美股及港股软件板块市场表现 - 美股软件板块正面临惨烈抛售压力，预计痛苦状态仍可能持续一段时间 [1] - 港股软件、SaaS、AI应用板块集体低开低走，普跌明显 [1] - 市场担忧从“AI赋能软件”转向“AI取代软件”，引发非理性、踩踏式抛售 [1] - Palantir Technologies发布高于预期的财报后，股价仍收跌11.62% [1] 引发市场担忧的直接原因 - Anthropic发布面向企业法务的Claude Cowork插件，可自动化完成合同审查、合规追踪等核心法务工作，直接冲击法律信息服务与专业SaaS板块 [1] - 市场对美股软件板块受损的担忧因AI Agent产品发布而发酵 [1] - 叠加极致的顺周期交易风格，以及微软、ServiceNow等企业平稳但缺乏亮点的四季报，加剧了看衰情绪 [1] 行业高层对AI冲击的回应与观点 - 谷歌母公司Alphabet CEO不认可“AI工具可能会损害大型软件SaaS公司定价权”的观点，认为当前关键限制在于计算能力相关的产能约束 [2] - 英伟达创始人CEO认为AI不会做工具，而是会用工具，会直接使用已经成熟的软件 [2] - 英伟达创始人CEO认为企业最值钱的是问题本身，代表企业的关注方向与挑战，通过软件可将动作与思考沉淀为可复用的知识资产和流程 [2] AI技术当前发展的局限性 - 从客观理性角度看，市场对AI的判断过于乐观且不切实际 [3] - 模型层面：当前大语言模型仍停留在概率统计层面，在幻觉、多模态对齐、推理能力等方面存在明显理论局限性 [3] - 应用层面：标普500企业应用AI的场景仍主要集中于Coding、客服等逻辑简洁、容错率高的领域，在要求严苛、逻辑复杂的场景中很难胜任 [3] - Salesforce研究表明，AI Agent在企业应用场景中的准确度难以令人满意，且随任务步骤和复杂度提升，准确度快速下降 [3] 软件企业的应对策略与未来展望 - 面对GenAI技术浪潮，软件企业短期最有效的应对方式是激进的兼并与收购手段 [4] - 资本市场历史上对软件板块的兼并与收购持负面看法，担心内生增速放缓及并购后整合风险，并可能加剧产品重叠和竞争 [4] - 伴随美国宏观环境改善及AI产品逐步落地，预计美股软件企业业绩有望逐季改善，但改善斜率难言理想 [4] AI与软件的未来关系 - 英伟达创始人CEO认为，软件公司需先考虑如何让工具可被AI调用，例如加上接口或开放调用能力 [3] - 软件不再是重点，而会成为未来AI工作流程中的入口 [3]

报告行业投资评级 - 中国罕王未评级 [8] - 紫金矿业评级为买入 [36] 报告核心观点 - 紫金矿业战略入股中国罕王 以每股3.13港元认购7500万股股份 净筹资约2.35亿港元 占扩大后股本3.69% 交易价格较公告日收市价折让约14.7% [4] - 募集资金将全部用于支持罕王旗下澳大利亚金矿项目的开发建设 加速项目进入实质性建设阶段 [4] - 紫金矿业入股为中国罕王的资产质量、发展战略和管理能力提供第三方背书 改善资本市场形象并降低未来融资成本 [4] 公司评论：中国罕王 - 罕王澳洲公司成立14年 2013年收购SXO金矿项目 资源量增长120% 2018年收购Coolgardie项目 资源量增加73% [7] - 目前拥有Mt Bundy和Cygnet两个金矿项目 总黄金资源量507万盎司 可采资源量310万盎司 投产后预计年产量合计24万盎司 [7] - Mt Bundy项目总矿石储量171万盎司 平均品位0.78克/吨 资本开支4.37亿澳元 建设周期24个月 前10年平均年产量15万盎司 AISC成本1739澳元/盎司 预计2030年前投产 按当前金价3500美元计算 达产后净利润有望达2.4亿美元 [10] - Cygnet项目可采资源量101万盎司 平均品位1.81克/吨 初始服务年限9年 资本开支2.39亿澳元 AISC成本2819澳元/盎司 预计2027年底投产 前9年平均年产量9.1万盎司 按当前金价3500美元计算 达产后净利润有望达1.2亿美元 [15] AI大模型行业周报 - Llama获美国政府机构GSA批准使用 联邦机构可将其用于合同审查和信息技术任务加速 [19] - OpenAI推出新模型GPT-5-Codex 思考时间动态化 任务完成时间从几秒到七小时不等 可通过多种渠道访问 [20] - DeepSeek更新至V3.1-Terminus版本 通过语义层降噪技术改善语言一致性 优化Agent执行框架 [21] - 谷歌将Gemini添加到Chrome浏览器 支持AI搜索和跨选项卡工作 未来几周将扩展至Workspace用户 [22] - xAI裁员500名数据标注员 团队规模从1500人降至1000多人 战略转向优先扩张专业数据标注员 [23][24] - Mistral AI开源新版小模型Magistral Small 1.2 参数量240亿 新增视觉编码功能 具备128K上下文空间 [25] 互联网行业周报 - 74.6%的中国财富500强企业正在部署或使用GenAI技术 阿里云和DeepSeek分别服务40%和38%的企业 [27] - 企业平均选择2.1个GenAI供应商 通过多供应商策略提升应用全面性和稳定性 [28] - 阿里巴巴开源通义DeepResearch模型 300亿参数在多项目评测中超越竞品 覆盖导航、法律咨询等场景 [29] - 腾讯《三角洲行动》国服日活突破3000万人 Steam平台同时在线人数达22.6万 [32] - TikTok美国月活跃用户数量达1.7亿 占美国总人口50%以上 禁令执行时间延期至2025年12月16日 [33] - 美团旗下Keeta登陆科威特 上线首日登顶下载榜首 覆盖沙特20多个城市 计划进军阿联酋和海湾六国 [34]