Key Takeaways BSX's Q2 revenues are estimated at $4.89B, up 18.7% Y/Y, with EPS expected to rise 16.1% to 72 cents. BSX's MedSurg may have seen gains from Axios, OverStitch and Axonics-driven Urology portfolio expansion. BSX's Cardiovascular unit may have benefited from imaging, embolization tech and vascular portfolio growth.Boston Scientific (BSX) is slated to report second-quarter 2025 results on July 23, before the market opens.The renowned medical device manufacturer posted earnings per share (EPS) o ...

报告行业投资评级 - 对多家公司给出评级，如对 Abbott 评级为 Buy，对 Bausch + Lomb 评级为 Neutral 等 [8][20] 报告的核心观点 - 2025 年上半年宏观经济不确定，医疗科技行业虽顶住医疗健康逆风但受宏观影响，关税已正常化或被吸收，美元走弱提供缓冲，预计管理层对关税影响持保守态度，行业将回归基本面，下半年有多个催化剂推动发展 [1][9] - 设备与供应指数从关税低点反弹，但相对倍数落后大盘，医疗科技相对其他医疗子行业表现出色 [2] - 重申 BSX 和 EW 为顶级选择，对 GEHC 和 ISRG 开启积极催化剂观察，将 HAE 评级从 Neutral 上调至 Buy，将 TNDM 评级从 Neutral/High Risk 下调至 Sell/High Risk [1][9] 各公司情况总结 公司评级与目标价调整 - 上调 HAE 评级至 Buy，目标价从 71 美元升至 90 美元；下调 TNDM 评级至 Sell/High Risk，目标价从 24 美元降至 14 美元；上调 GEHC 目标价从 86 美元至 89 美元等 [1][5][8] 公司业务表现与展望 - Abbott：预计 2Q25 投资者关注关税预期变化、电生理和糖尿病业务表现及并购评论，预计管理层至少达到共识预期，重申 Buy 评级并上调目标价 [21] - Bausch + Lomb：预计 2Q25 各业务板块有不同表现，整体销售略高于市场预期，维持 Neutral 评级并上调目标价 [23] - Baxter：预计 2Q25 投资者关注关税更新及两大业务表现，维持 Neutral 评级并下调目标价 [25] - Becton Dickinson：预计 2Q25 宣布业务分离计划，下调 FY3Q25E 营收估计，维持 Neutral 评级 [28] - Boston Scientific：预计 2Q25 电生理业务表现强劲，有产品推出和适应症扩大，虽退出 TAVR 市场但仍有增长潜力，上调营收预期，维持 Buy 评级 [30] - Cooper Companies：FY3Q25 面临逆风，预计销售增长，维持 Buy 评级 [33] - DexCom：预计 2Q25 营收增长，维持 Buy 评级 [35] - Edwards Lifesciences：预计 2Q25 营收增长，重申 Buy/Top Pick 评级 [38] - Establishment Labs：预计 2Q25 美国和海外业务有进展，维持 Neutral 评级并上调目标价 [40] - GE Healthcare：预计 2Q25 财报关注中国刺激和全球关税影响，开启积极催化剂观察，维持 Buy 评级并上调目标价 [43] - Glaukos：预计 2Q25 iDose 营收增长，有多个催化剂推动产品管线发展，重申 Buy 评级 [47] - Haemonetics：预计 FY1Q26E 营收略低于共识，升级为 Buy 评级并上调目标价 [50] - Insulet：预计 2Q25 营收增长，维持 Buy 评级 [53] - Integer Holdings：预计 2Q25 营收增长，维持 Buy 评级 [56] - Integra Lifesciences：预计 2Q25 继续关注整改工作，营收下降，维持 Sell/High Risk 评级 [58] - Intuitive Surgical：预计 2Q25 系统安置和手术量推动股价，开启积极催化剂观察，重申 Buy 评级 [61] - Johnson & Johnson：预计 2Q25 业绩符合预期可推动股价上涨，重申 Buy 评级 [64] - Medtronic：预计 FY1Q25 营收增长，维持 Buy 评级并上调目标价 [66] - Penumbra：预计 2Q25 营收增长，维持 Neutral 评级并下调目标价 [68] - Sight Sciences：预计 2Q25 营收下降，维持 Neutral/High Risk 评级 [71] - Stryker：预计 2Q25 业绩取决于管理层执行，维持 Buy 评级 [74] - Tandem Diabetes：预计 2Q25 营收增长，下调评级至 Sell/High Risk 并下调目标价 [77] - Zimmer Biomet：预计 2Q25 营收增长，维持 Neutral 评级 [80] - iRhythm Technologies：预计 2Q25 营收增长，重申 Buy 评级 [83] 公司热点话题 - 各公司在财报电话会议上预计会被关注不同热点话题，如 Abbott 关注关税、业务表现和并购；Bausch + Lomb 关注产品管线和运营费用等 [22][24] 行业表现对比 - 年初至今标准普尔 500 指数上涨 6.2%，设备与供应指数上涨 7.2%，相对市盈率为 1.14 倍，低于多年平均水平 [2] - 医疗科技相对其他医疗子行业表现出色，年初至今上涨 7.2%，而生物技术上涨 5.7%，制药下跌 3.7% 等 [2] 公司投资策略与估值 - 对各公司给出投资策略和估值方法，如对 Abbott 采用 27 - 28x 2026E EPS 估值，对 Bausch + Lomb 采用 9 - 10x 2026E EV/EBITDA 估值等 [191][192][198]

公司表现与增长动力 - 波士顿科学(BSX)股价在过去一年上涨33.6%，远超行业11.7%和标普500指数10.1%的涨幅 [2] - 公司市值达1536.1亿美元，连续四个季度盈利超预期，平均超出预期8.79% [2] - 2025年Q1 WATCHMAN设备销售额同比增长24%，新一代FLX和FLX Pro系列推动全球市场份额提升 [5][8] - 战略收购贡献400个基点销售额增长，推动2025年Q1有机收入增长18.2% [8][9] 核心业务亮点 - MedSurg部门通过内窥镜、神经调控和泌尿业务持续扩大市场份额 [1][3] - 内窥镜业务受益于腔内手术、一次性成像产品线及AXIOS平台的适应症扩展 [3] - 泌尿领域因TENACIO泵和LithoVue产品组合推动全球份额增长 [4] - 神经调控业务中疼痛和脑部治疗产品表现强劲，Cartesia X/HX导线获FDA和CE认证将推动2025年增长 [4] - WATCHMAN左心耳封堵器成为全球经皮LAAC领域领先产品，提供非药物抗凝替代方案 [5] 战略收购动态 - 近期完成对Bolt Medical、Cortex、Silk Road和Axonics的收购，扩充血管医学和房颤映射技术产品线 [6][9] - 计划收购SoniVie和Intera Oncology以进一步拓展业务版图 [9] 财务与市场预期 - 2025年Zacks一致预期收入195亿美元，同比增长16.4% [11] - 每股收益预期保持2.91美元，过去30天未调整 [11] 行业对比 - 同业公司艾利科技(ALGN)长期盈利增长率11.2%高于行业9.9%，但股价年跌27.7% [12] - 雅培(ABT)股价年涨129.7%，盈利收益率3.8%显著高于行业0.6% [13] - Cencora(COR)盈利收益率5.4%优于行业3.8%，股价年涨25.9% [14] 运营风险 - 国际收入占比40%使公司易受汇率波动影响，2025年预计外汇因素将造成50个基点的收入阻力 [10]

公司表现 - 波士顿科学(BSX)过去一年股价上涨40.5%，远超行业14.3%和标普500指数12.5%的涨幅 [1] - 2025年第一季度有机收入增长18.2%，其中已完成收购贡献400个基点 [7][10] - 2025年预计收入增长16.4%至195亿美元，2026年预计增长10.7%至215.8亿美元 [13] 核心产品驱动 - WATCHMAN左心耳封堵器销售同比增长24%，新一代FLX和FLX Pro版本全球市场份额持续扩大 [4] - FARAPULSE PFA系统推动电生理业务有机增长145%，2024年全球收入超10亿美元并治疗20万患者 [6] - 内窥镜业务在腔内手术和一次性成像领域表现强劲，AXIOS平台持续增长 [5] 业务板块表现 - MedSurg部门市场份额持续提升，泌尿外科结石管理和假体业务增长良好 [2][5] - 神经调控业务中疼痛和脑部治疗领域增长显著 [5] - 新兴市场(不包括美欧日等发达国家)净销售额同比增长9.8% [11] 战略举措 - 通过收购Bolt Medical、Cortex和Axonics等公司扩充产品线，目前正在完成对SoniVie和Intera Oncology的收购 [7][10] - 持续扩大国际业务布局，特别是在新兴市场 [2][11] - 研发重点放在突破性技术上，旨在扩大现有市场或进入相邻市场 [3] 行业比较 - Phibro Animal Health(PAHC)过去一年股价上涨49.8%，长期盈利增长率预期26% [14] - Cardinal Health(CAH)股价上涨74.1%，长期盈利增长率预期10.9% [15] - Cencora(COR)股价上涨34.1%，收益率5.3% [16]

行业概述 - 医疗外科设备(MedSurg)行业预计2025-2030年复合年增长率(CAGR)为9.54% [1] - 行业增长驱动力包括老龄化人口增加、慢性病发病率上升及技术快速进步 [3] - 波士顿科学(BSX)和美敦力(MDT)是该领域两大龙头企业 [1] 波士顿科学(BSX)分析 业务亮点 - MedSurg板块在內窥镜、泌尿科和神经调控领域表现强劲： - 內窥镜业务增长来自腔內手术、一次性成像和AXIOS平台 [4] - 泌尿科业务受益于Core Stone产品线和TENACIO泵等新品 [4] - 神经调控业务因Cartesia导线等创新产品推动DBS业绩 [4] - 结构性心脏病业务增长24%，主要由WATCHMAN左心耳封堵器驱动 [5] - 新兴市场一季度销售额同比增长9.8% [6] 财务表现 - 一季度调整后毛利率提升19个基点，运营利润率提高127个基点 [7] - 上调2025年指引：预计净销售额增长15-17%，调整后EPS为2.87-2.94美元 [7] - 预计年内将受2亿美元关税影响 [7] 美敦力(MDT)分析 业务亮点 - 手术机器人业务表现突出： - Hugo机器人辅助手术系统已进入30个国家 [8] - 正在申请FDA泌尿科适应症批准 [8] - LigaSure先进能量产品连续11个季度市场份额增长 [8] - 心脏消融解决方案(CAS)季度增长近30%，主要依靠Affera和PulseSelect系统 [9][10] - 神经调控领域凭借Inceptiv闭环技术占据脊髓刺激全球第一 [10] - 新兴市场实现中个位数增长，印度、东南亚和东欧表现突出 [11] 财务表现 - 一季度毛利率提升19个基点，运营利润率提高210个基点 [12] - 预计2026财年有机收入增长5% [12] 公司比较 市场表现 - BSX股价过去一年上涨35.2%，MDT仅上涨7.4% [13] - BSX五年远期市销率(P/S)为7.5倍，高于MDT的3.1倍和行业平均5.4倍 [15] 分析师预期 - BSX的2025年EPS共识预期同比增长15.9%，过去90天预期持续上调 [17] - MDT的EPS共识预期同比增5.2%，过去60天预期下调 [18] 投资建议 - BSX获Zacks3(持有)评级，优势在于MedSurg全面增长、结构性心脏病创新及新兴市场扩张 [19] - MDT虽获Zacks4(卖出)评级，但低估值(P/S 3.1X)可能吸引价值投资者 [20]

公司业绩与展望 - 公司上调2025年全年指引 预计净销售额增长15-17%（此前为12 5-14 5%） 有机增长12-14%（此前为10-12%） 调整后每股收益预期为2 87-2 94美元（此前为2 80-2 87美元）[1] - 第一季度有机销售额增长18% 超出14-16%的指引区间 调整后每股收益0 75美元 同比增长34% 超过0 66-0 68美元的预期[2] - 公司计划通过提高有机销售指引 针对性减少可自由支配支出以及0 01美元的汇率收益来抵消2亿美元的关税影响[4] 业务表现 - 心脏病学部门销售额增长31% 主要受WATCHMAN AGENT药物涂层球囊和FARAPULSE等产品推动[3] - 电生理学业务销售额同比增长145% 主要得益于FARAPULSE脉冲场消融技术的快速采用 使公司成为全球第二大厂商[3] - 美国地区销售额增长31% 亚太和欧洲中东非洲地区分别增长11%和8% 其中日本实现两位数增长 中国实现高个位数增长[3] 竞争对手动态 - Edwards Lifesciences重申2025年销售额增长8-10%的预期 但将美元销售额指引上调1亿美元至57-61亿美元 调整后每股收益预期维持在2 40-2 50美元[5] - Stryker上调2025年有机收入增长指引至8 5-9 5%（此前为8-9%） 但将每股收益指引下调至13 20-13 45美元（此前为13 45-13 70美元） 主要受Inari Medical收购和2亿美元关税影响[6] 股价与估值 - 公司股价过去一年上涨33 4% 高于行业8 8%和标普500指数9 3%的涨幅[7] - 公司远期12个月市盈率为33 19倍 高于行业平均的20 83倍[9] - Zacks一致预期显示 过去60天内公司盈利预期呈上升趋势[10]

心血管器械市场概况 - 全球心血管器械市场2023年规模达728.3亿美元 预计2024-2029年复合年增长率为7.3% [1] - 老龄化人口、微创手术普及和技术创新推动行业扩张 波士顿科学凭借心脏和外周介入产品组合显著受益 [1][2] 公司财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长22.2%（恒定汇率） 心血管部门销售额同比增长26.2% 其中心脏业务增长31.2% 外周介入业务增长7.4% [6] - 调整后每股收益0.75美元 同比增长34% 美国市场营收增长31% 日本和中国市场表现强劲 [6][7] - 2025年全年有机收入增长指引上调至12-14% 调整后EPS预期2.87-2.94美元 同比增长14-17% [11] 核心业务亮点 - 电生理业务2025年Q1有机增长达145% 全球市场份额升至第二位 FARAPULSE脉冲场消融系统推动商业化进展 [8] - 结构性心脏产品WATCHMAN销售额同比增长24% 新一代FLX和FLX Pro版本加速市场渗透 [10] - 心内科业务持续领涨 内窥镜和神经调控业务预计跑赢市场 泌尿业务受供应链限制轻微影响 [11] 资本市场表现 - 过去一年股价飙升31.8% 远超医疗产品行业（8.9%）和标普500指数（11.9%） 显著跑赢雅培（24.2%）和美敦力（5.1%）[3] - 当前远期市盈率33.31倍 高于行业平均21.29倍 价值评分D级 [15][19] - Zacks共识预期2025年营收和EPS分别同比增长16.4%和15.9% 60天内盈利预期持续上调 [12] 增长驱动因素 - FARAPULSE系统通过AVANT GUARD和Elevate PF等临床研究扩大全球需求 [8] - WATCHMAN产品通过DRG支付改革推动手术量增长 CHAMPION-AF等试验拓展市场潜力 [10] - 收购Axonics和Intera Oncology贡献收入增长 预计2025年产生15-17%的报表收入增幅 [11]

全球人口老龄化趋势 - 全球老龄化速度前所未有，医疗进步和生活水平提高导致预期寿命延长，同时出生率下降，造成发达国家和发展中国家普遍存在人口结构失衡 [1] - 2020年60岁以上人口数量已超过5岁以下儿童数量，预计2030年全球六分之一人口超过60岁，2050年将达到21亿，其中80%居住在低收入和中等收入国家 [2] - 老龄化伴随非传染性疾病增加，对医疗基础设施、资金和长期护理服务构成压力 [2] 老年医疗市场增长 - 全球老年护理市场规模从2022年约1万亿美元增长至2025年约12万亿美元，年增长率稳定，主要受心血管疾病、糖尿病、痴呆和骨质疏松等慢性病推动 [3] - 医疗消费模式转向药品、医疗设备、家庭护理和数字健康解决方案 [3] - 医疗科技和家庭护理服务的创新提升行业吸引力，数字健康解决方案、AI诊断和家庭监测系统创造新收入机会 [5] 医疗巨头战略布局 - 波士顿科学(BSX)开发针对老年人的医疗设备，如WATCHMAN左心耳封堵器和SYNERGY可吸收聚合物冠脉支架系统，其LATITUDE NXT远程患者管理系统提升老年心脏设备患者护理效率 [8][9] - 艾伯维(ABBV)通过收购Aliada Therapeutics获得阿尔茨海默病治疗药物ALIA-1758，并与Xilio Therapeutics合作开发肿瘤免疫疗法，投资223亿美元扩大新加坡生物制剂生产基地 [10][11][12] - 安进(AMGN)聚焦骨质疏松治疗药物EVENITY和Prolia，实验性肥胖药物MariTide在试验中显示52周减重20%的效果 [13][14] - 德康(DXCM)推出G7连续血糖监测系统，覆盖Medicare老年患者，2024年发布首款OTC CGM产品Stelo，集成生成式AI提供个性化血糖分析 [16][17] 医疗房地产投资信托(REITs) - Community Healthcare Trust(CHCT)投资于服务不足地区的门诊中心和医疗办公楼，扩大老年人预防性和慢性护理服务 [6] - CareTrust REIT(CTRE)专注于急性后和长期护理，拥有专业护理、辅助生活和记忆护理设施 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司实现16.5%的有机增长和22%的每股收益增长 [1] - 2025年第一季度有机增长18%，每股收益增长34%，公司将全年指引上调至12 - 14%，同时上调每股收益并改善了利润率 [2][4] - 2025年预计毛利率约为70.3%，与2024年基本持平，公司目标是恢复到72.5%的水平 [22][23] - 2025年公司有望实现50 - 75个基点的运营利润率扩张，目标是到2026年达到28% [28][30] 各条业务线数据和关键指标变化 电生理业务（EP） - FerriPulse产品自推出13 - 14个月以来，已成为AFib消融的首选产品，全球已有超过20万名患者接受治疗，在日本上市不到一个季度已治疗超过1万名患者 [37][44][45] - 预计到2026年PFA将占全球AF消融的60%，到2028年占比将达到80% [48] 左心耳封堵业务（LAC） - WATCHMAN在2024年实现了15亿美元的收入，第一季度增长24%，超过一半的美国EP植入客户已进行至少一次联合手术 [72] 介入心脏病学业务 - 复杂PCI业务增长良好，规模已超过药物洗脱支架业务，该业务增长接近两位数 [79] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务的市场加权平均增长率从几年前的1%提升至目前的8%左右 [7] - 美国有1000万人患有心房颤动，目前阵发性AFib消融的渗透率处于低个位数，持续性AFib消融的渗透率处于高个位数 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为表现最佳的医疗技术公司，未来五年继续提高加权平均市场增长率，超越同行并实现差异化发展 [4][21] - 持续投资于创新和研发，通过风险投资组合寻找新的增长机会，如FerriPulse就来自该组合 [36] - 优化产品组合，加大对电生理、左心耳封堵及联合手术等领域的投入，同时继续发展介入心脏病学业务 [66][79] - 面对竞争，公司凭借FerriPulse等产品在市场上取得领先地位，同时通过不断迭代产品和开展临床试验保持竞争力 [65][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗技术市场整体健康，公司所处市场增长强劲，尽管面临宏观逆风，但公司能够有效应对 [7][9] - 关税情况有所改善，若持续向好将对毛利率产生积极影响 [12][22] - 公司对未来发展充满信心，有能力实现增长目标并提高利润率 [4][21] 其他重要信息 - 公司决定全球停止销售Accurate neo two产品，并放弃在美国和其他未获批地区的审批申请，但预计不会影响二季度和全年的销售及调整后每股收益指引 [14][15] - 公司扩大了美国的Watchman产能，并在佐治亚州开设了新工厂，同时也在海外进行扩张 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 医疗技术市场的健康状况及宏观问题的影响 - 公司所处市场增长强劲，加权平均市场增长率约为8%，公司能够有效应对宏观逆风 [7][9] 问题: 关税的最新情况及缓解措施 - 关税情况有所改善，公司将在7月更新二季度和全年指引，公司拥有优秀的全球供应链团队 [12][13] 问题: 停止销售Accurate neo two产品的原因及影响 - 基于与监管机构的讨论，维持全球市场的监管批准和在新地区获批所需的临床和监管要求增加，投资和资源需求过高，公司决定停止销售，但预计不影响业绩指引 [15][16] 问题: 毛利率的变化及未来趋势 - 2025年毛利率预计与2024年持平，短期内Accurate决策会有影响，若关税持续向好将有上行空间，公司目标是恢复到72.5%的水平 [22][23] 问题: 定价的可持续性 - 定价主要受产品组合影响，公司部分业务价格为正，部分为负，总体接近零，预计未来价格平稳 [26][27] 问题: 运营利润率的扩张目标 - 2025年有望实现50 - 75个基点的运营利润率扩张，目标是到2026年达到28% [28][30] 问题: FerriPulse产品的成功原因及市场前景 - 产品来自公司风险投资组合，具有安全、有效、高效等优势，市场需求大，全球已有超20万患者接受治疗，预计到2026年PFA将占全球AF消融的60%，到2028年占比达80% [36][38][48] 问题: FerriPulse产品在竞争加剧时的表现 - 产品优势明显，市场需求大，增长的主要限制因素是实验室容量 [43][48] 问题: FerriPulse产品的生产力表现 - 产品使手术流程更简单，手术时间从1 - 2小时缩短至30 - 40分钟，美国典型导管实验室的手术量增加25%，甚至接近翻倍 [46][47] 问题: 即将获批的Farapoint产品的作用 - Farapoint是点消融导管，用于在AF消融期间辅助消融心房扑动，公司将继续迭代整个导管组合 [54][55] 问题: 临床医生对PFA用于CTI线的担忧 - 冠状动脉痉挛并非PFA独有，通过简单的术前用药可有效缓解 [57][58] 问题: AvantGarde试验的意义 - 该试验旨在证明使用FerroWave进行持续性AFib消融应作为一线治疗策略，若结果积极，将推动早期转诊并提高持续性AFib的渗透率 [59][60] 问题: FerriFlex导管的作用和预期 - FerriFlex用于更复杂的心律失常和再次消融，公司认为FerroWave仍是主力导管，目前再次消融率已降至个位数 [62][63] 问题: 电生理业务的竞争格局 - 公司竞争地位强于15个月前，FerriPulse占据三分之二的市场，公司将通过FairPoint和FerriFlex等产品争夺剩余三分之一的市场 [65] 问题: 双能量和RF的需求 - 目前未看到同时需要两种能量的用例，公司的设计理念是打造世界上最好的PFA导管和RF导管 [68][69] 问题: 映射产品的重要性和推出情况 - 映射产品推出情况良好，公司将保持中立，打造映射生态系统，让用户自愿使用 [70][71] 问题: WATCHMAN产品的快速普及原因 - 产品安全性高，联合手术高效安全，目前主要在美国普及，公司目标是在欧洲和亚太地区推广 [73][74] 问题: CHAMPION试验的重要性 - 若试验结果积极，可使左心耳封堵的适应症人群扩大四倍，改善国际指南中的代表性，获得更有利的国家覆盖决策 [77][78] 问题: 公司能否在没有TAVR资产的情况下成为介入心脏病学的领导者 - 公司是冠状动脉介入领域的领导者，团队通过产品组合管理和关注未满足需求实现了业务增长，公司有多个风险投资项目，将视进展决定是否进入TAVR市场 [79][81] 问题: 结构心脏病业务的优先级 - 公司在LAC领域投入较大，对于TAVI市场，只有出现颠覆性机会才会进入 [86][87] 问题: 风险投资组合的重要性及投资难度 - 风险投资组合对公司未来发展重要，公司在这方面表现较好，虽有挫折但回报丰厚，可让研发团队专注于核心业务 [88][89][90] 问题: Bolt Medical公司的发展情况 - Bolt具有差异化特点，已获得膝上血管的批准，预计第四季度末开始在膝上外周血管市场推出 [94] 问题: 与FDA的合作有何变化 - 目前审查周期和正在审查的产品没有太大变化，长期影响仍有待观察 [97] 问题: 并购的未来路径 - 公司将继续通过风险投资组合和并购进入快速增长的市场，扩大品类领导地位，公司擅长整合和停止项目 [99][100] 问题: 公司规模扩大后的管理问题及是否考虑剥离业务 - 公司虽规模扩大但仍保持敏捷，目前没有剥离业务的计划，将继续专注于增长和提高利润率 [102][103] 问题: 公司未来的发展目标 - 公司目标是在未来五年、七年成为最具差异化的公司，专注于满足患者未满足的需求，不断提升自身竞争力 [104][105]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗设备行业 - 公司：Boston Scientific（BSX） 核心观点和论据 公司整体表现与发展 - **股价与股东价值**：自2014年1月1日加入公司以来，Boston Scientific股价上涨7.50%，同期标准普尔指数含股息上涨285%，年回报率近21%，医疗保健行业回报率为10%，标准普尔回报率为12.6%，为股东创造了大量价值 [5][6] - **CFO过渡**：CFO过渡将非常顺利，继任者John在公司工作25年，了解业务、团队，获董事会、团队、执行委员会和全球组织支持，熟悉投资者，过往工作表现出色 [8][9] - **Q1业绩**：Q1有机收入增长18.2%，调整后运营利润率28.9%，调整后每股收益增长34%，毛利率71.5%，团队致力于恢复到2019年的72.4%。增长来自Ferrapulse、Agent、Watchmen等产品，Ferrapulse在日本和中国市场表现良好，Agent在美国和海外市场表现出色，Watchmen增长24%。公司将全年业绩指引从10 - 12%提高到12 - 14% [11][12][14] - **关税影响与应对**：公司承担了2亿美元关税逆风，通过一半的收入增长、外汇有利因素和1亿美元的有针对性的明智自由支配支出削减来抵消。中美贸易关税降低将带来一定缓解，但仍需继续应对 [15][16][17] - **利润率扩张**：公司利润率扩张进程良好，尽管面临2亿美元意外逆风，仍将在今年实现50 - 75个基点的增长，长期目标是达到30%以上 [20][21] - **收入增长可持续性**：公司过去几年收入增长表现良好，加权平均市场增长率（WAMGR）的提升是有意为之的战略且非常成功。公司将于9月30日在纽约举办投资者日，届时将给出未来展望 [22][24][25] - **并购策略**：过去十年并购策略非常成功，完成近50笔交易，均为tuck - in交易，规模从4000万美元到超40亿美元不等。未来预计不会改变策略，tuck - in交易定义为高质量、创新且市场增长对公司WAMGR有增值作用的交易 [33][34] 电生理（EP）业务 - **市场现状与前景**：PFA技术进入美国市场约14个月，公司的FerroPulse系统引领了市场变革，首年实现约10亿美元收入。预计PFA在美国的渗透率将从去年底的40%提升到80%，公司在欧美和日本市场有良好的市场份额，中国市场尚处于早期阶段 [38][39] - **市场份额目标**：公司在EP市场已从第四升至第三，在某些市场已成为第二，正通过一系列举措，包括tuck - in收购，目标是成为EP领域的长期领先者 [41][46] - **产品组合填充**：目前公司在消融导管方面有较大优势，下一步将通过Ferronav导管和Fairview映射系统来改变映射方式，通过SoundCath收购和Animana合作进入冰导管市场。映射系统推出后反馈良好，能带来成本、安全和工作流程等方面的优势 [48][49][52] - **市场驱动因素**：在FerroWave推出前，映射系统主导市场选择，之后变为先选导管再选适配的映射系统。公司虽在映射方面起步晚，但15年前就已进入该领域，有一定基础 [56][57] - **市场增长与定价**：历史上EP市场新技术通常带来价格提升，报销情况良好，客户决策主要基于技术安全性和有效性而非价格 [58] - **国际市场机会**：日本市场去年Q4带报销推出，渗透和开户速度与美国相似；中国市场因省级招标和审批周期长，FerriPulse渗透加速预计在2026年；欧洲市场早期采用速度超预期 [60][62] - **竞争动态**：竞争对手纷纷推出PFA产品，但公司的FerroWave有4年多市场经验，治疗超20万患者，有大量临床研究和注册数据，且有新的导管产品储备 [63][64][65] Watchman产品 - **标签扩展与程序量**：今年晚些时候Watchman的Option试验标签扩展，目前认为同时进行左心耳封堵和消融手术并非非标签操作，且已获报销。CMS推出新的DRG报销政策和Option试验数据公布后，EP消融医生中进行同时手术的比例达50%，Q1增长部分源于此，公司认为同时手术在美国是近期增长驱动力 [68][70][71] - **医生能力与安全性**：Watchman获批十年，已开设数百个账户，培训数千名医生，安全记录良好，目前仍处于低渗透阶段 [72] - **Champion试验**：预计明年上半年进行Champion试验，这是一项3000名患者的头对头随机研究，有预防中风非劣效性和出血优越性两个重要终点，公司对试验结果有99%的信心 [73][74] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司CFO Dan Brennan将参加最后一次投资者会议 [1] - 公司CEO Mike Maloney在1月会议上展示了公司想要进入的新领域的关键幻灯片，公司已在IVL和RDN领域有所成果 [30][31] - 公司的Ferraflex大焦点导管正在进行EFS研究 [43] - 公司的FerroPlate导管ADDvantage二期结果已公布，将为持续性AF带来点导管并扩展适应症 [65][66]