市场指数与盘前交易 - 2026年1月5日盘前交易时段，主要市场指数表现不一：道琼斯指数下跌46点，标普500指数上涨14点，纳斯达克指数上涨144点，小盘股罗素2000指数上涨1点 [1] - 过去一个月的交易表现同样分化：道琼斯指数和标普500指数分别上涨1.2%和0.55%，而纳斯达克指数下跌0.7%，罗素2000指数微跌0.02% [1] 宏观经济与就业数据 - 本周被称为“就业周”，将发布一系列关键劳动力市场数据，为评估美国经济在2025年第四季度的表现提供线索 [2][3] - ADP私人部门就业数据将于周三公布，预测12月将新增4.5万个就业岗位；此前11月数据为减少3.2万个，是近三年来最差表现，且过去六个月中有四个月为负值，这六个月平均每月仅新增1万个就业岗位，远低于前六个月平均8.1万个的水平 [3][4] - 周三还将发布11月JOLTS职位空缺数据，该数据已从夏季约720万的低点反弹至10月的767万个；10月自愿离职率降至1.8%，为2020年4月以来最低水平，表明就业不安全感上升 [5] - 周四将发布周度失业救济申请数据，上周数据为19.9万，是过去两年中第二次低于20万；持续申领失业救济人数在上次报告中已回落至190万以下，2025年有近一半时间维持在该水平附近，这被解读为劳动力市场具有韧性或企业不愿裁员 [6][7] - 周五将发布备受关注的就业形势报告，预计12月非农就业人数将增加5.4万人，显示招聘持续疲软但未出现负增长；预计失业率将升至4.7%，这将是自2021年9月以来的最高水平，而11月失业率为4.6%，9月为4.4% [8][9][10] 行业与公司动态 - 第四季度财报季将于下周正式开始，摩根大通、花旗集团等大型华尔街银行以及达美航空等公司将率先公布业绩 [2] - 有新闻报道亚马逊计划裁员1.4万人，消费品巨头雀巢计划裁员1.6万人，这与失业救济申请数据所暗示的劳动力市场韧性形成对比 [7] - 当日市场焦点还围绕美国入侵委内瑞拉及其对大宗商品的影响，尤其是原油；目前油价与黄金、白银价格一同上涨，作为股票市场的风险对冲工具 [11] 其他经济指标 - 12月ISM制造业指数将于今日开盘后公布，预计环比上升10个基点至48.3%，但仍低于50的荣枯分界线 [12] - 12月ISM服务业指数将于周三公布，预计环比上升10个基点至52.1% [12] - 10年期国债收益率目前低于4.18% [11]

文章核心观点 - 文章基于CFTC期货持仓数据分析了贵金属及铜等商品的市场情绪与价格前景，指出当前市场情绪可能过热，金属价格或已阶段性偏高 [2][17] - 文章认为2026年上半年因美联储主席人选等不确定性，商品市场波动将加剧，下半年趋势或更明朗，提醒期货交易者注意风险 [2][29] - 文章指出，若美国未来开启加息周期，可能终结当前的商品牛市 [3][22] CFTC期货持仓数据分析 - **数据概况**：因美国政府停摆，CFTC数据仅更新至12月16日，数据显示管理资金在COMEX黄金的净多头量为417（合约，经调整），较上周增加7.6%；COMEX白银净多头量为3.779，较上周减少13.2%；Nymex铂金净多头量为24，较上周增加11.9%；Nymex钯金净多头量为2，较上周大幅增加264.0% [4] - **持仓变化**： - 黄金：基金在美国期货黄金的净多头持仓年初至今下跌26%（2024年累积上升35%）[8] - 白银：基金在美国期货白银的净多头持仓年初至今上升44%（2024年累积下跌1%）[9] - 铂金：基金在美国期货铂金的净多头持仓年初至今由负转正（2024年累积下跌152%）[11] - 铜：基金在美国期货铜的净多头持仓年初至今由负转正（2024年累积下跌132%）[14] - **特殊信号**：钯金合约在经历了164周（自2022年10月23日起）的基金净空头后，于12月初恢复净多头，并连续第二周保持净多 [7] - **市场情绪判断**：美铜基金空头持仓已跌至自2007年有记录以来的最低水平，表明市场对铜的情绪明显过分乐观和过热 [2][17] 商品比价与相对估值 - **铂银比**：历史上，一盎司铂金平均可换60多盎司白银，而近期一盎司铂金仅能换29盎司白银，处于历史最低水平，表明相对于白银，铂金估值处于历史最便宜水平 [24] - **铂铜比与银铜比**：无论是铂铜比还是银铜比，两者比率均在2025年急升，反映铜价相对贵金属价格落后 [2][28] - **金银比**：上周五金银比指数为57.291，环比下跌11.33%，今年累计下跌36.9%，2024年累计上升13.0%，2023年累计上升9.1% [21] 金价与金矿股表现 - **比率分析**：截至12月26日，美元金价/北美金矿股比率为12.478X，与12月19日的12.473X基本持平，该比率今年累计下跌34.8%，意味着北美金矿股今年跑赢实物黄金 [20] - **长期趋势**：2024年该比率累计上升16.5%，2023年全年累积上升13.2%（2022年+6.4%），代表矿业股回报最少连续三年跑输实物黄金，但今年追回部分失地 [20] - **历史比较**：2008年之前，美元金价/北美金矿股指数比率仅在6倍下方 [20] - **前瞻性指标**：追踪海外金矿股股价是较靠谱的前瞻性工具，若金价继续上升但金矿股急跌，则需警惕 [21] 宏观政策与市场预期 - **美联储政策路径**： - 市场预计美联储在2026年1月28日降息0.25%的几率仅为16.1% [22] - 2026年3月18日降息的几率从三周前的44%升至48.1%；4月29日降息的几率从63%升至63.6% [22] - 市场已开始有人押注2027年美联储会开始加息，尽管当前几率很小 [3][22] - **政策影响**：美联储已于2025年12月停止缩表，并重新每月买入400亿美元的债券（扩表/QE）[29] - **未来考验**：未来12至24个月最大的考验是，若美国开始降息但通胀压力重拾升势，美联储将如何应对 [30] 其他市场动态与事件 - **市场行为**：圣诞节假期后西方市场复市，由于假期前涨幅过大且假期期间中国引领贵金属继续急升，市场出现获利回吐 [23] - **散户情绪**：近期一份问卷调查显示，超过一半受访散户认为银价将在2026年达到100美元 [2][29] - **行业动向**： - 大型黄金生产商Agnico Eagle用1.3亿美元成立新的子公司，用于投资战略资源相关项目 [18] - 美国政府入股MP Materials并签订10年供应合约，以高于中国售价近一倍的地板价（每公斤110美元）购买钕镨，刺激股价急升 [17] - 美国政府还入股了Lithium America、Trilogy Metals，并为Nova Minerals提供资金，均推动相关公司股价大涨 [17]

美股市场表现 - 美国三大股指周三集体收涨 道指涨0.60% 标普500指数涨0.32% 纳指涨0.22% [2][4] - 道指与标普500指数创下收盘历史新高 [2][4] - 市场交投清淡 “恐慌指数”VIX跌至一年来新低 显示投资者短期担忧情绪缓解 [3][4] - 市场预计美联储明年至少降息两次 降息预期拉动房地产、金融等周期股普遍上涨 [4] 黄金市场动态 - 国际金价在周二站稳每盎司4500美元关口并创历史新高后 周三微跌 [1][6] - 周三纽约商品交易所明年2月交割的黄金期价收于每盎司4502.8美元 跌幅为0.06% [6] - 部分投资者在金价创新高后选择获利了结 [1][6] 白银市场动态 - 白银期价周三延续强劲涨势 连续第四个交易日创下历史新高 [1][8] - 周三纽约商品交易所明年3月交割的白银期价收于每盎司71.685美元 涨幅为0.77% [8] - 银价上涨受美联储降息预期、工业需求与投资需求增加等因素推动 [8] - 分析指出银价快速攀升过程中包含大量投机头寸 [1][8] 原油市场动态 - 国际油价周三小幅下跌 [9][10] - 纽约商品交易所明年2月交货的轻质原油期货价格收于每桶58.35美元 跌幅为0.05% [9] - 伦敦布伦特原油期货明年2月交货价格收于每桶62.24美元 跌幅为0.22% [9] - 尽管美国第三季度经济增速超预期 但消费支出增长持续放缓 投资者谨慎看待美国石油消费需求增长前景 [9]

主要股指表现 - 标普500指数上涨+0.23% 道琼斯工业平均指数上涨+0.12% 纳斯达克100指数上涨+0.18% [1] - 3月E-mini标普500期货上涨+0.24% 3月E-mini纳斯达克100期货上涨+0.17% [1] 市场驱动因素 - 市场小幅走高 主要受强于预期的美国第三季度GDP数据提振 该数据增长+4.3% 高于预期的+3.3%和第二季度的+2.5% [2][3] - 美联储在1月27-28日会议上降息的可能性从20%降至13% 对股市构成压力 [2] - 10年期美国国债收益率小幅上升 [2] - 季节性因素对股市有利 历史数据显示 自1928年以来 标普500指数在12月最后两周有75%的时间上涨 平均涨幅为1.3% [6] 宏观经济数据：GDP与通胀 - 美国第三季度实际GDP环比年化增长+4.3% 高于预期的+3.3% [3] - 第三季度GDP价格指数环比年化增长+3.8% 远高于预期的+2.7% 且高于第二季度的+2.1% [3] - 第三季度核心PCE价格指数环比年化增长+2.9% 符合预期 但高于第二季度的+2.6% [3] 宏观经济数据：消费者信心与服务业 - 美国12月谘商会消费者信心指数下降-3.8点至89.1 低于预期的91.0 [4] - 12月费城联储非制造业指数下降-0.5点至-16.8 弱于预期的上升至-15.0 [4] 宏观经济数据：制造业与工业 - 美国10月耐用品订单环比下降-2.2% 弱于预期的-1.5% [5] - 10月扣除运输的耐用品订单环比增长+0.2% 略弱于预期的+0.3% [5] - 10月核心资本品订单（扣除运输和国防）环比增长+0.5% 略强于预期的+0.3% [5] - 美国11月工业生产环比下降-0.1% 弱于预期的增长+0.1% [6] - 11月制造业生产环比下降-0.4% 弱于预期的增长+0.1% [6] - 12月里士满联储制造业指数上升+8点至-7 强于预期的-10 [6]

市场波动性与情绪 - VIX指数收于12个月以来的最低水平 表明市场波动性极低且对冲成本低廉 [2] - 低波动性环境通常难以持续 历史经验表明VIX指数处于14左右的水平通常仅维持2-3个交易日 随后倾向于上行而非下行 [5] - 市场在消费者信心数据公布后小幅回调 但距离历史高点仅约3040点 [4] 宏观经济数据表现 - 第三季度GDP数据超出预期约1个百分点以上 初读表现良好 [5] - 咨商会消费者信心指数为89.1% 低于91%的预期 但高于前值88.7% 现状指数从126%降至116.8% 预期指数从63.2%升至70.7% [6] - 消费者信心与情绪数据表现疲软 与GDP及实际支出数据出现分化 表明经济图景复杂 [7] - 8月至9月的数据存在巨大月度调整 例如消费者出口环比增长约18% 该幅度异常巨大且与多数企业财报信息不符 引发市场对数据真实性的疑虑 [10][11] - 政府停摆可能使数据失真 需要1-3个月时间恢复正常 导致第三季度GDP读数只有两次而非通常的三次 [11][12] 货币政策预期 - 强劲的GDP数据公布后 市场对美联储在次年1月和3月降息的预期显著下降约10个基点 [13] - 根据CME FedWatch工具 市场对1月降息的预期概率从几天前的25%以上降至13% [19] - 若经济保持约4%的增长且通胀受控 在此环境下降息难度较大 强劲数据可能意味着降息并非必需 [13][14] - 基于当前数据 预期明年最多仅有一次作为“保险”的降息 以提振就业 [17] 大宗商品市场动态 - 黄金价格创历史新高 突破每盎司4500美元 白银价格亦创纪录新高 铜价走强 美元指数跌至两个月低点 [20] - 若经济数据持续强劲 实物商品尤其是金属（黄金、白银）价格可能继续上涨 这反映了对更高通胀和经济增长的定价 [21] - 铜因结构性供应短缺（特别是2026年产量削减）而获得买盘支撑 [22] - 2026年需关注谷物市场 其库存显著增加 通常在经济增长环境中不会落后 原油和汽油亦然 [22] - 伦敦金属交易所（LME）与纽约商品交易所（COMEX）的铜合约价差预计将在未来几个月收窄 可能推动COMEX价格进一步上涨 [23] - 若未来降息导致抵押贷款利率下降并刺激新房市场建设 将增加对大宗商品的需求 可能推高新屋的投入成本 [24] 行业与就业表现 - 医疗保健行业是今年唯一实现就业净增长的行业 构成了整体就业增长的主要部分 [17] - 制造业表现仍显疲弱 今日GDP数据中部分制造业领域的情况令市场担忧 [18] - ADP周度报告显示 四周平均新增就业约11,500人 就业市场可能出现转机 [18]

市场分析覆盖公司 - 分析覆盖了普洛斯公司 [1] - 分析覆盖了数字房地产信托公司 [1] - 分析覆盖了房地产收入公司 [1] 信息来源 - 市场分析来源于Investing.com平台 [1]

抵押贷款利率走势 - 截至本周三，30年期抵押贷款平均利率为6.21%，较前一周的6.22%基本持平[1] - 15年期抵押贷款平均利率为5.47%，较前一周的5.54%略有下降[1] - 自9月中旬以来，抵押贷款利率一直稳定在年内最低水平附近[3] 市场反应与影响因素 - 尽管周二公布的延迟就业数据显示失业率升至4.6%，为2021年以来最高水平，但10年期国债收益率和抵押贷款利率本周均变化不大[2] - 劳动力市场放缓基本符合预期，并未引发国债收益率或抵押贷款利率的显著波动[2] - 美联储于12月10日进行的2025年第三次基准利率下调，对抵押贷款利率影响甚微[3] 住房市场活动 - 利率的稳定性在秋季曾帮助买卖活动小幅上升，但近期活动更为平淡[3] - 截至周五，购房抵押贷款申请量较前一周下降3%[3] - 截至周五，再融资抵押贷款申请量较前一周下降4%[3]

核心市场动态 - 纳斯达克指数预计将大幅高开 主要受人工智能(AI)乐观情绪推动 [1] - 美联储降息预期在CPI数据公布后大幅升温 市场预计最早可能在1月进行新一轮25个基点的降息 [1] 宏观经济数据与政策预期 - 美国11月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7% 低于市场预期的3% [1] - 根据CME FedWatch工具 市场对美联储在1月降息的概率预期从周三的24.4%上升至28.8% [1]

劳动力市场数据解读 - 11月非农就业人数增加64,000人 基本符合市场预期[2] - 失业率略高于预期 但劳动力参与率上升 表明数据并非完全负面[1][2] - 平均时薪月环比增长略弱于预期 但年同比增长率仍高达3.5% 维持较高水平[3][6] 市场反应与美联储政策预期 - 市场对数据的初步反应可能并非最终正确反应[1] - 零售销售控制组数据表现强劲 实际收入与财富效应支撑消费[3][4] - 市场预计美联储可能不会在1月降息 但3月存在降息可能性[4] - 若美联储降息且联邦政府提供财政刺激 长期债券端存在抛售风险[4] 债券市场信号与通胀前景 - 债券市场发出信号 美联储将控制短端利率 但长端利率因经济增长、粘性通胀及资本需求上升而反应 推高期限溢价[5] - 平均时薪年增3.5%虽高 但已是2021年5月以来最慢增速[6] - 即将公布的CPI通胀数据是关键 市场关注其走势[6] - 通胀虽高且具粘性 但正处于下降过程 关税相关成分被认为是核心通胀粘性的主要驱动因素[8] - 普遍共识认为关税通胀应是一次性冲击而非持续过程 持续的通胀过程应关注工资及其粘性[8][9] - 工资增长势头同样正在放缓[9]

美联储政策与市场反应 - 美联储实施25个基点的降息 符合市场预期[1] - 美联储宣布启动一项400亿美元的国债购买计划 即所谓的“迷你量化宽松” 且该计划启动时间早于最初预期 市场将此解读为鸽派信号[2] 人工智能主题交易动态 - 市场出现从部分高估值科技股向其他板块的资金轮动[3] - 甲骨文在财报公布后股价下跌超两位数 博通尽管财报强劲但仍受打击 加剧了市场对人工智能估值的担忧[3] - 市场对博通的担忧集中在客户前景以及公司对利润率发表的谨慎评论[3] - 下周美光科技的财报将提供来自存储领域的人工智能交易状况检查[4] 关键公司财报前瞻 - 下周将公布财报的关键公司包括美光科技、耐克、联邦快递、嘉年华邮轮以及LAR和KB Home等住宅建筑商[3] - 分析师因供应紧张和价格上涨而对美光等存储公司转向更加看涨[4] - 市场关注耐克的扭亏为盈进展 以及其国际市场表现能否抵消国内疲软的消费者需求 中国是其重要市场[4][5] - 联邦快递的业绩被视为整体经济的良好晴雨表[6] - 嘉年华邮轮的财报将提供对旅游领域的观察[6] 住宅建筑与住房市场 - 市场关注住宅建筑商的状况 此前托尔兄弟和家得宝本周已对住房市场状况提出警示[6] 宏观经济日程 - 下周经济日历繁忙 包括延迟发布的就业报告、零售销售和PMI初值 以及消费者价格指数[6] - 国际宏观层面 将发布中国关键经济指标 包括零售销售、工业产出和固定资产投资[7] - 多家主要央行将公布利率决议 包括英国央行、欧洲央行和日本央行 预计政策将出现分化[7] - 下周需关注从外汇市场到全球债券市场的各类动向[8]