报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来三月预计供应端小幅波动，燃烧需求稳步回升，PDH装置或维持高开工，醚后碳四采购不活跃，OPEC+增产预期下国际丙烷承压，国内炼厂气压力大，预计LPG价格易跌难涨，需关注PDH工厂检修行为、OPEC+政策以及地缘变动 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月24 - 30日，华南液化气价格在4600 - 4650元，华东液化气价格在4363 - 4393元，山东液化气价格在4550 - 4580元，丙烷CFR华南价格在570 - 587美元，丙烷CIF日本价格在493 - 538美元，MB丙烷现货价格在70 - 73美元，CP预测合同价在522 - 544美元，山东醚后碳四价格在4550 - 4630元，山东烷基化油价格在7620 - 7680元，纸面进口利润在 - 209 - - 29元，主力基差在170 - 242元 [1] - 10月6日与节前相比，华东低位4363（+0），山东4540（-10），华南4600（-40），醚后碳四4550（+0），最低交割地为华东，基差70（-33），10 - 11月差152（+4） [1] 市场动态 - 9月30日，10月CP官价超预期低开，丙烷与丁烷分别495、475，较上月跌25、15美元/吨，原因或系部分长约谈判仍悬而未决，沙特降价增强竞争力，FEI和CP Nov下跌，分别513（-10）、478（-13.4）美元/吨 [1] - 外盘方面，中东货处于紧平衡，美国库存历史新高，出口高负荷，日韩化工与中国PDH采买、印度旺季备货需求支撑，但暖冬预期或压制日韩补库，美国至远东船运费大幅回落，套利窗口关闭 [1] - 国内节前上游排库与下游补库同时进行，价格波动幅度较小，假期旅游高峰拉动需求，但国际市场疲软打压价格，到船增多与假期运力受限导致上游累库，炼厂库存压力较大，港口库存中性水位 [1] 供需情况 - 未来三月预计供应端小幅波动，燃烧需求稳步回升，PDH装置或将维持高开工，9月26日PDH装置开工率69.5%，节前天津渤化、利华益维远、河北海伟存10月上旬检修计划，原料到岸价走低缓解PDH利润（环比上涨约200元） [1] - 醚后碳四因终端汽油需求疲软、装置利润不佳而采购不活跃 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG近期市场情绪边际改善，外盘价格连续反弹，PG盘面震荡偏强；现货方面，山东与华南价格下跌，华东民用气市场主流成交价格稳定；LPG市场下有支撑但上行驱动有限，近端基本面尚可，全球供过于求格局未逆转，中远期前景仍偏弱；随着LPG价格反弹，PDH利润再度收缩，本周装置开工率回落到70%左右，市场上方存在阻力；单边策略为震荡偏强，关注逢低多PG主力合约机会，但预计空间有限，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 9月11日各地区LPG价格：山东市场4450 - 4530元/吨，东北市场3990 - 4260元/吨，华北市场4300 - 4650元/吨，华东市场4450 - 4620元/吨，沿江市场4560 - 4850元/吨，西北市场4580 - 4705元/吨，华南市场4498 - 4690元/吨 [1] - 2025年10月上半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷605美元/吨（涨5美元/吨），折合人民币4733元/吨（涨43元/吨），丁烷585美元/吨（涨5美元/吨），折合人民币4577元/吨（涨43元/吨）；华南冷冻货到岸价格丙烷598美元/吨（涨5美元/吨），折合人民币4678元/吨（涨42元/吨），丁烷578美元/吨（涨5美元/吨），折合人民币4522元/吨（涨43元/吨） [1] 策略 - 单边：震荡偏强，关注逢低多PG主力合约机会，但预计空间有限；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 图表 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约及总成交持仓量等图表 [3]