报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 LPG整体供需格局维持宽松，市场弱势运行，近期虽有边际利好但难逆转氛围，外盘价格下跌；现货方面部分区域价格上涨，整体产销温和，下游刚需为主；供应上海外和国内整体充裕；需求上燃烧端疲软，化工端需求边际改善但后续走强动力有限；单边策略震荡，可关注PG低位短反机会但空间有限 [1][2] 市场分析 - 8月19日各地区LPG价格：山东市场4420 - 4500元/吨，东北市场3900 - 4110元/吨，华北市场4280 - 4620元/吨，华东市场4280 - 4480元/吨，沿江市场4480 - 4700元/吨，西北市场4200 - 4300元/吨，华南市场4428 - 4580元/吨 [1] - 2025年9月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷568美元/吨，跌4美元/吨，折合人民币4462元/吨，跌29元/吨；丁烷545美元/吨，跌4美元/吨，折合人民币4281元/吨，跌30元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷560美元/吨，跌4美元/吨，折合人民币4399元/吨，跌29元/吨；丁烷537美元/吨，跌4美元/吨，折合人民币4219元/吨，跌29元/吨 [1] - LPG供需格局宽松，市场弱势运行，外盘价格下跌；现货方面山东、西北及华南区域价格上涨，其余维稳，产销温和，下游刚需为主 [1] - 供应上海外供应充裕，国内商品量小幅下降但整体充裕 [1] - 需求上夏季燃烧端需求疲软，下游刚需采购，化工端需求边际改善，PDH开工率升至今年高位区间，但后续走强动力有限 [1] 策略 - 单边策略为震荡，可关注PG低位短反机会（避开09合约），但空间有限 [2] - 跨期、跨品种、期现、期权策略均无 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面边际在好转但仍有压力，地缘风险较大，建议谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年6月9 - 13日，华南液化气从4570涨至4640，华东液化气从4451涨至4563，山东液化气维持4600，丙烷CFR华南从596涨至615，丙烷CIF日本从553涨至614，MB丙烷现货从75涨至81，CP预测合同价从577涨至592，山东醚后碳四从4680涨至4950，山东烷基化油从7700涨至7900，纸面进口利润从 - 341降至 - 423，主力基差从435降至298 [1] - 日度变化方面，华南液化气 + 10，华东液化气 + 71，山东液化气持平，丙烷CFR华南 + 20，丙烷CIF日本 + 55，MB丙烷现货 + 3，CP预测合同价 + 5，山东醚后碳四 + 120，山东烷基化油 + 150，纸面进口利润 - 155，主力基差 - 153 [1] - 民用气方面，山东 + 30至4650、华东 + 111至4603、华南 + 80至4710；醚后碳四 + 120至4950；最便宜交割品为华东民用气4492 [1] 利润与价差 - PDH生产利润转差，FEI生产利润较CP更低，PP利润窗口关闭，异构醚化利润下降，FEI - MOPJ、石脑油裂差下移 [1] - PG盘面大幅上行，07合约基差 - 130至221；07 - 09月差 - 6至195；美国至远东套利窗口关闭 [1] - PG - CP至18美金（+27），FEI - CP至 - 19（+31） [1] 基本面情况 - 港口库存、厂库均去化，到港和外放下降，预计后续外放量增加，到港减少 [1] - 化工需求整体好转，PDH开工率提升至64.3%，烷基化开工率提升至48.18%，MTBE产量大幅提升 [1] 其他情况 - 随着气温升高，预计燃烧需求呈下滑态势 [1] - 仓单注册量9005手（-335） [1]