2025 Half year results July 2025 Disclaimer This presentation contains certain statements that are, or may be deemed to be, "forward-looking statements" (including for purposes of the safe harbor provisions for forward-looking statements contained in Section 27A of the Securities Act of 1933 and Section 21E of the Securities Exchange Act of 1934). Forward-looking statements give Haleon's current expectations and projections about future events, including strategic initiatives and future financial condition ...

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益3 49美元 同比增长19 1% 超出市场预期2 7% [1] - 总营收42亿美元 同比增长11% 有机增长6% 超出市场预期0 7% [1][10] - 调整后营业利润12亿美元 同比增长14% 营业利润率28 2% 同比提升80个基点 [4][10] - 调整后自由现金流7 32亿美元 同比大幅增长59% [10][12] 业务板块表现 Risk Capital - 商业风险解决方案营收22亿美元 同比增长8% 有机增长6% 受益于P&C业务和国际扩张 [5] - 再保险解决方案营收6 88亿美元 同比增长8% 有机增长6% 超出市场预期2 300万美元 [6] Human Capital - 健康解决方案营收7 72亿美元 同比增长17% 有机增长6% 超出市场预期2 230万美元 [7] - 财富解决方案营收5 19亿美元 同比增长12% 有机增长3% 但低于市场预期3 050万美元 [8] 成本与资本结构 - 运营成本33亿美元 同比增长6% 主要受NFP并购和有机增长相关费用推动 [3] - 现金余额从2024年底11亿美元降至100万美元 总资产从490亿增至540亿美元 [11] - 长期债务从163亿降至155亿美元 短期债务18亿美元 [11] 战略与展望 - 通过NFP并购实现协同效应 预计2026年前通过重组计划实现年化成本节约3 5亿美元 [15] - 重申2025年展望 预计有机增长中个位数以上 营业利润率扩张 调整后EPS强劲增长 [14] - 第二季度回购70万股 耗资2 5亿美元 剩余回购授权额度18亿美元 [13]

财务表现 - 2025年第二季度总收入同比增长11%至41.55亿美元，其中有机收入增长6% [2][3] - 调整后营业利润同比增长14%至11.71亿美元，调整后营业利润率提升80个基点至28.2% [2][24] - 稀释每股收益（EPS）同比增长8%至2.66美元，调整后EPS同比增长19%至3.49美元 [2][27] - 自由现金流同比大幅增长59%至7.32亿美元，主要得益于运营现金流增长55% [2][41] 业务板块表现 - 风险资本收入同比增长8%至28.66亿美元，其中商业风险解决方案有机增长6% [3][14] - 人力资本收入同比增长15%至12.91亿美元，健康解决方案有机增长6% [3][17] - 再保险解决方案有机增长6%，主要受保险连接证券和临时分保业务双位数增长驱动 [16] - 财富解决方案有机增长3%，主要受益于退休业务咨询需求 [18] 运营与成本 - 总运营费用同比增长6%至32.96亿美元，主要因NFP收购相关无形资产摊销增加73% [4][21] - 薪酬福利支出同比增长11%至23.6亿美元，部分被重组节省抵消 [19] - 加速Aon United计划费用同比下降29%至9400万美元 [22] - 有效税率从去年同期的22.9%降至15.5%，主要受离散项目及收入地域分布变化影响 [6][36] 资本管理 - 公司斥资2.5亿美元回购70万股A类普通股，截至6月底仍有18亿美元回购授权 [7] - 上半年运营现金流同比增长14%至9.36亿美元，推动自由现金流达8.16亿美元 [8][9] - 总债务从2024年底的162.65亿美元降至154.51亿美元，流动性持续改善 [51] 战略与展望 - Aon United战略通过3x3计划推动可持续有机增长和利润率扩张 [11] - NFP收购贡献显著，推动收入增长并优化业务结构 [3][4] - 公司重申2025年全年财务指引，对前景保持信心 [11][24]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司运营销售额增长22%，有机销售额增长17%，超出13% - 15%的指引范围 [6] - 第二季度调整后每股收益为0.75美元，增长23%，超出0.71 - 0.73美元的指引范围 [6] - 第二季度调整后运营利润率为27.6% [7] - 预计第三季度有机增长12% - 14%，全年有机增长指引从12% - 14%上调至14% - 15% [8] - 第三季度调整后每股收益指引为0.70 - 0.72美元，预计全年调整后每股收益为2.95 - 2.99美元，增长18% - 19% [8] - 第二季度合并收入为50.61亿美元，报告增长22.8%，外汇带来1.2个百分点顺风 [23] - 第二季度调整后毛利率为69.4%，较2024年下降1个百分点 [24] - 预计全年关税逆风约1亿美元，低于第一季度预计的2亿美元 [24] - 第二季度调整后利息和其他费用总计1.1亿美元，调整后税率为12.6%，运营税率为14.2% [25] - 第二季度自由现金流为11.29亿美元，预计全年自由现金流约35亿美元 [25][26] - 截至6月30日，现金在手5.34亿美元，穆迪将信用评级上调至A3，总债务杠杆率为2.1倍 [26] - 预计全年报告收入增长18% - 19%，运营增长17.5% - 18.5%，有机收入增长14% - 15% [27] - 预计第三季度报告收入增长17% - 19%，运营增长16.5% - 18.5%，有机收入增长12% - 14% [28] - 预计全年调整后运营利润率扩大75 - 100个基点，调整后线下费用约4.4亿美元 [28] - 预计2025年运营税率约14%，调整后税率约12.5% [28] - 2026年原预计税率有2 - 3个百分点逆风，新法案使其基本消除 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 泌尿科销售额运营增长28%，有机增长6%，Rezum获大腺体扩大适应症 [11] - 内窥镜全球增长8%，美国双位数增长，下半年预计持续高个位数增长 [12] - 神经调节销售额增长7%，大脑业务中双位数增长，疼痛业务中单位数增长 [12] - 心脏病学销售额增长28%，介入心脏病学疗法销售增长9%，排除Accurate后双位数增长 [13] - 冠状动脉疗法高个位数增长，由agent DCB和全球成像组合驱动 [14] - 心脏节律管理销售额增长1%，诊断业务低双位数增长，核心CRM中低压业务低个位数下降，高压业务基本持平 [15] - WATCHMAN本季度增长28%，公司将扩大其在非美国市场贡献 [17][37] - 电生理学销售额增长94%，全球业务受Ferrapulse设备驱动 [19] - 外周介入运营增长17%，有机增长7%，介入肿瘤和栓塞业务双位数增长 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场运营增长31%，由心血管产品组合驱动 [9] - 欧洲、中东、非洲市场运营增长2%，排除Accurate后增长7%，FerriPulse、WATCHMAN和Complex PCI双位数增长 [9] - 亚太市场运营增长15%，日本高个位数增长，中国二季度重回中个位数增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续投资扩大产品组合，如BOLT IVL系统骨折试验、收购Sonybee等 [15] - 目标成为PFA和电生理领域领导者，扩大产品组合和区域市场 [85][122] - 心血管业务专注于高增长市场和独特技术，介入心脏病学业务表现出色 [123] - 行业中电生理市场增长近20%，未来可能为中个位数增长，是医疗技术中最大、增长最快的市场 [122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩超预期，全球业务势头良好，上调全年指引 [6][8] - 对各业务线增长和发展前景有信心，如WATCHMAN、FerriPulse等业务 [38][50] - 认为高血压市场有潜力成为数十亿美元市场，公司有望受益 [74] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有差异 [4] - 公司网站提供第二季度财务和运营亮点资料 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: WATCHMAN业务增长的持久性及后续发展 - WATCHMAN本季度增长28%，得益于产品安全性、有效性、临床投资和伴随手术机会，未来该类别有望持续增长，公司将在投资者日提供更多下一代瓣膜和临床研究计划更新 [35][38] - 伴随手术对各方有益，但报销政策跟上更新标签及相关数据纳入国家覆盖决策和社会指南需要时间 [39][41] 问题: 调整后毛利率的驱动因素及后续趋势 - Accurate停产影响调整后毛利率约1亿美元，通过强劲销售和支出控制抵消影响，预计全年毛利率基本持平，关税和Accurate费用被有利产品组合抵消 [42][45] 问题: 电生理业务的增长因素、未来展望及ASC代码影响 - 电生理业务增长得益于市场增长、PFA技术采用、新地理区域拓展和新产品推出等，公司在日本已成为市场领导者，美国ASC规则若确定，公司有望受益 [49][51] 问题: 医疗外科业务亮点 - 内窥镜业务美国双位数增长，全球增长8%，团队应对了亚洲和欧洲低成本竞争对手的挑战，预计2026年部分逆风将缓解 [56][57] - 神经调节业务中，DBS业务双位数增长，Relievin收购整合良好，脊髓刺激业务势头改善 [57][58] - 泌尿科业务受供应链和低成本竞争影响，Axonics整合后下半年有望改善，2026年表现强劲 [59][60] 问题: ASC环境对业务增长的影响及肾神经消融业务情况 - ASC对公司是积极因素，初期会从简单患者开始开展手术，公司基于FerriPulse生态系统有差异化优势 [63][69] - 公司看好高血压市场和索尼V的超声技术，虽不是首批上市，但获批时间预计与其他公司差距不大，有望利用市场机会 [71][74] 问题: 电生理产品组合的发展和市场机会 - 公司在电生理领域持续迭代产品，如FaroWave平台、FaroPoint导管等，还在开发冰导管，目标是成为电生理领域领导者，扩大区域市场 [78][85] 问题: 未来几年业务优劣势及市场增长情况 - 公司目标通过有机产品组合、风险投资和并购提高加权平均市场增长率，领导者业务应快于市场增长，将增强研发投入以推动差异化增长 [93][95] 问题: 新税法对税率的影响 - 原预计2026年税率有2 - 3个百分点逆风，新法案使其基本消除，公司将在第四季度财报电话会议提供2026年具体税率指引 [96][97] 问题: 医疗保险规则制定中LAA医生费用下调的影响 - 公司认为支付应与手术工作量匹配，关注决策复杂性的价值评估，支持医疗协会减轻影响，相信医生会为患者选择合适治疗 [101][102] 问题: WATCHMAN和FerriPulse的产能问题及低流量中心业务情况 - 目前产能无明显限制，医院能较好规划手术，部分医院增加实验室投入，ASC规则若实施将增加产能，公司也在研发技术提高手术效率 [105][111] - 公司在欧美和日本主要关注高流量中心，现正拓展至一些低流量中心 [112] 问题: 伴随手术的趋势及公司竞争优势 - 进行WATCHMAN植入的电生理医生中，60%已开展伴随手术，该比例仍在增长，伴随手术报销政策和Option数据公布时间较近，医生还在适应流程 [116][119] - 公司有独特优势，FerriPulse产品差异化明显，电生理市场增长快，介入心脏病学业务也表现出色 [122][123]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司总运营销售额增长22%，有机销售额增长17%，超出13% - 15%的指引范围 [5] - 第二季度调整后每股收益为0.75美元，增长23%，超出0.71 - 0.73美元的指引范围 [5] - 第二季度调整后运营利润率为27.6% [5] - 预计第三季度有机增长12% - 14%，全年有机增长指引从12% - 14%上调至14% - 15% [6] - 第三季度调整后每股收益指引为0.70 - 0.72美元，预计全年调整后每股收益为2.95 - 2.99美元，增长18% - 19% [6] - 第二季度合并收入为50.61亿美元，报告增长22.8%，外汇带来120个基点顺风 [20] - 调整后毛利率为69.4%，较2024年下降100个基点 [21] - 预计全年关税逆风约1亿美元，较第一季度预期减少1亿美元 [21] - 第二季度调整后运营利润率为27.6%，较2024年第二季度扩大50个基点 [21] - 第二季度调整后利息和其他费用总计1.1亿美元，略高于预期 [22] - 第二季度调整后税率为12.6%，运营税率为14.2% [22] - 第二季度完全稀释加权平均流通股为14.94亿股 [22] - 第二季度自由现金流为11.29亿美元，预计全年自由现金流约35亿美元 [22][23] - 截至2025年6月30日，现金为5.34亿美元，穆迪将公司信用评级上调至A3 [23] - 总债务杠杆率为2.1倍 [23] - 预计全年报告收入增长18% - 19%，运营增长17.5% - 18.5%，有机收入增长14% - 15% [24][25] - 预计第三季度报告收入增长17% - 19%，运营增长16.5% - 18.5%，有机收入增长12% - 14% [26] - 预计全年调整后运营利润率扩大75 - 100个基点，调整后线下费用约4.4亿美元 [26] - 预计全年运营税率约14%，调整后税率约12.5% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 泌尿外科业务运营销售增长28%，有机增长6%，Rezum增长两位数 [9] - 内窥镜业务全球增长8%，美国双位数增长，预计下半年持续高个位数增长 [10] - 神经调节业务销售增长7%，大脑业务板块中青少年增长，疼痛业务板块中个位数增长 [10] - 心脏病学业务销售增长28%，介入心脏病学疗法销售增长9%，冠状动脉疗法高青少年增长 [11][12] - 心脏节律管理业务销售增长1%，诊断业务板块低双位数增长，核心CRM中低压业务低个位数下降，高压业务基本持平 [13] - WATCHMAN业务增长28%，公司将继续投资LAAC市场 [14][15] - 电生理学业务增长94%，预计未来几个月在日本和中国获得扩展标签批准 [16][17] - 外周介入业务运营增长17%，有机增长7%，介入肿瘤学和栓塞业务板块双位数增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场运营增长31%，由心血管产品组合驱动 [7] - 欧洲、中东和非洲市场运营增长2%，排除Accurate Valve后增长7% [7] - 亚太市场运营增长15%，日本高青少年增长，中国中青少年增长 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先进行战略并购和高增长邻域投资，其次是股票回购 [23] - 持续投资扩大产品组合，如BOLT IVL系统骨折试验、收购Sonybee等 [13][69] - 目标成为PFA和电生理学领域的领导者，通过扩大产品组合和区域增长实现 [80][83] - 高血压市场有潜力成为数十亿美元市场，公司收购Sonybee布局该领域 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩超出预期，全球业务势头良好，对全年业绩有信心 [5][27] - 持续投资研发以推动差异化增长，预计未来五年有重要增长机会 [92] - 新税收立法使税收逆风基本消除，对公司有利 [93] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异 [3][4] - 相关财务数据和非GAAP指标调整可在公司投资者关系网站查询 [2][3] 问答环节所有提问和回答 问题1: WATCHMAN业务增长的持久性及未来前景 - 本季度WATCHMAN业务增长28%，WATCHMAN FLEXPRO在海外获批，公司希望未来从海外获得更多贡献 [34][35] - 伴随手术是突破机会，公司商业上充分利用，预计该领域未来能实现20%以上增长 [36] - 未来需时间让报销政策跟上更新标签，Champion数据预计明年上半年公布 [38][39] 问题2: 调整后毛利率的驱动因素及后续趋势 - Accurate Valve停产在调整后利润表中有约1亿美元库存费用和销售退货准备金，GAAP利润表中有1.3亿美元重组和无形资产减值费用 [41][42] - 公司通过强劲销售和支出控制抵消Accurate影响，预计全年毛利率基本持平，关税和Accurate费用被有利产品组合抵消 [43][44] 问题3: 电生理学业务的增长因素、未来展望及拟议ASC代码的影响 - 业务增长得益于美国市场增长、产品安全性和有效性数据、国际市场的良好表现 [49] - 日本市场已成为领导者，超过1.5万例手术，若美国CMS拟议规则最终确定，公司在ASC手术中有优势 [50] 问题4: 医疗外科业务的亮点及被忽视的方面 - 内窥镜业务美国双位数增长，全球增长8%，预计2026年部分逆风将缓解 [54] - 神经调节业务DBS双位数增长，Relievin收购整合良好，脊髓刺激业务势头改善 [56] - 泌尿外科业务受供应链和低成本竞争影响，Axonics整合后预计下半年和2026年增长改善 [57][58] 问题5: ASC环境对业务增长的影响及与WATCHMAN植入的关系 - 若ASC规则获批，手术向ASC转移将是渐进过程，初期从简单患者开始，不会影响伴随手术患者 [63][64] - 公司认为ASC对业务是积极的，基于FerriPulse生态系统有差异化优势 [66] 问题6: 收购Sanofi后对肾神经消融市场的看法及临床时间表 - 公司看好高血压市场，收购Sonybee的超声技术，认为优于射频技术 [68][69] - 公司临床研究处于早期，预计获批时间与其他公司差距不大，市场有潜力成为数十亿美元市场 [70][71] 问题7: 电生理学产品组合的发展及市场覆盖情况 - 目前FerriPulse在新发性和持续性房颤中应用良好，公司有完整工具包，包括冰导管在研发中 [78][80] - 预计今年下半年获批Farrow Point导管，FerraFlex导管一期人体试验进展良好 [81] - 公司不仅要成为PFA领导者，还要成为电生理学整体领导者，日本市场已成为领导者，中国市场有很大发展空间 [82][83] 问题8: 运营费用的使用情况及后续趋势 - 第二季度运营费用有一定保留，以抵消Accurate费用影响 [85] - 下半年关税影响约1亿美元，公司将继续投资业务以驱动增长，预计研发和商业投资会增加 [86][87] 问题9: 未来几年与过去几年相比的优劣势及持续超越市场增长的信心 - 公司目标通过有机产品组合、风险投资和并购提高加权平均市场增长率 [91] - 多数部门和地区能超越市场增长，公司增强研发支出，未来五年有重要增长机会 [92] 问题10: 新税收立法对税率的影响 - 之前预计2026年及以后税收有200 - 300个基点逆风，新税收立法使该逆风基本消除，第四季度财报电话会议将更新2026年税率指引 [93] 问题11: 医疗保险规则制定中LAA医生费用拟下调16%的影响 - 公司认为支付应与手术工作量匹配，担心医疗保险未适当评估患者管理决策的复杂性 [98] - 相信医生会为患者选择最合适治疗，若报销削减持续，也不应阻止患者接受治疗 [99] 问题12: WATCHMAN和FerriPulse业务的产能问题及FerriPulse在低流量中心的推广情况 - 目前产能无明显限制，手术安全有效，医院能较好规划，部分医院投资增加实验室 [105][106] - ASC规则若实施，将增加产能，公司也在研发技术提高手术效率 [108][109] - 公司在欧美和日本主要关注高流量中心，现在开始向低流量中心扩展 [110] 问题13: 伴随手术的趋势及公司产品组合的竞争优势 - 60%的WATCHMAN植入电生理医生已开展伴随手术，该手术仍在增长，报销政策和Option数据发布较新 [115][116] - 公司目标成为PFA和电生理学领导者，日本市场成功证明有独特优势，市场增长快，产品组合不断扩大 [120]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后和有机收入增长8%，调整后每股收益增长16% [5] - 上半年调整后收入增长7%至100亿美元，调整后营业收入增长11%至39亿美元，调整后营业利润率为38.7%，较去年增加150个基点 [33] - 第二季度调整后每股收益为2.47美元，去年同期为2.13美元，增长16%，符合全年15% - 17%的增长指引；年初至今调整后每股收益增至4.61美元，去年同期为4美元，增长15% [34] - 本季度自由现金流为12亿美元，上半年为15亿美元，预计全年约为55亿美元 [34][35] - 本季度回购1200万股，花费22亿美元，过去十二个月向股东返还现金近69亿美元，季度末还有5600万股授权回购额度 [44] - 调整全年有机收入增长指引至约10%，处于原指引范围低端；提高调整后每股收益指引区间下限至10.15美元，上限维持在10.3美元 [7][44][45] - 修改调整后营业利润率指引，预计今年调整后营业利润率扩张约100个基点，而非至少125个基点 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 商户解决方案业务 - 有机收入和调整后收入本季度分别增长9%和10%，年初至今分别增长9%和8%，增长包含5500万美元无机收入，部分被外汇逆风抵消 [35][36] - 小企业业务有机收入本季度增长9%，调整后收入增长11%，主要由Clover业务推动 [36] - Clover业务本季度收入增长30%，报告支付交易量增长8%，剔除网关转换因素后增长11%，预计下半年交易量加速增长，全年报告交易量至少增长9%，剔除网关因素至少增长11% [10][36] - Clover增值服务渗透率稳定在24%，全年目标为25%，增值服务收入增长52% [11] - 非Clover中小企业业务收入呈低个位数增长 [37] - 企业业务有机和调整后收入本季度分别增长12%和18%，由交易增长和Commerce Hub平台推动 [37] 金融解决方案业务 - 有机收入本季度增长7%，年初至今增长6%，符合全年6% - 8%的展望 [39] - 数字支付业务有机和调整后收入本季度均增长6%，由Zelle交易增长推动，部分被借记卡消费减少抵消 [40] - 发卡业务有机和调整后收入本季度分别增长13%和14%，由数据和分析业务销售推动 [40][41] - 银行业务有机和调整后收入本季度持平，受实施进度慢、市场活动少和定价竞争加剧影响 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷通货膨胀和利率低于五年历史平均水平，Dollar Tree项目规模小于去年，对商户解决方案业务收入增长的贡献减少 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 商户解决方案业务聚焦推动Clover增长、扩大分销渠道、增加企业商户客户至Commerce Hub平台 [8][9] - 金融解决方案业务专注在发卡和银行业务取得领先地位、推动Cash Flow Central和XD的采用、推进CrossFy Serve解决方案 [22] 发展方向 - 持续拓展Clover业务至新市场、新合作伙伴和新地理区域，扩大Commerce Hub平台覆盖范围，推进国际市场整合 [9][21] - 加强与Adobe等合作伙伴的合作，利用其营销自动化工具推动潜在客户生成 [21] 行业竞争 - 公司在多个业务领域处于领先地位，但全球市场机会仍有待挖掘，将通过提供增值产品和服务扩大客户关系 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境不确定，公司第二季度仍实现销售、客户和新业务管道增长 [4] - 对实现战略和财务利益有信心，只是实现时间有所延长，预计下半年有机收入增长加速 [6][7][46] - 公司优势在于客户关系深厚、收入可重复、利润和现金流强劲，有能力持续有效分配资本并实现两位数调整后每股收益增长 [8] 其他重要信息 - 公司宣布多项新合作和收购，推出创新功能如FI USD Stablecoin，在关键产品计划上取得进展 [4] - 公司被评为Time 100最具影响力公司之一 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Clover Capital的渗透情况及解锁潜在市场的活动 - 公司在Clover Capital业务上处于起步阶段，在非Clover和Clover中小企业客户中的渗透率较低，本季度开始对运营、定价和风险管理进行改进，认为在当前风险偏好下有很大增长空间，未来可适当扩大风险偏好 [52][53][54] 问题2: 商户业务增长速度变化原因、商户利润率情况及Clover业务增长构成 - 公司将全年有机收入增长预期调整至10%，是因为部分产品推出时间延长，且宏观经济复苏不如预期，预计下半年增长12% [59][60][63] - Clover业务收入增长30%，交易量增长受重视，但收入还来自增值服务等，增值服务渗透率达24%且增长超15% [63][64][65] - 本季度商户利润率下降200个基点，原因包括去年同期基数高、CCV收购影响、营销和销售投资增加以及软硬件投资增加 [66][67][68] 问题3: 哪些举措的推出时间延长及应对措施 - 年初计划基于下半年大量项目推出实现增长，但部分项目推出时间因公司执行和外部因素延长，公司对这些项目有信心，将确保产品质量和客户体验 [74][75][76] - 宏观经济复苏不如预期，影响了部分业务活动，公司将这些因素纳入未来展望 [79] 问题4: 商户运营利润率驱动因素及与预期的对比 - 公司将全年利润率指引从至少125个基点调整至约100个基点，因为近期收购业务收入低于公司平均水平，且有机增长放缓 [87] - 本季度商户利润率符合预期，收购和投资活动对其有影响 [88] 问题5: 商户业务上半年和下半年增长差异的原因及对明年的影响 - 去年阿根廷的通胀和利息收益等临时性因素在今年消失，使各季度对比更有利；Clover业务在下半年占比增加且持续增长，国际扩张、合作伙伴关系等也将推动增长；企业业务中Commerce Hub表现良好 [92][94][95] 问题6: Clover业务2026年的收入目标及合理增长预期 - 公司未更新2026年指引，但目前正按计划实现2025年35亿美元的收入目标，今年的举措为2026年实现45亿美元收入奠定基础 [102][103][104] - Clover是支付、软件和硬件综合解决方案，硬件业务有良好利润率，公司持续投资开发，预计未来仍有销售 [107][108][109] 问题7: Clover增值服务的国际扩张及美国软件集成竞争环境 - 公司希望在国际市场拓展增值服务，目前国际市场的增值服务组合不如美国成熟，随着平台效能显现，有望实现增长 [115][116][120] - 公司专注于帮助企业更好运营，市场竞争激烈，但公司平台有全球拓展潜力，美国市场份额不足10%，国际市场几乎为零 [117][118]

业绩总结 - 2025年第二季度的可比毛利率为62.4%，较2024年同期的61.1%增长了130个基点[4] - 2025年第二季度的可比营业利润率为34.7%，较2024年同期的21.3%增长了1,340个基点[10] - 2025年上半年的可比毛利率为62.4%，较2024年同期的61.8%增长了60个基点[7] - 2025年上半年的可比营业利润率为34.3%，较2024年同期的32.6%增长了170个基点[13] - 2025年上半年的报告毛利率为33.55%，较2024年同期的20.17%增长了1,338个基点[19] 用户数据 - 2025年第二季度的基础毛利率扩展了约160个基点，主要受有机收入增长推动，部分被更高的商品成本抵消[5] - 2025年上半年的基础营业利润率为35.34%，较2024年同期的32.67%增长了267个基点[19] 市场扩张 - 2025年第二季度的结构性顺风主要来自于在印度某些地区的瓶装业务重新特许经营的影响[5] - 2025年第二季度的报告营业利润率为34.15%，较2024年同期的21.29%增长了1,286个基点[18] 成本管理 - 2025年第二季度的基础营业利润率扩展了约320个基点，主要受有机收入增长、市场营销投资时机和有效成本管理的推动[11]

业绩总结 - HNI公司2023财年的净收入为1560万美元，较2022年增长了22%[49] - 2023财年EBITDA为4350万美元，较2022年增长了6倍[49] - 2023财年每股收益为0.25美元，较2022年增长了5%[49] - 2023财年总收入为2730万美元，较2022年增长了3%[49] - 2023财年运营利润为900万美元，较2022年增长了8%[49] - 2023财年毛利率为40%，较2022年提高了2%[49] - FY 2023的非GAAP营业收入为124.5百万美元，较FY 2022的23.5百万美元增长了429.6%[101] - FY 2023的非GAAP EBITDA为184.0百万美元，较FY 2022的69.2百万美元增长了165.5%[101] - 2023财年的自由现金流为267.5百万美元，较2022财年的81.2百万美元显著增长[103] 用户数据 - HNI的工作场所家具收入在2024年达到自2008年以来的最高水平，但行业出货量仍比疫情前低12%[58] - 2024年行业体量（经过PPI调整）比2019年水平低约35%[58] - 66%的购房者将壁炉视为“必备”特征，但选择安装的比例不足40%[88] 未来展望 - 预计Kimball International的协同效应将在2026年底前达到6000万美元，超过最初的预期[34] - 通过优化制造网络，HNI计划在2026年底前节省1100万美元[34] - 总体节省预计将达到8000万至8500万美元，其中4500万至5000万美元将在2025和2026年受益，相当于每股增量收益0.70至0.80美元[34] - 2024财年的非GAAP营业收入预计为179.2百万美元，较FY 2023的124.5百万美元增长43.8%[101] - 2024财年的非GAAP EBITDA预计为249.8百万美元，较FY 2023的184.0百万美元增长35.7%[101] 新产品和新技术研发 - 公司在2024年获得了美国气候领袖的称号，表彰其在减少温室气体排放和能源节约方面的努力[91] - 公司计划在未来继续投资于业务，以实现强劲回报[95] - 截至2024年底，公司已将温室气体排放量从2018年基准减少79%[91] - 公司致力于到2025年实现100%可回收包装[91] 财务健康 - HNI的市值约为20.4亿美元，企业价值约为23.6亿美元[8] - 2024年现金分红为6360万美元，五年平均自由现金流为1.37亿美元（每股超过3.00美元）[8] - 截至2024年，公司的杠杆比率为1.1倍，远低于3.5倍的杠杆契约[95] - 2023财年净债务为1780万美元，较2022年减少了1倍[49] 负面信息 - 目前美国住房供应短缺，缺口高达300万套，后续将支持2024至2026年每年180万套的新开工[75] - 2024年行业体量（经过PPI调整）比2019年水平低约35%[58]

文章核心观点 公司2026年第一季度营收增长，美洲地区表现强劲，国际业务部分地区有下滑，公司采取了一系列降本增效措施，对第二季度业绩有一定预期 [1][3][11] 财务数据 第一季度财务数据 - 营收7.79亿美元，净利润1360万美元，摊薄后每股收益0.11美元，调整后每股收益0.20美元，上年同期营收7.273亿美元，净利润1090万美元，摊薄后每股收益0.09美元，调整后每股收益0.16美元 [1] - 美洲地区营收6.036亿美元，增长9%，国际地区营收1.754亿美元，增长1% [14] - 运营收入2550万美元，较上年增加790万美元，调整后运营收入3900万美元，较上年增加1080万美元 [3] - 毛利润率33.9%，较上年提高170个基点 [4][6] - 运营费用2.301亿美元，较上年增加1260万美元 [7] - 其他费用净额330万美元，较上年减少360万美元 [8] - 总流动性3.915亿美元，较上年增加1370万美元，总债务4.473亿美元，过去四个季度调整后EBITDA为2.658亿美元，占营收的8.3% [9] 第二季度业绩预期 - 营收在8.6亿 - 8.9亿美元之间，与上年相比基本持平或增长4%，有机基础上基本持平或增长3% [11] - 每股收益在0.27 - 0.31美元之间，调整后每股收益在0.36 - 0.40美元之间 [11] - 毛利润率约33.0 - 33.5%，预计运营费用在2.3亿 - 2.35亿美元之间，预计利息费用净额约300万美元，预计有效税率约27% [13] 业务表现 营收与订单情况 - 营收同比增长7%，有机基础上增长7%，美洲地区有机增长9%，国际地区有机下降1% [1] - 订单（调整货币换算影响后）同比略有下降，美洲地区下降1%，国际地区增长1% [2] 各地区业务驱动因素 - 美洲地区增长得益于较高的期初积压订单，大型企业、政府和医疗客户贡献大 [1] - 国际地区下降主要受德国和法国影响，印度、英国和中国的增长部分抵消了下降 [1] 公司举措 - 在美洲启动重组行动，包括减少受薪员工数量和取消公开招聘职位，目标是年化节省约2000万美元开支 [6] - 在欧洲与相关工会和工作委员会启动程序，以应对德国和法国疲软的宏观经济因素和较低需求，降低成本结构 [6] 非GAAP财务指标 - 包括有机营收增长（下降）、调整后运营收入（损失）、调整后每股收益和调整后EBITDA [27] - 公司认为这些指标能为投资者提供更有意义的信息，便于与前期及行业同行进行比较 [29][30][35] 其他信息 - 董事会宣布每股0.10美元的季度现金股息，将于2025年7月21日前支付给7月7日登记在册的股东 [10] - 公司将于东部时间次日上午8:30举行电话会议讨论第一季度业绩和业务展望 [26]

公司估值 - 可口可乐当前12个月前瞻市盈率(P/E)为23.37倍 显著高于软饮料行业平均18.68倍 [2][5] - 市销率(P/S)达6.27倍 高于行业平均4.46倍 价值评分F级显示估值偏高 [3] - 股价71.77美元 较52周高点低3.5% 较52周低点高18.4% 位于50日及200日均线上方 [12] 同业比较 - 百事公司(PEP)市盈率16.13倍 凯悦饮料(KDP)15.7倍 Primo Brands(PRMB)18.13倍 均低于可口可乐 [5] - 年内股价上涨15.3% 跑赢行业7.6%涨幅 但落后Primo Brands的29.5%涨幅 [7][8] - 百事与凯悦年内分别下跌21.3%和2.6% 显示可口可乐相对强势 [8] 经营表现 - 最新季度有机收入增长12% 主要受益于定价策略和户外消费复苏 [14] - 零糖可乐系列实现两位数增长 新兴市场如印度和拉美贡献显著 [16][18] - 2025年营收与EPS预期增速分别为2.4%和2.8% 2026年增速提升至5.3%和8.2% [22] 战略优势 - 通过奥运/UEFA等全球赞助强化品牌领导力 数字化营销有效触达年轻客群 [17] - 轻资产模式与装瓶系统重构提升运营灵活性 成本控制抵消通胀压力 [18] - 产品创新覆盖健康饮品需求 地理分布均衡降低区域波动风险 [15][17] 市场预期 - 分析师30天内维持2025年EPS预期2.96美元 2026年预期上调0.01美元至3.21美元 [20][22] - Zacks给予"买入"评级 反映对其长期稳定性和创新能力的信心 [26] - 技术指标显示看涨情绪 但需警惕短期汇率波动与宏观不确定性 [19][25]