LPG液化气周报：地缘冲突下的反弹 研究员：赵若晨 期货从业证号：F03151390 投资咨询证号：Z0023496 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 | | | GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周液化气盘面触底反弹，核心驱动是中东地缘冲突的骤然升级。受此影响，外盘FEI与CP价格大幅走强，中东货源到 远东的运费与风险溢价被直接推升，进口成本大幅上移。从基本面来看，港口去库加速，压力明显缓解。 供应端，国内 商品量大幅收缩，阶段性格局偏紧。需求端， 化工需求持续分化，PDH需求修复显著，调油端持续疲弱，MTBE与烷基 化开工率均处低位。叠加民用气传统淡季，下游补库动力不足。 【策略】 单边：区间震荡。 套利：观望。 期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 2 GALAXY FUTURE ...

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报告核心观点 - 对于LPG，国内炼厂负荷在成品油好转背景下存提负预期，叠加6 - 7月中东部分进口增量到港，民用气供应量在燃烧消费淡季或有回升，基本面支撑偏弱；醚后受成品油出口预期提振，需求环比好转，短期PG最低可交割品或持续锚定民用气；C3方面，三季度PDH工厂开工积极，需求支撑良好，供应方面霍尔木兹海峡通行情况是主导因素，若2 - 3个月内中东出口快速恢复，四季度燃烧旺季前或阶段性累库，若通航不及预期、地缘仍有反复，供需矛盾在旺季或将再度显现 [4] - 对于丙烯，短期山东区域丙烯基本面暂维持偏紧，但伴随供应端意外波动装置回归，供需差走势或迎来拐点；7月伴随供应装置检修兑现，整体基本面支撑较6月偏强，上半月已验证，下半月预计环比走弱，需关注当前PDH盈利而下游亏损带来的装置边际变化 [7] LPG部分 价格&价差 - LPG现货及基差方面，海峡通行停滞，LPG跟随油价走高，国产气需求面改善有限，集中到船预期压制走势 [11] - LPG盘面结构上，最低可交割品回归国产气，华东、华南基差环比走弱200 [12] - 盘面价差方面，月差上FEI月差走强后小幅回落；内外上内弱外强，内外价差走缩；PDH利润盘面震荡偏弱 [14][21][24] - 丙烷现货价格上，FEI&CP到岸成本5200（+300） [28] - 丙烷现货区域贴水方面，华南现货基差走强，FEI、印度、欧洲到岸走弱 [37] - VLGC运费方面，美湾航线运费环比抬升，中东航线高位维持 [43] - 丙烷区域套利&巴拿马运河等待时间环比有所收窄，窗口维持开放 [62] - 民用气&醚后价格方面，成品油出口放开，醚后走势坚挺，供需改善有限，民用气走势承压 [64] - LPG区域&品质价差方面，民用价差、醚后价差、华南价差等有不同程度变化 [75] - 成品油&烷基化油价格呈现一定波动 [83] - MTBE价格&价差方面，MTBE亏损状态维持，出口窗口收窄，但仍处同比偏高位 [91] 供应 - 美国LPG发运量维持高位，部分地区发运量有变化 [100] - 加拿大LPG发运量相对稳定 [107] - 中东LPG发运量实际仍维持低位，本周6 - 7条船来自卡塔尔、沙特、伊朗 [109] - 霍尔木兹海峡LPG通行量受局势影响 [121] - 中印日韩进口量方面，本周亚洲到港量环比持平，印度到港增加 [124] - LPG商品量总商品量41.9万吨（-5.6%），民用气18.2万吨（-7.4%），醚后13.8万吨（-3.0%） [127] 需求&库存 - 汽油产销及库存方面，山东独立炼厂汽油产销101%，连续9周超100%，厂内库存去库至同比区间上沿 [131] - 化工需求方面，PDH开工率68.8%（+1.8%），MTBE开工率42.4%（-6.9%），烷基化开工率35.4%（+3.5%） [133] - 波斯湾LPG在途&浮仓方面，20日以上浮仓尽数释放 [140] - LPG国内炼厂总库存、民用气国内炼厂库存、LPG码头进口货库存有不同表现 [143][146][148] 平衡表 - 亚洲丙烷平衡表显示不同时间的供需及平衡情况，存在缓慢恢复和乐观两种情景 [150][152] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链价格方面，成本支撑好转，丙烯供需偏紧，单体走势坚挺，上游利润维持；PP修复至小幅盈利或盈亏平衡，丙烯腈亏损加剧，PO、丙烯酸、丁辛醇亏润维持，环比略好转 [155][156] - 丙烯价格国际方面，进口利润窗口扩大，船货采买氛围好转 [158] - 丙烯价格国内方面，上游丙烷成本支撑良好，丙烯供需面偏紧，人民币价格维持坚挺 [160] 平衡表 - 丙烯产业链开工率有不同程度变化 [165] - 丙烯全国平衡表显示不同时间的供应、需求及平衡量情况 [166][170] - 丙烯山东平衡表显示不同时间的供应、需求及平衡量情况 [179][181] - 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表显示不同时间的供应、需求及平衡量情况 [182][187] 供应 - 丙烯上游总体开工周产量113.8万吨（-0.6），开工69.7%（-0.1%） [195] - 丙烯上游炼厂方面，主营开工67.3%（-0.5），地炼开工46.6%（+3.6） [198] - 丙烯上游裂解方面，乙烯裂解74.8%（-1.3），石脑油强势，裂解到单体亏损加剧，丙烷进料经济性维持 [200] - 丙烯上游PDH产能利用率68.8%（+1.8），部分装置有开停变化 [202][207] - 丙烯上游MTO产能利用率81.8%（-0.8），部分装置有开停变化 [209][212] - 丙烯进出口方面，进口利润相关数据有变化，进口量和出口量有不同表现 [213][214] 需求 - 丙烯下游PP产能利用率66.3%（+1.1），油制、煤制开工中枢企稳，PDH制开工进一步回升，部分装置有开停变化，利润环比修复 [217][218][220][223] - 丙烯下游PP粉产能利用率26.6%（-3.5），部分装置有开停变化，利润低位修复，恢复盈亏平衡 [229][231][235] - 丙烯下游PO产能利用率64.4%（-0.4），部分装置有开停变化，下游淡季消费有限，PO维持深度亏损 [243][245][247] - 丙烯下游丙烯腈产能利用率72.5%（-1.9），部分装置有开停变化 [255][259] - 丙烯下游丙烯酸产能利用率68.8%（+1.5），部分装置有开停变化 [261][263] - 丙烯下游正丁醇产能利用率68.1%（-7.2），部分装置有开停变化 [264][270] - 丙烯下游辛醇产能利用率74.0%（-5.0），部分装置有开停变化 [271][275] - 丙烯下游酚酮产能利用率66.1%（-5.6），部分装置有开停变化 [276][283] - 丙烯下游ECH有相关产能利用率及价格、利润数据 [284][285] 下游库存 - 丙烯下游库存PP及粉料方面，PP及PP粉的生产企业、贸易商、港口等库存有不同表现 [295][296] - 丙烯下游库存PP生产企业方面，两油企业、地方炼厂、煤制、PDH制等厂内库存有不同表现 [297][298] - 丙烯其他下游库存方面，丙烯腈厂内和港口库存有相关数据 [301]