投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 看好涤纶长丝行业格局向好及PTA业务盈利反转，维持对新凤鸣的“买入”评级[5][7] - 公司2025年前三季度实现营收515.42亿元，同比增长4.77%，实现归母净利润8.69亿元，同比增长16.55%[5] - 2025年第三季度归母净利润为1.60亿元，同比增长13.42%，但环比下降60.36%，主要受PTA环节盈利大幅恶化拖累[5] 财务表现与预测 - 2025年第三季度业绩分析：涤纶长丝POY季度价差均值为1171元/吨，较第二季度环比仅下降9元/吨，长丝销量及价差环比基本稳定[5] - PTA价差拖累：2025年第三季度PTA价差下滑至约200元/吨（2025年第二季度在300-400元/吨区间波动），PTA盈利下滑对公司第三季度业绩形成主要拖累[5] - 盈利预测调整：下调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.13亿元（下调4.96亿元）、20.49亿元、25.52亿元，对应EPS为0.73元（下调0.33元）、1.34元、1.67元[5] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为21.8倍、11.8倍、9.5倍[5] 业务运营分析 - 销量数据：2025年第三季度涤纶长丝销量约201万吨，同比减少2.9%，环比减少6.3%；涤纶短纤销量约33万吨，同比增长8.8%，环比减少2.8%[5] - 产品结构：2025年第三季度POY、FDY、DTY销量占比分别为66%、21%、13%[5] 行业前景 - 涤纶长丝行业：未来新增产能增速有望放缓，需求稳步增长背景下，行业盈利中枢有望抬升[6] - PTA行业：未来新增产能有限，行业集中度高为龙头企业带来定价权；截至2025年10月下旬，PTA价差已不足百元，全行业陷入深度亏损，生产企业具备提价诉求，看好其盈利否极泰来[6]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收673.97亿元，同比下降11.38% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润15.49亿元，同比大幅增长53.83%，其中包含对联营企业和合营企业的投资收益7.50亿元 [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润4.52亿元，同比大幅增长872.09%，但环比下降6.88%，该净利润包含对联营企业和合营企业的投资收益3.25亿元及资产处置收益2.79亿元 [1] - 基于2025年第三季度PTA盈利下滑超预期，公司2025年归母净利润预测下调至20.41亿元，较原预测下调5.00亿元，维持2026年36.48亿元和2027年42.74亿元的盈利预测 [1] - 公司2025至2027年每股收益预测分别为0.85元、1.52元、1.78元，当前股价对应市盈率分别为17.0倍、9.5倍、8.1倍 [1] 涤纶长丝业务表现 - 2025年第三季度公司涤纶长丝总销量为319万吨，同比下降10.9%，环比下降7.5% [2] - 按产品细分，2025年第三季度POY、FDY、DTY销量分别为236万吨、53万吨、30万吨，占长丝总销量的比例分别为73.9%、16.5%、9.5% [2] - 以主流品种POY为例，2025年第三季度其季度价差均值为1171元/吨，较第二季度环比仅下降9元/吨，价差基本稳定 [2] PTA业务影响 - 2025年第三季度公司业绩环比大幅下降，主要归因于上游PTA环节盈利大幅恶化 [2] - 根据数据，PTA价差从2025年第二季度的300-400元/吨区间波动，下滑至第三季度的200元/吨左右 [2] - 截至2025年10月下旬，PTA价差已不足百元，全行业陷入深度亏损状态，生产企业具备提价诉求 [3] 行业前景展望 - 涤纶长丝行业未来新增产能增速有望放缓，在需求稳步增长的背景下，长丝盈利中枢有望抬升 [3] - PTA行业未来新增产能有限，行业集中度高为龙头企业带来定价权 [3] - PTA行业有望迎来良性发展，产品也有望扭亏为盈 [3]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告看好涤纶长丝行业格局向好及PTA盈利反转，维持对公司的买入评级[4][6] - 公司2025年第三季度归母净利润为4.52亿元，同比大幅增长872.09%，但环比下降6.88%，主要受PTA盈利下滑拖累[4][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.41亿元、36.48亿元、42.74亿元，对应EPS分别为0.85元、1.52元、1.78元[4][7] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收673.97亿元，同比下降11.38%，实现归母净利润15.49亿元，同比增长53.83%[4] - 2025年第三季度涤纶长丝销量为319万吨，同比下降10.9%，环比下降7.5%，其中POY、FDY、DTY销量分别为236万吨、53万吨、30万吨[5] - 2025年第三季度涤纶长丝POY季度价差均值为1171元/吨，较第二季度环比下降9元/吨[5] - 预计2025-2027年公司毛利率分别为6.2%、8.2%、8.7%，净利率分别为2.2%、3.8%、4.4%[7] 行业分析 - 涤纶长丝行业未来新增产能增速有望放缓，需求稳步增长背景下，长丝盈利中枢有望抬升[6] - PTA行业未来新增产能有限，行业集中度高为龙头企业带来定价权，截至2025年10月下旬PTA价差已不足百元，全行业陷入深度亏损，看好其盈利反转[6] - 2025年第二季度PTA价差在300-400元/吨区间波动，但第三季度价差整体下滑至200元/吨左右，导致PTA盈利大幅恶化[5] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17.0倍、9.5倍、8.1倍，PB分别为0.9倍、0.8倍、0.8倍[4][7] - 公司当前股价为14.22元，总市值为341.96亿元，近3个月换手率为77.5%[1]