August 20, 2025 10:00 PM GMT Hong Kong Macro Strategy, Economics, Property and Banks | Asia Pacific Is the HIBOR Spike a Headwind? 1m HIBOR has spiked from 0.91% to 2.86% amid a low aggregate balance and adjustment of market positioning. 1m HIBOR could go back to the 3% range, which would be a headwind for 2H25 GDP and HK banks' credit quality, but could also support banks' NII. We remain constructive on the HK residential market. Where is the fair level for HIBOR? HIBOR and HKD have moved sharply higher in ...

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市场表现 - 标普500指数下跌0.4%，纳斯达克综合指数持平，罗素2000指数下跌1%，道琼斯工业平均指数下跌0.7% [2] - Meta Platforms和微软的强劲财报推动市场开盘走高，但随后回吐涨幅 [2] IPO市场 - Figma首次公开募股(IPO)定价为每股33美元，开盘价85美元，因订单不平衡暂停交易，最终收盘价115.5美元，较IPO价格上涨250% [3] - Figma的成功IPO可能表明市场对新股发行的需求，为IPO市场带来积极信号 [4] - 传统IPO路径可能导致公司错失潜在收益，Figma的股价表现凸显了这一点 [4] 公司财报 - 亚马逊第二季度销售额和利润均超预期，AWS销售额增长17.5%，但低于竞争对手Alphabet(32%)和微软(39%)的云业务增速，股价盘后下跌7% [5] - 苹果第二季度业绩超预期，iPhone销售强劲，股价盘后上涨，公司报告支付8亿美元关税，预计下一季度将支付11亿美元 [5] - Coinbase业绩不及预期，股价盘前下跌11%，但自4月低点以来仍上涨135% [7] - Reddit业绩超预期，股价盘前上涨15% [7] 云计算行业 - 云计算是本季度的主导主题，亚马逊AWS增长17.5%，落后于Alphabet(32%)和微软(39%)的云业务增速 [5] 关税影响 - 苹果报告第二季度支付8亿美元关税，预计下一季度支付11亿美元 [5] - 特朗普总统签署行政命令，对墨西哥、加拿大和中国实施关税，加拿大关税从25%提高至35% [6] 就业数据 - 最新就业报告显示新增就业岗位7.3万个，低于预期的10.6万个，失业率维持在4.2% [9] - 5月和6月就业数据下修25.8万个，新增就业主要集中在家庭医疗保健等非经济增长领域 [9] - 美联储9月降息概率从40%升至67% [9] 市场情绪 - 市场呈现拉锯态势，强劲的财报数据与疲弱的就业数据形成对比 [10] - 美联储可能降息以应对经济放缓，关税实施为公司提供了一定的稳定性 [10] - VIX波动率指数从16以下升至19，显示市场波动性增加 [10] 技术指标 - 标普500指数的21日移动均线(6301点)是关键观察水平，跌破可能预示短期疲弱 [11] - 债券上涨和美联储降息预期可能为股市提供支撑，但9月会议前仍有大量经济数据待公布 [11]

投资策略与偏好 - 投资始于2011年高中时期 主要涉及房地产投资信托基金(REITs)、优先股和高收益债券 反映出对市场和经济的长久兴趣 [1] - 近期采用股票多头与备兑看涨期权、现金担保看跌期权相结合的策略 体现对冲与收益增强思路 [1] - 坚持基本面驱动的长期投资理念 避免短期投机行为 [1] 研究领域覆盖 - 重点关注房地产投资信托基金(REITs)和金融板块 显示对利率敏感型资产的深度研究倾向 [1] - 偶尔覆盖交易所交易基金(ETF)及宏观交易逻辑驱动的个股 表明研究范围具备战术灵活性 [1] （注：文档2和3均为披露声明与免责条款 按任务要求不予总结）

小盘股表现 - 罗素2000指数在2025年7月单月上涨近9%，表现优于标普500和纳斯达克综合指数 [1] - 5只领先的小盘股ETF包括Avantis美国小盘股ETF(AVSC)、Invesco标普小盘价值动量ETF(XSVM)、摩根大通BetaBuilders美国小盘股ETF(BBSC)、iShares美国小盘价值因子ETF(SVAL)和WisdomTree美国小盘基金(EES) [2] 上涨驱动因素 - 美联储降息预期升温，市场预计2025年下半年可能降息，最早可能在9月实施，降低小企业浮动利率债务负担 [3] - 小盘股估值深度折让，罗素2000远期市盈率14.2倍，较标普500的20.5倍折让近55%，机构资金正从超买的大盘股轮动至小盘股 [4] - 金融、工业和可选消费板块反弹强劲，占罗素2000指数50%以上权重，区域性银行资产负债表稳定后复苏 [5] - 并购活动增加，医疗保健、生物科技和科技服务领域的中小企业成为大型企业收购目标 [6] - 零售投资者回归和AI驱动策略推动，社交媒体讨论和AI交易平台助推小盘股交易量激增 [7] 重点ETF详情 - Avantis美国小盘股ETF(AVSC)上涨10.1%，持有1287只股票，重点配置金融、工业、可选消费和医疗保健，管理规模17亿美元，年费0.25% [9] - Invesco标普小盘价值动量ETF(XSVM)上涨9.5%，跟踪122只股票，金融板块占50%，管理规模5.741亿美元，年费0.36% [10] - 摩根大通BetaBuilders美国小盘股ETF(BBSC)上涨9.4%，持有749只股票，重点配置金融、工业、信息技术、医疗保健和可选消费，管理规模5.665亿美元，年费0.09% [11] - iShares美国小盘价值因子ETF(SVAL)上涨9%，持有250只股票，金融板块占47.1%，管理规模1.408亿美元，年费0.20% [12] - WisdomTree美国小盘基金(EES)上涨8.7%，持有901只股票，金融板块占27.5%，管理规模6.069亿美元，年费0.38% [13]

标普500指数表现 - 标普500指数连续三个交易日创收盘新高 7月21日达到6300点里程碑 受第二季度强劲业绩和经济韧性推动 [1] - SPDR标普500 ETF信托(SPY)年内上涨8% 其中Palantir Technologies、NRG Energy、Seagate Technology、Howmet Aerospace和GE Vernova五只成分股涨幅超60% [2] 市场上涨驱动因素 - 第二季度财报季开局强劲 已公布财报的62家标普500公司盈利同比增长9.3% 营收增长5.8% 82.3%企业超EPS预期 同等比例超营收预期 [2] - 人工智能热潮持续推动大型科技股上涨 投资者看好AI在跨行业应用中的长期增长潜力 带动半导体、云计算和软件平台需求 [4] - 美联储可能在2025年底前开始降息的预期升温 [5] - 美国经济展现韧性 6月零售销售超预期 失业率维持历史低位 [6] SPY基金概况 - 持仓503只股票 单一个股权重不超过7.6% 实现均衡配置 信息技术、金融和可选消费板块占比均达两位数 [7] - 资产管理规模6498亿美元 年费率9个基点 日均成交量7100万股 [8] 最佳表现成分股分析 Palantir Technologies (PLTR) - 为美国情报机构开发软件平台 年内涨幅超97% 2025年预计盈利增长率41.5% [10] NRG Energy (NRG) - 为美国居民及工商业用户提供能源产品 年内上涨70.6% 今年盈利预测上调4美分 预计增长率17.6% [11] Seagate Technology (STX) - 数据存储技术供应商 主营硬盘驱动器 年内涨约70% 2026财年盈利预测上调16美分 预计增长率26.3% [12] Howmet Aerospace (HWM) - 为交通运输和航空航天业提供工程解决方案 年内上涨67.6% 今年盈利预测上调1美分 预计增长率29% [13] GE Vernova (GEV) - 能源业务涵盖电力、风电和电气化板块 年内上涨66.9% 今年盈利预测上调22美分 预计增长率32.3% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价短期料震荡为主，白银近期因风险偏好改善和美国经济下行风险减弱表现强于黄金，但关税政策扰动会使银价相对承压，黄金中长期上涨趋势未变，建议持续逢低多配 [4] 各部分总结 内外盘金、银15点价格跟踪 - 2025年7月7日与7月4日相比，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU(T+D)、AG(T+D)涨跌幅均为 -100.0%，AU2508跌0.7%，AG2508跌0.5% [3] 价差/比价跟踪 - 2025年7月7日与7月4日相比，黄金TD - SHFE活跃价差涨幅33633.3%，白银TD - SHFE活跃价差涨幅49188.9%，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差跌幅均为 -100.0%，SHFE金银主力比价跌0.2%，AU2512 - 2508涨3.6%，AG2512 - 2508涨4.4% [3] 持仓数据 - 2025年7月3日与7月2日相比，黄金ETF - SPDR持仓无变化，白银ETF - SLV持仓涨0.15%，COMEX黄金非商业多头持仓数量跌1.73%，非商业空头持仓数量涨1.89%，非商业净多头头寸持仓数量跌2.81%，COMEX白银非商业多头持仓数量跌5.06%，非商业空头持仓数量跌1.26%，非商业净多头头寸持仓数量跌6.29% [3] 库存数据 - 2025年7月7日与7月4日相比，SHFE黄金库存无变化，SHFE白银库存跌0.68%，COMEX黄金库存跌0.71%，COMEX白银库存跌0.18% [3] 其他市场数据 - 2025年7月7日与7月3日相比，美元指数跌0.04%，美债2年期收益率涨0.35%，美债10年期收益率涨2.65%，VIX涨1.16%，标普500跌1.56%，美元/人民币中间价涨0.83%，NYMEX原油跌0.52% [4] 行情相关事件 - 贝森特称与欧盟贸易磋商推进，未来两天或宣布重大消息，特朗普和美财长表示各国8月1日开始支付新关税，关税暂停期或从7月延至8月1日 [4] - 中国6月末黄金储备报7390万盎司，环比增持7万盎司（约2.18吨），此前5月增持6万盎司，4月增持7万盎司 [4] 行情回顾 - 7月7日，沪金期货主力合约收跌0.54%至771.31元/克，沪银期货主力合约收跌0.5%至8872元/千克 [4] 短期逻辑 - 关税暂缓期或延长缓和担忧，压制贵金属；美国6月非农强劲打压美联储降息预期，特朗普税改法案落地使美元指数有阶段性反弹风险，压制金价；但特朗普施压会使关税政策不确定性担忧重来，利好金价；中国央行连续8个月增持黄金储备从情绪上支撑金价；银价因风险偏好改善和美国经济下行风险减弱表现强于黄金，关税政策扰动会使银价相对承压 [4] 中长期逻辑 - 贸易战背景仍存，美联储年内有降息概率，全球地缘不确定性持续、大国博弈加剧和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金中长期上涨趋势未变，建议逢低多配 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 13.9万新增就业和4.2%稳定失业率使市场安心，但就业报告细节显示劳动力市场将进一步宽松，经济活动将放缓，预计美联储9月恢复降息，至明年3月每次会议降息25个基点，共降息125个基点 [1][5] - 预计5月核心CPI环比上涨0.248%，核心PCE环比上涨0.21%，通胀数据受关税影响的程度是关键问题，5月关税影响预计极小 [24][25] - 预计第二季度实际GDP增长2.8% [44] 根据相关目录分别进行总结 就业市场 - 失业率在4.0 - 4.2%区间稳定13个月，美联储官员“观望”政策获验证，本月FOMC会议或传递此信息，7月会议仅一个月失业率上升不足以触发降息 [6] - 失业率未四舍五入从4.187%升至4.244%，家庭调查就业人数减少69.6万，若劳动力规模未下降62.5万，失业率将升至4.6%，劳动力参与率下降或为统计噪音，未来失业率可能上升 [7] - 5月持续申领失业救济人数增加、JOLTS数据显示招聘率低，预示失业率可能进一步上升，类似去年情况曾促使美联储9月降息50个基点 [9] - 新增就业几乎全由休闲与酒店业和医疗保健业带动，制造业和联邦政府净失业，临时帮工减少，劳动力市场背景疲软 [11] 经济活动 - 美联储5月褐皮书显示活动下降、就业持平，ISM和S&P PMI反映关税担忧，服务业ISM疲弱或预示服务业强劲势头放缓 [13] - 5月汽车销量降至1565万辆（SAAR），确认3、4月销售强劲是关税前提前采购，贸易平衡正常化也表明当时活动增强，5月零售销售数据将更全面反映提前采购程度，贸易不确定性和提前采购的回调将导致未来经济形势疲软 [16] 通胀数据 - 预计5月核心CPI环比上涨0.248%，核心PCE环比上涨0.21%，关税对5月CPI通胀影响预计极小，商品价格预计环比上涨0.13%，有上行风险，服务通胀应继续放缓 [18][24][25] - 预计5月核心商品PPI环比强劲上涨0.5%，带动消费品价格未来有上行风险，整体PPI（不含食品、能源和贸易）预计环比上涨0.3% [19] - 服务通胀应继续放缓，预计住房通胀疲软，其他服务如互联网服务、个人服务和娱乐服务可能保持疲软，机票价格本月降幅较小，酒店价格适度上涨，小宗商品进口免税额取消对邮费和快递价格的影响存在不确定性 [26] - 整体CPI因能源价格下跌和食品价格反弹，预计环比温和上涨0.1% [27] 失业救济申请 - 本周初请失业金人数增加超预期，但24.7万未达令人担忧水平，呈近年晚春至夏季上升且维持高位模式，预计6月7日当周增至25.2万，若连续数周超过26万，劳动力市场将更令人担忧 [36] - 持续申领失业救济人数上周略有下降，预计5月31日当周增加，低招聘率意味着初请失业金人数维持高位时，持续申领人数应上升，将密切关注其变化以了解失业率走势 [37] 美联储相关 - 多位美联储官员发表讲话，对经济增长、通胀、关税和利率调整等问题表达观点，如杰斐逊下调今年增长预测、认为关税会干扰通胀下降进程，沃勒表示若7月关税接近10%，下半年可能降息等 [42] - 花旗预测美联储6月和7月维持政策利率区间4.25 - 4.5%不变，9月开始降息25个基点，至明年3月每次会议降息25个基点，之后维持利率区间3.0 - 3.25%不变 [43] GDP预测 - 预计第二季度实际GDP增长2.8% [44]

投资策略与偏好 - 投资始于2011年高中时期 主要涉及房地产投资信托基金(REITs)、优先股和高收益债券 形成对市场与经济的长期兴趣 [1] - 近期采用股票多头与备兑看涨期权、现金担保看跌期权相结合的策略 强调基本面驱动的长期投资视角 [1] - 研究覆盖领域以REITs和金融板块为主 偶尔涉及ETF及其他受宏观交易逻辑驱动的个股分析 [1] 研究领域 - 重点关注房地产投资信托基金(REITs)行业 持续跟踪其市场表现与基本面变化 [1] - 金融板块为主要研究方向 包括银行、保险等细分领域 [1] - 对交易所交易基金(ETF)有选择性研究 侧重宏观策略相关的产品 [1] （注：文档2和文档3内容涉及免责声明与披露条款 根据任务要求已自动过滤）