牌、安托法加斯塔、葛兰素史克、Admiral Group、力拓、英国石油、IMI、联合利华和帝亚吉欧股价上涨1%至2.7% [4] - Ashtead Group股价下跌7.6% Fresnillo下跌5.2% The Sage Group、AutoTrader Group、励讯集团、Entain、Airtel Africa、Next、RightMove、ICG、Polar Capital Technology Trust和巴布科克国际集团下跌2%至4% [4] 德国市场个股表现 - 德国股市大幅下跌 主要受SAP拖累 因其第四季度业绩未达预期 股价暴跌16% [5] - SAP报告第四季度税后利润为19亿欧元 同比增长17% [5] - 对于2026年 SAP预计按固定汇率计算的云收入在258亿至262亿欧元之间 同比增长23%至25% 按固定汇率计算的云和软件收入在363亿至368亿欧元之间 同比增长12%至13% [5] - 德意志银行股价下跌约1.7% 尽管其报告了自2007年以来最高的年度利润 2025财年盈利总计15.03亿欧元 合每股0.76欧元 而去年同期为3.04亿欧元 合每股0.15欧元 [6] - 英飞凌股价大跌3.6% 受微软疲弱前景拖累 戴姆勒卡车、莱茵金属、拜耳、Scout24、Symrise、费森尤斯、德国商业银行、海德堡材料和Brenntag也显著收低 [6] - 西门子、基伊埃集团、汉高、Vonovia、Zalando、拜尔斯道夫和德国邮政股价强势收涨 [7] 法国市场个股表现 - 法国股市中 Eurofins Scientific下跌约6.5% 意法半导体也下跌6.5% 达索系统下跌4.1% [7] - 凯捷、阳狮集团、安赛乐米塔尔、泰雷兹、圣戈班和开云集团也显著收低 [7] - 施耐德电气、罗格朗、欧莱雅和道达尔能源上涨1.6%至2.5% 液化空气集团和米其林也显著收涨 [7] 宏观经济数据 - 欧盟委员会报告显示 欧元区经济景气指数在2026年1月升至99.4 较2025年12月修正后的97.2上升2.2点 为2023年1月以来最高水平 消费者信心也增强至-12.4 为2025年2月以来最高 [8] - 欧洲央行数据显示 2025年12月对欧元区企业的贷款同比增长3% 达到创纪录的5.324万亿欧元 表明在欧洲央行近期政策宽松的支持下 信贷需求持续复苏 [9] - 英国汽车制造商和贸易商协会数据显示 2025年12月英国汽车产量同比增长17.7% 达到53,003辆 结束了连续四个月的下滑 [9] - 然而 受网络中断、新贸易关税、商用车领域工厂整合以及行业转型持续重组的影响 2025年全年汽车总产量下降15.5% 至764,715辆 [10]

公司股价与市场反应 - 克利夫兰克里夫斯股票在经历分析师下调评级后下跌，但本周强劲反弹，股价周涨幅近10% [1] - 股价反弹源于投资者对钢铁行业的看涨观点，并趁上周下跌之际买入 [1] - 当前股价为14.01美元，当日下跌2.06%，公司市值约为80亿美元 [3] 分析师观点与公司估值 - Keybanc分析师Philip Gibbs将股票评级下调至中性，主要基于估值担忧，认为主要催化剂已过，且产品结构变化导致成本上升 [2] - 分析师指出，过去六个月股价上涨超过50%，利好消息可能已充分反映在股价中 [2] - 公司股票52周价格区间为5.63美元至16.70美元 [4] 行业驱动因素与前景 - 钢铁股整体上涨，得益于基础设施、建筑和汽车行业需求增长，以及关税等供给侧因素 [4] - 这些因素推高了国内生产商的价格和利润率，对经济复苏、可能降息以及政府大规模基础设施投资的预期推动了行业乐观情绪和估值提升 [4] - 国内同行纽柯钢铁股价自年初以来也上涨近7% [5] 公司财务与交易数据 - 公司股票当日交易区间为13.74美元至14.22美元，成交量为44.7万股，而平均成交量为2000万股 [3][4] - 财务数据显示公司毛利率为-429.60% [4] 行业关键观察点 - 即将到来的财报季至关重要，将揭示强劲需求是否惠及所有国内钢铁制造商，抑或涨幅仅为公司个体现象 [5] - 财报结果将决定这些股票的后续走势 [5]

美国可能解除对委内瑞拉制裁 - 美国财政部长表示可能最早于下周解除更多对委内瑞拉制裁以支持石油销售 [1] - 能源部长称雪佛龙在委内瑞拉的扩张以及美国石油角色的回归可能“相当快”地实现 [2] - 潜在的制裁放松是特朗普政府更广泛努力的一部分旨在稳定委内瑞拉并在马杜罗被捕后鼓励美国对其石油行业的投资 [7] 对委内瑞拉的经济与金融支持 - 美国计划解冻委内瑞拉在国际货币基金组织约35.9亿特别提款权价值约49亿美元以支持其经济复苏 [4] - 美国总统签署行政命令阻止美国法院扣押委内瑞拉存放在美国财政部账户的石油收入 [7] - 该行政命令指出通过法院扣押这些资金将对美国国家安全和外交政策构成“异常且特殊的威胁” [10] 行业影响与地缘政治关联 - 美国制裁长期以来限制了与委内瑞拉政府的国际金融交易 [7] - 马杜罗的倒台使伊朗与委内瑞拉之间深厚的能源和国防合作面临风险 [8]

市场风格类比与演变 - 过去几年股市表现类似于1990年代芝加哥公牛队 由少数科技巨头主导上涨 特别是七家“科技七巨头” 其中英伟达是有史以来最有价值的公司[1][2] - 自上周美联储会议后 市场风格转变为类似2004-05底特律活塞队 上涨动力来源广泛 没有单一主导领域 呈现团队努力的特征[2][3] 近期市场轮动表现 - 自美联储利率决议前一日以来 材料、医疗保健和金融等防御性板块大幅上涨 而两大主要科技板块表现落后[3] - 这种市场轮动是典型的风格转换 其基础是对未来经济扩张的预期[4] 美联储政策与经济增长预期 - 美联储在上周的关键会议上释放了强烈信号 将其对2026年的经济增长预测上调了0.5个百分点[5] - 对经济韧性的预期也推动了如摩根士丹利和德意志银行等华尔街公司看涨股市预测[5] 市场广度扩大与牛市持续性 - 这种轮动以及更多股票板块普遍上涨 对任何牛市的长期持续至关重要[6] - 尽管这种轮动仅发生约一周 但其能否成为长期转变值得关注[6] 就业报告作为近期测试 - 今日的就业报告将是对此轮动的即时考验[6] - 如果11月劳动力市场数据表现强劲 将为持续的经济复苏提供支撑 并有利于图表中领涨的周期性更强的市场领域[6] - 反之 如果报告疲弱 股市可能仍会保持稳定 因为再次降息的可能性将上升 在这种情况下 科技板块可能重新成为主导领域[7] 投资者启示 - 过去几年科技股推动了整个市场的上涨[8] - 但自上周美联储决议后 市场领导地位已完全轮动[8] - 投资者在消化11月就业报告时需理解此状况的含义[8]

欧元区家庭消费情绪 - 家庭对支出保持谨慎态度 这是一个迹象表明家庭在支出方面仍持谨慎态度 [1] - 该区域寄望于消费者来推动经济复苏 该集团寄希望于消费者来推动经济复苏 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为亚太地区宏观经济 涵盖科技与非科技出口、投资、消费等多个领域[3] * 公司为摩根士丹利及其研究团队 首席亚洲经济学家为Chetan Ahya[1] 核心观点与论据 **整体增长前景** * 亚太地区实际GDP增长预计将从2025年第四季度的4.3% 温和复苏至2026年第四季度的4.7%[8][9] * 增长复苏预计将从2026年第一季度开始 并由科技领域向外扩大至非科技领域[3][5][8] **外部需求驱动** * 贸易紧张局势缓解和美国国内需求复苏将支持外部需求复苏 特别是非科技出口[5][20] * 美国实际GDP增长预计从2025年第四季度的-0.2% 复苏至2026年第四季度的2.1%[6] * 亚太地区（除中国外）名义商品出口中 科技出口自2024年第四季度以来强劲 但非科技出口基本持平[17][18] **主要经济体展望** * 中国：实际GDP增长从2025年第四季度的4.6% 升至2026年第四季度的5.0% 名义GDP增长从2025年第四季度的3.8% 温和复苏至2026年第四季度的4.4% 通货紧缩压力预计在2026年有所缓解 但明确退出通缩要到2027年[10][16][31][33][34] * 印度：预计是亚洲名义GDP增长最强劲的经济体 从2025年第四季度的6.7% 加速至2026年第四季度的11.1% 得益于收入税削减、通胀下降、利率下调、商品及服务税削减以及银行监管环境放宽等因素[36][38][39][40] * 日本：扩张性财政政策提供支持 财政赤字起点健康 美国式核心CPI将逐步上升[41][45] **投资与消费传导** * 亚太地区（除中国外）的总固定资产投资增长预计从2025年第三季度的3.3% 加速至2026年第四季度的4.4% 早前的降息传导和非科技出口复苏将重振资本支出势头[24][25] * 出口和资本支出的好转应会改善劳动力市场状况 并带动滞后的可自由支配消费领域复苏 亚洲（除印度外）零售销售和名义工资增长将受益[27][28][29] 其他重要内容 **与市场共识的差异** * 公司的增长预测略高于市场共识 通胀预测低于共识 认为中国主导的通缩压力将持续 这意味着各央行有比市场定价更大的降息空间[46] **风险因素** * 上行风险：美国私营部门支出超预期强劲或AI应用加速带来生产率提升 中国加速再平衡可能使其更快退出通缩[47] * 下行风险：美国发生温和衰退进一步拖累亚洲非科技出口 可能引发中国出台更大规模供给侧刺激方案 加剧通缩压力[47]