报告行业投资评级 - 甲醇：中性偏多 [3] - 动力煤：中性 [3] - 国内供应：偏空 [3] - 进口：偏多 [3] - 下游需求：偏多 [3] - 上游利润：偏空 [3] - MTO利润：偏多 [3] - 库存：偏空 [3] 报告的核心观点 - 供应方面本周暂无新增检修装置，中煤榆林二期等装置仍在检修，关注国内春检兑现情况；海外装置开工率低位，伊朗甲醇装置多数停车，上周末少量装置重启，关注实际装船情况，短期进口预计维持偏低 [3] - 需求方面传统需求春节后逐渐回升，MTBE等开工负荷提升，DMF开工负荷持平，下游逐渐开始采购；MTO需求偏弱，沿海两套MTO装置维持停车，近期乙烯价格大幅反弹，市场预期可能有MTO装置要重启，关注实际兑现情况 [3] - 地缘扰动持续，原油价格大幅波动，甲醇高位震荡，短期进口仍难恢复，预计港口库存后期去库，甲醇预期稍强，短期预计仍跟随情绪波动，下方空间有限，等待低多机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内供应 - 截至3月12日当周全国甲醇装置开工率76.3%，其中煤制甲醇装置开工率84.5%，焦炉气制甲醇装置开工率55.4%，天然气制甲醇装置开工率37.1% [9] - 短期装置变动不大，部分装置有短停计划，关注国内春检兑现情况 [13] 海外供应 - 听闻上周末伊朗部分装置重启，关注后期实际装船情况 [19] 煤炭价格 - 煤炭价格近期回落，港口煤炭维持高库存，且近期日耗回落，旺季支撑减弱，短期煤炭价格预计维持偏弱震荡 [25] 甲醇利润 - 煤炭价格偏弱运行，内地甲醇价格反弹，煤制甲醇装置利润大幅走强，天然气制甲醇装置利润近期大幅改善，焦炉气制甲醇装置利润回升；截至3月10日，内蒙煤制利润99元/吨，西南天然气制利润100元/吨，河北焦炉气制利润380元/吨 [32] MTO情况 - 截至3月12日MTO开工率78.1%，外采甲醇制烯烃装置开工率70.3%，开工率持稳，沿海两套MTO装置仍未重启，关注近期装置动态 [43] - 华东MTO装置利润近期大幅回升，近期烯烃价格受原油价格大幅上涨，MTO利润回升 [43] - 兴兴MTO装置和斯尔邦MTO装置停车检修，诚志MTO装置后期有停车检修计划，但近期MTO利润大幅走高，关注MTO装置重启兑现情况，近期市场传言斯尔邦MTO装置或重启，关注重启兑现情况 [44] 传统下游情况 - 传统需求上周继续回升，主要甲醛和MTBE开工率回升明显，近期随着甲醇价格反弹，传统下游利润压缩，但当前利润相对去年偏高 [51] - 传统下游采购情绪稍好，传统下游开工率回升，下游补库情绪仍在；上周烯烃企业采购量回落，沿海部分装置停车，关注沿海MTO装置重启兑现，近期采购量增加 [56] - 下游订单转弱，节后阶段性补库后近期补库放缓，且近期价格大幅反弹也抑制部分投机需求 [66] 库存情况 - 上周港口库存129.3万吨，港口可流通库存63.6万吨，港口上周大幅去库，可流通库存也明显减少，进口维持减量，港口仍有去库预期；内地开始去库，传统需求逐渐重启，需求回归，预计内地延续去库 [76] - MTO样本企业库存和传统下游厂家原料库存均明显去库，需求逐渐回归，但高压压制补库意愿，下游刚需采购为主，导致下游库存均走低 [83] 价差情况 - 现货基差近期维持，主要受制于高库存影响，但进口减量预期下，港口库存预计持续去库，基差仍有走强预期；59价差大幅冲高后近期回落，短期维持高位震荡，重点关注地缘持续时间和港口库存去库兑现，逢低正套为主 [94] - PP/L - 3MA价差近期反弹，烯烃端受原油价格反弹以及石化降负影响相对偏强，甲醇高库存压制相对偏弱，短期预计价差继续走强，聚烯烃强于甲醇 [100] 平衡表 - 报告给出了2025年7月至2026年6月甲醇的总产量、净产量、天然气产量、焦炉气产量、进口量、总供给、消费量、MTO需求、传统需求、总需求、过剩量、产量同比、消费同比等数据 [105]

核心观点 - 甲醇价格短期预计震荡偏强 主要受伊朗地缘扰动导致进口减量预期支撑 但下游烯烃利润压缩带来的需求负反馈限制了价格涨幅[1][5] 供应分析 - 国内供应维持高位 煤制甲醇装置开工率高 检修较少 天然气制装置季节性停车后预计1月下旬陆续重启 内地供应压力导致内地价格偏弱[2] - 海外供应大幅缩减 伊朗主要装置自11月底起陆续停车 目前仅Kharg 66万吨、Bushehr 165万吨和Fanavaran PC 100万吨装置运行 日产维持低位 12月以来伊朗发运量持续回落[2] - 非伊装置也存在部分停车检修 预计国内一季度进口将明显减少 进口压力缓解[2] 需求分析 - 传统需求处于季节性淡季 终端需求弱导致下游主动备货意愿不强 多以刚需补库为主 内地市场情绪转淡[3] - 烯烃需求表现偏弱 富德MTO装置继续停车计划月底重启 近期甲醇价格反弹导致MTO利润明显压缩 引发部分装置停车降负预期 如城志MTO装置降负 兴兴和斯尔邦MTO装置存在停车计划[3] - 烯烃需求占甲醇总需求近一半以上 其减少对甲醇需求减量影响明显 是限制甲醇价格涨幅的主要因素[3] 库存状况 - 港口库存开始去库 12月以来库存逐渐下降 主要因进口减量开始兑现以及节后烯烃企业补库 当前港口库存同比仍偏高 但在一季度进口明显减少且沿海MTO装置无超预期检修的情况下 港口库存预计将持续去库[4] - 内地企业库存自12月中旬以来持续累库 主要因国内产量维持高位而传统需求采购意愿下降 供增需减 但当前绝对库存水平仍偏低 库存矛盾不大 预计春节后需求回归[4] 后市驱动与展望 - 短期价格驱动在于伊朗地缘扰动带来的进口减量预期支撑 地缘影响短期结束可能性小[1][5] - 下游负反馈是主要压制因素 甲醇价格反弹后MTO利润压缩明显 导致装置存在停车降负预期[1][3][5] - 一季度进口预计大幅减少 若地缘持续发酵导致伊朗装置回归不及预期 进口将维持减量 港口库存有持续去库预期[4][5] - 市场需重点关注地缘事件的进一步发酵以及沿海MTO装置的动态[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 甲醇企业整体利润不佳，国内甲醇开工预期高位维持，中东季节性限气逐步落地，12月进口大概率维持高位水平 本周下游冰醋酸故障装置预计恢复正常运行，甲醇制烯烃周均开工预期上升，甲醇下游整体需求预计回升 甲醇港口库存高位，近期进口量预期上升 预计甲醇价格近期震荡运行，05合约上方压力2220一线[1] 各部分内容总结 市场回顾与展望 - 上周港口甲醇市场走强，江苏价格波动区间2070 - 2190元/吨，广东价格波动在2050 - 2130元/吨，港口卸货慢且库存去库，部分持货商低价出货意愿不高推动价格偏强；内地价格偏弱，鄂尔多斯北线价格波动区间1950 - 1973元/吨，下游东营接货价格波动区间2225 - 2230元/吨，冬季运费上涨企业降价出货，下游原料库存高买气平平[1] 关注因素 - 关注甲醇开工变化和港口库存变化[2] 本周基本面数据周度变化 - 基差（江苏）为9.5元/吨，较上期降16元/吨，周环比降62.75% - 内地甲醇样本企业库存39.11万吨，较上期增2.9万吨，周环比增8.01% - 港口甲醇库存121.88万吨，较上期降1.56万吨，周环比降1.26% - 周产量205.59万吨，较上期增1.62万吨，周环比增0.79% - 内蒙古煤制甲醇利润-135.8元/吨，较上期增22.3元/吨，周环比增14.1% - 华北焦炉气制甲醇利润169元/吨，较上期降20元/吨，周环比降10.58% - 西南天然气制甲醇利润-320元/吨，与上期持平 - 下游醋酸开工率76.51%，较上期增2.62个百分点，周环比增3.55% - 下游制烯烃开工率88.99%，较上期降1.21个百分点，周环比降1.34% [3] 期现货市场回顾 - 上周港口甲醇市场区间震荡，江苏价格波动区间2060 - 2120元/吨[7] 供应情况分析 - 截至12月18日，中国甲醇装置产能利用率为90.52%，环比涨0.81% - 西北内蒙古煤制甲醇周均利润（完全成本折算）为-135.8元/吨，较上期增22.3元/吨，环比增14.1%；现金流成本折算周均利润为264.2元/吨，环比增9.22% - 河北焦炉气制甲醇周均盈利为169元/吨，较上周降20元/吨，环比降10.58% - 西南天然气制甲醇周均平均利润为-320元/吨，较上周持平[8] 需求情况分析 - 截至12月18日，江浙地区MTO装置周均产能利用率70.10%，较上周下跌7.44个百分点，上周宁波富德停车，本周维持前期负荷运行 - 下游冰醋酸产能利用率虽故障频发但整体提升，塞拉尼斯恢复运行，安徽华谊、东北某装置故障短停，索普、长城仍未开满[10] 库存分析 - 截止12月17日，中国甲醇港口样本库存总量121.88万吨，较上期降1.56万吨，较去年同期增14.85万吨，同比增13.8%[12] 持仓分析 - 截至12月19日，甲醇期货前20会员持买仓量799442，减少22337；持卖仓量935039，减少8706，前20会员净持仓量偏空[15]