报告行业投资评级 - 单边评级中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 当前LPG基本面延续弱势，供应方面海外供应相对充裕，中东与北美出口维持高位，国内商品受检修影响供应小幅下跌但整体维持充裕；需求方面燃烧端需求边际改善但增长幅度有限，深加工需求受制于利润增长动力不足，下游观望情绪较强 [1] 市场分析总结 - 11月4日各地区价格：山东市场4260 - 4370，东北市场3630 - 4010，华北市场4350 - 4450，华东市场4150 - 4290，沿江市场4500 - 4730，西北市场4080 - 4200，华南市场4320 - 4430 [1] - 2025年12月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷558美元/吨，跌7美元/吨，丁烷556美元/吨，跌7美元/吨，折合人民币价格丙烷4354元/吨，跌54元/吨，丁烷4339元/吨，跌53元/吨 [1] - 2025年12月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷553美元/吨，跌7美元/吨，丁烷551美元/吨，跌7美元/吨，折合人民币价格丙烷4315元/吨，跌54元/吨，丁烷4300元/吨，跌53元/吨 [1] - 现货方面东北、华东、沿江区域稳中上行，其余区域维稳，下游多按需采购，成交氛围一般 [1]

IPC = # SH 研究中心能化团队 2025/11/05 -P G 内院CFR华 CP预测合 山东烷基 丙烷CIF日本 纸面进口利润 日期 华东液化气| 山东液化气 山东醚后碳四 主力基差 华南液化气 目似 化油 E 4274 4270 528 2025/10/29 4400 558 465 4370 7100 -160 62 2025/10/30 4285 4370 7100 4400 4280 560 526 487 -184 og 2025/10/31 4279 4300 487 4420 7050 4400 ୧୧୧ 528 -150 86 2025/11/03 4297 482 4680 4395 4360 550 208 7050 -117 84 4360 471 4700 7130 147 2025/11/04 4390 4315 540 494 I H 日度变化 -5 18 0 ( -10 -14 -11 20 80 63 周二，民用气方面，华东4315（+18），山东4360（+0），华南4390（-5）。醚后碳四4700（+20）。最低交割地为华东，基差76 日度变化 (+90)， 12 ...

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权无投资策略 [2] 报告的核心观点 - 最新11月CP价格略高于预期，外盘丙丁烷掉期反弹，高贴水环境下到岸成本受支撑，昨日东北、华北、华东地区价格上行，其余区域稳定，山东液化气成交积极且个别炼厂装置计划检修使短期醚后碳四供应量预计减少，提振现货价格上涨，LPG供需格局宽松，市场上行驱动不足但短期矛盾有限 [1] 市场分析 - 11月3日山东市场价格4260 - 4370，东北市场3630 - 4010，华北市场4250 - 4400，华东市场4150 - 4290，沿江市场4450 - 4730，西北市场4070 - 4150，华南市场4350 - 4430 [1] - 2025年12月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷565美元/吨涨10美元/吨，丁烷563美元/吨涨23美元/吨，折合人民币丙烷4408元/吨涨78元/吨，丁烷4392元/吨涨179元/吨 [1] - 2025年12月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷560美元/吨涨10美元/吨，丁烷558美元/吨涨23美元/吨，折合人民币丙烷4369元/吨涨78元/吨，丁烷4353元/吨涨179元/吨 [1]

IPC = # el H 研究中心能化团队 2025/11/04 -P G 内院CFR华 山东烷基 CP预测合 纸面进口利润 日期 山东液化气 丙烷CIF日本 山东醚后碳四 主力基差 华南液化气 华东液化气 目似 化油 E 4274 2025/10/28 4400 4260 538 496 459 4400 7150 -3 108 2025/10/29 4274 4370 4400 4270 558 528 465 7100 -160 62 2025/10/30 4285 4280 487 4370 7100 4400 560 526 -184 2025/10/31 4279 487 4420 4400 4300 222 528 7050 -150 86 2025/11/03 4297 4360 481 4395 550 208 4680 7050 -117 84 -2 日度变化 -5 60 -5 -20 -6 260 0 33 18 |周一，民用气方面，华东4297（+18），山东4360（+60），华南4395（-5）。醚后碳四4680（+260）。最低交割地为华东，基岩4 日度变化 ß（+57），12- ...

IPC = # SH 研究中心能化团队 2025/11/03 -P G 山东烷基化 纸面进口利 内院CFR华 CP预测合 日期 华东液化气| 山东液化气 丙烷CIF日本 山东醚后碳四 主力基差 华南液化气 润 目似 油 E 4282 4270 2025/10/27 4410 540 498 461 4430 7300 -16 130 2025/10/28 4274 4400 7150 4400 4260 538 496 459 -3 108 2025/10/29 4274 4270 4370 7100 4400 558 528 465 -160 62 2025/10/30 4285 4280 487 4370 4400 560 526 7100 -184 2025/10/31 4279 487 4420 7050 4400 4300 222 528 86 l 日度变化 o IH 20 -5 2 50 -20 - -13 -6 O |周五，民用气方面，华东4279（-6），山东4300（+20），华南4400（+0）。醚后碳四4420（+50）。最低交割地为山东，基差-14 日度变化 (+55)，12-01月差 ...

报告核心观点 LPG部分 - 需求改善有限，盘面估值偏高；民用气需求回暖有支撑，C3、C4需求有不同表现；价格方面，民用气价格有区域差异，进口气成本有支撑，合约盘面近月相对偏高估，短期内存在估值回落驱动 [3][4] 丙烯部分 - 供应预期收缩，宽松格局有所改善；本周国内丙烯价格弱势下行，下周供减需稳，区域内供需宽松格局小幅收窄，短期内丙烯存止跌回弹预期 [6][7] 各部分总结 LPG部分 价格&价差 - 民用气窄幅波动，进口成本大幅提升；国内市场价格窄幅震荡调整；区域报价方面，FEI贴水收敛，美湾 - 远东套利空间放大，运费中枢上移；丙烷价格上，11月CP官价略超预期，国际丙烷强势上行 [9][13][22][27] 供应 - 美国丙烷发运量环比增加，增量主要发往亚洲；中东LPG发运量有不同变化；LPG商品量总商品量53.1万吨（ - 1.2%），民用气20.9万吨（ - 5.4%）；丙烷商品量进口到船环比增加33.8万吨 [36][54][66][75] 需求&库存 - 化工需求上，PDH开工率有所提升，MTBE开工率持稳；国内炼厂库存方面，民用气库存同比中性，本周变化幅度有限；码头进口货库存同比偏高位，华东累库明显 [81][90][97] 丙烯部分 价格&价差 - 产业链价格上，上游价格有不同变化，丙烯价格弱势下行，中/上游利润部分有变化；国际/美金价格进一步回调，国内/弱势下行再创新低 [108][111][119] 平衡表 - 产业链开工率有不同变化；全国平衡表中，供应和需求有月度数据变化；山东平衡表中，供应和需求也有月度数据变化；山东地区平衡表中，供应和需求有月度数据变化，本周平衡表供应和需求有调整 [129][132][141][146] 供应 - 上游总体开工75.0%（ + 1.1%）；炼厂方面，主营开工处于历史同期高位，利润中性，地炼开工及利润与24年接近；裂解方面，乙烯裂解80.6%（ + 0.3%），裂解利润进一步走弱；PDH产能利用率73.9%（ + 2.2%）；MTO产能利用率90.3%（ - 0.2%）；进出口方面，进口套利空间环比好转 [158][160][169][174][180][191] 需求 - 下游PP产能利用率77.1%（ + 1.1%），PP利润部分装置利润环比好转；PP粉产能利用率43.4%（ + 2.0%）；PO产能利用率69.1%（ + 1.3%）；丙烯腈产能利用率79.4%（ + / - 0.0%）；丙烯酸产能利用率67.0%（ - 6.6%）；正丁醇产能利用率83.5%（ - 2.0%）；辛醇产能利用率89%（ + 1.0%）；酚酮产能利用率78.0%（ + / - 0.0%）；ECH产能利用率48.67%（ - 1.61%） [194][210][216][228][232][242][249][256][269] 下游库存 - PP及粉料库存同比高位，环比去库；PP生产企业库存同比高位，环比去库；苯酚和丙酮江阴港库存有变化 [273][282][287]

LPG File 81+ 研究中心能化团队 2025/10/31 LR GEBE 山东烷基化 纸面进口利 内院CFR华 CP预测合 山东醚后碳四 日期 华南液化气 华东液化气 山东液化气 丙烷CIF日本 主力基差 润 同价 油 E 2025/10/24 4279 4405 4360 530 486 456 4470 7300 47 121 2025/10/27 4282 4430 7300 4410 4270 540 498 461 -16 130 2025/10/28 4274 4260 459 4400 7150 4400 538 496 -3 108 2025/10/29 4274 4270 4370 4400 228 528 465 7100 -160 62 2025/10/30 4280 4370 7100 4400 4285 529 l l l (图H 日度变化 10 le Bri 1 0 - 37 o IH 11 0 間四民用气小幅反弹跌幅，华东4285（+11），山东4280（+10），华南4400（+0 ）。醚后碳四4370（+0 ）。最低交割地为山东， 日度变化 堪差27（+69），12- ...

液化石油气日报 | 2025-10-30 市场矛盾暂有限，盘面窄幅震荡 市场分析 1、\t10月29日地区价格：山东市场，4200-4300；东北市场，3630-4030；华北市场，4100-4350；华东市场，4150-4310； 沿江市场，4550-4760；西北市场，4150-4200；华南市场，4250-4480。（数据来源：卓创资讯） 2、\t2025年11月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷548美元/吨，涨7美元/吨，丁烷548美元/吨，涨6美元/吨，折 合人民币价格丙烷4274元/吨，涨54元/吨，丁烷4274元/吨，涨46元/吨。（数据来源：卓创资讯） 3、\t2025年11月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷543美元/吨，涨8美元/吨，丁烷543美元/吨，涨7美元/吨，折 合人民币价格丙烷4235元/吨，涨62元/吨，丁烷4235元/吨，涨54元/吨。（数据来源：卓创资讯） 昨日国内液化气现货价格整体持稳，局部出现上涨。其中，山东民用液化气主流成交价格环比上涨，但醚后碳四 价格下跌。当地民用气成交氛围活跃，推动部分企业价格上涨，出货良好。醚后碳四产销平稳，但原油下跌利空 市场心态，炼厂跟跌调 ...

LPG早报 研究中心能化团队 2025/10/30 L P G 日期 华南液化气 华东液化气 山东液化气 丙烷CFR华 南 丙烷CIF日本 CP预测合 同价 山东醚后碳四 山东烷基化 油 纸面进口利 润 主力基差 2025/10/23 4400 4267 4340 532 508 461 4440 7300 27 131 2025/10/24 4405 4279 4360 530 486 456 4470 7300 47 121 2025/10/27 4410 4282 4270 540 498 461 4430 7300 -16 130 2025/10/28 4400 4274 4260 538 496 459 4400 7150 -3 108 2025/10/29 4400 4274 4270 538 528 459 4370 7100 -3 62 日度变化 0 0 10 0 32 0 -30 -50 0 -46 日度变化 周三民用气延续跌幅，华东4274（+0），山东4270（+10），华南4400（+0）。醚后碳四4370（-30）。最低交割地为山东，基差- 109（-27），11-12月差74（+1 ...

液化石油气日报 | 2025-10-29 1、\t10月28日地区价格：山东市场，4150-4270；东北市场，3630-4030；华北市场，4100-4350；华东市场，4150-4310； 沿江市场，4550-4790；西北市场，4150-4200；华南市场，4250-4480。（数据来源：卓创资讯） 2、\t2025年11月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷541美元/吨，涨1美元/吨，丁烷542美元/吨，涨2美元/吨，折 合人民币价格丙烷4220元/吨，涨6元/吨，丁烷4228元/吨，涨14元/吨。（数据来源：卓创资讯） 3、\t2025年11月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷535美元/吨，涨1美元/吨，丁烷536美元/吨，涨2美元/吨，折 合人民币价格丙烷4173元/吨，涨6元/吨，丁烷4181元/吨，涨14元/吨。（数据来源：卓创资讯） 原油端反弹遇到阻力，LPG市场上行驱动不足，盘面进入窄幅区间震荡的态势。现货方面，昨日国内民用气价格 涨跌互现。其中，山东民用气与醚后碳四主流成交价格出现下跌，但价格走跌后下游采买意愿有所提升，市场情 绪走稳，成交氛围好转。整体来看，LPG自身供需格局依然保持宽松 ...