文章核心观点 - 摩根大通认为，在人工智能驱动的超级周期和K型分化的经济环境下，美国股市在2026年将呈现建设性但选择性的投资前景，科技、工业和部分金融板块将受益于长期变革性趋势，而必需消费品、住宅建筑商和部分能源板块可能面临压力 [1][3][6] 主要投资主题与市场展望 - 2026年的核心投资主题包括AI与数据中心扩张驱动的长期增长、基础设施与电气化建设、以及市场向高质量增长和运营韧性转变的趋势 [3] - 投资者应关注具备强大定价权、长期增长驱动力、稳健资产负债表，并能受益于数据中心扩张和基础设施投资等变革性趋势的公司 [3] - 美国经济凭借其韧性和AI驱动的超级周期，预计将继续成为全球增长引擎，该周期正推动创纪录的资本支出、快速的盈利扩张以及市场在高质量增长和AI受益股方面前所未有的集中度 [6] - 尽管存在AI泡沫和估值担忧，但当前高估值倍数反映了对高于趋势的盈利增长、AI资本支出热潮、上升的股东回报以及更宽松的财政货币政策的预期，与AI相关的生产率提升好处仍被低估 [6] - 标普500指数前景乐观，目标价看至2026年底7500点，预计未来两年盈利增长将加速至13%-15%（预计2026年每股收益315美元，2027年355美元），若美联储进一步降息，指数可能在2026年突破8000点 [7] 人工智能（AI）的影响与趋势 - AI驱动的超级周期是核心增长引擎，企业和政府因“恐惧落伍”而加速支出，使得2026年成为解决基础设施和算力供需失衡的关键建设阶段，资本支出可能超过预期 [8][9] - AI正推动经济进一步分化，形成“赢家通吃”的局面，市场集中度达到新高，小摩的AI 30股票目前占标普500指数市值的44%（“美股七巨头”+博通占39%），远超2022年11月ChatGPT推出时的26% [9][10] - AI的效益尚未完全反映，约60%的标普500成分股公司正在投资AI，其中50%提到了成本节约和效率提升，预计更多公司将在明年晚些时候提供具体案例 [9] - AI的动能正从科技板块广泛扩散至公用事业、银行、医疗保健和物流等行业 [6] 经济与政策环境 - 美国商业周期在经历三年上升后正处于放缓阶段，但这并非周期结束的收缩，近期疲软主要源于联邦政府停摆的预期冲击，明年年初将有显著抵消因素 [11] - 实际增长指标大多仍处于扩张状态，消费者和企业的资产负债表相对健康，劳动力市场的疲弱程度应足以促使美联储在2026年1月和5月各降息25个基点 [11] - 超越AI，动态的政策环境将推动股票主题分化，包括中美竞争和供应链多元化将惠及稀土、铀等战略资源，放松管制可能利好金融、住房供应链和部分能源领域 [13] - 低端消费股和美国进口商存在战术性机会，其估值具有吸引力，与“大而美法案”相关的财政刺激以及可能的关税减免提供了短期上行空间 [13] 板块与风格偏好 - 公司继续超配电信、媒体和科技、公用事业和国防板块，并对银行和制药板块的进一步跑赢潜力持积极看法 [12] - 公司青睐高质量增长和动量因子，同时对低波动性因子保持战术性看好 [12] - 尽管高贝塔/投机性增长板块存在拥挤风险，但板块轮动最终将使高质量增长和低波动性股票受益，这两者在标普500指数中的合并权重为86% [7] 财务与市场数据 - 过去一年美国可支配收入增长了约1.3万亿美元至约26.3万亿美元（名义增长5.1%，实际增长2.3%），家庭净资产在2025年第二季度末升至创纪录的176万亿美元（过去一年增加约10万亿美元，过去五年增加58万亿美元） [7] - 预计2026年标普500指数营收增长7%（剔除AI部分为5%），利润率扩张35个基点将推动每股收益至315美元（同比增长15%） [12] - 2025年股东回报预计同比增长8%至约1.8万亿美元（其中1.1万亿美元来自股票回购），2026年预计略微放缓至约1.7万亿美元 [12] 精选股票列表 - 报告按板块列出了2026年精选的股票，涵盖科技、工业、消费、医疗保健、金融、能源、材料、媒体与电信等多个领域 [4][5]

文章核心观点 摩根大通发布《2026年美国股市前瞻》报告，认为在人工智能驱动的K型分化经济中，投资者情绪整体建设性但需保持选择性 科技、工业和部分金融板块将受益于长期变革性趋势和资本投资，而必需消费品、住宅建筑商和部分能源股可能面临压力 报告强调应关注具备强大定价权、稳健资产负债表并能受益于数据中心扩张和基础设施投资等趋势的公司 [1] 主要投资主题与市场展望 - 2026年主要投资主题包括AI和数据中心扩张驱动的长期增长、基础设施建设和电气化的顺风，以及向高质量增长和运营韧性转变的趋势 [1] - 美国预计将继续成为全球增长引擎，得益于其经济韧性以及AI驱动的超级周期，该周期正推动创纪录的资本支出、快速的盈利扩张，以及市场在高质量增长和AI受益股方面前所未有的集中度 [2] - 对标普500指数前景持建设性看法，目标价2026年底7,500点，预计未来至少两年盈利增长高于趋势，达13%-15% 预计2026年每股收益为315美元，2027年为355美元，高于市场普遍预期的309美元和352美元 [5] - 若美联储因通胀改善进一步降息，标普500指数可能在2026年突破8000点 [5] 人工智能(AI)的影响与机遇 - 2026年对AI股票预计是又一个强劲年份，资本支出可能超过预期 “恐惧落伍”正推动企业和政府加速支出，以解决基础设施和算力供需失衡 [7] - AI的动能正明显从科技、公用事业向银行、医疗保健和物流等广泛的行业板块中扩散 [2] - 约60%的标普500指数成分股公司正在投资AI，其中50%提到了成本节约和效率提升 劳动密集型行业（如大型银行和制药公司）尚未在普遍盈利预测中反映AI驱动的成本节约效益 [7] - AI进一步推动两极分化的K型经济，“赢家通吃”局面持续 小摩的AI 30股票目前占标普500指数市值的44%（“美股七巨头”+博通占39%），高于2022年11月ChatGPT推出时的26%（当时“美股七巨头”+博通占23%），集中度水平已超过“漂亮50”时代的历史峰值 [8] 经济与盈利预测 - 美国商业周期在经历三年上升后正处于放缓阶段，但这并不预示周期结束的收缩 近期的疲软主要源于美国联邦政府停摆对GDP的预期冲击，但明年年初将有显著抵消因素 [9] - 实际增长指标大多仍处于扩张状态，消费者和企业的资产负债表相对健康 [9] - 预计劳动力市场的疲弱程度将促使美联储在2026年1月和5月各降息25个基点 [9] - 在AI长期顺风推动下，未来两年盈利增速将加速至高于趋势的13%-15%，相对于8%-9%的长期平均每股收益增长率 [10] - 预计2026年标普500指数营收增长7%（剔除AI部分为5%），利润率扩张35个基点将推动每股收益至315美元（同比增长15%） [10] - 股东回报在2025年预计同比增长8%至约1.8万亿美元（其中1.1万亿美元来自股票回购）后，预计2026年会略微放缓至约1.7万亿美元 [10] 板块与投资策略 - 科技、工业和部分金融板块预计将受到长期变革性趋势和资本投资的积极影响 [1] - 必需消费品、住宅建筑商和部分能源类股票可能因利润率压力、监管不确定性和周期性需求风险而面临阻碍 [1] - 投资者应关注那些具备强大定价权、长期增长驱动力、稳健资产负债表、并能受益于数据中心扩张和基础设施投资等变革性趋势的公司 [1] - 继续超配电信、媒体和科技、公用事业和国防板块 尽管对整个金融和医疗保健板块持中性看法，但银行和制药板块仍有进一步跑赢的潜力 [10] - 仍青睐高质量增长和动量因子，同时对低波动性因子保持战术性看好 [10] - 超越AI，动态的政策环境将推动股票主题间的分化 持续的中美竞争和美国供应链多元化，以及对AI/电气化的支持，应会惠及稀土和铀等全球战略资源 [11] 消费者与家庭财务状况 - 过去一年美国可支配收入增长了约1.3万亿美元至约26.3万亿美元（名义增长5.1%，实际增长2.3%） [4] - 家庭净资产在2025年第二季度末升至创纪录的176万亿美元（过去一年增加约10万亿美元，过去五年增加58万亿美元） [4] 按板块精选股票列表 摩根大通为2026年按板块精选了以下股票 [2]： - **科技**: Arista Networks (ANET.US), Bright Horizons Family Solutions (BFAM.US), 博通 (AVGO.US), Guidewire Software (GWRE.US), 科磊 (KLAC.US), LendingClub (LC.US), Palo Alto Networks (PANW.US), 赛富时 (CRM.US), 新思科技 (SNPS.US), TransUnion (TRU.US), Visa (V.US) - **医疗保健**: 爱美医疗 (FOLD.US), 波士顿科学 (BSX.US), CVS健康 (CVS.US), 礼来 (LLY.US), Revolution Medicines (RVMD.US), 赛默飞世尔 (TMO.US), Xenon制药 (XENE.US) - **金融/房地产/工业等**: 好事达 (ALL.US), 世邦魏理仕 (CBRE.US), 嘉信理财 (SCHW.US), 花旗 (C.US), Globe Life (GL.US), TPG RE Finance Trust (TRTX.US), 硅谷国家银行 (VLY.US), 戴文能源 (DVN.US), 安特吉 (ETR.US), 埃克森美孚 (XOM.US), GE Vernova (GEV.US), 斯伦贝谢 (SLB.US), 威廉姆斯 (WMB.US)