公司概况 * Smith-Midland Corporation (SMID) 一家在纳斯达克上市的公司 股票代码为SMID 是预制混凝土行业的领导者之一 拥有良好的隔离栏租赁业务[1] * 公司成立于1960年 1995年上市 目前市值超过$200,000,000 股价约为$40-$42每股[4][5] * 公司业务主要分为三部分：制造预制混凝土产品、技术许可和隔离栏租赁[5][11][12] 核心业务与产品 * 公司制造并拥有多个专利和品牌产品 包括JJ Hook高速公路隔离栏（全美第一品牌）、Slender Wall覆层系统（用于多层建筑的A级轻质面板）和Easy Set混凝土建筑（美国第一可运输预制混凝土建筑品牌）[7][8] * 公司拥有强大的研发能力 拥有专利、设计专利、商标、商业外观和碰撞测试等知识产权[6] * 公司在美国拥有三个生产工厂 分别位于弗吉尼亚州、北卡罗来纳州和南卡罗来纳州 市场覆盖从纽约到佐治亚州和佛罗里达州 并持续扩大产能 北卡罗来纳州工厂规模翻倍 南卡罗来纳州工厂产能增加35%[9][10][14] 租赁业务与增长战略 * 混凝土隔离栏租赁业务是核心增长点 租赁车队规模从10年前的10英里增加到5年前的50英里 再到目前的100英里 利用率达到90%[16][18] * 租赁业务提供稳定的现金流和收入 客户在安装时即支付全部租赁期（如三年）的费用[19] * 公司计划在2025年至2026年间将租赁车队规模再增加30%（约30英里） 这是公司历史上最大的投资[21][22] * 推动租赁业务增长的因素包括：全国隔离栏更换周期、承包商从购买转向租赁的思维转变、以及公司有能力为大型项目提供租赁服务（如90,000线性英尺的项目）[22][27][28] 技术许可与市场扩张 * 公司通过技术许可模式与北美及其他地区的预制混凝土生产商合作 收取产品制造额6%的特许权使用费 目前拥有75家被许可方 其中40家生产JJ Hooks隔离栏[11][40][41] * 加州市场成为重大机遇 自2026年1月1日起 该州将禁止使用旧式隔离栏 而公司的JJ Hooks设计是首批且在一段时间内唯一获批准的设计 预计将获得80%-90%的市场份额 因其安装更快捷、成本更低[38][39][40] * 新的联邦碰撞测试标准（MASH tl three）要求所有隔离栏在2030年前更换为新款式 这为被许可方和公司自身的生产带来了强劲的顺风 特许权使用费收入在过去三年持续增长 今年上半年同比增长约15%-20%[25][35][36] * 公司正在填补空白市场（如阿拉巴马州）并预计现有被许可方的产量将因款式更换而增加[41][42] 财务表现 * 公司财务表现强劲 营收从2023年的$59,600,000增长31.7%至2024年的$78,500,000 过去十二个月（TTM）营收达到$91,000,000[54] * 2024年EBITDA为$12,700,000 TTM EBITDA为$18,400,000[57] * 2024年每股收益（EPS）为$1.45 TTM EPS为$2.27[57] * 2025年第二季度营收创公司历史新高 达到$26,200,000 同比增长33% 服务收入几乎翻倍 达到$12,800,000 运营收入为$5,500,000（去年同期为$2,700,000） 净收入为$4,200,000 稀释后每股收益为$0.79（去年同期为$0.37）[58][59] * 订单储备（backlog）保持强劲 虽从$59,000,000略降至$54,000,000 但仍是公司历史上的强劲水平[55] 行业趋势与顺风因素 * 《基础设施与就业法案》是重大宏观顺风 这是美国历史上最大的基础设施投资 目前仅有约35%-36%的资金已投入 仍有约60%的资金待支出[12][13] * 全国性的混凝土隔离栏更换周期是核心驱动因素 联邦公路管理局每10-15年更新一次碰撞测试标准 因车辆类型变化（如从轿车到SUV再到电动汽车） 所有现有隔离栏需在2030年前更换为新款（MASH标准）[23][24][25] * 电动汽车（EV）的普及带来新的挑战和机遇 EV重量大、重心低 现有隔离栏可能无法有效阻挡 公司已参与相关委员会 预计未来3-5年将进行新的碰撞测试并设计下一代隔离栏[43][44][45] * 场外预制模块化建筑（off-site precast modular construction）是另一个顺风因素 因建筑工人短缺 需求增长[51] 竞争与市场机会 * 公司的主要竞争对手是各州的标准设计 但公司的JJ Hooks等专利产品在成本和安装效率上具有显著优势[32][33] * 公司开发了低矮型隔离栏（low profile barrier）并已引入德州 预计将获得该州90%的低矮型隔离栏市场份额 并正寻求在佛罗里达州获得批准[46][47][48] * 公司正在利用计算机模拟（成本$20,000）而非昂贵的实车碰撞测试（成本$150,000）来开发下一代有限偏转变形隔离栏（limited deflection barrier）并已申请专利[49][50] * 数据中心建设是公用事业和建筑面板销售的重要市场 尤其在北弗吉尼亚州 但竞争加剧[62][63] 其他重要信息 * 公司受益于在华盛顿特区举行的特殊活动（如就职典礼、游行）对隔离栏的临时需求 这在2025年上半年贡献了收入[60][61] * 公司预计2025年特许权使用费收入将略低于$5,000,000 但未来五年内该收入预计将因隔离栏更换周期而显著增长[64] * 公司已加强销售团队并将继续加大销售力度以推动订单储备增长[55]

公司业绩表现 - 卡特彼勒2025年第二季度营收同比下降1%至166亿美元 连续第六个季度下滑 调整后营业利润下降22%至29.2亿美元 营业利润率从224%降至176% [1][9] - 每股收益472美元 同比下滑21% 主要受关税成本上升影响 上半年经营现金流44亿美元 低于去年同期的507亿美元 [9][10] - 能源与运输板块实现3.26亿美元销量增长 抵消建筑和资源板块合计9600万美元的销量下滑 结束连续六个季度销量负增长 [11] 市场表现与估值 - 公司股价年内上涨137% 跑赢行业119%和标普500的82%涨幅 但季报后下跌5% 同期小松上涨239% 特雷克斯和曼尼托瓦克分别上涨96%和75% [2][5] - 当前远期市盈率2051倍 高于行业1946倍 价值评分D显示估值偏高 小松(1206倍)/特雷克斯(96倍)/曼尼托瓦克(1208倍)估值更低 [24][25] - 股息收益率18% 高于行业139%和标普500的115% 五年股息增长率79% 连续30年提高分红 [28] 行业与业务动态 - 中国10吨以上挖掘机市场出现复苏迹象 公司期末未交付订单达375亿美元 [12] - 美国制造业PMI已连续五个月低于荣枯线 新订单指数连续六个月收缩至471% [22][23] - 能源转型推动采矿设备需求 公司加速布局自动驾驶车队 服务收入目标从2016年140亿翻倍至2026年280亿 [26][27] 财务指引与预期 - 2025年营收预期从持平上调至略高于2024年 剔除13-15亿美元关税影响后 营业利润率预计处于目标区间上半部分 [13][15] - 2025年每股收益预期过去60天下调166%至1839美元 2026年预期上调085%至2127美元 市场共识预测2025年盈利同比下降16% [19][20] - 营收指引维持420-720亿美元 对应利润率区间10%-22% 长期增长受基建投资和能源转型支撑 [16][26]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收16亿美元，同比下降5%，有机下降9% [28] - 排除保密合同影响，总营收有机增长13.8% [6][28] - 调整后EBITDA 1.49亿美元，利润率提升40个基点至9.4%，创第二季度记录 [8][29] - 经营现金流1.6亿美元，自由现金流转化率151%（季度）和125%（TTM） [8][34] - 订单出货比1.0倍（季度和TTM），连续保持该水平自2019年IPO以来 [8][36] 各条业务线数据和关键指标变化 关键基础设施业务 - 营收同比增长14%，有机增长8% [32] - 调整后EBITDA增长73%，利润率提升350个基点至10.5% [33] - 订单出货比1.1倍，连续19个季度≥1.0 [36] - 北美市场有机增长17.7%，中东增长14.8% [10] 联邦解决方案业务 - 营收同比下降19%，有机下降20% [30] - 排除保密合同，有机增长8% [30] - 调整后EBITDA下降35%，利润率下降210个基点至8.3% [31] - 订单出货比0.8倍 [36] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 基础设施业务受益于IIJA法案，预计支出峰值在2028年 [11] - 重点项目包括乔治亚州400号公路、纽瓦克空铁、夏威夷城市中心铁路等 [11] 中东市场 - 2024年营收超10亿美元，预计2025年增长超10% [12] - 重点项目包括King Salmon国际机场、迪拜地铁蓝线等 [13] - 区域员工7,000人，运营超60年 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对Chesapeake Technology International (CTI)的收购，增强电子战和网络安全能力 [23] - 联邦业务受益于《One Big Beautiful Bill》，国防投资账户增加1,500亿美元 [16] - 基础设施业务聚焦硬基础设施（道路、桥梁、机场），获得两党支持 [11][56] - 全球基础设施支出预计持续至下个十年 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计下半年增长加速，联邦业务有机增长超20%，关键基础设施增长13% [65][76] - 总积压订单89亿美元，其中70%已获资金 [26][36] - 管道中有550亿美元机会，包括114个超1亿美元和14个超5亿美元项目 [26] - 保密合同在Q3终止，预计影响小于1%营收 [125][126] 其他重要信息 - 被Engineering News Record评为全球顶级项目管理公司 [9] - 第二季度赢得三份超1亿美元合同，其中两份为新工作 [9] - 与Globalstar合作开发卫星通信解决方案，应对GPS干扰问题 [129][131] 问答环节所有的提问和回答 关于Golden Dome和FAA机会 - FAA项目预计获得125亿美元资金，公司联合IBM竞标集成合同 [45] - Golden Dome项目获250亿美元资金，公司40年导弹防御经验提供优势 [46] 关于订单出货比和下半年展望 - 预计Q3联邦业务订单出货比改善，全年目标1.0倍 [50][51] - 7月业绩符合加速增长预期 [82] 关于联邦解决方案利润率 - 利润率下降主因保密合同减少和B&P支出增加，预计下半年回升至9% [84] 关于未预订积压订单 - 未预订订单从110亿美元降至约110亿美元（剔除保密合同影响） [102] - 当前有60亿美元投标等待结果 [103] 关于基础设施项目收入曲线 - 收入曲线因项目类型而异（如乔治亚400号公路前期集中，哈德逊河隧道全程平稳） [121][122] 关于Globalstar合作 - 解决方案已在乌克兰战场测试成功，可扩展至其他地区 [131][133]

业绩总结 - Q2 2025总收入为16亿美元，同比增长13%，剔除机密合同后有8%的有机增长[8] - Q2 2025净收入为5500万美元，调整后的EBITDA为1.49亿美元，调整后的EBITDA利润率扩大40个基点至9.4%[8][11] - 运营现金流为1.6亿美元，过去12个月自由现金流转换率为125%[8][11] - 预计2025财年总收入指导范围为64.8亿至66.8亿美元，调整后的EBITDA指导范围为5.95亿至6.35亿美元[37] - 2025财年自由现金流预计为4亿至4.4亿美元，较之前指导范围有所上调[37] 用户数据与市场表现 - 资金充足的待处理订单达到89亿美元，其中70%为已资助，创IPO以来最高水平[11] - Q2 2025的书到账比为1.0x，过去12个月的书到账比也保持在1.0x以上[11] - 公司在全球基础设施支出增长的背景下，继续赢得重要合同并保持增长势头[7][11] - 联邦解决方案部门预计将占总收入的约52%[41] 新产品与技术研发 - 公司收购了切萨皮克技术国际公司，交易金额为8900万美元，旨在增强在电子战和网络领域的技术能力[31][33] 财务数据 - 调整后的EBITDA利润率在收入指引中点约为9.3%，较2024年上升30个基点[41] - 净利息支出约为4500万美元[41] - GAAP有效税率约为21%[41] - 归属于非控股权益的净收入约为7000万美元[41] - 全年调整的税务影响约为-3200万美元[41] - 调整后的净收入稀释股本约为1.085亿股[41] - GAAP稀释股本约为1.097亿股[41] - 资本支出约为7000万美元，占总收入的约1%[41] - 折旧和摊销费用约为1.13亿美元，其中包括6800万美元的收购相关摊销[41] 其他信息 - 公司在Q2获得超过1亿美元的三项合同，合同总额达到约110亿美元尚未计入待处理订单[11]

业绩预期 - 预计2025年第二季度营收同比下降2%至163.5亿美元 净利润同比下降18.5%至每股4.88美元 [1][2] - 调整后营业利润预计下降21%至29.5亿美元 营业利润率从22.4%收缩至18% [5][10] - 过去四个季度中有两次盈利超预期 平均意外幅度为1.9% [3] 分业务表现 - 资源工业部门：外部销售额预计下降4.7%至29.7亿美元 营业利润下降19.8%至5.758亿美元 利润率从23%降至19.4% [11][12] - 建筑工业部门：外部销售额预计下降5%至63.2亿美元 营业利润下降29%至12.3亿美元 利润率从26.2%降至19.5% [12][13] - 能源与运输部门：外部销售额预计增长2.1%至62.1亿美元 营业利润增长5.8%至16亿美元 利润率从25.1%提升至26% [14][15] 行业与市场表现 - 制造业PMI指数连续三个月低于50%荣枯线 新订单指数持续疲软 [7] - 过去一年股价累计上涨36.5% 跑赢工业产品板块(16.6%)和标普500指数(19%) [16] - 当前21.57倍远期市盈率高于行业平均20.44倍 较竞品Komatsu(11.39倍)和Terex(10.07倍)存在溢价 [18] 长期发展因素 - 350亿美元订单积压支撑短期收入 后市场服务收入贡献提升 [8] - 基础设施投资增加和清洁能源转型将推动长期需求 [22] - 关税政策可能提升美国本土制造产品需求 公司具备产能优势 [22] 经营成本压力 - 销售成本预计上升3.58% 销售及行政费用增长5.1% 研发费用微增0.2% [9] - 资源工业部门量价齐跌 建筑工业部门价格下降5.3%抵消0.6%销量增长 [12] - 能源与运输部门1.5%销量增长中 电力与油气需求抵消工业运输领域下滑 [14]

报告行业投资评级 - 行业吸引力评级为“Attractive” [3] 报告的核心观点 - 预计铜、铝和黄金价格将维持在高位，下半年钢铁和水泥供应将减少 [1] 各行业情况总结 大宗商品价格预测 - 摩根士丹利对2025年下半年、2026年及长期的大宗商品价格预测与市场共识存在差异，如铝、铜、镍等金属价格预测有不同程度的偏差 [7] 钢铁行业 - 2025年中国钢铁需求驱动因素包括机械销售（30%）、基础设施（17%）等，不同驱动因素的同比变化影响钢铁消费指数 [13][15] - 中国钢铁供应需求模型显示，粗钢产量、进出口、库存等数据有相应变化趋势，产能利用率和国内需求利用率也有一定波动 [62] - 钢铁库存方面，包括贸易商的扁钢、长钢库存，钢厂的钢材库存以及铁矿石库存等都有不同的变化情况 [64][65][67] - 钢铁利用率方面，全国高炉和电弧炉的产能利用率有相应的变化趋势，废钢在长流程炼钢中的比例也有体现 [77][79][81] - 钢铁出口按目的地划分，不同地区的出口量和变化情况不同，部分国家和地区的出口量有较大变动 [82][94][95] 水泥行业 - 水泥价格方面，全国平均价格近期有环比和同比的下降趋势，不同省份的价格也有相应变化 [109][111] - 水泥行业的毛利率和库存情况，毛利率有下降趋势，库存有所增加 [112][114][116] 铜行业 - 中国电网投资对铜需求有重要影响，电网投资金额和同比变化情况会影响铜的消费 [119] - 铜的库存和粗炼费情况，全球铜库存有相应变化，铜精矿的粗炼费也有波动 [124][122] - 铜冶炼的盈利能力，基于现货和长期合同精矿价格的冶炼盈利能力有不同表现 [126][128] 铝/氧化铝行业 - 2025年预计有新的铝和氧化铝产能投产，包括国内和海外的项目，涉及不同省份和公司 [133][135][137] - 中国铝供应需求模型显示，原铝的生产、进出口、净进口等数据有相应变化，产能利用率也有一定波动 [138] - 铝土矿和氧化铝供应紧张支撑铝价维持高位，国内铝土矿生产省份分布和进口情况有相应数据，氧化铝生产省份分布和净进口情况也有体现 [140][141][152] 锂行业 - 中国锂的供需平衡情况，包括供应、需求和库存的变化，以及不同来源的锂供应情况 [167][171] - 锂盐的价格和利润情况，碳酸锂和氢氧化锂的价格有下降趋势，独立转化商和生产商的毛利率较低 [182][184][180] - 锂的产量情况，碳酸锂和氢氧化锂的月产量有相应变化，锂云母和卤水的产量也有季节性特点 [186][189][191] 铀行业 - 铀价格历史显示，受多种事件影响价格波动较大，且存在长期供应风险 [195] - 多个国家有核动力发展计划，如中国、美国、英国等，对铀的需求有潜在影响 [197] - 铀的购买情况，包括SPUT和其他投资基金的购买量有相应变化 [205][209] 稀土永磁行业 - 钕铁硼的全球需求情况，来自电动汽车和风力发电的需求有不同的复合年增长率，JL Mag的市场份额有望增加 [217][215][219] 玻璃行业 - 浮法玻璃需求受房地产市场影响，供应和需求不匹配情况加剧，价格、库存和毛利率有相应变化 [221][223][226] - 太阳能玻璃价格、成本、库存和产能情况，价格有相应变化，成本受光伏供应链影响，库存和产能也有不同的表现 [230][232][234] 煤炭行业 - 中国煤炭价格有持续回调趋势，现货折扣扩大，区域价格历史波动较大 [248][249][250] - 中国煤炭供应需求模型显示，煤炭生产、进出口、消费等数据有相应变化趋势，需求系数也有波动 [255] - 煤炭供应有宽松趋势，进口量从历史高位下降，蒙古进口份额上升，生产方面内蒙古和新疆的产量加速 [256][258][263] 黄金行业 - 黄金价格呈上升趋势，中国在增加黄金储备，黄金ETF的资产管理规模也在上升 [270][272][276] 行业覆盖公司评级 - 报告对多家公司给出了评级，包括钢铁、有色金属、煤炭、建材等行业的公司，评级有“Overweight”“Equal-weight”“Underweight”等 [330][331][333]

纪要涉及的公司 Energy Services of America Corporation（ESOA），一家位于西弗吉尼亚州亨廷顿的公司，业务涉及建筑、总承包、水和天然气分配传输、工业服务等多个领域 [1][14] 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司名称与业务不符**：公司名称为能源服务，但实际业务多为公用事业和工业服务，股东建议更名为美国公用事业服务或基础设施服务公司 [4] 2. **业务具有发展潜力** - **水业务**：需求大，此前多年维护被忽视导致有大量延迟工作，美国水务和阿夸等公司对公共系统的私有化对中型到大型承包商有益 [9] - **天然气业务**：疫情后一直低迷，现在客户开始有建设新产能的咨询需求 [10] - **工业和化工业务**：由于制造业回流，公司团队今年已全部排满工作，还在为明年寻找工作机会 [10] 3. **公司对股东友好**：内部人士持有大量股份，公司最大股东是总裁；支付股息，当股价下跌时会回购股票 [11] 4. **财务状况** - **营收**：2024财年营收3.52亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）略低于2900万美元 [15] - **积压订单**：2021财年积压订单约7200万美元，截至2025年3月31日增长至约2.8亿美元 [17] - **EBITDA**：去年创纪录的调整后EBITDA为2850万美元，利润率约8.2%，过去12个月降至约2100万美元，第二季度因恶劣天气业绩不佳 [47] - **债务**：3月债务约5000万美元，其中600万美元与运营信贷额度有关，2000万美元与收购融资有关，1500万美元为设备融资，1000万美元为PPP贷款（已被赦免但出于谨慎重新计入账面） [61] 5. **战略目标**：继续发展新并入的子公司，如西弗吉尼亚管道公司、SQP建筑公司、Tribute承包公司等；重点发展水分配服务，通过有机增长或并购实现增长 [21][42] 6. **不同业务合同类型** - **天然气和水分配合同**：多为多年期、基于单位定价的合同，每三年提交一次价格清单进行协商 [55] - **天然气和石油合同**：多为硬投标合同 [57] - **电气和机械合同**：维护合同多为协商定价，新建工厂合同多为硬投标价格，但也有很多基于单位的定价 [57] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **公司子公司情况** - **CJ Hughes**：成立于1946年，去年营收约1.57亿美元，主要从事天然气和水分配以及石油和天然气传输工作 [25] - **Nitro Construction**：成立于1959年，主要在工业领域工作，提供机械、电气、HVAC、消防保护等服务 [29] - **Tri State Paving**：为美国水务在多个城市提供公用事业恢复工作，收购该公司可与其他业务协同 [31] - **West Virginia Pipeline**：收购后业务规模在四年内从每年约600万美元增长到约1200万美元以上 [33] - **Ryan Construction**：从破产中收购，开展宽带电信、定向钻井、腐蚀预防等业务 [34] - **Tribute Contracting**：最新收购的公司，预计年业务规模达8500万美元，主要从事公共废水下水道项目，与CJ Hughes业务侧重不同 [36] 2. **新技术应用**：公司客户开始使用一种在管道内部进行修复的新技术，公司正在为路易斯维尔水务公司进行一个大型项目 [52] 3. **安全和环境工作**：公司重视安全，认为安全是首要目标，因为不安全的工作可能导致失去客户和业务；开展了一些环境相关工作，如完整性维护、腐蚀修复、电动汽车电池厂项目等 [37][39] 4. **PPP贷款情况**：2020年申请的PPP贷款于2021年被赦免，但两年后收到相关审查通知，目前未收到美国小企业管理局（SBA）的回复，出于谨慎将其重新计入账面 [62]

文章核心观点 - 2024年公司各项财务指标表现良好，虽Q4受一次性因素影响净利润有所下降，但全年仍实现增长，2025年有望凭借多方面优势持续发展 [3][5][8] 2024年公司整体情况 - 总裁兼首席执行官Brett Newton称，即便没有2023年一次性知识产权销售收益，2024年公司仍创佳绩，反映市场需求强劲及团队执行能力出色，公司有望在2025年持续增长，同时密切关注美加关税动态 [3] 2024年财务数据 全年数据 - 摊薄后每股净收益0.073加元，较2023年的0.053加元增加0.020加元（37.7%）；净收益1030.2万加元，较2023年的734.2万加元增加296万加元（40.3%），主要因水力挖掘卡车销售收入增加 [5] - 摊薄后每股EBITDAS为0.111加元，较2023年的0.09加元增加0.021加元（23.3%）；EBITDAS为1562.7万加元，较2023年的1243.3万加元增加319.4万加元（25.7%），主要因收入和毛利润增加 [5] - 收入1.36891亿加元，较2023年的1.05008亿加元增加3188.3万加元（30.4%），得益于与Ditch Witch的供应合同、与Custom Truck的销售安排、卡车售价提高、销量增加及市场需求增长，2024年销售320辆卡车，2023年为241辆 [5] - 毛利润2563.2万加元，较2023年的1960万加元增加603.2万加元（30.8%），主要因收入增加和Red Deer工厂生产效率提高 [5] - 一般及行政费用1000.5万加元，较2023年的757.2万加元增加243.3万加元，主要因员工成本增加和非经常性专业费用 [5] Q4数据 - 摊薄后每股净收益0.024加元，较Q4/2023的0.033加元减少0.009加元（27.1%）；净收益337.4万加元，较Q4/2023的455.9万加元减少118.5万加元（26.0%），主要因2023年Q4一次性知识产权利润未在2024年重现，部分被Q4卡车销量增加抵消 [6] - 摊薄后每股EBITDAS为0.040加元，较Q4/2023的0.048加元减少0.008加元（16.7%）；EBITDAS为559.8万加元，较Q4/2023的657.1万加元减少97.3万加元（14.8%） [8] - 收入3811.3万加元，较Q4/2023的3330.2万加元增加481.1万加元（14.4%），客户需求持续增长，Q4/2024销售89辆卡车，Q4/2023为71辆 [8] - 毛利润840.8万加元，较Q4/2023的824.9万加元增加15.9万加元（1.9%），尽管2023年Q4无知识产权利润，但因收入增加 [8] 2025年展望 - 管理层预计公司水力挖掘卡车生产、销售和盈利能力将持续增长，原因包括北美基础设施持续投入、新产品推出、与Custom Truck合作收益增加、Red Deer工厂新生产楼完工、新产品线战略、卡车设计改进、关键部件供应保障及经销商关系加强 [8][9] 公司简介 - 公司是真空卡车行业先驱和领导者，自2008年以来已销售超1800辆水力挖掘卡车，设计制造水力挖掘卡车并提供重型卡车维护服务，产品用于基础设施、工业建设和油气市场 [10]

行业概述 - EMCOR Group Inc (EME) 和 MasTec Inc (MTZ) 均为基础设施工程和建筑服务领域领导者 分别专注于电气机械设施服务(EME)和通信网络/电网/能源基础设施(MTZ) [1] - 两家公司均受益于数据中心 可再生能源和5G电信领域公私投资推动的大型基建项目需求激增 [2] - 2024年两家公司业绩创纪录 未完成订单规模庞大(EME的RPO达101亿美元 MTZ18个月待完成订单达143亿美元) [3] EME股票分析 - 2024年营收增长158%至1457亿美元 净利润飙升59%至101亿美元 EPS达2152美元(同比+617%) [5] - 未完成订单(RPO)同比增长142%至101亿美元创历史新高 覆盖高科技制造 数据中心 医疗设施和EV基础设施等领域 [5] - 2024年Q4运营利润率达103%(同比+190个基点) 连续四个季度盈利超预期(平均超出29%) [5][6] - 2025年2月完成865亿美元收购Miller Electric 预计年增营收805亿美元 并小幅提升2025年盈利 [7] - 2025年初现金储备134亿美元 股票回购授权增加5亿美元 [8] MTZ股票分析 - 2024年营收123亿美元(同比+25%) 实现GAAP净利润199亿美元 调整后EPS达395美元(同比翻倍) [9] - 2024年Q4调整后EBITDA利润率提升110个基点至8% 18个月待完成订单达143亿美元(同比+15%) [11] - 2024年数据中心相关营收超2亿美元 预计2025年营收增长9% 调整后EPS区间535-584美元 [11][13] - 连续四个季度盈利超预期 平均超出幅度达316% [12] 股价表现与估值 - EME股价2024年上涨110% 但2025年迄今下跌153% 远期市盈率16倍 [14][21] - MTZ股价2024年上涨80% 2025年迄今下跌13% 远期市盈率20倍 [15][21] - EME的12个月ROE达364% 显著高于行业平均155%和MTZ的112% [25] 分析师预期 - 过去60天两家公司2025年EPS共识预期均获上调 EME当前年EPS预期2337美元 次年2540美元 [18][19] - MTZ当前年EPS预期区间555-553美元 次年676-710美元 [21] 结论 - EME因更均衡的基本面 优异的短期执行力和回报率(Zacks评级为"强力买入")被视为更优短期投资选择 [26] - MTZ虽具高增长潜力(Zacks评级为"持有") 但估值较高可能限制短期上行空间 [27]

文章核心观点 公司作为全球最大的资产管理公司，虽面临特朗普关税政策带来的短期经济风险，但秉持乐观态度，看好人工智能和基础设施投资等宏观趋势，且预计公共市场混乱会使资产流向私人市场 [1][2][3] 公司情况 - 37 年前首个客户来自日本，多数员工分布在国际，风险平台 Aladdin 签下首个韩国客户，计划在美国外有客户基础的地区开设更多办公室 [1] - 一季度财报电话会议中提到公司是全球化运营但高度本地化的企业 [1][2] - 上季度欧洲 ETF 资产规模首次超 1 万亿美元，得益于投资者离开美国 [4] 行业环境 - 特朗普关税政策虽对多数国家暂停但未涉及中国，短期内经济有风险，当前市场环境类似金融危机和新冠疫情时的重大结构性转变 [2] - 多数 CEO 认为目前可能处于衰退中 [2] 公司策略与态度 - 公司秉持乐观态度，关注人工智能和基础设施投资等宏观趋势，有增长心态 [3] - 近期与数千客户交流，发现基础设施投资需求仍大，倡导长期解决方案 [3] - 预计公共市场混乱会吸引更多资产流向私人市场，公司接受这一转变 [3] 影响与建议 - 关税影响不可忽视，股市严重下跌冲击退休和大学储蓄 [4] - 建议二季度保持冷静 [4]