财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比增长8.6%至31亿美元 超出指导范围上限[6][19] - 毛利率达到30.4% 环比和同比分别扩张约80和90个基点[8][19] - 调整后EBITDA为1.833亿美元 利润率5.9% 同比增长80个基点[9][21] - 自由现金流为1.059亿美元[9][21] - 调整后净利润为1.411亿美元 同比增长34.8%[20] - 调整后稀释每股收益为0.33美元[20] - 第二季度回购300万股股票 总额约1.25亿美元[21][22] - 期末现金及等价物5.92亿美元 无债务 总流动性约14亿美元[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - Autoship客户销售额达25.8亿美元 占总净销售额83% 同比增长近15%[6][7] - 硬商品业务增长超过15% 主要由结构性销量增长驱动[7] - Chewy Plus会员计划在7月份贡献总销售额约3%[11] - 新推出的Get Real新鲜狗粮品牌获得强劲客户反响[14] - 赞助广告业务推动毛利率扩张[8] 各个市场数据和关键指标变化 - 活跃客户数达2090万 同比增长4.5%[8] - 新客户NESPAC环比加强 同比中个位数增长[8] - 总客户NESPAC达591美元 同比增长4.6%[8] - 净流量增长14% 移动应用会话增长超过25%[66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Chewy Vet Care网络表现超预期 计划在2025财年新增8-10个诊所[9] - Chewy Plus会员计划显示强劲的产品市场契合度[10] - Get Real品牌定位高端新鲜狗粮市场 采用独家Autoship订阅模式[12][16] - 已建立充足产能支持到2028年的新鲜冷冻品类增长[15] - 行业增长预计为低至中个位数 公司正在获取市场份额[6][64] - 计划在2025年底实现一日送达覆盖全国大部分地区[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年下半年行业环境更加动态 许多零售商准备将关税相关成本转嫁给客户[17] - 公司较高比例的消耗品和健康产品组合以及主动的库存投资提供重要保障[17] - 计划通过投资Chewy Plus和自有品牌等项目来促进增长[17] - 预计2025年调整后EBITDA利润率为5.4%-5.7% 中点表示同比增长75个基点[23][24] - 预计2025年将调整后EBITDA的约80%转换为自由现金流[21] - 资本支出将处于此前指导范围1.5%-2%的低端[21] 其他重要信息 - 第二季度SG&A费用为5.928亿美元 占净销售额19.1% 同比杠杆率下降约30个基点[19] - SG&A增加主要由休斯顿履约中心启动和达拉斯设施班次调整驱动[19] - 硬商品入库处理成本增加以确保假日高峰期的正确品类组合[19] - 预计2025年将实现适度的SG&A杠杆[19] - 广告和营销费用为2.006亿美元 占净销售额6.5%[20] 问答环节所有提问和回答 问题: 下半年的投资需求以及新产品的推广策略[27] - Chewy Plus主要通过现有会员内部推广 未投入额外营销费用[28] - Get Real采用类似策略 专注于产品质量和价格竞争力[29][31] - 新鲜冷冻品类预计将成为公司毛利率最高的品类[32] 问题: SG&A杠杆路径和临时成本规模[36] - 预计2025年调整后EBITDA利润率扩张的60%来自毛利率改善 40%来自运营费用杠杆[37] - 休斯顿履约中心需要约6个月时间才能开始提供杠杆[39] - 硬商品处理成本增加约300-500万美元 工资和福利增加约200-300万美元[42] - 预计下半年SG&A成本将缓和 2025年将实现SG&A杠杆[42] 问题: 毛利率扩张驱动因素和新投资性质[45] - 毛利率驱动因素包括商品组合、Autoship渗透率和赞助广告[46][47] - 第二季度是全年毛利率高点 预计将波动[47] - 投资决策完全在公司控制范围内 旨在加速增长和获取份额[48] - 计划将增量利润再投资于增长计划[48] 问题: Get Real和新鲜冷冻业务的长期潜力[53] - 新鲜冷冻品类总市场规模预计为30-40亿美元 未来几年可能达到80-120亿美元[53] - 目前70%客户为现有客户 30%为新客户[55] - 预计该品类将实现高毛利率和高EBITDA[55] 问题: 广告环境和宏观预期[60] - 宠物家庭形成趋势稳定 预计2025年宠物家庭数量基本持平或略有增长[63] - 行业增长预计为低至中个位数[64] - 活跃客户增长预计为低个位数高端 NESPAC增长预计为4.5%-5.5%[65] - 广告竞争强度高 赞助广告业务继续增长[66][67] 问题: 竞争优势和硬商品复苏细节[71] - 硬商品复苏主要由销量驱动 几乎没有ASP benefit[72] - 竞争优势来自食品供应、健康生态系统和服务选项的综合价值主张[74] - 健康业务现在覆盖近500亿美元总市场规模 增长速度为食品和供应品的两倍[74] 问题: 客户群质量改善和Autoship增长持续性[79] - 客户群质量改善源于Autoship和Chewy Plus等计划[80] - Autoship的毛订阅添加率和结算率均有改善[81] - Chewy Plus会员平均比非会员多购买3个品类[82] - 在线渠道正在从线下获取份额[83] 问题: Chewy Plus的长期渗透目标和利润率影响[84] - Chewy Plus预计将带来毛利率率稀释 但在美元基础上和贡献利润方面高度增值[85] - 该计划的投资回报率令人鼓舞[86]

好的，我将根据您提供的财报电话会议记录，以资深研究分析师的身份总结关键要点。报告内容如下： - **净销售额**：第二季度净销售额同比增长8.6%至31亿美元，超过指导范围的高端[5][17] - **Autoship计划销售额**：达到25.8亿美元，占总净销售额的83%，同比增长近15%[5] - **活跃客户数量**：截至第二季度末为2090万，同比增长4.5%[5] - **客户支出指标**：NESPAC（每位客户净销售额）达到591美元，同比增长4.6%[5] - **毛利率**：达到30.4%，环比扩大80个基点，同比扩大90个基点[5][17] - **调整后EBITDA**：达到1.833亿美元，利润率5.9%，同比扩大80个基点[5][18] - **自由现金流**：生成了1.059亿美元[5][18] 各业务线数据和关键指标变化 - **Autoship计划**：销售额25.8亿美元，占总销售额83%，同比增长近15%[5] - **Hardgoods业务**：第二季度增长超过15%，主要受结构性销量增长推动[5] - **Sponsored Ads业务**：快速增长，是毛利率的主要驱动力之一[5][6] - **Chewy Plus会员计划**：7月份占总销售额约3%，客户支出、购买频率和产品附加率均高于非会员[8][9] - **Get Real新品牌**：8月推出的新鲜狗粮私人品牌，早期客户反响积极[10][11] - **新鲜冷冻品类**：已建设充足产能支持到2028年的增长，预计2025年底实现全国一日达配送[12] 各市场数据和关键指标变化 - **行业增长背景**：行业增长率为低至中个位数，公司表现显示明显的份额增长[5] - **美国市场**：预计2025年下半年将加速市场份额增长[15] 公司战略和发展方向 - **Chewy Vet Care网络**：在需求生成和生态系统效益方面超预期，计划2025财年新开8-10家诊所，年底总数接近20家[7] - **Chewy Plus会员计划**：提供免费配送、5%奖励等福利，年费49美元，显示强劲的产品市场匹配度[8][9] - **私人品牌创新**：推出Get Real新鲜狗粮品牌，并计划2025年下半年推出其他Chewy品牌产品创新[10][13] - **产能投资**：已完成产能建设，资本支出处于此前指导范围1.5%-2%的低端[12] - **关税应对**：通过高消耗品和健康产品比例以及主动的库存本土化投资来缓解关税压力[15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业趋势**：宠物家庭数量预计2025年基本持平至略有增长，行业增长率维持在低个位数至中个位数低端[60] - **增长算法**：活跃客户数增长低至中个位数，NESPAC增长中个位数[61] - **下半年展望**：预计下半年更加动态，公司将利用机会加速份额增长[15] - **投资重点**：将投资于Chewy Plus和私人品牌等增长计划，而非吸收成本压力[15] - **毛利率展望**：Q2是全年毛利率高点，但预计2025年全年将实现健康的毛利率扩张[22][44] 其他重要信息 - **管理层变动**：Will Billing担任首席会计官和临时首席财务官[2] - **股份回购**：第二季度以1.25亿美元回购约300万股，剩余回购额度3.598亿美元[19] - **现金状况**：季度末现金及等价物5.92亿美元，无债务，总流动性约14亿美元[19] - **2025年全年指引**：净销售额指引上调至125-126亿美元，同比增长7%-8%；调整后EBITDA利润率指引维持5.4%-5.7%[20] 问答环节所有提问和回答 **问题1：关于下半年投资需求以及新产品的推广策略**[25] - Chewy Plus主要向现有会员推广，尚未投入外部营销费用，边际获客成本接近零[26] - Get Real主要通过网站体验和CRM能力推动转化，而非大量营销投入[27][28] - Get Real客户年支出预计超过2500美元（全餐）或800美元以上（辅餐），并倾向于购买健康等高支出品类[29] - 该品类预计成为公司最高单位毛利率品类，且无需新增资本支出[30][31] **问题2：关于SG&A杠杆路径及临时成本规模**[34] - 预计2025年调整后EBITDA利润率扩张的60%来自毛利率，40%来自运营费用杠杆[35] - 预计2025年实现SG&A杠杆，且主要在下半年体现[35] - 自动化设施需约6个月达到全面杠杆，休斯顿设施预计下半年开始提供杠杆[36] - 硬货增加库存导致 inbound 处理成本增加约300-500万美元，工资福利增加约200-300万美元[39] - 这些成本主要是临时性的，预计下半年SG&A成本将缓和[39] **问题3：关于毛利率驱动因素及新投资的性质**[42] - 毛利率驱动因素包括产品组合、Autoship渗透率和Sponsored Ads[43] - 促销环境保持理性，Q2是全年毛利率高点，但预计全年实现健康扩张[44] - 投资决策完全在公司控制范围内，旨在加速增长而非被动应对市场变化[46] - 计划将增量利润再投资于Chewy Plus增长、Autoship强化或选择性定价机会[45] **问题4：关于Get Real的长期潜力及客户特征**[51] - 新鲜冷冻品类当前TAM约30-40亿美元，未来几年预计超过80-120亿美元，增长率中双位数[51] - 目标获得与公司行业份额相称的市场份额[51] - 目前70%为现有客户，30%为新客户，全餐客户年支出预计超过2500美元，辅餐客户超过800美元[52][53] **问题5：关于广告环境及家庭形成趋势**[57] - 宠物家庭形成趋势稳定，预计2025年基本持平至略有增长[60] - 行业增长率低个位数至中个位数低端，公司份额增长强劲[60] - 活跃客户数增长预计保持在低个位数高端，NESPAC增长预计4.5%-5.5%[61] - 广告竞争强度高，公司流量指标强劲，移动应用会话增长超25%[62] **问题6：关于竞争优势及硬货复苏驱动因素**[67] - 硬货复苏主要来自销量而非ASP，驱动因素包括库存扩大、高现货率和品牌增加[68] - 公司差异化在于连接食品、用品和健康生态系统的能力，以及高效运营[69] - 健康业务覆盖近500亿美元TAM，增长率为食品和用品的两倍[69] - 复合药房等垂直领域进入壁垒高，毛利率更高[70] **问题7：关于客户群质量改善及Autoship增长持续性**[74] - 客户群质量改善源于Autoship和Chewy Plus等计划推动的支出整合[75] - Autoship的毛订阅添加率和留存率均改善[75] - Chewy Plus会员平均比非会员多购买3个品类[76] - 在线渠道持续从线下夺取份额[78] **问题8：关于Chewy Plus的长期渗透率目标及利润率影响**[79] - Chewy Plus推动支出更快整合[80] - 该计划预计在毛利率率上稀释，但在美元毛利和贡献利润上高度增值[80] - 投资回报率（ROAS）积极[81]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为2.4亿美元 处于预期上限 同比增长18% 但环比下降2% [16] - 第二季度毛利率为12.5% 处于预期下限 环比增加10个基点 [17] - 第二季度营业费用为2380万美元 营业利润为610万美元 [17] - 第二季度净利息支出为160万美元 非GAAP所得税费用为320万美元 [17] - 第二季度每股收益为0.03美元 [17] - 第三季度收入指引为2.25-2.45亿美元 毛利率指引为12.5-13.5% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 气体面板集成业务驱动第二季度收入增长 但该业务利润率较低 [5] - 流量控制产品在关键终端用户处获得首个认证 [10] - 阀门产品线获得第三个客户认证 并开始批量生产发货 [11] - 正在开发两款新的专有组件产品 以扩大可服务市场 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年收入同比增长20% 预计2025年收入增长将超过整体WFE增长 [7] - EUV建设放缓 美国主要半导体制造商减少投资 碳化硅等非传统市场需求疲软 [9] - 先进封装需求趋于平稳 高带宽存储和NAND投资持续 [37] - 中国市场需求强劲 可能成为行业增长的变数 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 关键运营优先事项是提升内部组件供应能力 以满足客户需求 [7] - 新产品战略正在获得市场认可 预计将推动毛利率提升 [8] - 正在全球范围内整合运营能力 以匹配客户全球供应链中心 [18] - 竞争对手也在增加内部内容 公司认为这是市场趋势 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年预计是WFE温和增长的一年 [7] - 招聘和保留人才面临挑战 影响生产能力和毛利率 [6] - 对实现长期毛利率目标保持信心 但需要更可持续的收入增长 [14] - 预计第四季度毛利率将环比改善 但暂不提高指引 [14] 其他重要信息 - 公司宣布CEO继任计划 现任CEO将留任至找到继任者 [5][21] - 第二季度现金及等价物为9200万美元 资本支出为700万美元 [18] - 2025年资本支出预计占收入的4% [18] - 公司计划参加多个投资者会议 包括Oppenheimer和Needham等 [106] 问答环节所有的提问和回答 关于毛利率和运营费用 - 招聘和保留问题导致第二季度毛利率低于预期 特别是美国明尼苏达州工厂的清洁室岗位 [28][29] - 运营费用增加主要与医疗保健成本有关 与招聘问题无关 [32] 关于市场需求 - 主要需求来自代工逻辑和高带宽存储 NAND投资持续 [37] - 与行业观点一致 预计2025年WFE增长5-10% [49] 关于市场份额和竞争 - 内部供应不足导致部分市场份额未完全获取 [47] - 竞争对手也在增加内部内容 但公司认为这是市场趋势 [91] 关于税收影响 - 短期内不会从新税收法案中获得实质性利益 [74] 关于长期毛利率目标 - 20%毛利率仍是公司目标 流量控制器等高利润产品将推动实现 [79] 关于关税影响 - 232条款关税影响可控 公司已制定应对策略 [63][66]

公司业绩与毛利率 - 公司非GAAP毛利率连续第五个季度扩张 2025年第一季度同比增长140个基点至537% [1] - 高端Ryzen处理器在游戏和商用PC中的强劲需求以及数据中心产品(包括EPYC CPU和Instinct GPU)销售占比提升共同推动毛利率扩张 [2] - 基于Zen 5架构的最新Ryzen CPU(如Ryzen 9 9950 X3D)创下销售记录 带动客户端业务平均售价(ASP)提升 [3] - 公司预计2025年第二季度毛利率将维持在54%左右 但需扣除与MI308出口管制相关的8亿美元库存减值 [4][10] 行业竞争格局 - 公司在数据中心和客户端领域面临英伟达和英特尔的激烈竞争 但后两者近期毛利率均出现下滑 [5] - 英伟达2026财年第一季度非GAAP毛利率环比下降125个百分点至61% 主要因45亿美元H20芯片库存减值 [6] - 英特尔2025年第一季度非GAAP毛利率从去年同期的451%降至392% 受重组和减值费用影响 [7] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今上涨19% 跑赢Zacks计算机与科技板块61%的涨幅 [8] - 公司当前12个月前瞻市销率为678倍 显著高于行业平均387倍 价值评分为F级 [11] - Zacks共识预期2025年第二季度每股收益为054美元 过去30天下调84% 同比预计下降2174% [13] - 2025年全年每股收益共识预期为392美元 过去30天下调24% 但同比仍预计增长1843% [13]

战略调整 - 公司近年来专注于战略和财务定位的重塑 重点控制可控因素 包括需求波动和地缘政治等外部环境 [1] - 持续投资新产品开发 新产品渗透率提升推动历史及未来增长 [1] 制造优化 - 精简制造布局以匹配高价值产品组合 上季度已采取关闭部分产能的措施 [2] - 采用"FAB lighter"策略减少晶圆厂物理规模 将制造资源集中于高附加值领域 [2] - 调整后制造产能更精准支持业务增长需求 [2] 财务效益 - 战略调整带来更可预测的经营环境 显著提升毛利率扩张空间 [3] - 当前制造布局形成战略协同效应 在地缘政治环境下转化为竞争优势 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收6100万美元，同比下降21.4%，主要因中重型卡车和动力运动市场需求下降，建筑产品市场增长有所抵消 [11] - 毛利率扩大至19.2%，同比增加220个基点，环比增加340个基点，主要得益于有利的产品组合、运营效率提升和更好的原材料成本 [11] - 调整后EBITDA利润率为11.7%，高于去年同期的11.2% [15] - 运营现金流超600万美元，高于去年的510万美元 [15] - 第一季度SG&A费用为890万美元，包含50万美元的遣散费，排除遣散费后为840万美元，低于去年的860万美元 [12] - 第一季度运营收入为280万美元，占销售额的4.6%，去年同期占比为6.1% [13] - 第一季度净利息支出为1.6万美元，去年同期为8.2万美元，主要因现金积累带来的利息收入增加 [14] - 第一季度有效税率为25.6%，去年同期为21.5%，因各司法管辖区的收入转移 [14] - 第一季度净利润为220万美元，摊薄后每股收益为0.25美元，去年同期净利润为380万美元，摊薄后每股收益为0.43美元，排除遣散费影响后摊薄后每股收益为0.29美元 [14] - 预计2025年资本支出约为1000 - 1200万美元，多个大型压机升级项目将在第二季度完成 [15] - 截至2025年3月31日，总流动性状况良好，达9450万美元，包括4450万美元现金和5000万美元循环信贷和资本信贷额度 [15] - 公司的定期债务在季度末为2110万美元，债务与过去十二个月EBITDA的比率仍低于1倍 [16] - 资本回报率为8.7%，排除现金余额后为11.7% [16] - 2025年上半年收入预计同比下降10 - 15%，此前预计下降5 - 10%，主要因模具销售收入转移至下半年，以及中重型卡车市场产品销售低于预期 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑产品领域获得超1000万美元的年度新业务，预计2025年将产生约500万美元的收入，需求从第二季度开始 [8] - 电动汽车电池领域获得500万美元的年度新业务，这是与该客户的第二个项目 [8] - 中重型卡车和动力运动业务需求下降，导致整体销售下滑 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 建筑产品市场实现增长，部分抵消了其他市场的下滑 [11] - 中重型卡车市场因宏观经济和监管不确定性，产品销售低于预期 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 今年的重点是投资增长，包括在建筑产品和电动汽车电池领域获取新业务，以及投资Matamoros工厂的面漆涂装能力 [8][10] - 公司独特的商业模式和执行纪律形成持久的竞争优势，支持利润率稳定和健康的现金生成 [11] - 持续回购股票，将其视为对自身转型和未来的高回报投资 [17][20] - 积极参与并购讨论，尽管上季度接近一次收购但卖家选择了私募股权买家，但并购渠道依然强劲，与战略优先事项一致 [21] - 销售和营销团队通过参与OEM客户设计周期，推广包括专有SMC配方、大型零件成型和面漆涂装等全方位能力，推动市场份额增长 [23] - 优先发展建筑、能源、工业、医疗等领域的高价值产品，技术解决方案销售方法促进了更好的客户参与，贸易展会参与增加了销售渠道 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济不确定性和全球制造业挑战，公司仍能保持并扩大毛利率，有效执行战略，实现了99.3%的准时交付和低于100 ppm的质量水平 [7] - 由于宏观不确定性，公司不提供2025年正式的收入指引，但预计全年毛利率能维持在17% - 19%的范围内，将根据需求波动调整可变成本 [22] - 公司密切关注全球贸易动态和潜在的监管变化，如EPA 2027规则，可能会影响关键市场的需求时间 [22] - 公司将继续缓解非美国原材料的关税影响，并将增量成本转嫁给客户，同时监控和调整成本结构以应对客户需求变化 [19] 其他重要信息 - 5月1日公司有幸敲响纽约证券交易所开市钟，是公司发展的重要里程碑 [6] - 公司预计模具销售收入将在2025年逐步增加，Alex将提供更多关于收入结构变化的细节 [11] - 公司团队将参加6月11日在纽约市举行的东海岸IDEAS会议 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于1500万美元年度新业务中SMC的产能、潜力以及新机会漏斗情况 - 公司对SMC业务感到兴奋，认为这是持续的收入机会，主要应用于建筑行业，如门窗等 公司有两台生产SMC的机器，在哥伦布已有安装产能，认为该领域有很大的产能和潜力 [28][29][30] - 目前业务面临的挑战是客户决策延迟，如一些大型卡车客户在决定制造地点和是否延迟项目，公司有多个在卡车、动力运动和汽车领域的大型机会等待客户决策 [30][31][32] 问题2: 公司在美国和墨西哥的产能布局是否会在业务回流国内时具有优势 - 公司认为具有优势，正在积极争取将过去在中国生产的高重量、低包装密度产品带回美国，公司在美国的产能布局使其能够抓住这些机会 [34][35] 问题3: 医疗、草坪保护等新领域的业务进展如何 - 草坪保护产品已在生产，正在与客户合作开发下一代产品，公司在该领域的大型压机是竞争优势 [36] - 医疗领域有机会，包括病床和大型设备，公司在该领域表现出色，随着客户对公司能力的了解，有望获得更多机会 [36][37] - 能源领域需求增加，在发电机底座等方面表现良好，但大型项目决策延迟 [37][38] 问题4: 本季度大型压机升级情况及作用 - 部分压机较旧但状态良好，通过更新阀门、液压和控制等技术可以提高运行速度，公司正在评估对至少一台压机进行具体升级 [39][40] 问题5: 关于上季度接近的收购交易及对估值的看法 - 公司认为自身能为被收购公司提供持续的传承，适合那些希望保持业务延续的家族企业，但在此次交易中卖家因其他原因选择了私募股权买家 [45] - 市场上收购的市盈率在6 - 7倍之间，公司在此次交易中的定价具有竞争力 [47]

文章核心观点 Stonegate Capital Partners更新对NCS Multistage Holdings, Inc.的覆盖报告 2025年第一季度公司营收增长 预计全年仍将实现适度增长 毛利润率有所扩大 [1] 分组1：营收情况 - 2025年第一季度公司总营收5000万美元 同比增长14% 为2020年第一季度以来最高季度营收 [1] - 与2024年第四季度相比 总营收增长11% 加拿大销售额环比增长26% 抵消了国际营收因示踪剂工作时间安排导致的34%下降和美国营收13%的下降 [1] - 预计公司在2025财年将继续实现适度营收增长 尽管面临关税增加的威胁 [1] 分组2：营收驱动因素 - 增长主要由加拿大产品销售增加和各地区服务收入增长推动 部分被美国因项目延迟导致的产品销售下降所抵消 [1] - 加拿大业务活动保持强劲 特别是压裂系统完井业务 国际营收得益于中东持续的示踪剂诊断工作以及北海的产品和服务销售 [1] 分组3：财务指标 - 综合毛利率从2024年第一季度的40.1%扩大至2025年第一季度的43.7% [1] - 公司报告的流动性头寸为4980万美元 高于2024年第一季度的3440万美元 [5] - 调整后息税折旧摊销前利润为820万美元 同比增加210万美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总有机销售额增长2%，主要由销量和产品组合增长推动，部分被价格因素抵消 [7][29] - 消费者部门有机销售额增长1%，销量增长3%，部分被2%的价格投资影响抵消 [29] - 风味解决方案部门第一季度有机销售额增长3%，由2%的销量增长和1%的价格贡献推动 [32] - 第一季度毛利润率同比扩大20个基点，主要得益于综合持续改进计划 [33] - 第一季度调整后运营收入下降5%，剔除货币影响后下降3%，主要因销售、一般和行政费用增加 [34] - 第一季度调整后有效税率为22%，去年同期为26%，本季度税率受益于离散税务项目 [34] - 第一季度来自非合并业务的收入下降18%，主要因美元兑墨西哥比索走强 [35] - 2025年第一季度调整后每股收益为0.6美元，去年同期为0.63美元，主要因销售、一般和行政费用增加及货币对运营利润和非合并业务结果的影响，部分被更有利的税率抵消 [36] - 2025年第一季度现金流为1.6亿美元，2024年为1.38亿美元，减少主要因营运资金使用增加，部分被较低的激励性薪酬抵消 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 全球消费者业务 - 有机销售增长由销量带动，在所有三个地区实现强劲销量增长，持续增长得益于核心类别投资 [7] - 美洲地区价格下降，因2024年第二季度实施的价格差距管理计划和季节性食谱混合产品的定向增量促销；EMEA地区采取选择性定价行动以覆盖商品成本上升并保持销量势头；预计全年全球消费者业务价格持平 [8] 全球风味解决方案业务 - 有机销售增长也由销量带动，相对于第四季度实现销量连续改善，销量增长得益于风味战略优先事项的持续执行 [9] - 快速增长的客户部分抵消了大型CPG客户的疲软，亚太和美洲地区的QSR客户表现因创新而改善 [9] - 预计风味解决方案业务销量增长按季度波动，但全年仍有望实现正增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 消费者业务有机销售额持平，3%的销量增长被价格投资抵消，价格下降主要因价格差距管理投资和促销活动 [30] - 风味解决方案业务有机销售额增长4%，反映3%的价格贡献和1%的销量增长，结果反映了快速增长的风味客户的强劲表现和QSR增长的改善，部分被CPG客户销量疲软抵消 [32] EMEA市场 - 消费者业务有机销售额增长4%，由2%的销量增长和2%的价格增长推动，销量增长在主要市场的产品类别中广泛存在 [30] - 风味解决方案业务有机销售额下降4%，包括2%的价格下降和2%的销量及产品组合影响，反映了CPG和QSR客户销量疲软的影响 [33] 亚太市场 - 消费者业务有机销售额增长3%，由2%的销量增长和1%的价格贡献推动，反映了中国市场的逐步复苏 [31] - 风味解决方案业务有机销售额增长15%，销量增长16%，由QSR客户促销、限时优惠和新产品推动，部分被价格因素抵消 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过品类管理、品牌营销、新产品、专有技术和差异化客户参与来推动增长，增长杠杆通过数据和分析得到支持和加强，数字转型正在加速 [25] - 品牌营销计划得到全球品牌营销举措支持，优先投资以连接消费者并推动增长，差异化品牌营销由多种因素驱动，包括保持高市场声音份额、提供优质内容等 [26] - 公司在全球消费者业务的核心类别和关键市场中提高了单位和销量份额，在风味解决方案业务的技术绝缘高利润率产品类别中表现强劲，但也面临CPG客户销量疲软和QSR流量不稳定的压力 [15][21][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者不确定性增加，对通胀回归的担忧影响了消费者情绪，尤其是低收入消费者更加谨慎，寻求价值并收紧预算，这种情况在公司主要市场均有体现 [11] - 消费者偏好发生变化，更加注重健康，更多在家做饭，更多在周边区域购买蛋白质和农产品，对从零开始烹饪的兴趣持续增加，推动了对风味和公司产品类别的需求 [12] - 公司对2025年的财务前景保持信心，预计有机净销售额增长1 - 3%，由销量带动，总销量增长，总价格持平至略升，主要由风味解决方案业务推动 [41] - 预计2025年毛利率比2024年高50 - 100个基点，调整后运营收入在恒定货币基础上增长4 - 6%，调整后每股收益预计在3.03 - 3.08美元之间，在恒定货币基础上增长5 - 7% [42][43][45] 其他重要信息 - 公司计划通过综合持续改进计划的节省和一些有针对性的价格调整来抵消美国对中国进口关税相关成本，目前的计划行动预计不会对整体业务造成重大影响或对全年销量组合展望产生重大影响 [40] - 公司优先平衡使用现金，包括为增长投资提供资金、通过股息向股东返还大量现金以及保持强大的资产负债表，致力于保持强大的投资级评级，并预计2025年由利润和营运资金举措推动强劲现金流 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：是什么导致消费者业务运营利润下降幅度超过预期，以及为何对全年业绩仍有信心？ - 运营利润下降主要因股票薪酬从Q2转移到Q1、品牌营销和技术投资的时间安排以及消费者业务需应对2024年的价格差距管理投资，若剔除这些因素，Q1运营利润基本持平 [56][57] - 对全年业绩有信心是因为营收符合预期，两个业务部门全年都将实现增长，消费者业务各季度和各地区都将增长，风味解决方案业务本季度表现良好，推动了营收和盈利能力，毛利率将全年提升，预计全年运营利润增长4 - 6%，主要由风味解决方案业务推动 [59][60][61] 问题2：美洲消费者业务价格在潜在基础上是否仍有下降机会，以及如何看待发货与消费的动态？ - 美洲地区第一季度价格下降主要因对食谱混合产品的定向增量促销，全年来看，全球范围内价格对整体业务贡献不大，美洲地区将维持上一年的价格投资，EMEA地区会有一些价格调整以应对商品压力 [69][70][71] - 公司对发货与消费情况不太担忧，过去两个季度消费强劲支撑销售增长，Q1消费超过销售是库存模式的典型动态，此外，今年复活节较晚，没有像去年那样的早期发货，且创新计划提前启动导致第一季度有更多的货架空间费用 [75][76][77] 问题3：风味解决方案业务中，新的高增长客户和QSR业务对销售和销量的贡献如何，以及是否看到客户的重新配方活动增加？ - 新的高增长客户和QSR业务推动了业务增长，在美洲地区，QSR客户和小型高创新客户推动业务，抵消了大型CPG客户的疲软；在亚太地区，QSR业务表现强劲，客户促销和限时优惠以及去年地缘政治抵制的基数效应促进了销量增长；EMEA地区仍面临疲软，但逐季有改善 [85][86] - 公司看到客户重新配方活动增加，不仅涉及颜色，还包括钠含量、水合作用、功能性食品和高蛋白等方面，与新政府的趋势一致，同时也有很多新产品活动 [90] 问题4：投资者应关注哪些关键关税风险，以及公司将采取哪些应对措施，如何看待第二季度EBIT和EPS的方向？ - 已知的对中国的关税已纳入全年预测和指引，未来关税情况难以预测，公司密切关注最新消息并考虑多种情景，有信心应对 [95][96] - 难以提供季度指引，但预计营收将持续增长，毛利率将逐步提升，盈利能力将在下半年增强，第一季度的一些时间相关项目在第二季度将成为顺风因素，全年毛利率和运营利润率将持续改善 [98][99][100] 问题5：如何看待消费者业务和风味解决方案业务的有机增长，以及智利促销活动是否盈利？ - 风味解决方案业务比预期略强，主要体现在QSR销量表现上；消费者业务方面，美洲和中国的销量表现良好，EMEA地区也表现不错，虽然有价格因素，但仍实现了销量增长 [105][106][108] - 公司团队在执行促销活动时会考虑战略和财务因素，认为这些活动对业务有益，能建立忠诚度且在财务上明智 [109] 问题6：如何看待零食趋势中消费者财务压力和偏好变化的影响，以及消费者的整体状态？ - 零食趋势既有疲软也有增长，蛋白质零食和更健康的选择有增长，公司在一些领域获得市场份额，抵消了部分暂时的疲软 [116][117] - 消费者仍然有韧性，但处于挑战环境中，消费者情绪受通胀担忧影响，仍保持谨慎消费和寻求价值的行为，在公司产品类别中，消费者既会选择小包装产品，也会选择大包装产品以寻求价值 [118][119] 问题7：如何看待欧洲消费者业务的需求进展，以及是否需要增加投资来抵消需求疲软，净正定价是由商品价格还是促销投资驱动？ - 欧洲消费者的行为和情绪与美国相似，都有更多在家做饭、寻求价值的趋势，折扣店和电子商务表现良好，通胀担忧程度相同 [125][126][127] - 商品通胀是有针对性的，公司注重确保货架上的正确价格点，不仅通过促销，还通过价格差距管理来实现 [128][129] 问题8：SG&A在第二季度是否仍会高于第一季度，以及加拿大业务是否受到影响？ - SG&A在Q1和Q2将更加平衡，第一季度的一些负面因素在第二季度将成为顺风因素，品牌营销和技术投资将在两个季度持续进行 [135][136] - 加拿大业务在消费和业绩方面表现出色，未受到媒体报道情况的影响，公司对其表现满意 [138] 问题9：美洲QSR业务增长的驱动因素是什么，以及对全年行业流量趋势和公司表现的预期如何？ - QSR业务增长具有季度波动性，客户促销和限时优惠是驱动因素之一，亚太地区的QSR业务在过去几个季度表现良好，店铺增长和流量加速也是贡献因素；此外，赢得更多业务和创新也有助于克服行业流量趋势的影响，实现市场份额增长 [142][143][144]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净收入3.265亿美元，同比下降4.9%，但降幅较前两年大幅放缓，且在最后两个季度实现同比增长 [11][12] - 全年毛利率达12.8%，2024年每磅产品销售成本4.07美元，较2023年降低约0.4美元或9%，Q4每磅销售成本3.91美元，为2021年Q2以来最佳季度表现 [12][13] - 经调整EBITDA同比改善近1亿美元，第四季度净收入7670万美元，同比增长4%，毛利率提升至13.1%，运营费用4780万美元，较去年同期减少2910万美元 [14][15] - 第四季度调整后净亏损同比大幅减少，2024年全年经营活动净现金使用量为9880万美元，资本支出1100万美元，融资活动提供净现金4580万美元 [37][38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 美国零售业务 - 第四季度净收入3390万美元，同比增长5.7%，主要因每磅净收入增长10.6%，部分被销量下降4.5%抵消，每磅净收入受益于较低贸易折扣、产品提价和销售组合变化 [28][29] 美国餐饮服务业务 - 第四季度净收入1050万美元，同比下降2.1%，主要因销量下降11%，主要是对大型快餐连锁客户的汉堡销量下降，每磅净收入增长10%部分抵消了销量下降的影响 [30][31] 国际零售业务 - 第四季度净收入1310万美元，同比下降1.7%，主要因销量下降10.4%，每磅净收入增长9.6%部分抵消了销量下降的影响，销量下降主要是欧盟地区牛肉和鸡肉产品销售减少 [31] 国际餐饮服务业务 - 第四季度净收入1930万美元，同比增长9.2%，主要因销量增长8.9%，主要是欧盟地区对大型快餐连锁客户的鸡肉产品销量增加，每磅净收入同比略有上升 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 法国市场，麦当劳在超1500家餐厅推出Veggie McPlant Nuggets，本月公司在法国零售渠道推出Beyond Steak，法国68%的人口正在减少肉类消费，27%的人经常食用植物性替代品 [17] - 英国市场，乐购引入Smash Burgers；格鲁吉亚市场，温迪快餐限时推出Plant Burger [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是到2026年底实现EBITDA正运营，2025年有四个关键目标：实现可比的同比净收入，注重实现EBITDA正运营和纪律性；将毛利率提高到约20%，长期超过30%；在2025 - 2026年进一步降低运营费用；加强资产负债表 [19][20][22] - 行业存在消费者对产品价值主张的困惑，主要是由行业内现有利益相关者制造的误导性信息导致，但公司认为植物性肉类在全球未来将发挥重要作用 [8][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司转型的关键一年，下半年连续两个季度实现净收入同比增长，尽管行业面临挑战，但公司对未来充满信心，相信植物性肉类市场将迎来增长 [7][8][26] - 公司将继续创新，完善产品，通过与专业组织合作，提供清洁、简单、健康的产品，以应对市场噪音，吸引消费者 [9][68][70] 其他重要信息 - 公司昨日启动额外裁员，确定并积极减少美国的计划性支出，暂停在中国的运营活动 [23] - 2024年第四季度通过“按市价发行”（ATM）计划出售约975万股普通股，获得净收益约4670万美元，用于业务投资、增加收入和降低成本 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：美国零售市场消费者感知和市场动态，以及公司的弹性策略和市场进入策略 - 公司认为美国零售市场表现良好，净收入增长5.7%，销量仅下降4.5%，公司提供清洁、简单的产品，向消费者传达产品价值，提价策略效果较好 [47][49][50] 问题2：公司业绩指引中对中国业务暂停的考虑，以及中国业务在国际业务中的规模和影响 - 公司未单独披露中国市场业绩，业绩指引的保守性主要是为了确保团队专注于实现EBITDA正运营的目标，避免短期收入活动与该目标冲突 [52][54][55] 问题3：公司核心消费者的变化，包括人口统计学和收入水平等方面 - 公司核心消费者越来越注重健康，能够看穿市场上关于产品的误导性信息，公司通过创新和与专业组织合作，提供健康产品，吸引这部分消费者，随着时间推移，消费者群体将扩大 [57][61][71] 问题4：2025年毛利率展望的主要驱动因素和可见性 - 2024年公司对生产网络进行整合，2025年将受益于更稳定的生产流程、更好的间接费用分摊、设施自动化投资、原材料采购优化等，还将受益于2024年美国提价的全年影响和2025年的部分提价 [78][80][86] 问题5：公司销售在下半年增长6%，但第一季度指引持平的原因，以及新客户和渠道拓展的可见性 - 第一季度业绩指引保守，是因为生产网络整合带来的供应紧张，以及一个主要客户从新鲜产品转向冷冻产品导致的分销损失，预计第二季度将恢复，公司主要是在现有门店内扩大产品分布，而非获取新客户，部分分布扩展有信心实现，部分需要全年努力 [96][98][101] 问题6：公司价格与动物肉的差距，以及是否对当前价格差距满意 - 公司在特定产品线上实现了与动物肉的价格平价或更低，价格平价仍是目标，但会更加差异化和针对特定领域，特别是餐饮服务领域 [111][112][114] 问题7：欧洲和美国市场的相对增长率，以及美国市场增长的催化剂和对混合产品和培养脂肪的看法 - 欧洲市场增长不均，部分市场有良好增长，消费者受气候因素驱动，公司认为市场增长的催化剂是让消费者了解产品的简单、清洁、健康和美味，公司对技术持开放态度，但更注重产品的简单性和清洁性 [117][118][124] 问题8：消费者对植物性肉类健康认知的变化，以及是否已触底反弹 - 公司未密切跟踪行业层面的消费者认知，但在自身品牌上看到了积极变化，公司通过与专业人士合作，努力提升产品健康形象，相信消费者对产品健康认知的比例将继续增加 [131][133][135] 问题9：长期毛利率达到30%的目标，以及在行业低至中个位数增长情况下的可行性 - 行业趋势改善将有助于实现目标，但公司认为即使在当前环境下，通过扩大市场份额、增加产品分布、提高毛利率和降低运营费用，仍有机会实现目标，公司将继续提高运营效率，优化损益表 [141][143][146]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收增长18%至52亿美元，调整后运营利润率提升130个基点至11.1% [8] - 第四季度销售额增长23%，按固定汇率计算增长24%，调整后运营利润率从去年的10.3%提升至13.6%，增加330个基点 [41][47] - 调整后毛利率在第四季度增加370个基点至56.4%，调整后SG&A费用占收入比例下降20个基点，为43.3% [46][47] - 第四季度调整后净收入为9000万美元，去年同期为调整后净亏损3100万美元，调整后摊薄每股收益为0.17%，去年同期为调整后摊薄每股亏损0.08% [49] - 2024年运营现金流为4.25亿美元，自由现金流约为1.5亿美元 [63] - 2025年全年预计报告集团收入增长13% - 15%，调整后毛利率为56.5% - 57%，调整后运营利润率约为11.5% - 12%，调整后摊薄每股收益为0.64% - 0.69% [65][67][68] - 2025年第一季度预计报告收入增长14% - 16%，调整后毛利率为56.5% - 57%，调整后运营利润率为11% - 11.5%，调整后摊薄每股收益为0.14% - 0.15% [69][70] 各条业务线数据和关键指标变化 技术服装业务 - 2024年Arc'teryx销售额超20亿美元，第四季度全渠道增长29%，批发收入基本持平，调整后运营利润率提升130个基点至24.3% [13][50][52] - 2025年计划开设25 - 30家净新店，包括类似2024年的品牌店开设数量并关闭部分不佳门店 [15] 户外性能业务 - 2024年销售额增长13%至5.94亿美元，主要受Salomon鞋类、服装等业务推动，DTC渠道增长58%，批发增长1%，调整后运营利润率提升190个基点至11.1% [53][54][57] - 预计冬季运动装备市场2025年相对平稳，长期将实现低个位数增长 [56][57] 球类与球拍业务 - 2024年第四季度收入增长22%至2960万美元，调整后运营利润率从去年第四季度提升660个基点至 - 3.7%，长期预计实现低至中个位数增长 [58][61][59] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度大中华区增长54%，亚太地区增长52%，美洲加速至15%增长，EMEA增长8% [42] - 2024年和第四季度大中华区均实现超50%增长 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有独特的高端户外和运动品牌组合，各品牌以技术创新为驱动，在各自领域处于领先地位，仍有增长空间 [10] - Arc'teryx通过直销模式和独特竞争地位实现增长，全球渗透率低，长期增长潜力大；Salomon运动鞋在全球市场份额低但有增长潜力；Wilson和冬季运动装备品牌有传统优势，软商品业务有潜力 [11][12] - 公司在中国市场有强大的差异化平台，各品牌表现出色 [12] - 应对关税问题，公司有多种缓解措施，包括提价、供应链灵活性和合作分担影响 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024年第四季度表现强劲，各品牌和地区发展势头良好，对2025年及未来充满信心 [7][9] - 尽管2025年预计有外汇逆风，但公司凭借高利润率的技术服装业务、户外性能软商品业务的加速增长以及市场领先的硬商品业务，有望实现盈利增长 [38] - 中国户外市场趋势强劲，公司品牌契合市场需求，且在中国有优秀团队和运营平台，具备竞争优势 [44][45] 其他重要信息 - 2024年向美国从中国、越南、加拿大和墨西哥的采购占全球采购约20%，中国和越南占大部分 [63] - 公司将加强对冲计划以应对外汇损失，关注库存管理，库存增长低于销售增长 [48][62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Arc'teryx的长期开店目标 - 公司对2024年新店表现满意，2025年计划开设25 - 30家店，预计北美约200家，欧洲75 - 100家，亚太（除中国）75 - 100家，中国大陆150 - 200家，部分估计可能保守，会根据情况重新评估 [73][74][75] 问题: Arc'teryx第四季度同店销售加速的驱动因素、假期后需求趋势及库存情况 - 同店销售增长的最大驱动因素是全渠道流量大幅增加，转化率、平均订单价值和平均售价也有所提升；假期后业务势头延续至第一季度；库存增长低于收入增长，2025年将改善鞋类库存状况并推出新款式 [80][81][84] 问题: 为维持各品牌收入增长，SG&A方面的投资方向、节奏和长期回报 - 公司持续在SG&A方面投资，重点是新店建设、加强与消费者的线上线下连接以及基础设施建设；2025年SG&A预计相对平稳，2023 - 2024年的投资将开始产生规模效应 [89][90] 问题: Arc'teryx 2025年鞋类和女性业务的增长预期、占比情况及鞋类分销策略 - 鞋类业务2024年增长超60%，年底占比近10%，未来几年有望超20%；女性业务第四季度接近40%，全年占比达25%，有望实现男女业务平衡；鞋类分销方面，批发对美国市场至关重要，公司将投资团队和资源以提升竞争力，同时在自有渠道打造鞋类体验 [95][96][97] 问题: 美洲和EMEA市场2025年的增长预期 - 公司预计2025年各地区将继续保持良好增长；北美市场因Wilson业务库存恢复而有明显改善；EMEA市场将加强软商品业务，特别是鞋类业务的渗透，增长趋势将在2025年得到强化 [105][106][107] 问题: 12月首次公开募股后，未来12 - 18个月降低财务成本和税率的机会，以及杠杆和税率的目标 - 公司将继续优先使用多余现金偿还无税盾的高级有担保票据以降低财务成本；税率已降至30%以下，目标是接近法定税率27% [110][111] 问题: 第一季度各业务板块的收入假设及一次性因素，以及户外业务的规划 - 公司仅提供年度业务板块指引，建模由投资者自行考虑；2025年第二季度业务节奏将更平衡，且是收入和盈利最小的季度 [115][116] 问题: 最大的美国采购地区，以及EBIT利润率预计处于指引低端的原因 - 最大的美国采购地区是中国和越南，中国占比略大；EBIT利润率预计处于低端是由于宏观不确定性，公司不想过于激进 [121][122][120] 问题: 2024年下半年和2025年毛利率扩张的驱动因素 - 毛利率扩张的主要驱动因素是Arc'teryx业务的增长，其次是户外性能业务中鞋类占比增加和球类与球拍业务中软商品业务的增长；Arc'teryx毛利率的提升还得益于运输成本降低、降价减少和产品利润率提高 [125][126][128]