报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇海外开工维持高位后续到港压力大，兴兴MTO检修1个月使港口库存上升，港口偏弱；内地煤头甲醇开工偏低8月上旬逐步恢复，传统下游中甲醛淡季但MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表展示基差和跨期结构情况 [6][8][21] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等相关图表反映利润情况 [25][29] 三、甲醇开工、库存 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表体现开工和库存状况 [32][33][35] 四、地区价差 有鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表反映地区价差情况 [37][47][49] 五、传统下游利润 包括山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表反映传统下游利润情况 [53][57] 策略 - 单边：观望 [3] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [3] - 跨品种：逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [3]

8 服 热 导发 E 户网 站 100 - 100 la pa www.itf.com.cn 400-8888-598 ts No 180 14/1 | | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | ITG国贸期货 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 蜈致据日报 | | | | | | 国贸期货研究院 | 期货从业号:F305427 | 2025/08/01 | | 指标 | | 2025/07/30 | 能源化工研究中心 陈一凡 2025/07/31 | 投资咨询证号:Z0015946 涨跌值 | 行情评述 | | | 晋城大烟煤 | 900. 00 | 900. 00 | 0. 00 | | | | 内蒙动力煤 | 630. 00 | 630. 00 | 0.00 | | | HV AN | 川渝液化气 | 4450.00 | 4450.00 | 0. 00 | | | | 国际大然气 | 11. 34 | 11.34 | 0. 00 | | | | 太仓 | 2400.00 | 2385.00 | -15.00 | 昨日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇海外开工维持高位，后续到港压力大，兴兴MTO检修逐步兑现，后续仍是累库周期，但焦煤对煤化工有影响；内地煤头甲醇集中检修8月上旬逐步恢复，传统下游中甲醛季节性淡季，MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][21] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等相关图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [25][30][31] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [33][34][36] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [38][45][48] 传统下游利润 - 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [49][55][57] 策略 - 单边：观望 [4] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [4] - 跨品种：逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [4] 市场要闻与重要数据 - 内地：Q5500鄂尔多斯动力煤460元/吨，内蒙煤制甲醇生产利润665元/吨；多地甲醇价格有变动，如内蒙北线2060元/吨；隆众内地工厂库存324520吨，西北工厂库存216000吨；内地工厂待发订单230725吨，西北工厂待发订单112000吨 [1] - 港口：太仓甲醇2407元/吨，CFR中国275美元/吨；隆众港口总库存808400吨，江苏港口库存419000吨，浙江港口库存153000吨，广东港口库存155000吨；下游MTO开工率84.95% [2] - 地区价差：鲁北 - 西北 - 280价差 - 35元/吨，太仓 - 内蒙 - 550价差 - 203元/吨等多个地区价差有变动 [2]

8 服 热 导发 E 户网 站 100 - 100 la pa www.itf.com.cn 400-8888-598 ts No 180 14/1 | | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | ITG国贸期货 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 蜈致据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 期货从业号:F305427 | | | | | 能源化工研究中心 陈一凡 | | 2025/07/30 投资咨询证号:Z0015946 | | 指标 | | 2025/07/28 | 2025/07/29 | 涨跌值 | 行情评述 | | | 晋城无烟煤 | 900. 00 | 900. 00 | 0. 00 | | | HV AN | 内蒙动力煤 | 630. 00 | 630. 00 | 0.00 | | | | 川渝液化气 | 4343.00 | 4343.00 | 0. 00 | | | | 国际大然气 太仓 | 11.02 2385.00 | 10.99 2390.00 | -0. 03 5.00 | 昨日甲醇 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对甲醇基本面判断仍是偏弱预期，从估值上看上游煤头利润较高，沿海MTO利润下滑，内地下游利润差有修复空间，甲醇估值相对较贵；从驱动上看反内卷政策对甲醇生产实际影响有限，下游MTO企业原料库存高，港口大概率继续累库，对华东现货价格形成压制，短期内政策预期或将调整反复，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 甲醇期现价格 - 甲醇期货价格MA01收盘价2520元/吨，较前一日涨28元/吨，涨幅1.12%；MA05收盘价2455元/吨，涨26元/吨，涨幅1.07%；MA09收盘价2434元/吨，涨30元/吨，涨幅1.25% [1] - 甲醇现货价格太仓日度均价2407.50元/吨，涨7.50元/吨，涨幅0.31%；山东2305.00元/吨，跌20.00元/吨，跌幅0.86%；广东2397.50元/吨，涨5.00元/吨，涨幅0.21%；陕西2082.50元/吨，跌17.50元/吨，跌幅0.83%；川渝2220.00元/吨，跌10.00元/吨，跌幅0.45%；湖北2330.00元/吨，涨35.00元/吨，涨幅1.53%；内蒙古2030.00元/吨，跌10.00元/吨，跌幅0.49% [1] - 太仓现货 - MA基差为 - 112.50元/吨，较前一日降20.50元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格部尔多斯Q5500为462.50元/吨，涨7.50元/吨，涨幅1.65%；大同Q5500为532.50元/吨，涨2.50元/吨，涨幅0.47%；榆林Q6000为542.50元/吨，涨5.00元/吨，涨幅0.93% [1] - 工业天然气价格呼和浩特为3.94元/立方米，重庆为3.30元/立方米，均与前一日持平 [1] 利润情况 - 煤制甲醇利润为423.00元/吨，涨3.70元/吨，涨幅0.88%；天然气制甲醇利润为 - 540.00元/吨，与前一日持平 [1] - 西北MTO利润为292.40元/吨，涨12.60元/吨，涨幅4.50%；华东MTO利润为 - 668.07元/吨，跌46.50元/吨，跌幅7.48% [1] - 甲醇下游利润中醋酸为241.67元/吨，跌64.02元/吨，跌幅20.94%；MTBE为70.24元/吨，跌23.76元/吨，跌幅25.28%；甲醛为 - 4.80元/吨，跌0.94元/吨，跌幅1.86%；二氯甲烷为326.00元/吨，跌34.00元/吨，跌幅9.44% [1] 资讯 - 国内期价甲醇主力MA2509区间震荡，开2416元/吨，收2434元/吨，跌8元/吨，成交576181手，持仓576028，缩量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯中东某国家仅有一套100万吨甲醇装置停车，多套甲醇装置维持固有负荷运行，预估其7月中下旬装港速度相比上旬提升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤对煤化工影响氛围转淡，回归甲醇基本面自身 海外开工维持高位，后续到港压力仍大，MTO装置检修计划未兑现，后续是小幅累库周期，港口基差维持弱势盘整 [3] - 内地煤头甲醇集中检修，但8月上旬逐步恢复 传统下游中，甲醛季节性淡季，MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，内地工厂库存再度下降，呈现内地强于港口格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 内地甲醇基差方面，内蒙北线基差191元/吨（-45），鲁南基差104元/吨（+8），河南基差 -49元/吨（-55），河北基差56元/吨（-30） [1] - 港口甲醇基差方面，太仓基差 -32元/吨（-25），广东基差 -29元/吨（-20） [2] - 跨期策略建议MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [4] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 内蒙煤制甲醇生产利润630元/吨（-35） [1] - 华东进口价差 -1元/吨（+12） [2] 三、甲醇开工、库存 - 下游MTO开工率84.95%（-0.15%） [2] - 隆众内地工厂库存339830吨（-12510），西北工厂库存208000吨（-10000） [1] - 隆众港口总库存725800吨（-64400），江苏港口库存409000吨（-45000），浙江港口库存138000吨（-42000），广东港口库存122500吨（+16500） [2] 四、地区价差 - 鲁北 - 西北 -280价差 -10元/吨（-5），太仓 - 内蒙 -550价差 -173元/吨（+20），太仓 - 鲁南 -250价差 -186元/吨（-33） [2] - 鲁南 - 太仓 -100价差 -165元/吨（+33），广东 - 华东 -180价差 -177元/吨（+5），华东 - 川渝 -200价差 -18元/吨（+15） [2] 五、传统下游利润 - 未提及传统下游利润具体数据 策略 - 单边建议观望 [4] - 跨品种建议逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对甲醇基本面判断为偏弱预期，从估值看上游煤头利润高，沿海MTO利润下滑，内地下游利润差有修复空间，甲醇估值较贵；从驱动看反内卷政策对甲醇生产影响有限，下游MTO企业原料库存高，港口累库是大概率趋势，压制华东现货价格，短期内政策预期或调整反复，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格（收盘价）：MA01为2492元/吨，较2025年7月25日降95元/吨，降幅3.67%；MA05为2429元/吨，降75元/吨，降幅3.00%；MA09为2404元/吨，降115元/吨，降幅4.57% [1] - 甲醇现货价格（日度均价）：太仓2400元/吨，降87.5元/吨，降幅3.52%；山东2325元/吨，降15元/吨，降幅0.64%；广东2392.5元/吨，降67.5元/吨，降幅2.74%；陕西2100元/吨，降10元/吨，降幅0.47%；川渝和湖北持平；内蒙古2040元/吨，降10元/吨，降幅0.49% [1] - 基差：太仓现货 - MA为 - 92元/吨，较2025年7月25日升7.5元/吨，升幅11（此处数据可能有误）；部分水客期Q5200为455元/吨，升2.5元/吨，升幅0.55% [1] - 煤炭现货价格：大同Q5500为530元/吨，升7.5元/吨，升幅1.44%；榆林Q6000为537.5元/吨，升12.5元/吨，升幅2.38% [1] - 工业天然气价格：呼和浩特和重庆均持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润：煤制甲醇和天然气制甲醇均持平；西北MTO为279.8元/吨，较2025年7月25日升55.2元/吨，升幅24.58%；华东MTO为 - 621.57元/吨，升217元/吨，升幅25.88% [1] - 甲醇下游利润：醋酸为305.69元/吨，升57.48元/吨，升幅23.16%；MTBE为94元/吨，降98.2元/吨，降幅51.09%；甲醛持平；一曲影（可能有误）为360元/吨，降50元/吨，降幅12.20% [1] 资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2509弱势下挫，开2521元/吨，收2404元/吨，跌96元/吨，成交1172331手，持仓616715，放量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯：中东某国家一套100万吨甲醇装置停车，多套装置按固有负荷运行，7月中下旬装港速度较上旬提升 [1] 小结 前一交易日MA震荡下跌，夜盘收于2412，周一焦煤跌停，多头情绪或调整，甲醇补跌，甲醇基本面仍偏弱，估值较贵，驱动不足，港口累库概率大，短期内政策预期或反复，建议暂时观望 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工（尿素、甲醇） - **公司**：新奥、富德、盛宏、宝丰、中泰化学、河南甲醇装置企业、上海华谊 纪要提到的核心观点和论据 尿素行业 - **产能变化**：2016 - 2020 年产能下滑，2020 年后因国际形势产能恢复，2024 年新增近 600 万吨，2025 - 2026 年预计释放约 600 万吨，实际每年约 300 万吨，无烟煤固定床工艺未来将被新型煤气化工艺替代[1][2] - **生产成本和利润**：煤制尿素中固定床工艺现金流利润约三四百元/吨，气流床工艺约 600 - 800 元/吨，天然气制尿素接近亏损但近期改善，且因供应刚性和限价难停产[1][3] - **生产装置情况**：装置集中度不高，前十大企业占比 20% - 30%，多数装置投产时间近十几年，老旧化程度不严重[1][4] - **开工率情况**：因煤制利润高和天然气制刚性，开工率维持历史高位，最高达 90%，预计全年增幅 2% - 6.4%[1][5][6] - **出口政策影响**：5 月有限度放开进出口，虽具体数字未明但出口正常，硫酸铵等氮肥替代尿素出口，整体氮肥出口量未减，仅调整品类比例，淡季放开出口具性价比，若政策放开行情或乐观[1][7][8] - **淘汰工艺影响**：若强制淘汰固定床工艺且新产能未及时跟上，短期内供给紧张价格或上升；若无强制淘汰，对产能影响小；淘汰后行业利润将提升，价格受天然气成本支撑[11][12] 甲醇行业 - **市场供需现状**：近期开工率下滑，受春检推迟、反内卷政策及焦煤价格反弹影响，多数检修为短期行为，下半年供应仍偏高，需关注秋季检修和冬季天然气制甲醇停产，2025 年下半年进口量预计 125 - 130 万吨[2][13][15] - **反内卷政策影响**：引发供应端调整预期，造成阶段性供应紧张，但长期看下半年供应仍偏高水平，对下游产品影响总体中性偏空，甲醛开工率影响不大，MTBE 或加速清退和产能置换[14][26][27] - **下游需求影响**：下游需求基本稳定，但 MTO 装置利润跌破 2、3 月水平，需关注负反馈预期；传统下游开工率同期偏高，但加权平均利润率最低，下半年或持续[17] - **库存情况**：港口库存季节性累库，基差偏弱，市场预期弱；内地库存同期偏低，短期价格关注港口[18] - **相关产品需求情况**：BDO、有机硅和碳酸二甲酯需求发展快但利润压缩；二甲醚需求萎缩，DMF 影响小，甲醛、醋酸及 MTBE 需求增量明显，醋酸预计 2025 - 2026 年有 800 万吨产能投放，MTBE 产能过剩或出清置换[21][22] - **煤炭价格影响**：2023 年和 2025 年煤炭与甲醇价格相关性约 85%，2024 年仅 0.9%，长期看煤炭价格波动对甲醇价格影响较小[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新疆煤化工项目需专题研究确定甲醇及其下游产品数量和未来新增量，新疆甲醇市场因地理位置和运输成本与外地隔离，形成独立供需体系[24][25] - 化工行业反内卷政策对化工股票有刺激作用，投资者可联系天风化工组交流[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 本周国内民用气供需双弱价格弱势窄幅波动，醚后C4价格先跌后涨，下周民用需求维持季节性偏弱，化工端开工预计短期内有提振 [3] 丙烯部分 - 本周国内丙烯市场价格先涨后跌，周前期期货上市带动价格上行，后期供需缺口扩大致价格下跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - LPG期货及纸货价格呈现一定走势，国内现货价格有不同程度变化，国际丙烷价格走弱后小幅反弹，FEI丙烷深贴水 [7][8][16][18] 供应 - 美国丙烷发运量向日韩及欧洲增加、向中国减少，中东LPG发运除科威特外各地减少，中国丙烷供应量环比减少，进口到船减少 [27][36][43][64] 需求&库存 - 化工需求持续小幅回升，LPG炼厂库存方面民用气小幅累库、醚后C4库存有变化，码头进口货库存华东累库其余地区去库 [67][81][91] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链上、中、下游价格及利润有不同程度变化，国际和国内丙烯价格有涨跌 [102][103][113][114][117] 平衡表 - 呈现丙烯产业链开工率情况，以及全国、山东、山东地区（含连云港）的丙烯平衡表数据 [120][121][124][128][132] 供应 - 丙烯上游总体开工率提升，各生产工艺开工率有不同变化，主要装置有开停车及负荷调整情况，进出口量有变化 [137][138][162][168][173] 需求 - 丙烯下游各产品产能利用率有升有降，利润情况不同，主要装置有开停车及提负等变化 [177][180][205][222][230][238][245][252] 下游库存 - PP及粉料、生产企业和其他下游库存有不同程度的增减变化 [261][263][265][269][271][272]

化工行业市场表现 - 中证细分化工产业主题指数(000813)上涨0 95% 成分股扬农化工(600486)上涨5 96% 博源化工(000683)上涨5 03% 华峰化学(002064)上涨3 54% 万华化学(600309)上涨2 82% 新凤鸣(603225)上涨2 44% [1] - 化工ETF(159870)上涨0 96% 最新价报0 63元 盘中申购3650万份 [1] 化工行业生产动态 - 中国石油大庆石化公司上半年化工MTBE累计增产0 44万吨 创历史最优水平 各月产量均超去年同期 [1] - MTBE主要用于汽油调和各种添加剂 [1] 化工行业投资主线 - 化工板块集中在涨价 内需支撑和新材料三条主线 涨价方向关注钾肥和氟化工 内需方向关注民爆 新材料方向关注AI材料电子布 [2] - 周期方面建议关注需求有支撑且供应端变化的草甘膦和有机硅 主题投资关注雅鲁藏布江开工受益的民爆 产业趋势关注AI材料 机器人材料和固态电池材料 [2] 化工指数成分股 - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比43 37% 包括万华化学 盐湖股份 巨化股份 宝丰能源 藏格矿业 华鲁恒升 恒力石化 卫星化学 云天化 龙佰集团 [3] 化工ETF产品信息 - 化工ETF(159870)场外联接A 014942 联接C 014943 联接I 022792 [4]