| | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | ITG国贸期货 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 蜈匆据日报 | | | | | | 国贸期货研究院 | 期货从业号:F305427 | 2025/12/16 | | 指标 | | 2025/12/12 | 能源化工研究中心 陈一凡 2025/12/15 | 投资咨询证号:Z0015946 涨跌值 | 行情评述 | | | 晋城大烟煤 | 930. 00 | 930. 00 | 0. 00 | | | | 内蒙动力煤 | 630. 00 | 630. 00 | 0.00 | | | 27 ZA | 川渝液化气 | 3964. 00 | 3880. 00 | -84. 00 | | | | 国际大然气 | 9.76 | 1 9.96 | 0. 20 | | | | 太仓 | 2075.00 | 2095.00 | 20. 00 | 昨日甲醇多地价格小幅上调。西北主 | | | | | | | 产区企业库存低位,下游及贸易商低 | | 现货价格 | 内蒙 | 1940.00 | ...

2026 年甲醇产能仍有扩张，但投产速度放缓，新增项目多与下游一体化装置配套， 因此新产能落地对国内供应影响或不大。甲醇下游需求依旧由煤制烯烃主导，消费 占比稳居首位，但烯烃装置投产计划不多，传统需求行业中醋酸、BOD 等存在一定 增量。在国内甲醇具有价格优势的情况下，部分货源转出口。冬季阶段海外生产装 置存在限气扰动，甲醇进口或阶段性缩减。2026 年，甲醇市场有望转为缓慢去库， 供需关系依旧偏弱。经过持续调整后，甲醇期货盘面存在修复需求，重心有望逐步 回到前期宽幅震荡区间内，2026 年或前低后高，下方支撑关注 1850-1950 附近，上 方 2600-2700 附近存在阻力。 甲醇市场2026年年报 甲醇：千风过甲醇岸 冰消未见春 ——2025年甲醇市场回顾与2026年展望 方正中期期货研究院 能源化工团队 夏聪聪 Z0012870 摘要： 甲醇期货 2025 年行情偏弱，打破宽幅区间震荡走势，重心不断下探。基本面缺乏 驱动，甲醇行情表现低迷。 我国甲醇现货市场产能过剩，随着部分新增产能落地，供需压力进一步增加。除 了几套长期停车的装置外，大部分企业生产平稳，甲醇行业开工保持在高位，带动 月度产量提升 ...

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇主力MA2601弱势震荡，短期需注意回调压力，建议01卖看跌持有到期 [1] 根据相关目录分别总结 价格数据 - 甲醇期货价格MA01、MA05、MA09较前一日分别下跌1.10%、1.56%、1.65% [1] - 多地甲醇期现价格有不同程度变化，湖北上涨0.90%，其余多地有不同程度下跌 [1] - 煤炭现货价格部水客斯Q5500、大同Q5500、榆林Q6000分别下跌0.44%、1.21%、1.16% [1] - 工业天然气价格呼和浩特和重庆无变化 [1] - 煤制甲醇利润下跌3.35%，天然气制甲醇利润无变化 [1] - 西北MTO利润上涨6.29%，华东MTO利润下跌0.94% [1] - 醋酸、一曲歌等下游产品利润有不同程度涨跌 [1] 重要资讯 - 国内甲醇主力MA2601弱势震荡，开2082元/吨，收2066元/吨，跌13元/吨，成交78.74万手，持仓72.36万，缩量减仓 [1] - 国外中东某国家多套甲醇装置停车检修，截至12月7日，12月装港甲醇船货数量达35万吨附近 [1] 多空逻辑 - 甲醇01合约继续上行空间有限，连续回落至2100关口以下，短期回调压力大，原因包括库存压力大、MTO利润一般、煤价回落成本支撑下滑 [1] 交易策略 - 01卖看跌持有到期（观点评分：0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 盘面震荡，内盘估值较高，国内化工虽利润差但开工坚挺、民用需求有小幅增强预期，驱动短期仍存支撑，需关注冬季天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4411（+0），山东4500（+20），华南4470（-50），醚后碳四4470（+10），最低交割地为华东，基差79（-22），01 - 02月差79（+0），截至15:00，FEI为516（-1）、CP为498（-4）美元/吨 [1] 周度观点 - 盘面震荡，基差143（+232），01 - 02月差79（+3），03 - 04月差 - 211（-19），仓单4611手（-200） [1] - 民用上涨，最便宜交割品为华东民用气4411（+88），外盘FEI走跌，CP和MB上涨，油气比下行 [1] - 内外走弱，PG - CP至100（-21）；PG - FEI至79（-7），美亚套利窗口开启 [1] - 华东丙烷到岸贴水97（-2），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别30（+18.75），25（-13）、43美金（+4），运费下跌 [1] - PDH现货利润转弱，盘面利润下跌；烷基化装置好转；MTBE利润震荡 [1] - 港口去库（-7%），因到船明显下降（-18%），需求小增；炼厂小累（+0.86%） [1] - PDH开工率70.22%（+0.4pct），烷基化开工37.93%（+1pct），MTBE开工71.58%（+0） [1]

液化气市场价格动态 - 2025年11月28日，国内液化气市场平均价格为4360元/吨，较上一工作日上涨19元/吨，涨幅0.44% [1] - 期货主力合约收盘价较上一工作日上涨28元/吨至4317元/吨，涨幅0.65% [1] - 2025年12月4日，1月份CP纸货丁烷价格为491美元/吨，较上一交易日上涨2美元/吨 [1] 现货市场供需状况 - 现货市场持稳为主，下游刚需采购，短期或窄幅震荡运行 [1] - 供应方面，国内商品量较上期增加，但进口到港量减少 [1] - 需求方面，化工下游PDH企业装置开工率较上期小幅上升，MTBE开工率持平，烷基化开工率下降 [1] - 库存方面，港口到船下降，港口与厂内库存均呈现降库趋势 [1] 成本与外部驱动因素 - 成本端受俄乌局势不稳定及美联储降息预期影响，国际油价上涨 [1] - 12月CP（丙烷、丁烷合同价）走高出台，进口成本提升支撑市场心态 [3] - 1月份CP纸货丙烷折合人民币约3713.4825元/吨，丁烷约3642.7495元/吨 [1] 国际市场走势 - 本周国际市场呈现先涨后跌趋势，但整体价格重心上移 [2] - 非美货供应紧张，市场买兴坚挺，中东1月装船商谈活跃 [2] - 远东市场LPG价格先涨后跌，前期受买盘支撑，后期因原油价格走疲而走低 [2] - 船运市场因租船需求增加，中东至远东、美国墨西哥湾至远东运费均小幅上涨 [2] 华东地区市场 - 前一工作日民用气市场均价上涨13元/吨至4360元/吨，涨幅0.30% [3] - 本周市场上涨为主，炼厂供应呈现收窄态势，集中在上海及江苏地区 [3] - 需求方面，化工需求微幅提升，下游在上涨行情下入市热情偏强，外围市场强势带动整体情绪 [3] - 进口气因成本提升及到船持续低位，码头心态坚挺，但价差较大导致推涨幅度不及国产气 [3] 华南地区市场 - 前一工作日民用气市场均价上涨25元/吨至4360元/吨，涨幅0.58% [3] - 本周市场全线上涨，供应偏紧与成本上涨为主要支撑因素 [4] - 民用气方面，因港口到船延迟导致部分库区库存偏低，进口商接连推涨，炼厂在低供应低库存状态下跟进补涨 [4] - 工业气方面，炼厂供应压力缓解，终端汽油价格上涨及民用气走势偏强形成支撑，价格重心同步上移 [4] 山东地区市场 - 前一工作日民用气市场均价上涨10元/吨至4460元/吨，涨幅0.22% [4] - 醚后碳四市场均价上涨6元/吨至4281元/吨 [4] - 本周民用气市场先稳后涨，市场重心涨至近两个月以来高点 [4] - 中后期受CP上涨出台带动，进口成本增加，相关丙烷价格上涨，下游化工装置盈利性略有修复，带动市场氛围 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 短期需求坚挺，中长期仍承压。短期燃烧需求旺季和化工刚需支撑需求，但化工维持亏损且高价抑制买兴；中期中东检修装置回归及新投产气田放量，北美货源供应或增加[3][4] 丙烯部分 - 供应存增量预期，上行驱动有限。下周重启装置提负供应增加，需求端部分装置停车或开工偏低，高价成交有走低预期[7] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - 国内现货及基差：民用气多地价格上涨，基差走扩；其他LPG及基差有不同变化[10] - 国内市场价格：供应无压，燃烧需求及成本支撑偏强[12] - 区域报价、贴水及运费：亚洲需求稳健，美湾 - 远东套利空间收窄[22] - 丙烷价格：部分丙烷价格有涨跌变化[35] 供应 - 美国丙烷发运量环比增加，亚洲买兴高涨；加拿大丙烷发运量有不同变化；中东LPG发运量现货偏紧、发运延期；中国LPG进口量MA4有变化；LPG商品量总商品量减少，民用气增加；丙烷商品量进口到船环比减少，本周中国丙烷供应量下跌，国产增加[40][48][49][66][70][79] 需求&库存 - 化工需求：PDH开工率小幅上调，MTBE开工率持平；国内炼厂库存同比偏低，民用气炼厂库存环比去库，醚后C4炼厂库存有变化；码头进口货库存到船有限，整体去库为主[84][86][94][104] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格：上/中游丙烷成本区间整理，需求主导丙烯价格相对坚挺，PDH利润环比持稳；下游PP粉粒走势窄幅整理，PO价格坚挺，丁辛醇利润显著好转；国际/美金价格小涨；国内需求主导，价格区间整理[117][119][121][129] 平衡表 - 产业链开工率：部分开工率有周度变化；全国平衡表供应和需求各项目有月度变化；山东平衡表供应和需求各项目有月度变化，本周山东市场丙烯供需压力偏大；山东地区平衡表供应和需求各项目有月度变化，周度变化显示上游和下游开工率有不同情况[139][141][145][150][153][155][159] 供应 - 上游总体开工率下降；炼厂主营开工维持75%，地炼提负至56%；裂解乙烯裂解开工率上升，裂解利润低位小幅修复；PDH产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况；MTO产能利用率上升，部分装置有开停车情况；进出口进口套利空间有所修复，出口量和进口量有月度变化[169][171][179][185][191][201] 需求 - 下游PP产能利用率下降，利润走弱，部分装置有开停车计划；PP粉产能利用率下降，粉料 - 丙烯价差收紧，多套装置亏损停车；PO产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况；丙烯腈产能利用率持平；丙烯酸产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况，部分装置有检修计划；正丁醇产能利用率下降，部分装置有开停车及降负情况；辛醇产能利用率下降，部分装置有开停车及降负情况，部分装置预计技改完成后开车；酚酮产能利用率上升，部分装置有开停车及提负情况，部分装置有检修计划；ECH开工率下降[204][221][230][243][248][257][263][267][278] 下游库存 - PP及粉料库存：生产企业、贸易商、港口和粉料库存有不同变化；PP生产企业不同类型权益库存有不同变化；苯酚和丙酮江阴港库存增加；丙烯腈厂内和港口库存未提及具体变化情况[282][290][292]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多；中东货源偏紧，但临近CP官价公布，市场或更偏向于观望；另外需关注天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化情况 - 周四民用气方面华东4411（+0）、山东4480（+0）、华南4530（+0），醚后碳四4460（-20），最低交割地为华东，基差101（-21），01 - 02月差79（-17），截至15:00，FEI为517（+10）、CP为502（+3）美元/吨 [1] 周度观点情况 - PG盘面下跌，基差 - 43（-57），01 - 02月差109（-19），国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气4315（-49），丙民价差缩小，仓单4561手（-54） [1] - 外盘纸货价格下跌，月差走强，北亚与北美油气比价变动小，内外PG - CP至126（-2），PG - FEI至114（+3），华东到岸、北美和AFEI离岸贴水走平，中东货紧，贴水35美金（+13），运费小跌 [1] - FEI - MOPJ价差缩小，最新 - 55（+11），山东PDH制丙烯利润小幅回暖，烷基化装置小幅回暖但仍差，MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [1] - 到港增量，外放减少，厂库小累，港口累库，PDH开工率69.64%（-2.1），下周东莞巨正源PDH二期预期重启 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇01合约上行空间有限，建议01卖看跌持有到期，不建议追涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格（收盘价）：MA01为2128元/吨，较前一日跌4元/吨（-0.19%）；MA05为2214元/吨，较前一日跌18元/吨（-0.81%）；MA09为2215元/吨，较前一日跌13元/吨（-0.58%） [1] - 甲醇现货价格（日度均价）：太仓为2112.5元/吨，较前一日跌10元/吨（-0.47%）；山东为2225元/吨，较前一日跌10元/吨（-0.45%）；广东为2095元/吨，较前一日跌10元/吨（-0.48%）；陕西为1997.5元/吨，较前一日涨2.5元/吨（0.13%）；川渝为2175元/吨，较前一日持平；湖北为2225元/吨，较前一日持平；内蒙古为2007.5元/吨，较前一日涨7.5元/吨（0.38%） [1] - 其差：太仓规货 - MA为 - 15.5元/吨，较前一日降6元/吨 [1] - 煤炭现货价格：部水多斯Q5500为585元/吨，较前一日跌2.5元/吨（-0.43%）；大同Q5500为655元/吨，较前一日持平；榆林Q6000为660元/吨，较前一日跌5元/吨（-0.75%） [1] - 工业天然气价格：呼和浩特为3.16元/立方米，较前一日持平；重庆为3.14元/立方米，较前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润：煤制甲醇为248.1元/吨，较前一日涨6.3元/吨（2.61%）；天然气制甲醇为 - 1160元/吨，较前一日涨110元/吨（8.66%） [1] - 下游利润：西北MTO为 - 243.4元/吨，较前一日降28.8元/吨（-13.42%）；华东MTO为 - 838.07元/吨，较前一日降23.5元/吨（-2.88%）；醋酸为590.94元/吨，较前一日涨6.85元/吨（1.17%）；MTBE为274.12元/吨，较前一日降50元/吨（-15.43%）；甲醛为 - 308.4元/吨，较前一日持平；一曲歌为318元/吨，较前一日持平 [1] 资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2601弱势震荡，开2130元/吨，收2128元/吨，跌17元/吨，成交99.63万手，持仓94.84万，缩量减仓 [1] - 国外资讯：中东某国6套总体990万吨甲醇装置仍在停车检修，剩余多套装置运行负荷不高，单日总产量降至1.44万吨，需关注12月装港数量 [1] 小结 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行或引发下游停车致需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨近五年偏高，港口库存绝对偏高，沿海甲醇价格向上驱动不强，内地利润差限制内地甲醇价格表现，甲醇01合约上行空间有限 [1] 交易策略 01卖看跌持有到期（观点评分：0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG盘面下跌，国内民用气价格下跌，外盘纸货价格下跌，月差走强，国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多；中东货源偏紧，但临近CP官价公布，市场或更偏向于观望；另外需关注天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4411（+35），山东4480（+10），华南4530（+0）；醚后碳四4480（-20）；最低交割地为华东，基差129（+65），01 - 02月差91（+4）；截至21:00，FEI为509（-1）、CP为500（+0）美元/吨 [1] 周度观点 - PG盘面下跌，基差 - 43（-57），01 - 02月差109（-19），国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气4315（-49），丙民价差缩小，仓单4561手（-54） [1] - 外盘纸货价格下跌，月差走强，北亚与北美油气比价变动小，内外PG - CP至126（-2）；PG - FEI至114（+3）；华东到岸、北美和AFEI离岸贴水走平，中东货紧，贴水35美金（+13），运费小跌 [1] - FEI - MOPJ价差缩小，最新 - 55（+11）；山东PDH制丙烯利润小幅回暖；烷基化装置小幅回暖但仍差；MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [1] - 到港增量，外放减少，厂库小累，港口累库，PDH开工率69.64%（-2.1），下周东莞巨正源PDH二期预期重启 [1]