金丰来认为，美联储近期决定将利率下调0.25个百分点，这是继上个月重启宽松周期后的又一次减息， 联邦基金利率因此降至3.75%至4%之间。该决定符合市场普遍预期。然而，投票结果显示委员分歧有所 加大。虽然市场预计美联储可能在12月中旬再次减息，但主席鲍威尔强调，下次会议并非一定会减息， 而是要根据当时经济数据和证据来决定。金丰来认为，美联储内部的分歧反映出对经济前景的判断存在 显著差异，这种双向异议是金融危机以来首次出现，而由于政府停摆导致掌握的经济信息减少，市场必 须自行揣测未来利率走势的依据。 在加密货币领域，近期市场经历去杠杆化余波，企业数字资产活动仍然低迷。但随着中美贸易谈判取得 进展，资本流动逐步恢复正常。在机构采用加密货币方面，Solana（SOL）在香港和美国推出首批现货 交易所交易基金（ETF），首日资金流入达到8亿美元。另一方面，美股科技板块本周将迎来"超级财报 周"，多家科技巨头将公布财报，加密货币概念股如Strategy和Coinbase也将同步披露业绩。金丰来认 为，随着时间推移，市场活力将逐渐恢复，投资者将重新聚焦加密货币的基本面表现。 在黄金市场方面，由于减息步伐的不确定性加剧，金 ...

智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，美国9月CPI同比增速继续小幅回升，但低于市场预期。核心 CPI环比放缓，其中二手车价格冲高回落带动核心商品环比涨幅下行，但进口占比较高的商品价格明显 反弹，显示关税效应仍在释放。通胀反弹幅度低于预期，美联储将更加关注就业风险，预计10月或12月 再减息一次，年末联邦基金利率目标降至3.75%-4%。 该行称，10月CPI很可能将停止公布，而根据2013年经验，长期停摆后的首份CPI数据可能出现较大偏 差，因样本数据收集较少，增加减息时点不确定性。由于银行体系准备金趋近合理充裕水平，美联储可 能不久将停止QT9。明年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能进一步减息两次，年末联邦基金利 率目标降至3.25%-3.5%。 ...

综合营商指数表现 - 2025年第四季渣打香港中小企领先营商指数反弹至44.5 为年内最高点 较第三季度的13个季度最低点40.5显著回升 [1] - 综合营商指数创2025年以来最高水平 反映中小企对营商环境的信心显著回温 [1] - 五大分项指数全线上升 其中"环球经济"分项指数大幅反弹至32.6 较上季激增12.0点 重回接近2024年第四季水平 [1] - "盈利表现"分项指数上升4.9点至39.0 "营业状况"分项指数上升4.0点至40.6 但仍维持在约40点的低位 [1] - "招聘意向"及"投资意向"分项指数录得轻微升幅 并重回50点中性水平线 显示企业正为未来业务发展积极部署 [1] 行业指数与成本预期 - 11个行业指数中 除"建造业"轻微回落外 其余10个行业均录得升幅 [2] - "地产业"、"金融及保险业"、"运输、仓库及速递服务业"及"零售业"录得较大升幅 [2] - 中小企预期成本上涨幅度持续放缓 46%的中小企预料本季原材料成本上升 较上季下跌一个百分点 [2] 投资趋势与外部环境 - 95%受访中小企表示会在本季维持或增加投资 较上季上升三个百分点 其中6%中小企表示会增加投资额 [2] - "进出口贸易及批发业"以及"运输、仓库及速递服务业"在行业指数中排名较后 反映贸易不确定性依然存在 [2] - 中美贸易谈判在调查期间降低紧张情绪 但10月双方就稀土及船舶事项再起争议 贸易不确定性将继续成为影响中小企信心的主要因素 [2] - 中英双方采取审慎态度并保持沟通 预计对中小企有正面作用 [2] - 预计美联储年内将减息2次 [2] 企业战略与政府支持 - 在不稳定关税环境下 企业出海能够降低风险 通过将业务分散 预计出海活动将持续 [3] - 香港生产力局获政府资助 协助中小企拓展海外市场 提供资金以降低成本压力 [3]

全球市场表现与驱动因素 - 美国股市在8月份创新高，欧洲市场接近3月份水平，企业信贷息差在夏季期间收窄 [1] - 市场情绪受人工智能资本开支预期、美国业绩期表现强劲以及美联储在杰克森霍尔会议上相对温和立场的影响 [1] - 全球股市继续攀升，人工智能行业提供支持，客观统计数据尚未显示关税带来的冲击迹象 [3] 固定收益市场展望 - 美国、欧洲、英国和日本的收益率上升，长债尤为明显，受通胀预期升温、财政开支计划增加债券供应以及持续宽松货币政策影响 [2] - 欧洲部分国家的退休金制度改革将进一步推高长期收益率 [2] - 企业债券息差偏窄，但欧洲优质债券等领域出现个别具价值的机会和有吸引力的利差 [2] 股票配置策略 - 公司倾向继续将资金从美国市场转向欧洲和日本市场，因美国市场集中风险正在上升 [3] - 公司看好股票，包括美国（均衡配置于大型股与中型股）以及英国股票（略微看好），但策略性地将欧洲股票下调至中性 [5] - 公司偏好财务状况稳健的企业和特殊风险，并致力于把握优质股票股价疲软带来的获利机会 [3] 新兴市场投资观点 - 新兴市场有望受益于美元走弱和美联储可能即将减息的温和立场，公司对其持更加积极的看法 [1][5] - 全球新兴市场重新呈现国家层面因素，中国和印度的经济环境有所改善，巴西和印度尼西亚的政治局势成为焦点 [4] - 在印度等国家，内部税制改革有利于提振国内消费，而消费是增长的主要支柱 [4] 宏观经济与资产偏好 - 公司维持对美国经济增长放缓的预期，因劳工市场恶化和加征关税应会压抑消费 [5] - 公司略微看好风险资产（包括新兴市场），并认为需要配置黄金（应对地缘政治风险与财政恶化）和股票对冲工具以加强防护 [5] - 欧美两地的货币政策均有望趋向宽松 [5]

高盛强调，不同于黄金受益于央行结构性需求，银价近期的波动性和下行风险较大；近期可能有两大风 险会引发银价回调。在需求方面，ETF资金流入暂时回落可能会对银价造成压力，因为在美联储减息周 期，ETF资金流入通常比平时更快增长。在供应方面，如果因为对关键矿产的关税调查而导致交易商推 迟从美国运回白银，伦敦金属交易中心的库存可能会推迟回归正常水平。 此外，高盛认为，白银并不像黄金那样可以从央行需求中获得结构性支撑，工业方面的需求对白银的长 期价格上涨也没有太重要的推动作用。虽然白银用于太阳能(000591)电池板生产，但高盛指出，太阳能 产业增长正在放缓，且制造商正愈来愈多地使用铜等更便宜的材料替代白银。 投资需求是推动白银价格上涨的主要因素，高盛的分析显示，每新增1000吨买入，银价通常会上升约 1.6%。高盛称，包括交易所交易基金(ETF)持仓和投机性买盘在内的黄金市场规模约为4500亿美元，而 白银只有约500亿美元，投资者若调整仓位，银价波动性会更大，下跌的风险也更大。高盛分析师说， 由于白银市场的流动性较低，市场规模仅为黄金的约九分之一，因此加剧了价格波动，银价对(投资资 金)流动做出的反应可能更加剧烈。 ...

高盛对基本金属价格前景的观点 - 当前铜、铝和锌的高价格反映了投资者对2026年的看涨情绪，驱动因素包括美联储减息预期、美元走弱以及与人工智能相关的资本支出 [1] - 预计2026年及2027年铜价将保持在每吨10,000至11,000美元的区间 [1] - 预计铝价有较大的下行风险，主要原因是印尼供应增长 [1] 各金属市场具体展望 - 铜价短期上行空间受限于每吨11,000美元，市场短期内将保持供过于求 [1] - 锌市场正处于关键转折点，中国的出口套利即将开启 [1] - 镍市场可能继续供过于求，价格预计将回落至每吨14,500美元以减缓供应增长 [1]

港股市场表现 - 港股市场在9月中上旬如期反弹 AI互联网等科技板块和有色金属行业成为结构主线 [1] - 美联储减息靴子落地后市场可能迎来震荡加剧 但中长期向上趋势不改 [1] 外资流动与政策环境 - 外资净流入仍有长期提升空间 但美国本轮减息路径可能较为曲折 [1] - AI发展和新移民政策对美国经济影响复杂 美国政府力量介入市场等新因素可能导致历史经验失效 [1] - 宏观经济和利率政策预期将出现剧烈分歧 影响外资流入节奏 [1] - 短期实质利好政策有限 银行净息差持续收窄难以通过压力测试 [1] - 流动性未趋紧 预计定向降准可能性更大 [1] - 中美元首通话涉及TikTok问题 字节跳动可能保留20%股权并授权算法给美国企业 [1] - 关税和出口管制等实质问题难以达成 短期对风险偏好提升作用有限 [1] - 8月经济数据继续边际下行 基本面支撑有限 [1] - 节前南向资金风险偏好较低 [1] 投资策略建议 - 投资建议继续把握科技主线 包括AI互联网大盘和高端制造小盘 [2] - 同时把握有色金属行业主线 [2] - 增配预期差较大的港股保险股 [2] - 配置困境反转和高股息等价值策略 [2] - 部分超跌优质创新药可自下而上配置 [2] 风险警示 - 需警惕小盘股操纵风险 如药捷安康-B(02617)和山高控股(00412)等通过坐庄拉抬进入港股通后暴跌 [2] - 建议关注公司治理 规避大股东股权过于集中的风险 [2]

行业表现 - 香港上市的中国生物科技股总市值年初至今累计上升154% [1] - 同期恒生指数升幅为34% [1] - 市值表现远超大盘指数 [1] 市场驱动因素 - 市场对本土药企创新能力的认可度发生重大转变 [1] - 预期美联储加快减息步伐将推动风险偏好调整 [1] - 减息预期可能推动资金流向中国生物科技等增长型板块 [1] 个股选择标准 - 个股表现仍取决于公司基本面 [1] - 重点关注商业化执行力及创新研发进度 [1] - 看好具短期催化剂的公司 [1] 推荐标的 - 明确看好的公司包括康方生物(09926)、诺诚健华(09969)、和誉-B(02256)、信达生物(01801)、映恩生物-B(09606) [1] - 给予维升药业-B(02561)及再鼎医药(09688)"跑赢大市"评级 [1]

行业表现 - 香港上市的中国生物科技股总市值年初至今累计上升154% [1] - 同期恒生指数升幅为34% [1] - 市值表现远超大盘反映市场对本土药企创新能力的认可度发生重大转变 [1] 资金流向 - 美联储加快减息步伐预期将推动风险偏好调整 [1] - 减息预期将推动资金流向中国生物科技等增长型板块 [1] 个股选择标准 - 个股表现取决于公司基本面 [1] - 重点关注商业化执行力及创新研发进度 [1] - 看好具短期催化剂的公司 [1] 推荐个股 - 看好康方生物(09926)、诺诚健华(09969)、和誉-B(02256)、信达生物(01801)、映恩生物-B(09606) [1] - 给予维升药业-B(02561)及再鼎医药(09688)"跑赢大市"评级 [1]

9月18日，美联储减息25个基点，但香港拆息依然高企，今早港元拆息全线向上，与楼按相关的一个月 拆息报3.36089%，升14.982基点，是5月6日后最高，创四个月高位;反映 银行资金成本的三个月拆息报 3.39827%，升10.071基点。 ...