报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率小幅下降且处于近年同期中性水平，下游开工率上升但主动备货意愿低，出口签单大幅增加但成交阻力增大，社会库存继续增加且偏高，房地产仍在调整阶段，PVC自身向上驱动暂且不足 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PVC开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [4][18] - 下游开工率环比上升0.95个百分点，但主动备货意愿偏低 [4] - 受取消出口退税影响，出口签单大幅增加，升至近年来高位，成交阻力随价格上涨增大，美国寒潮冲击下国内出口签单继续环比小幅走高，中国台湾台塑2月出口船货报价上涨40美元/吨 [4] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力大 [4] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整阶段，多项指标同比降幅大，增速下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍处近年同期最低水平，改善仍需时间 [4][24] - 化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，本周部分企业检修，开工率变化不大，期货仓单仍处高位，印度需求有限 [4] - 1月是传统需求淡季，临近春节假期，下游采购积极性一般，社会库存继续增加，PVC向上驱动不足 [4] PVC基差 - 目前05基差在 - 286元/吨，基差处于偏低水平 [13] 房地产数据 - 2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2% [24] - 1 - 12月商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%；住宅销售面积下降9.2%；销售额83937亿元，下降12.6%；住宅销售额下降13.0% [24] - 1 - 12月房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%；住宅新开工面积42984万平方米，下降19.8% [24] - 1 - 12月房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，同比下降10.0% [24] - 1 - 12月房屋竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%；住宅竣工面积42830万平方米，同比下降20.2% [24] - 截至1月25日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落7.8%，处于近年同期最低水平附近 [24] PVC库存 - 截至1月22日当周，PVC社会库存环比增加2.92%至117.75万吨，比去年同期增加57.01%，社会库存继续增加，目前仍偏高 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石与乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱；主要逻辑是供应总体压力大，国内需求复苏不畅 [13][14] - PVC2601预计在4190 - 4250区间震荡，应持续关注宏观政策及出口动态 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差：12月12日华东SG - 5价4340元/吨，01合约基差120元/吨，现货升水期货，偏多 [11] - 库存：厂内库存34.4305万吨，环比增5.66%；电石法厂库26.0505万吨，环比增6.35%；乙烯法厂库8.38万吨，环比增3.58%；社会库存51.74万吨，环比减2.24%；生产企业在库库存天数5.45天，环比增1.30%，偏空 [11] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [11] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [11] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年11月PVC产量207.926万吨，环比减2.29%；本周样本企业产能利用率79.43%，环比减0.01个百分点；电石法企业产量34.376万吨，环比减3.21%；乙烯法企业产量14.531万吨，环比增7.43%；本周供给压力减少；下周预计检修减少，排产少量增加 [7] 需求端 - 下游整体开工率48.89%，环比减0.18个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率35.13%，环比减0.73个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率37.6%，环比增0.2个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率73.93%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率81.36%，环比增0.05个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格占优；当前需求或持续低迷 [7] 成本端 - 电石法利润 - 1102.13元/吨，亏损环比增8.10%，低于历史平均水平；乙烯法利润 - 520.44元/吨，亏损环比增10.10%，低于历史平均水平；双吨价差1609.15元/吨，利润环比减1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] PVC行情概览 - 包含企业价格、月间价差、华东SG - 5价格、全国电石法和乙烯法价格、周度下游开工率、现货基准价、期货收盘价、周度利润、国内出口价差、周度成本、PVC产能利用率、注册仓单数量、周度产量及减损量等数据及涨跌幅情况 [17] PVC期货行情 基差走势 - 展示2022 - 2025年基差、PVC华东市场价、主力收盘价的走势情况 [20] 主力合约走势 - 展示2025年11 - 12月成交量、主力合约开盘价、最高价、最低价、收盘价及MA10、MA5、MA20、MA60、MA120走势，以及前5/20席位持仓变动走势 [23] 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年1 - 9、5 - 9等主力合约价差走势 [26] PVC基本面 电石法 - 包含兰炭价格、成本利润、开工率、库存、日均产量；电石价格、成本利润、开工率、检修损失量、产量；液氯和原盐价格、产量；烧碱价格、成本利润、开工率、产量、检修量、表观消费量、库存、片碱库存；山东氯碱成本利润、双吨价差等数据的走势情况 [29][32][34][37][39] PVC供给走势 - 包含电石法和乙烯法周度产能利用率、利润，PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业产量等数据的走势情况 [41][43] 需求走势 - 包含PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率、糊树脂毛利、成本、产量、表观消费量，房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积，社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比等数据的走势情况 [46][49][51][55][57] 库存 - 包含交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等数据的走势情况 [59] 乙烯法 - 包含氯乙烯和二氯乙烷进口量、PVC出口量，乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）等数据的走势情况 [61] 供需平衡表 - 展示2024年9月 - 2025年10月出口、需求、社库、厂库、产量、进口、供需差值等数据 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前PVC供应端开工率环比增加处于近年同期偏高水平，下游开工率小幅回落仍处偏低水平，出口预期减弱，贸易商观望出口签单环比回落，社会库存小幅增加且偏高，房地产仍在调整阶段改善需时间，成本支撑减弱，期货仓单高位，预计近期PVC偏弱震荡[4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PVC开工率环比增加2.49个百分点至80.75%，仍处于近年同期偏高水平，下游开工率小幅回落且偏低，印度BIS政策延期、反倾销税上调及台塑报价下调使四季度出口预期减弱，贸易商观望出口签单环比回落，社会库存小幅增加且偏高，房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润为正，新增产能部分投产，产业无实际政策落地，内蒙三联等检修将结束成本支撑减弱，期货仓单高位，期价跌破前低市场低迷，预计近期PVC偏弱震荡[4] PVC基差 - 目前01基差在 -51元/吨，基差处于中性偏低水平[12] PVC开工率 - 宁波镇洋、内蒙亿利等装置产量提升，PVC开工率环比增加2.49个百分点至80.75%，处于近年同期偏高水平[17] 房地产数据 - 2025年1 - 9月全国房地产开发投资67706亿元同比下降13.9%，商品房销售面积65835万平方米同比下降5.5%，销售额63040亿元下降7.9%，房屋新开工面积45399万平方米同比下降18.9%，施工面积648580万平方米同比下降9.4%，竣工面积31129万平方米同比下降15.3%，整体房地产改善仍需时间；截至11月9日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落32.15%，处于近年同期最低水平[23] PVC库存 - 截至11月6日当周，PVC社会库存环比增加1.13%至104.16万吨，比去年同期增加26.42%，社会库存小幅增加且偏高[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素有供应复产、电石与乙烯成本支撑、出口利好等[12] - 利空因素包括总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱等[12] - 主要逻辑为供应总体压力强势，国内需求复苏不畅[13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，10月30日华东SG - 5价为4740元/吨，01合约基差为 - 26元/吨，现货贴水期货，呈中性[10] - 库存方面，厂内库存为33.38万吨，环比减少7.35%，电石法厂库为25.21万吨，环比减少9.02%，乙烯法厂库为8.17万吨，环比减少1.80%，社会库存为55.47万吨，环比减少0.26%，生产企业在库库存天数为5.6天，环比减少6.66%，呈中性[10] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20上方，呈中性[10] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空减，偏空[10] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年9月PVC产量为203.0766万吨，环比减少2.05%；本周样本企业产能利用率为76.57%，环比减少0.00个百分点；电石法企业产量31.628万吨，环比减少0.45%，乙烯法企业产量15.036万吨，环比增加0.47%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加[7] 需求端 - 下游整体开工率为49.86%，环比增加0.27个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为35.87%，环比增加0.61个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为41.2%，环比增加0.2个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为72.5%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为58.76%，环比增加2.47个百分点，低于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格占优；当前需求或持续低迷[8] 成本端 - 电石法利润为 - 722.72元/吨，亏损环比增加1.30%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 560.46元/吨，亏损环比增加1.30%，低于历史平均水平；双吨价差为2373.25元/吨，利润环比增加2.10%，低于历史平均水平，排产或将承压[8] 预期 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4738 - 4794区间震荡[9] PVC行情概览 - 展示了昨日行情概览，包含各类别指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅等信息，如华东SG - 5价、各合约基差、不同地区价格、开工率、库存等[15][16] PVC期货行情 - 包含基差走势、主力合约走势、价格、成交量、持仓量、前5/20席位持仓变动走势等内容，还涉及主力合约价差分析[18][21][25] PVC基本面 电石法相关 - 涵盖兰炭、电石、液氯和原盐、烧碱等方面的价格、成本利润、开工率、产量、库存等数据及走势分析[28][31][33][35] PVC供给走势 - 包括电石法和乙烯法的产能利用率、生产毛利、利润，以及PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业产量等情况[40][44] 需求走势 - 涉及PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率，以及不同下游产品（型材、管材、薄膜、糊树脂）的开工率、糊树脂毛利、成本、产量、表观消费量，还有房地产相关数据（投资完成度额度、施工面积累计、新开工面积、销售面积、竣工面积）和宏观经济数据（社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资同比）[46][50][54][56] 库存 - 包含交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等库存数据及走势[57][58] 乙烯法 - 涉及氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量、PVC出口量、乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差等内容[59][60] 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年部分月份的出口、需求、社库、厂库、产量、进口等数据及PVC月度供需走势[62][63]