报告行业投资评级 - 甲醇：中性偏多 [3] - 动力煤：中性 [3] - 国内供应：偏空 [3] - 进口：偏多 [3] - 下游需求：偏多 [3] - 上游利润：偏空 [3] - MTO利润：偏多 [3] - 库存：偏空 [3] 报告的核心观点 - 供应方面本周暂无新增检修装置，中煤榆林二期等装置仍在检修，关注国内春检兑现情况；海外装置开工率低位，伊朗甲醇装置多数停车，上周末少量装置重启，关注实际装船情况，短期进口预计维持偏低 [3] - 需求方面传统需求春节后逐渐回升，MTBE等开工负荷提升，DMF开工负荷持平，下游逐渐开始采购；MTO需求偏弱，沿海两套MTO装置维持停车，近期乙烯价格大幅反弹，市场预期可能有MTO装置要重启，关注实际兑现情况 [3] - 地缘扰动持续，原油价格大幅波动，甲醇高位震荡，短期进口仍难恢复，预计港口库存后期去库，甲醇预期稍强，短期预计仍跟随情绪波动，下方空间有限，等待低多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内供应 - 截至3月12日当周全国甲醇装置开工率76.3%，其中煤制甲醇装置开工率84.5%，焦炉气制甲醇装置开工率55.4%，天然气制甲醇装置开工率37.1% [9] - 短期装置变动不大，部分装置有短停计划，关注国内春检兑现情况 [13] 海外供应 - 听闻上周末伊朗部分装置重启，关注后期实际装船情况 [19] 煤炭价格 - 煤炭价格近期回落，港口煤炭维持高库存，且近期日耗回落，旺季支撑减弱，短期煤炭价格预计维持偏弱震荡 [25] 甲醇利润 - 煤炭价格偏弱运行，内地甲醇价格反弹，煤制甲醇装置利润大幅走强，天然气制甲醇装置利润近期大幅改善，焦炉气制甲醇装置利润回升；截至3月10日，内蒙煤制利润99元/吨，西南天然气制利润100元/吨，河北焦炉气制利润380元/吨 [32] MTO情况 - 截至3月12日MTO开工率78.1%，外采甲醇制烯烃装置开工率70.3%，开工率持稳，沿海两套MTO装置仍未重启，关注近期装置动态 [43] - 华东MTO装置利润近期大幅回升，近期烯烃价格受原油价格大幅上涨，MTO利润回升 [43] - 兴兴MTO装置和斯尔邦MTO装置停车检修，诚志MTO装置后期有停车检修计划，但近期MTO利润大幅走高，关注MTO装置重启兑现情况，近期市场传言斯尔邦MTO装置或重启，关注重启兑现情况 [44] 传统下游情况 - 传统需求上周继续回升，主要甲醛和MTBE开工率回升明显，近期随着甲醇价格反弹，传统下游利润压缩，但当前利润相对去年偏高 [51] - 传统下游采购情绪稍好，传统下游开工率回升，下游补库情绪仍在；上周烯烃企业采购量回落，沿海部分装置停车，关注沿海MTO装置重启兑现，近期采购量增加 [56] - 下游订单转弱，节后阶段性补库后近期补库放缓，且近期价格大幅反弹也抑制部分投机需求 [66] 库存情况 - 上周港口库存129.3万吨，港口可流通库存63.6万吨，港口上周大幅去库，可流通库存也明显减少，进口维持减量，港口仍有去库预期；内地开始去库，传统需求逐渐重启，需求回归，预计内地延续去库 [76] - MTO样本企业库存和传统下游厂家原料库存均明显去库，需求逐渐回归，但高压压制补库意愿，下游刚需采购为主，导致下游库存均走低 [83] 价差情况 - 现货基差近期维持，主要受制于高库存影响，但进口减量预期下，港口库存预计持续去库，基差仍有走强预期；59价差大幅冲高后近期回落，短期维持高位震荡，重点关注地缘持续时间和港口库存去库兑现，逢低正套为主 [94] - PP/L - 3MA价差近期反弹，烯烃端受原油价格反弹以及石化降负影响相对偏强，甲醇高库存压制相对偏弱，短期预计价差继续走强，聚烯烃强于甲醇 [100] 平衡表 - 报告给出了2025年7月至2026年6月甲醇的总产量、净产量、天然气产量、焦炉气产量、进口量、总供给、消费量、MTO需求、传统需求、总需求、过剩量、产量同比、消费同比等数据 [105]

当前市场状况 - 甲醇期货主力合约MA2601呈现震荡反弹走势 核心交易逻辑围绕弱现实与强预期的基本面博弈展开[2] - 现货端需求疲软且库存高企 期货端受宏观情绪及旺季需求预期推动出现短暂反弹但上涨压力较大[2] - 全国甲醇装置开工率达86.63% 推动甲醇产量持续增加[2] - 华东港口库存量达100.23万吨 华南港口库存量达42.54万吨 均处于累库周期[2] 供需结构分析 - 供给端高供应成为核心症结 港口甲醇库存创近五年新高 进口甲醇到港量创纪录叠加国内开工率高企[2] - 需求端下游尚未进入旺季模式 甲醛和醋酸开工负荷偏低 烯烃消费疲弱[2] - MTO利润存在回暖预期但实际开工仍受低利润制约 以刚需采购为主对价格支撑有限[2] - 甲醇现货价格承压导致基差走弱[2] 远期预期因素 - 市场围绕国庆节前备货需求 MTO装置重启 四季度海外季节性限气三大核心逻辑进行交易[3] - 伊朗作为进口核心来源国占比近50% 其天然气供应变化对市场影响深远[3] - 预期伊朗12月前后因冬季保民用需求限制天然气供应 可能导致甲醇减产[3] - 伊朗Kimiya的165万吨/年甲醇装置有检修计划 增加远期供应不确定性[3] 预期前置现象 - 市场对海外冬季限气的预期出现前置发酵 往年11月后关注今年9月初即开始交易远期供应收缩逻辑[4] - 历史经验显示2024-2025年冬季伊朗甲醇日产量从4万吨降至不足1万吨[4] - 在基本面偏弱背景下市场急于寻找远期利多因素对冲 放大海外限气预期影响[4] - 需重点关注伊朗甲醇装置开工动态[4] 季节性特征 - 甲醇2601合约往往呈现高升水 主因国内外天然气制甲醇供应存在季节性波动[4] - 国内外天然气制甲醇装置一般在11月至12月开始检修 次年1月至2月重启[4] - 金九银十消费旺季叠加国庆长假前下游备货 现货市场存在阶段性好转可能[4] - 预期9月甲醇库存存在去化预期 高供应压力有望缓解 港口将从被动累库转向主动去库[4] 后续走势关键 - 市场需重点关注预期能否兑现 前期价格下跌已基本计价港口大幅累库预期[5] - MA2601合约因时间周期较长更多交易远期预期[5] - 若限气复产等预期兑现 市场或将迎来趋势性机会 若预期落空弱现实仍将主导价格走势[5]