核心观点 - 文章核心观点是反对全球大豆供应紧张的说法 认为通过分析市场价格、基差和期货价差等真实市场指标 显示全球大豆供需关系并不紧张 [3][4][11] 大豆市场价格分析 - 9月底美国国家大豆指数（$CNSI）为每蒲式耳9.2034美元 为2020年8月以来的最低月末水平 表明美国大豆供应相对于需求的关系是五年来最宽松的 [6] - 市场价格是供需关系的体现 研究市场价格可以了解真实的供需关系 而不必知道虚构的供需数字 [1][6] 大豆基差分析 - 基差是衡量即时需求的重要指标 9月底最后一周收盘时基差为低于11月期货81.0美分 而此前5年同期低点为低于65.75美分 显示基差远低于5年低点 [7] - 10月上半月全国平均基差略有走强 最新计算为低于11月期货75.0美分 部分原因是季节性因素及11月期货合约临近交割 [8] - 相对于1月合约的最新基差计算为低于92.75美分 而此前5年同期低点为低于66.0美分 10年同期低点为低于90.0美分 [8] 期货价差分析 - 11月-1月期货价差在7月底覆盖65%的全商业持仓 8月底为65% 9月底为71% 10月13日周二收盘时为65% 未显示供应紧张 [10] - 1月-3月期货价差在周二收盘时覆盖59% 较9月底的61%略有下降 远未显示供需紧张局面 [12] - 南美驱动的3月-5月期货价差在周二收盘时覆盖52% 高于9月底的51%和8月底的42% 表明市场对2026年初南半球供应增加的信心增强 [12] 全球供需关系 - 如果全球供需紧张程度超过季节性常态 市场的商业方会推动近期期货合约相对于远期合约以获取供应 但这种情况并未发生 [10] - 季节性因素确实会导致秋季和冬季出现一些紧张 主要是因为中国从巴西大量采购 [5] - 如果全球供需表真的紧张 作为全球最大买家的中国会对美国这个次要供应商表现出更大兴趣 但这种情况并未发生 [9]

文章核心观点 - 美国牛肉市场价格近期出现显著下跌 但作者质疑美国农业部报告数据的真实性 认为可能存在人为压低价格的情况 [1][5] - 作者认为 决定牛市的根本力量是简单的供需定律 而非总统言论 当前美国牛群供应并非处于扩张阶段 需求持续超过供应 [8] - 有迹象表明 长期投资资金可能在获利了结后 从牲畜市场转向其他有潜力的市场（如玉米） 这可能是牛市趋势即将结束的早期信号 [4][10] 美国牛肉价格动态 - 美国精选牛肉价格从9月3日的历史高点416.01美元下跌至9月22日的381.39美元 [1] - 特选牛肉价格从8月29日的历史峰值390.00美元下跌至9月22日的362.09美元 [1] - 活牛现金指数从2020年7月1日的92.00美元低点 升至2025年9月8日的242.00美元高点 随后在9月19日小幅回落至240.00美元 [7] - 全国 feeder cattle 指数从4月15日的114.23美元低点 升至2025年9月5日的367.03美元高点 随后在9月19日回落至358.78美元 [7] 期货市场与投资者行为 - 非商业持仓者的活牛期货多头合约从2020年6月16日的67,700手 增至2025年1月的202,150手 [9] - 非商业持仓者的净多头期货头寸从2020年6月的24,000手 增至2025年1月的123,300手左右 [9] - 截至9月16日的最新交易商持仓报告显示 基金已将净多头头寸削减至101,726手 其中多头头寸为180,326手 [10] - 9月早期 feeder cattle 期货远月合约涨停 日涨停限制扩大至13.75美元 活牛期货日涨停限制扩大至10.75美元 [2] 行业基本面分析 - 作者强调 牲畜期货由其基础现金市场驱动 而非技术分析 [6] - 美国牛群供应并非处于扩张阶段 意味着需求量持续超过可用供应量 [8] - 算法驱动的投资行业很早就认识到美国牛市场供需情况的变化 并相应调整了期货头寸 [9] - 根据牛顿第一运动定律应用于市场 趋势性市场将保持该趋势 直到受到外部力量（通常是非商业活动）的作用 [10]