报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周焦煤价格偏强运行，焦化利润维持低位；焦煤供需结构相对健康，短期煤价有较强支撑；焦炭近期供需均走弱，短期价格偏强但上下波动空间受限，维持震荡思路对待 [1][7][46] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - **价格**：本周焦煤现货价格持续回升，期货主力合约价格窄幅震荡，环比上一交易周下跌1.24%，JM1 - 5价差-46.5(+21.5）元/吨 [5] - **基本面**：供应端山西煤矿减产致产量下滑，预计下周小幅回升但仍处低位；需求端铁水产量下降，材端利润亏损扩大，短期或偏弱；焦炭提涨落地，原料市场情绪乐观，矿点预售订单足，产地库存处近几年低位；进口蒙煤价格重心小幅下移 [6] - **总结**：井下、环保等因素制约产地煤矿生产，供应恢复慢，下游开工高位且正常采购，叠加煤矿预售量大、库存低位，供需结构健康；焦炭三轮提涨落地且有四轮提涨预期，煤价短期有较强支撑，下周关注波动区间1200 - 1320 [7] 焦炭 - **价格**：截至11月7日，CCI日照准一级冶金焦报1570元/吨(-)，日照港准一级焦仓单1715元/吨（+11），港口干熄焦仓单1815元/吨（+55）；期货主力合约价格震荡，环比上一交易周下跌1.15%，J1 - 5价差-129.5元/吨（+10） [44] - **基本面**：供应受亏损、环保等因素影响产量收缩，部分焦企前期惜售，现出货积极，下游钢厂增库吃力；需求端铁水产量下降，焦炭日度消耗量下滑；库存方面，247钢厂、全样本独立焦化厂和港口焦炭库存均环比下降 [45] - **结论**：焦炭近期供需均走弱，煤矿供应受环保扰动，短期价格偏强，原料煤强成本支撑下三轮提涨落地，下周有四轮提涨预期，焦化利润或小幅修复，但下游对提涨或有博弈，上下波动空间受限，短期维持震荡思路 [46]

投资评级 - 报告对潞安环能的投资评级为"推荐"（维持）[1] 核心观点 - 行业基本面边际好转，煤价已从底部逐渐回升，呈现上行趋势[7] - 煤炭行业在安全监管和控制超产等方面加严，整体供应增量或减少，叠加冬季供暖旺季到来提振动力煤需求，铁水产量维持高位支撑喷吹煤需求，煤价有望延续震荡上行走势[8] - 公司是国内喷吹煤领先生产企业，远期襄垣县上马区块煤炭探矿权项目的建成投产有望带来煤矿规模的进一步扩大[8] - 结合2025年前三季度经营情况，考虑到受反超产和安全监管影响煤炭产销量有所下滑以及生产成本可能增加，下调公司盈利预测，但煤价回升有望带动公司业绩逐步改善，因此维持"推荐"评级[8] 公司财务表现 - 2025年第三季度实现营收70.31亿元，同比下降21.83%；归母净利润2.06亿元，同比下降63.96%；扣非归母净利润1.95亿元，同比下降65.83%[4] - 2025年前三季度累计实现营收211.0亿元，同比下降20.82%；归母净利润15.54亿元，同比下降44.45%；扣非归母净利润13.42亿元，同比下降52.41%[4] - 2025年第三季度商品煤销售收入65.0亿元，同比下降23.0%，环比下降1.5%；商品煤毛利率31.8%，同比下降6.5个百分点，环比下降7.6个百分点[7] - 2025年第三季度原煤产量1382万吨，同比下降6.6%，环比下降8.2%；商品煤销量1233万吨，同比下降8.8%，环比下降7.8%[7] - 2025年第三季度商品煤综合售价526.8元/吨，同比下降15.6%（下降98元/吨），环比上涨6.9%（上涨34元/吨）；单位销售成本359.0元/吨，同比下降6.7%（下降26元/吨），环比上涨20.4%（上涨61元/吨）；单位毛利167.8元/吨，同比下降30.0%（下降72元/吨），环比下降13.8%（下降27元/吨）[7] - 分煤种看，2025年第三季度混煤产量625万吨（同比减16.0%，环比减2.5%），销量606万吨（同比减18.0%，环比减7.1%）；喷吹煤产量531万吨（同比增0.4%，环比减8.9%），销量544万吨（同比减1.4%，环比减3.9%）[7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.32亿元（同比下降17.0%）、26.65亿元（同比上升31.1%）、31.64亿元（同比上升18.7%）[6][8] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.89元、1.06元[6] - 预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为21.8倍、16.6倍、14.0倍[6][8] 行业与市场环境 - 2025年三季度市场煤价止跌回升，25Q3秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价约672元/吨，环比提高6.5%，截至10月29日已涨至770元/吨[7] - 25Q3主要港口喷吹煤（山西产）均价约1039元/吨，环比上涨5.1%[7] - 供给端在矿山安全监管趋严和反超产的持续约束下，煤炭供应增加节奏或继续放缓[7] - 需求端动力煤冬季供暖旺季来临电厂日耗有望走高补库需求或提升，喷吹煤铁水产量和高炉开工率维持高位或支撑喷吹煤需求[7] 公司基本面数据 - 公司总股本2991百万股，总市值443亿元，每股净资产15.63元，资产负债率40.45%[1]

首先，拉尼娜或致冷冬概率大增。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，2025年12月-2026 年2月期间，拉尼娜现象有望持续存在。历史数据显示，拉尼娜事件往往导致我国中东部地区气温较常 年偏低，冬季偏冷概率显著增加。10月至今，国内南方高温叠加北方气温骤降，"南热北冷"天气极大拉 动耗煤需求。 拉尼娜现象叠加供应边际收缩，煤炭旺季需求韧性凸显。煤价涨幅持续超预期。近期动力煤现货价格持 续回升，环渤海5500K煤价较6月低点大幅反弹。截至2025年10月24日，北方黄骅港Q5500平仓价780元/ 吨，较前一周上涨22元/吨。 其次，反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。国泰海通证券指出，随着7月国家能源局插手 煤炭"反内卷"，7~8月煤炭全国产量为3.8亿吨、3.9亿吨，明显弱于过去1年半的月均产量（约4亿吨）。 8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，环比7月增加1000万吨产量，展望全年产量，预计 Q4受"查超产"影响全国产量预计小幅环比下降，预计后续9~12月产量预计维持3.9亿~4亿吨单月，全年 产量47.5亿吨左右，同比下降3000万~5000万吨。在安全生产检查与反超 ...

煤炭板块持续保持强势，煤炭ETF（515220）开盘逆势上行后企稳，收涨2.46%。 | W | 煤炭ETF | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 515220.SH | | | | | 1.210 | 昨收 1.181 | 开盘 | | 1.180 | | +0.029 | 流通盘 115亿 2.46% | 流通值 | | 139亿 | | 最 高 | 1.219 成交量 1349.37万 | 换手率 | | 11.72% | | 最 低 | 1.180 成交额 16.29亿 | 均 价 | | 1.207 | | IOPV | 1.2085 0.12% 溢折率 | 升贴水率 | | 2.43% | | | 净值走势 国泰中证煤炭ETF(515220... 1.1813 | | | | | से में | 五日 日K 周K 月K 更多 ◎ | | | | | 旨加 | | | | 成交 | | 1.219 | 3.22% WW | | 卖5 1.214 34483 | | | | | 374 | | 1.213 32160 | | 1.181 | 0.00 ...

好的，作为一位拥有10年经验的投资银行分析师，我已仔细研读这份煤炭行业研报，并为您总结出以下关键要点。 报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以“维持” [2] 报告核心观点 - 核心观点是煤炭行业供需格局持续改善，煤价运行呈震荡偏强趋势 [1][7] - 供需边际改善持续，预计10月下旬煤价有望维持震荡走强 [7] - 投资思路为再提示配置机遇，建议关注弹性标的，交易面与基本面共振有望推动板块上行 [8] 按报告内容结构总结 行业基本状况与市场表现 - 行业涵盖37家上市公司，总市值18,533.52亿元，流通市值18,139.73亿元 [2] - 本周（报告发布当周）煤炭板块上涨4.4%，表现优于大盘（沪深300下跌0.5%）[98] - 子板块中，焦炭板块上涨6.5%，焦煤板块上涨4.6%，动力煤板块上涨4.1% [98] 需求端分析 - 电煤需求呈现“淡季不淡”特征：截至10月9日，沿海8省和内陆17省终端日耗合计为548.6万吨，周环比大幅增加18.82%，年同比增加8.29% [7] - 非电需求稳步释放：钢材市场进入传统旺季，全国高炉铁水日均产量已连续两周维持在240万吨以上高位运行，对炼焦煤需求形成支撑 [7] - 冬季供暖储备采购开启，后续电厂冬储需求有望快速释放 [7] 供给端分析 - 政策面“反内卷”预期强化：两部门联合发布公告治理价格无序竞争，维护市场价格秩序 [7] - 产地监管严格：进入10月份后产地查超产依然严格，多个矿区因超产被处罚停产整顿，部分煤矿主动减产，整体供应量略有收缩 [7] - 主产区强降雨影响生产和运输：秋雨带覆盖榆林、晋北等主要产区，短期煤炭生产和运输或受限制 [7] 库存与运输 - 大秦线秋季集中检修开启（10月7日开始），日均运量从110-120万吨降至100万吨，对产地发运带来压力，北方港口库存有望进一步去化 [7][8] - 截至10月10日，秦皇岛港煤炭库存为641万吨，周环比增加11.28% [54] 重点上市公司分析与投资看点 - 报告梳理了多家重点公司的分红政策、成长看点及近期经营数据 [12][13][14][15] - 例如，中国神华2025-2027年承诺分红不少于当年可供分配利润的65%，并有新煤矿和火电机组在建 [13] - 陕西煤业拟收购陕煤电力88.65%股权，以增强煤电一体化运营和业绩稳定性 [13] - 部分公司有明确的产能增长预期或集团资产注入预期，如山煤国际、晋控煤业、山西焦煤等 [13] 价格数据跟踪 - 动力煤价格：截至10月10日，京唐港动力末煤(Q5500)平仓价为710元/吨，周环比上涨5元/吨（0.71%），但年同比下降17.15% [8][17] - 炼焦煤价格：京唐港主焦煤库提价保持稳定，为1630元/吨，周环比持平，年同比下降18.91% [8] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价为104.47美元/吨，周环比上涨2.39% [17] 以上总结已剔除风险提示、免责声明、评级规则等非核心内容，并严格依据报告原文的数据和观点进行提炼。

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给出“看好”的投资评级 [1] 报告核心观点 - 动力煤方面，需求阶段性放缓，但大秦线检修叠加产地发运倒挂，预计煤价短期震荡；由于四季度将进入冬季取暖旺季，预计动力煤价格震荡后上涨 [1][2] - 炼焦煤方面，供给端受事故、产能核查等事件影响整体供应偏紧，需求端随着“金九银十”需求回升，预计焦煤价格将持续上涨 [2] - 重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源；看好旺季需求回升带动动力煤价格持续反弹，推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；此外，建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际 [2] 重要信息回顾 - 疆煤产业链：“疆煤入曹”首批煤炭正式发运，总重达1.36万吨，采用公铁水多式联运以降低物流成本；9月30日，吉木萨尔县4900大卡沫煤坑口价130元/吨，巴里坤县5200大卡沫煤坑口价215元/吨，环比均持平 [4] - 电厂库存与日耗：截至9月29日，六大发电集团库存量1386.6万吨，环比上升19.8万吨，涨幅1.45%；本周平均日耗85.61万吨/天，环比下降1.52万吨/天，跌幅1.74%；可用天数16天，环比上周增长0.59天 [4] - 国际油价：截至10月7日，布伦特原油期货结算价65.45美元/桶，环比上周五上涨0.92美元/桶，增幅1.43% [4] - 非电库存：截至9月26日，华东港口库存628万吨，环比上周增35万吨，增幅5.9%；截至9月30日，广州港库存230.9万吨，环比减少3万吨，同比减少62万吨 [4] - 运费：本周国内主要航线平均海运费报收31.59元/吨，环比上周下跌3.94元/吨，跌幅11.09%；至9月25日，印尼南加至宁波煤炭运价为10.31美元/吨，环比下跌0.02美元/吨，跌幅0.2% [4] 近期行业政策及动态 - 新疆哈密“疆煤入曹”首批煤炭正式发运，总重1.36万吨，前往河北曹妃甸港 [8] - 蒙古国额尔登斯塔旺陶拉盖股份公司以创新模式成功销售6400吨经洗选焦煤，交货条件为“送达中国曹妃甸港” [8] - 美国土地管理局启动一项涉及超过3亿吨煤炭资源储量的招标 [8] - 印度尼西亚能源和矿产资源部暂停了190个矿产和煤炭公司的采矿许可证，因相关公司未履行义务 [8] 煤炭价格表现 - 产地动力煤价格下跌：截至9月30日，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比下跌5元/吨至565元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比下跌10元/吨至460元/吨；榆林5800大卡动力煤坑口价环比下跌15元/吨至565元/吨 [9] - 动力煤价格指数环比上涨：截至9月24日，环渤海地区动力煤价格指数环比上涨1元/吨至677元/吨；截至9月26日，秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价环比上涨3元/吨至680元/吨；国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比上涨4元/吨至673元/吨；CECI沿海指数（5500k）环比上涨3元/吨至681元/吨 [9] - 国际动力煤价稳中有涨：截至9月24日，印尼产（Q3800）FOB价43.10美元/吨，环比上涨0.40美元/吨，升幅0.9%；截至9月26日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨2.44美元/吨至104.47美元/吨；南非理查德RB煤炭价格指数环比持平于86.50美元/吨；欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平于102.50美元/吨 [10] - 产地炼焦煤价格环比持平：截至9月30日，山西古交2号焦煤车板价持平于1585元/吨；河南平顶山焦煤车板价持平于1510元/吨；安徽淮北焦煤车板含税价持平于1510元/吨；六盘水主焦煤车板价持平于1400元/吨 [12] - 国际炼焦煤价格稳中有跌：截至10月3日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价持平于205.00美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌110元/吨至1490元/吨 [12] - 无烟煤与喷吹煤价格：截至9月26日，阳泉无烟煤洗中块车板价环比上涨80元/吨至910元/吨；晋城无烟煤小块坑口含税价环比上涨40元/吨至910元/吨；截至9月2日，阳泉喷吹煤车板含税价持平于890元/吨；截至9月30日，长治喷吹煤车板含税价环比上涨50元/吨至950元/吨 [15] 国际油价及比价关系 - 布伦特原油期货价格环比上涨：截至10月7日，布伦特原油期货结算价65.45美元/桶，环比上周五上涨0.92美元/桶，增幅1.43% [16] - 国际油价与煤价比值上升：按热值统一为吨标准煤后，截至9月26日，国际油价与国际煤价比值为2.70，环比上升0.07点，升幅2.72%；国际油价与国内煤价比值为2.87，环比上升0.15，升幅5.66% [16] 港口库存与运输 - 环渤海港口供需：截至9月29日，环渤海四港区本周日均调入量183.54万吨，环比上周增加7.7万吨，增幅4.38%，同比增长5.46%；日均调出量181.37万吨，环比上周增加4.7万吨，增幅2.66%，同比增长10.38% [21] - 环渤海港口库存：截至9月29日，环渤海四港口库存2270万吨，环比上周增长12.2万吨，环比增幅0.54%，同比下降5.77% [21] - 锚地船舶数：截至9月29日，当周日均锚地船舶共126艘，环比上周增加30艘，升幅31.25%，同比上升56.66% [21] - 国内沿海运费环比下跌：截至9月26日，国内主要航线平均海运费报收31.59元/吨，环比下跌3.94元/吨，跌幅11.09% [28] - 国际海运费涨跌互现：截至9月26日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费环比上涨0.87美元/吨至16.55美元/吨；截至9月25日，印尼南加至宁波煤炭运价为10.31美元/吨，环比下跌0.02美元/吨，跌幅0.2% [28] 重点公司估值 - 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤等在内的17家重点煤炭公司的估值数据，包括股价、总市值、每股收益预测及市盈率等指标 [34]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业持积极态度 重点推荐低估值弹性标的山西焦煤 淮北矿业 潞安环能 衮矿能源 并看好旺季需求回升带动的动力煤标的中国神华 陕西煤业 中煤能源 同时建议关注动力煤弹性标的晋控煤业 华阳股份 特变电工 山煤国际 [3] 核心观点 - 动力煤价格在节前需求兑现后出现震荡 但预计四季度将进入冬季取暖旺季 价格将企稳上涨 [3] - 炼焦煤价格受"金九银十"需求回升影响预计持续上涨 主产地供应偏紧支撑价格 [3] - 国际油价上涨 布伦特原油期货结算价环比上升3.45美元/桶至70.13美元/桶 涨幅5.17% [3][5][15] - 大秦线预计于10月7日进入为期20天的秋季检修 可能影响后续煤炭调运 [3] 近期行业政策及动态 - 陕西省启动煤炭开采疏干水专项整治行动 计划利用半年时间提升监督管理能力 [8] - 国务院新闻发布会显示"十四五"期间安全生产成效显著 2024年全国生产安全事故死亡人数比"十三五"期末下降28.4% 重特大事故起数下降43.8% [8] - 俄罗斯2025年1-8月煤炭产量累计2.8亿吨 比上年同期增长0.2% [8] 煤炭价格表现 **动力煤方面** - 秦皇岛港口Q4500 Q5000 Q5500动力煤现货价分别收报540 608 680元/吨 环比分别下跌5 4 3元/吨 [3] - 产地动力煤价格上涨：大同南郊5500大卡环比上涨15元/吨至570元/吨 内蒙古鄂尔多斯5200大卡环比上涨20元/吨至470元/吨 榆林5800大卡环比上涨10元/吨至580元/吨 [9] - 国际动力煤价稳中有涨：印尼产（Q3800）FOB价环比上涨0.40美元/吨至43.10美元/吨 涨幅0.9% 澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨0.92美元/吨至102.03美元/吨 [10] **炼焦煤方面** - 山西安泽低硫主焦出厂价1590元/吨 环比上涨80元/吨 [3] - 产地价格涨跌互现：山西古交2号焦煤车板价环比上涨160元/吨至1585元/吨 河南平顶山和安徽淮北价格持平 六盘水主焦煤车板价下跌 [12] - 国际价格涨跌互现：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价环比上涨1.5美元/吨至205.00美元/吨 澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下降30元/吨至1600元/吨 [12] **其他煤种** - 无烟煤价格上涨：阳泉无烟煤洗中块车板价环比上涨80元/吨至910元/吨 晋城无烟煤小块坑口含税价环比上涨40元/吨至910元/吨 [14] - 喷吹煤价格上涨：阳泉喷吹煤车板含税价环比上涨40元/吨至890元/吨 长治喷吹煤车板含税价环比上涨90元/吨至950元/吨 [14] 供需与库存情况 **供给端** - 环渤海四港区日均调入量177.30万吨 环比减少0.44万吨 下降0.25% 同比上升5.16% [3][18] - 受产能核查文件影响 产地供给未大规模释放 生产整体平稳 [3] **需求端** - 环渤海四港区日均调出量173.77万吨 环比减少5.9万吨 降幅3.28% 同比上升27.87% [3][18] - 六大发电集团库存量1383.8万吨 环比上升38.70万吨 涨幅2.88% 平均日耗85.64万吨/天 环比下降3.78万吨/天 跌幅4.22% [5] - 247家主要钢企日均铁水产量242.42万吨 环比增加1.33万吨/日 [3] **库存情况** - 环渤海四港口库存2282万吨 环比增长32万吨 增幅1.44% 同比下降9.00% [3][18] - 523家样本矿山精煤库存211万吨 环比减少22万吨 降幅9% 同比低23.12% [3] - 华东港口库存628万吨 环比增35万吨 增幅5.9% 广州港库存232.3万吨 环比减少9万吨 [5] 运输与运费 - 环渤海四港区日均锚地船舶117艘 环比增加28艘 升幅31.73% 同比上升81.46% [18] - 国内主要航线平均海运费报收31.59元/吨 环比下跌3.94元/吨 跌幅11.09% [5][23] - 国际海运费涨跌互现：澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港海运费环比上涨0.19美元/吨至15.68美元/吨 印尼南加至宁波运价环比下跌0.02美元/吨至10.31美元/吨 跌幅0.2% [23] 重点项目动态 - 特变电工新疆准能化工有限公司20亿立方米/年煤制天然气项目正式开工建设 预计2027年全面投产达效 [5] - 新疆地区煤价：吉木萨尔县4900大卡沫煤坑口价130元/吨持平 巴里坤县5200大卡沫煤坑口价215元/吨环比上涨18元/吨 [5] 重点公司估值 - 重点覆盖公司包括中国神华 陕西煤业 衮矿能源 中煤能源 潞安环能 山西焦煤 华阳股份 淮北矿业 山煤国际等 [28] - 估值数据显示多数公司2025年预测PE在10-20倍之间 PB多在1-2.5倍之间 [28]

行业投资评级 - 看好煤炭行业 [3] 核心观点 - 动力煤价格节前震荡下跌但预计四季度旺季将企稳上涨 秦皇岛Q5500动力煤现货价环比下跌3元/吨至680元/吨 环渤海港口库存环比增长1.44%至2282万吨 大秦线秋季检修将支撑后续煤价 [3] - 炼焦煤价格持续上涨 山西安泽低硫主焦出厂价环比上涨80元/吨至1590元/吨 受产地供应偏紧和"金九银十"需求回升推动 精煤库存同比下降23.12%至211万吨 [3] - 重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源 看好高分红标的中国神华、陕西煤业、中煤能源 建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份等 [3] 行业政策及动态 - 陕西省启动煤炭开采疏干水专项整治行动 计划用半年时间提升监督管理能力 [9] - 全国生产安全事故死亡人数比"十三五"期末下降28.4% 重特大事故起数下降43.8% [9] - 俄罗斯1-8月煤炭产量2.8亿吨 同比增长0.2% [9] 煤炭价格表现 - 产地动力煤价格普遍上涨 大同5500大卡上涨15元/吨至570元/吨 鄂尔多斯5200大卡上涨20元/吨至470元/吨 榆林5800大卡上涨10元/吨至580元/吨 [10] - 动力煤价格指数全面上涨 环渤海指数报677元/吨上涨1元/吨 秦皇岛港5500大卡报680元/吨上涨3元/吨 [10] - 国际动力煤价稳中有涨 印尼Q3800上涨0.40美元/吨至43.10美元/吨 澳大利亚纽卡斯尔指数上涨0.92美元/吨至102.03美元/吨 [11] - 炼焦煤价格涨跌互现 山西古交2号焦煤上涨160元/吨至1585元/吨 六盘水主焦煤下跌至1400元/吨 [13] - 无烟煤价格大幅上涨 阳泉无烟煤洗中块上涨80元/吨至910元/吨 晋城无烟煤小块上涨40元/吨至910元/吨 [16] - 喷吹煤价格上涨 阳泉喷吹煤上涨40元/吨至890元/吨 长治喷吹煤上涨90元/吨至950元/吨 [16] 国际能源市场 - 布伦特原油期货上涨5.17%至70.13美元/桶 [17] - 国际油价与国际煤价比值下降1.36%至2.63 与国内煤价比值持平于2.72 [17] 港口库存与运输 - 环渤海四港区日均调入量177.30万吨环比下降0.25% 调出量173.77万吨环比下降3.28% [21] - 环渤海港口库存2282万吨环比增长1.44% 锚地船舶数环比增长31.73%至117艘 [21] - 国内沿海运费下跌11.09%至31.59元/吨 国际海运费涨跌互现 [28] 重点公司估值 - 中国神华总市值7701亿元 2025年预测PE16倍 PB1.9倍 [33] - 陕西煤业总市值1970亿元 2025年预测PE11倍 PB2.2倍 [33] - 兖矿能源总市值1363亿元 2025年预测PE13倍 PB2.4倍 [33] - 中煤能源总市值1522亿元 2025年预测PE9倍 PB1.0倍 [33] - 平均PE估值2025年21倍 2026年17倍 2027年14倍 [33]

行业投资评级 - 看好煤炭行业 [1] 核心观点 - 动力煤价格持续上涨 秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价分别收报545、612、704元/吨 环比分别上涨23、27、24元/吨 [3] - 供给端偏紧 受产能核查文件影响 产地供给未大规模释放 环渤海四港区日均调入量177.74万吨 环比上升10.27% [3] - 需求端旺盛 环渤海四港区日均调出量179.67万吨 环比上升14.21% 港口库存2250万吨 环比下降0.89% [3] - 大秦线10月7日将进行20天秋季检修 预计下游电厂在检修前为旺季补库 [3] - 炼焦煤价格预计持续上涨 山西安泽低硫主焦出厂价1510元/吨 环比上涨90元/吨 精煤库存233万吨 环比下降9% [3] - 重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源 以及稳定经营高分红标的中国神华、陕西煤业、中煤能源 [3] 行业政策及动态 - 安徽淮南煤田新探明7.6亿吨煤炭资源 [9] - 三峡水库迎来2025年最大洪水过程 入库流量超过40000立方米/秒 [9] - 淮河能源落地全国能源行业首单信用证支付铁路运费业务 [9] - 朔黄铁路年累计完成煤炭运输2.40亿吨 [9] - 1-8月国家铁路发送煤炭13.8亿吨 其中电煤9.4亿吨 [9] - 阳泉市煤炭地质储量102亿吨 原煤年产量5373.3万吨 [9] 煤炭价格表现 - 产地动力煤价格上涨 大同南郊5500大卡煤价545元/吨 环比涨20元/吨 鄂尔多斯5200大卡煤价450元/吨 环比涨20元/吨 榆林5800大卡煤价545元/吨 环比涨5元/吨 [10] - 动力煤价格指数涨跌互现 环渤海动力煤价格指数676元/吨 环比涨1元/吨 秦皇岛港5500大卡煤价677元/吨 环比涨2元/吨 [10] - 国际动力煤价分化 印尼Q3800煤价42.70美元/吨 环比涨1.4% 澳大利亚纽卡斯尔煤价101.11美元/吨 环比跌6.67美元/吨 [11] - 产地炼焦煤价格持平 山西古交2号焦煤1425元/吨 河南平顶山焦煤1510元/吨 [13] - 国际炼焦煤价格上涨 澳洲峰景硬焦煤中国到岸价203.50美元/吨 环比涨1.5美元/吨 澳洲主焦煤京唐港库提价1630元/吨 环比涨80元/吨 [13] - 无烟煤和喷吹煤价格持平 阳泉无烟煤830元/吨 晋城无烟煤870元/吨 阳泉喷吹煤850元/吨 长治喷吹煤860元/吨 [16] 国际油价与运费 - 布伦特原油期货价66.68美元/桶 环比下跌0.46% [17] - 国际油价与国际煤价比值2.67 环比上升9.02% 与国内煤价比值2.72 环比下跌1.27% [17] - 国内沿海运费35.53元/吨 环比上涨19.91% [31] - 国际海运费分化 澳洲-青岛运费15.49美元/吨 环比涨0.11美元/吨 印尼-宁波运费10.33美元/吨 环比跌0.3% [31] 港口库存与运输 - 环渤海港口库存2250万吨 环比下降0.89% [22] - 锚地船舶89艘 环比增加25.55% [22] 重点公司估值 - 中国神华总市值7669亿元 2025年预测PE 16倍 [37] - 陕西煤业总市值2009亿元 2025年预测PE 11倍 [37] - 兖矿能源总市值1362亿元 2025年预测PE 13倍 [37] - 中煤能源总市值1558亿元 2025年预测PE 10倍 [37]

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 核心观点 - 动力煤产地价格持续上涨 榆林5800大卡指数598.0元/吨（周环比+44.0元/吨） 鄂尔多斯5500大卡指数521.0元/吨（周环比+19.0元/吨） 大同5500大卡指数576.0元/吨（周环比+21.0元/吨）[1][10] - 焦煤市场价格企稳反弹 京唐港山西主焦煤1610元/吨（周环比+60元/吨） CCI山西低硫指数1482.0元/吨（周环比+63元/吨）[1][10] - 非电需求与冬储补库支撑煤价反弹 冶金/化工等行业刚需补库持续推进 东北地区部分终端启动冬储采购[1][10] - 供应端收紧主因煤矿设备检修与停产整顿 港口发运成本高企且优质资源偏紧[1][10] - 短期煤价易涨难跌但上行空间有限 终端采购积极性可能随价格上涨减弱 进口煤涨幅缓和形成制约[1][10] 价格跟踪 - 港口动力煤价格显著上涨 秦皇岛港5500价格704.0元/吨（周环比+21.0元/吨） 5000价格613.0元/吨（周环比+24.0元/吨）[3] - 进口煤价同步上行 CCI进口4700指数69.3美元/吨（周环比+1.8美元/吨） 3800指数53.7美元/吨（周环比+1.4美元/吨）[3] - 电厂日耗小幅回落 沿海六大电厂日耗87.7万吨（周环比-2.1万吨） 总库存1345.1万吨（周环比-1.9万吨） 可用天数15天[3] 行业供需数据 - 8月全国原煤产量39040万吨 同比下降3.2%（降幅较7月收窄0.6个百分点） 环比增长2.5%[2][15] - 1-8月累计原煤产量316517万吨 同比增长2.8%（增幅较1-7月收窄1.0个百分点）[2][15] - 国际动力煤市场分化 印尼低卡煤受降雨影响供应收紧 澳大利亚高卡煤因需求走弱价格下滑[17] 上市公司表现 - 煤炭开采指数上涨3.77% 显著跑赢沪深300指数（下跌0.44%）[11] - 涨幅前三上市公司 永泰能源（+13.42%） 潞安环能（+13.04%） 华阳股份（+8.73%）[11] - 重点公司估值水平 中国神华PE-TTM 13.9倍 陕西煤业PE-TTM 10.6倍 中煤能源PE-TTM 9.0倍[42] 行业规模 - 煤炭行业涵盖35家上市公司 占总股票家数0.7%[4] - 总市值1482.2十亿元 占全市场1.4% 流通市值1468.5十亿元 占全市场1.6%[4]