投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【液化石油气（LPG）投资周报】 需求结构性转变，PG偏强震荡运行 国贸期货 能源化工研究中心 2025-9-15 分析师：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 助理分析师：施宇龙 从业资格证号：F03137502 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 本周能化大宗产品收盘价格监控 | | | | | | | | 能化产品收盘价格监控 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品 种 | 单 位 | 值 现 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | 周价格走势 | 品 种 | 单 位 | 值 现 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | 周价格走势 | | 美元兑人民币汇率 | 元 | 7.1019 | -0.02% | -0.06% | ...

免责声明: | LPG早报 | 研究中心能化团队 2025/09/15 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | L P G | 丙烷CFR华 | 丙烷CIF日 | MB丙烷现 | CP预测合 | 华东液化 | 山东烷基 | 纸面进口利 | | | | | | | | | | | | | | | | | | 日期 | 华南液化气 | 山东液化气 | 山东醚后碳四 | 主力基差 | 气 | 南 | 本 | 货 | 同价 | 化油 | 润 | 2025/09/0 | 4600 | 4502 | 4560 | 587 | 548 | 70 | 544 | 4820 | 7720 | -207 | 160 | | 8 | 2025/09/0 | 4600 | 4506 | 45 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯板块短期供应预期增加需求改善有限，基本面驱动不足，短线偏弱运行，原油及煤炭价格影响波动节奏；中长期需求旺季特征不明显，区间宽幅震荡 [41][42] - 甲醇短期需求旺季回温但供应面有压力，延续区间震荡，关注港口库存累库情况；中长期供应端压力持续，需求支撑稳健，多空博弈，关注“金九银十”旺季需求兑现及伊朗限气预期影响 [61] 各部分总结 宏观及原油重要资讯 - 卡塔尔爆炸致中东紧张局势升温支撑原油，但未影响实际供应，需关注地缘局势 [6] - OPEC+八个成员国10月增产13.7万桶/日，9月完全退出220万桶/日自愿减产，10月开始解除166万桶/日协议减产，下次会议10月5日召开 [7] - 欧盟筹备第19轮对俄制裁，涉及俄银行、能源企业及支付系统等 [7] - IEA上调今年全球石油供应增长预测，暗示2026年或过剩，供应增速快于需求 [7] - EIA周报显示美国原油需求季节性转淡，库存增长 [8] - 美国初请失业金人数增加，就业疲软，市场对美国油品需求预期悲观 [9] 期货与现货价格 - WTI原油期货收盘价62.22美元/桶，周变动 -1美元，周环比 -1.71%；石脑油现货价格604美元/吨，周变动11.5美元，周环比1.94%等 [11] - 甲醇期货MA2601收盘价2379元/吨，周变动 -36元，周环比 -1.49%；甲醇（太仓）现货价格2247.6元/吨，周变动 -7.6元，周环比 -0.34%等 [44] 各品种供应情况 - PX：福海创80万吨装置重启，下周大连福佳、天津石化检修，预计周度产量小幅回升 [20] - PTA：本周恒力惠州等装置重启，供应回升，下周福海创等装置计划重启，供应预计继续增加 [25] - 乙二醇：新疆天业等装置检修，本周供应小幅减少，裕龙石化80万吨新装置试车成功，供应压力预期增加 [28] - 甲醇：截止9月11日，装置产能利用率84.58%，环比跌2.05个百分点，产量191.92万吨，环比减少2.21%，下周部分装置计划恢复 [53] 各品种需求情况 - 聚酯端：周度平均开工87.9%，环比回升0.56个百分点 [29] - 终端：季节性订单一般，江浙织机开机率平稳，订单天数增加，坯布库存天数减少 [36][38][39] - 甲醇：受青海盐湖烯烃装置检修影响，本周烯烃开工负荷窄幅下降，随着利润修复及部分装置复工预期，开工率仍有上升空间，传统下游开工率涨跌互现 [56] 各品种库存情况 - PTA：本周去库节奏放缓，下周供需或转向累库 [25] - 乙二醇：本周港口库存小幅下降，下周到货增加，预计先累后降 [28] - 聚酯：本周聚酯长丝延续累库 [32] - 甲醇：截至9月10日，港口库存155.03万吨，环比增加8.59%，内地库存34.26万吨，环比减少1.3% [59] 成本利润情况 - 甲醇本周三大工艺利润环比增加，下游利润多窄幅下降，MTO利润处往年较高值，醋酸、MTBE毛利连续两周上升 [49][50] 策略推荐 - 聚酯板块短期供应增需求弱，短线偏弱运行；中长期区间宽幅震荡 [41][42] - 甲醇短期需求回温供应有压力，区间震荡；中长期多空博弈，关注旺季需求及伊朗限气预期 [61] 下周关注点及风险预警 - 聚酯板块关注地缘局势、宏观市场情绪、上下游装置运行情况 [42] - 甲醇关注烯烃重启情况、甲醇累库压力、宏观市场情绪 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周甲醇供应装置回归量大于检修量，产量与开工率均小幅上升，港口库存突破140万吨高位，内地仍处低库存阶段；下游利润显著修复，但“金九银十”需求兑现稍差，周五甲醇盘面虽反弹但基本面整体偏弱，反弹空间有限 [20] - 短期甲醇区间震荡，受市场情绪影响，关注烯烃装置复工进度；中长期供应端压力持续，基本面弱势，关注旺季需求兑现及伊朗限气对进口量的影响 [21] 根据相关目录分别进行总结 甲醇期现货及其下游价格走势 - 期货MA2601价格2415元/吨，较上周涨2.29%；基差-140元/吨，较上周跌2.94% [4] - 甲醇（太仓）价格2255.2元/吨，较上周跌1.88%；甲醇CFR价格258.33美元/吨，较上周跌0.64% [4] - 下游中甲醛（山东）、二甲醚（河南）价格持平；冰醋酸（江苏）价格2278.75元/吨，较上周涨2.23%；MTBE（山东）价格5061.25元/吨，较上周涨1.63% [4] 甲醇成本利润 - 本周煤炭价格先降后反弹且运费抬高，煤制甲醇利润小幅减少，天然气制、焦炉气制甲醇利润因成本下降回温 [9] - 随着甲醇价格下降，下游利润显著修复，醋酸环比涨幅达23.69% [10] 甲醇供应端 - 截止9月4日，本周装置产能利用率86.63%，环比涨1.77个百分点，甲醇产量196.28万吨，较上周增加4.37万吨，环比涨2.3% [13] - 本周涉及回归装置产能约340万吨，检修装置损失产能约70万吨；下周计划检修与恢复装置中，恢复量略大于检修量 [13] 甲醇需求端 - MTO开工率保持稳健，因宁夏宝丰烯烃装置周四检修窄幅下跌；传统下游刚需为主，受部分装置检修影响均呈小幅下跌趋势 [16] - “金九银十”旺季已至，但下游需求实际兑现情况稍差，需关注未来需求启动状况 [16] 甲醇港口及内地库存 - 截止9月3日，本周中国甲醇港口库存总量142.77万吨，较上期增加12.84万吨，环比涨9.88%，港口倒流窗口开启使累库幅度收窄但仍突破140万吨高位 [19] - 内地库存在34.11万吨，较上期增加0.77万吨，环比涨2.31%，仍处低库存阶段 [19]

股价表现与交易数据 - 2025年9月4日收盘价11.52元 较前日上涨1.05% [1] - 当日换手率1.23% 成交量3.71万手 成交额4268.24万元 [1] - 主力资金净流出229.39万元 散户资金净流入361.89万元 [3][4] 主营业务与区域优势 - 公司持续出口MTBE、异丙醇、丁酮和顺酐产品至东南亚、南亚及欧洲地区 [2] - 地处华南地区 具备显著区位优势 [2] 在建项目进展 - 惠州博科环保新材料有限公司3万吨/年柴油抗磨剂项目目前处于建设阶段 [2] - 项目整体达产后可实现利润将以公司后续公告为准 [2]

| | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】 31号 | | ITG国贸期货 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 蜈致据日报 | | | | | | 国贸期货研究院 | 期货从业号:F305427 | 2025/09/04 | | | | | 能源化工研究中心 陈一凡 | 投资咨询证号:Z0015946 | | | 指标 | 晋城无烟煤 | 2025/09/02 900. 00 | 2025/09/03 900. 00 | 涨跌值 0. 00 | 行情评述 | | | 内蒙动力煤 | 630. 00 | 630. 00 | 0.00 | | | FV AN | 川渝液化气 | 4064. 00 | 4080. 00 | 16. 00 | | | | 国际大然气 | 10. 87 | 10.68 | -0. 19 | | | | 太仓 | 2230.00 | 2240.00 | 10.00 | 昨日甲醇多地价格小幅上调。西北主 | | | | | | | 产区企业库存低位,下游及贸易商低 | | 肌货价格 | 内蒙 | 2030.00 | ...

| | | | 甲醇日评20250904: 等待做多机会 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 单位 2025/9/2 | | 2025/9/3 | | 变化值 | 变化值 | | | | | | | | (绝对目) | (相对值) | | | | MA01 元/吨 | | 2382.00 | 2372.00 | 10.00 | 0.42% | | | 甲醇期货价格 | MA05 元/吨 | | 2379.00 | 2372.00 | 7.00 | 0.30% | | | (收盘价) | MA09 元/吨 | | 2226.00 | 2212.00 | 14.00 | 0.63% | | | | 太仓 元/吨 | | 2252.50 | 2235.00 | 17.50 | 0.78% | | | | 山东 元/吨 | | 2315.00 | 2295.00 | 20.00 | 0.87% | | | | 广东 元/吨 | | 2247.50 | 2242.50 | 5.00 | 0.22% | | 期现价格 | ...

当前MTBE老旧装置产能仅占总产能的21%。其中，占老旧产能61%的"三桶油"旗下装置多已完成技改 或关停搬迁。因此寄希望于落后产能出清缓解"内卷"压力，实施难度较大。 二是需求萎缩增加"卷"。MTBE是国内提升汽油辛烷值的主流添加剂，与产能大幅释放形成鲜明对比的 是，需求端持续萎缩。今年以来，新能源汽车的经济性能优势凸显，使用成本低于传统燃油车且多地出 台配套扶持政策，市场渗透率突破50%。受此影响，汽油消费呈现逐年下降态势，国内汽油消费量在 2023年达峰后，2024年起同比持续下滑，今年上半年各月消费量均呈负增长，汽油产量同比下跌近 6%。 近期，北方某石化公司新建年产12万吨甲基叔丁基醚(MTBE)装置投产。尽管"反内卷"政策持续加码， 但MTBE要真正走出行业"内卷"困局，依然面临多重挑战。 一是产能释放加剧"卷"。今年，MTBE产能继续释放。新增产能并非盲目扩张，而是源于异丁烷脱氢装 置盈利提升及大型炼化一体化项目的配套需求，具备显著成本与技术优势。仅下半年，国内MTBE新增 产能预计达435万吨，较上半年增加6%以上，同比增加近16%。供应充裕的背景下，行业"内卷"态势难 以缓解。 作为汽油添加 ...

投资评级 - 买入评级（维持）[5][9] 核心观点 - 公司短期业绩承压但产能扩张有望推动未来增长 丁酮扩产项目将巩固行业地位 新装置投产带动业绩回升预期[1][2][8][9] 财务表现 - 2025年上半年总营业收入34.44亿元 同比减少7.62% 归母净利润0.22亿元 同比大幅减少89.24%[1] - 化工及新材料业务收入同比增长2.37%至22.34亿元 营收占比提升至64.85% 能源类业务收入同比下降21.75%至12.10亿元[2] - 化工及新材料业务毛利率为6.82% 同比减少5.58个百分点 能源类业务毛利率下降3.99个百分点至26.17%[2] - 研发投入达1.75亿元 同比增长37.36% 研发费用率2.78% 同比增加1.03个百分点[3] - 经营活动现金流量净额为-0.8亿元 主要因MTBE新装置试生产预付原料款增加[3] 产能与项目进展 - 轻烃综合利用装置二期醇醚装置已开始试生产 正处于产能爬坡阶段[2] - 丁酮联产乙酸乙酯扩能项目建设中 投产后丁酮产能将提升至15万吨/年[8] - MTBE新装置已试生产 预计将填补壳牌退出后的市场空缺[9] - 博科环保紧邻中海壳牌惠州三期乙烯项目 可通过园区管道获得充足原料[4] 行业环境与竞争优势 - 中海壳牌惠州三期乙烯项目预计建设160万吨/年乙烯装置 建成后总产能达380万吨/年 保持国内最大乙烯单体工厂地位[4] - 壳牌关闭丁酮产能导致相关产品明显涨价 为公司扩产提供市场机遇[8] - 管输原料优势提升生产安全性和效率[4] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.29亿元、4.10亿元、5.18亿元[9] - 对应PE倍数分别为35.1倍、11.1倍、8.8倍[9] - 预计2025-2027年营业收入分别为78.98亿元、92.67亿元、94.83亿元[11] - 毛利率预计从2025年16.0%提升至2027年20.0%[12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 基本面来看港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控，PDH开工率73.02%（-2.64pct），烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0），燃烧淡季逐步尾声但需求仍弱，华东为最便宜交割地，预期供应偏紧、需求好转，进口成本有所提升，整体稳中上涨 [1] 各项目总结 价格数据 - 2025年9月1日，华南液化气4580，较前一日-40；山东液化气4486，较前一日+5；山东醚后碳四4540，较前一日无变化；山东烷基化油583，较前一日+3 [1] - 2025年9月1日，主力基差188，较前一日+18；华东液化气4486；丙烷CFR华南531；丙烷CIF日本4900；MB丙烷现货7770 [1] 市场表现 - PG主力合约震荡走弱，最便宜交割品为华东民用气4481，基差先走弱后走强至70（+59），9 - 10月差 -721（-212），10 - 11月差87（+7） [1] - 仓单注册量13207手（+320），青岛运达 -55，物产中大 -65，东华 +440 [1] - 9月CP官价持稳，丙丁烷520/490，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小 [1] - 内外价差震荡，PG - CP至106，PG - FEI至85，FEI - CP至21.5（+4.5），美亚套利窗口震荡且关闭 [1] - AFEI离岸贴水5.5（-0.5），CP华南到岸贴水65（+8），运费走平，巴拿马运河等待时间回落但拍卖费仍高位 [1] - FEI - MOPJ扩大至 -56（-10），石脑油裂差小幅走强 [1] 利润情况 - FEI和CP震荡运行，PP震荡走弱，FEI、CP制PP纸货利润小幅走强，CP生产成本较FEI更低 [1] - PDH现货利润变动小，纸货利润震荡下行，烷基化油生产毛利下滑，MTBE毛利下移 [1] 开工情况 - PDH开工率73.02%（-2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工 [1] - 烷基化开工48.42%（+0.74），MTBE开工率63.54%（+0） [1]