报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 可关注PDH利润做缩，但需注意月底CP官价低开的风险；当前PG基差高，FEI和CP估值偏低，中美关税休战协议将于11月10日到期，PG盘面情况及各指标有不同变化，库存压力较小，供应充裕，化工需求支撑强，燃烧需求逐渐回暖 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 周三民用气下跌，华东4374（-9），山东4350（-90），华南4530（+0），醚后碳四4460（-20），最低交割地为山东，基差212（-34），11 - 12月差124（-32），FEI和CP变动小，分别471（+5）、448（-1）美元/吨 [1] 周度观点相关数据 - PG盘面大幅下行，最便宜交割品为华东民用气4384（+21），山东4450（-100），华南4570（-70），基差314（+188），11 - 12月差78（+0），仓单9月注销归零，10月CP官价低开495/475，为两年来最低，较预期低40 - 60美金，FEI月差 - 15美金（-8.5），CP月差 - 8.75美金（+0.25），内外价差PG - CP至108（+3），PG - FEI至101（+13），FEI - CP至7.5（-10），美亚套利窗口关闭，AFEI贴水 - 18.75，CP华南到岸贴水52，运费大幅下跌，美湾 - 日本126（-5）、中东 - 远东63（-5.5），FEI - MOPJ明显扩大至 - 83（-28），PDH制丙烯现货毛利变动小，制PP利润低位回升，库存压力较小，供应充裕，化工需求支撑强，燃烧需求逐渐回暖，PDH开工率70.88%（-1.64pct），海伟、利华益维远、天津渤化停工，下周预计中景恢复 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来三月预计供应端小幅波动，燃烧需求稳步回升，PDH装置或维持高开工，醚后碳四采购不活跃，OPEC+增产预期下国际丙烷承压，国内炼厂气压力大，预计LPG价格易跌难涨，需关注PDH工厂检修行为、OPEC+政策以及地缘变动 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月24 - 30日，华南液化气价格在4600 - 4650元，华东液化气价格在4363 - 4393元，山东液化气价格在4550 - 4580元，丙烷CFR华南价格在570 - 587美元，丙烷CIF日本价格在493 - 538美元，MB丙烷现货价格在70 - 73美元，CP预测合同价在522 - 544美元，山东醚后碳四价格在4550 - 4630元，山东烷基化油价格在7620 - 7680元，纸面进口利润在 - 209 - - 29元，主力基差在170 - 242元 [1] - 10月6日与节前相比，华东低位4363（+0），山东4540（-10），华南4600（-40），醚后碳四4550（+0），最低交割地为华东，基差70（-33），10 - 11月差152（+4） [1] 市场动态 - 9月30日，10月CP官价超预期低开，丙烷与丁烷分别495、475，较上月跌25、15美元/吨，原因或系部分长约谈判仍悬而未决，沙特降价增强竞争力，FEI和CP Nov下跌，分别513（-10）、478（-13.4）美元/吨 [1] - 外盘方面，中东货处于紧平衡，美国库存历史新高，出口高负荷，日韩化工与中国PDH采买、印度旺季备货需求支撑，但暖冬预期或压制日韩补库，美国至远东船运费大幅回落，套利窗口关闭 [1] - 国内节前上游排库与下游补库同时进行，价格波动幅度较小，假期旅游高峰拉动需求，但国际市场疲软打压价格，到船增多与假期运力受限导致上游累库，炼厂库存压力较大，港口库存中性水位 [1] 供需情况 - 未来三月预计供应端小幅波动，燃烧需求稳步回升，PDH装置或将维持高开工，9月26日PDH装置开工率69.5%，节前天津渤化、利华益维远、河北海伟存10月上旬检修计划，原料到岸价走低缓解PDH利润（环比上涨约200元） [1] - 醚后碳四因终端汽油需求疲软、装置利润不佳而采购不活跃 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五一假期国外LPG市场跌幅不及原油，油气比下降，节前5月CP官价出炉，丙丁烷分别环比下跌5/15至610/590美元，高于市场预期，CP贴水上升带动进口成本上涨，为丙烷价格带来一定支撑；国内民用气价格整体走稳，最便宜交割品价格4820元/吨；基本面到港量偏高致港口累库明显，厂内库存微幅去化，下游补库需求一般；节后预计到港量下降，上游炼厂外放短期偏稳定，6月存增量预期；化工需求预计一般，部分PDH工厂可能降负；虽节后短期或存补库需求，但基本面整体偏弱，预计LPG市场以弱势震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年4月24 - 30日，华南液化气价格在5090 - 5180元/吨，华东液化气价格在4880 - 4930元/吨，山东液化气价格在4830 - 4880元/吨，丙烷CFR华南价格在618 - 642美元，丙烷CIF日本价格在504 - 550美元，MB丙烷现货价格在89 - 98美元，CP预测合同价在566 - 594美元，山东醚后碳四价格在4920 - 5050元/吨，山东烷基化油价格在7900 - 8000元/吨，纸面进口利润在 - 193 - - 57元，主力基差在571 - 626 [1] - 日度变化方面，5月4日民用气山东 - 10至4820、华东持平在4925、华南 + 90至5180，进口气华东 + 15至5158，华南 + 80至5230，醚后碳四 + 50至4970，最低价为山东民用气4820；节前PG盘面震荡运行，06合约基差在420，PG06 - 07月差在94有所缩窄，美国至远东套利窗口关闭 [1] 周度观点 - 五一假期国外LPG市场跌幅不及原油，油气比下降，节前5月CP官价出炉，丙丁烷分别环比下跌5/15至610/590美元，高于市场预期，CP贴水上升带动进口成本上涨，为丙烷价格带来一定支撑 [1] - 国内民用气价格整体走稳，最便宜交割品价格4820元/吨 [1] - 基本面到港量偏高导致港口累库明显，厂内库存微幅去化，下游补库需求一般；节后预计到港量陆续下降，上游炼厂外放短期偏稳定，6月存增量预期 [1] - 化工需求预计一般，烷基化油需求乏力，MTBE整体预计偏弱运行，部分PDH工厂可能降负 [1] - 虽节后短期或存补库需求，但基本面整体偏弱，预计LPG市场以弱势震荡为主 [1]