美联储政策展望 - 美联储理事沃勒预计今年晚些时候可能实施"好消息式"降息，前提是通胀预期稳定且劳动力市场稳健 [1] - 沃勒认为关税将在未来几个月推高通胀，但支持在制定政策时忽略短期价格上涨 [1] - 当前估计对商品进口征收15%的贸易加权关税，介于此前提出的"大关税"(25%)和"小关税"(10%)情形之间 [2][3] 关税对经济的影响 - 在两种关税情形下，关税对通胀的影响均被视为暂时性 [2][3] - 预计2025年下半年经济活动与就业面临下行风险，通胀面临上行风险，具体取决于贸易政策演变 [3] - 关税可能导致失业率上升，在"小关税"情形下裁员可能是温和的 [3] 财政赤字与债券市场 - 长期美债收益率上升主因是对美国财政赤字的担忧，预计联邦赤字将保持在约2万亿美元(占GDP6%) [4] - 外国投资者风险厌恶情绪加剧，部分机构正在重新评估对美国资产的敞口，可能拖累需求并推高收益率 [4] 稳定币发展 - 将稳定币视为支付系统竞争工具，支持其降低中小企业跨境转账成本 [5] - 认为稳定币可由非银行实体发行，类似存款用于交易的功能 [5]

评级下调事件 - 穆迪将美国政府信用评级从"Aaa"下调至"Aa1" 成为三大评级机构中最后一家下调美国评级的机构 [1] - 标普全球早在2011年下调美国评级 惠誉则在2023年跟进下调 [2] - 穆迪此前已发出警告 主要基于财政赤字扩大和债务水平上升的担忧 [2] 债务状况分析 - 美国2024财年财政赤字达1.8万亿美元 总债务规模超过36万亿美元 [3] - 预计到2035年财政赤字将占GDP的9%(目前6.4%) 总债务与GDP比率将升至134% [4] - 债务利息支出占财政收入比例将从2024年的18%升至2035年的30% [4] 政策影响评估 - 众议院共和党提出的税收法案若通过 未来十年将增加4万亿美元财政赤字(不含利息支出) [6] - 穆迪指出历届政府未能就削减强制性支出和赤字达成有效方案 [3] - 预计未来十年福利支出增长而政府收入基本持平 将加剧财政恶化 [3] 市场反应历史 - 2011年标普下调评级后 标普500指数先剧烈下跌后快速反弹 [7][8] - 2023年惠誉下调评级后 市场同样经历短暂回调后强劲回升 [8][10] - 市场反应平淡可能因美元储备货币地位及债务问题已被充分预期 [10][11] 潜在风险因素 - 国债市场投资者可能推高债券收益率 增加借贷成本并冲击股市 [11] - 历史模式显示市场可能继续忽视财政问题 但转折点难以预测 [12] - 长期财政恶化趋势相比其他高评级主权国家更为严重 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本预算简报总结缅甸公共财政发展情况，结合当局新信息和公开资料，补充2024年12月世界银行缅甸经济监测报告，呈现2024/25财年财政状况 [12] - 2024/25财年财政赤字预计占GDP的5.5%，公共债务约占62%，总支出预算升至GDP的27.4%，总收入预计升至22.2% [17][19][20] - 卫生、教育和社会保护等核心社会服务支出预计仍处低位，通胀调整后支出下降，影响服务提供和弱势群体生活 [20][21][22] 根据相关目录分别进行总结 公共财政趋势 总体财政环境 - 2023/24财年财政赤字估计占GDP的5.4%，2024/25财年预计升至5.5%，主要因支出增加，包括招聘新员工、加薪、养老金成本上升及国防等领域支出增加 [17][26] - 2024/25财年公共部门员工薪资和津贴增加，预计工资账单占GDP比例提高0.1个百分点至1.8% [26] 收入 - 2023/24财年总收入估计降至GDP的19.9%，2024/25财年预计升至22.2%，补充预算中2023/24财年收入目标名义上高6%，可能与2024年联盟税法有关 [19][34] - 非税收入是总收入主要来源，2024/25财年占GDP的15.7%，2023/24财年约占三分之二，国有经济企业（包括油气企业）贡献显著，2023/24财年缅甸油气企业天然气出口贸易额超23.6亿美元 [35] 支出 - 总支出预计从2023/24财年占GDP的25%升至2024/25财年的27.4%，主要由经常性支出推动，包括公务员薪资、中小企业发展和国防支出增加 [47] - 2024/25财年公共部门员工薪资和津贴增加，预计工资账单占GDP比例提高0.1个百分点至1.8%，资本支出预计下降0.3个百分点至4% [47] 服务提供 卫生部门 - 2024/25财年卫生部支出预计占GDP的0.6%左右，自2019/20财年以来下降，影响医疗系统韧性和服务质量 [61] - 货币波动和医疗用品进出口挑战导致基本药品价格上涨，使医疗服务对弱势群体更难以负担 [63] - 卫生部预算向资本支出重新分配，但总体支出仍低，限制公共卫生投资，增加家庭经济负担 [67] - 通胀导致卫生部实际支出下降，2024/25财年比2019/20财年低46%，降低公共卫生部门提供基本服务的能力 [68] - 公共卫生支出下降增加家庭自付费用，灾难性自付医疗费用在2017 - 2023年间翻倍，有自付医疗费用的家庭比例从81%升至96% [72] 教育部门 - 教育部支出占GDP比例从2019/20财年的2.1%降至约1.6%，低于邻国，反映教育在政府预算中的优先级下降 [77] - 自2021年以来，教育实际支出因通胀大幅下降，2019/20 - 2024/25财年通胀调整后支出下降35% [78] - 2024/25财年预算数据仅反映教育部约46%的总预算，额外拨款可能未体现 [88] - 教育部采取措施解决人员短缺问题，同时分配资源用于基础教育材料、课程审查、教师培训和学校改善支持计划，但学校改善支持计划拨款较2023/24财年减少54.15亿缅元，较2020/21财年减少12% [90] - 近期学校辍学受学校关闭、安全担忧和学习脱节影响，凸显疫情和军事政变带来的挑战 [96] 社会保护部门 - 2019/20 - 2024/25财年社会保护支出下降，社会福利、救济和安置部支出占总支出比例从0.45%降至0.19%，占GDP比例从0.13%降至0.05%，反映财政挑战和政府优先事项转变 [99] - 该部通胀调整后实际支出在2019/20 - 2024/25财年下降66%，削弱满足弱势群体需求的能力 [107] - 获得现金援助和社会保护的人口比例下降，2017 - 2023年获得现金援助的人口比例从8.7%降至5%，获得任何社会保护的人口比例从13.8%降至8.5% [108]

财政收支总体态势 - 1-2月一般公共预算收入4.4万亿元，同比增速-1.6%，低于去年全年1.3%的增速及0.1%的预算目标，完成进度19.9%低于近五年均值20.7% [1][3] - 广义财政赤字达6217亿元创同期新高，广义财政收入、支出增速分别为-2.9%、2.9%，均不及预算目标 [2] - 财政支出前置发力特征明显，1-2月一般公共预算支出4.5万亿元同比增3.4%，进度15.2%为2016年以来次高 [1][5] 收入结构分化 - 中央/地方收入增速分化：中央收入同比-5.8%，地方收入同比2% [3] - 税收与非税收入分化：税收收入增速-3.9%，非税收入增速11% [3] - 个人所得税显著改善：同比增速26.7%，反映居民收入边际改善；企业所得税增速-10.4% [4] - 地产相关税收承压：房产税、契税、土地增值税合计拖累税收增速1个百分点 [4] 支出结构变化 - 中央支出增速8.6%显著高于地方支出增速2.7% [5] - 民生领域支出占比提升：教育、社保就业等民生类支出占比显著抬升，基建领域支出占比回落 [6] - 分项增速差异：卫健、节能环保、文旅传娱、社保就业支出增速回升，农林水、科技、城乡社区支出增速回落超10个百分点 [6] 政府性基金表现 - 政府性基金收入增速-10.7%，其中国有土地使用权出让收入增速-15.7% [7] - 政府性基金支出增速1.2%，高于去年全年0.2%但低于年初目标增速23.1% [7]