核心观点 - 公司Q3 FY2025营收达5.529亿美元，超分析师预期5.32亿美元，同比增长1.9%，但调整后每股收益0.79美元远低于预期的1.12美元，同比下滑24.8% [1][2] - 公司在行业整体疲软背景下展现销售韧性，同店销售下降2%优于行业超10%的销量下滑，但面临利润率压力和利润下降 [1][5] - 公司持续推进库存优化和品牌精简战略，库存同比下降13.6%至5.171亿美元，计划退出15个低效品牌 [9][11] 财务表现 - 营收：Q3 FY2025 GAAP营收5.529亿美元（同比+1.9%），其中二手船销售1.259亿美元（同比+17.8%），新船销售3.261亿美元（同比-2.1%）[2][5][6] - 利润率：毛利率23.3%（同比-1.1个百分点），调整后EBITDA 3,280万美元（同比-16.3%）[2][7] - 库存：同比下降13.6%至5.171亿美元，反映品牌精简成效 [2][9] 业务运营 - 业务构成：拥有近100家零售经销商网络，主营新/二手船销售、配件及维修服务，聚焦高端品牌 [3] - 增长策略：通过收购扩张门店，优化库存管理，聚焦高利润细分市场，凭借规模优势增强供应商议价能力 [4][11] - 销售结构：二手船销售表现强劲（量价齐升），新船销售受销量下滑拖累，金融服务收入持平 [5][6] 战略调整 - 品牌优化：加速清理15个低效品牌库存，预计促销压力将缓解，未来季度利润率有望改善 [7][8][9] - 成本控制：运营费用增至9,210万美元（占营收16.7%），主因同店销售推动投入和通胀压力 [10] - 财务杠杆：调整后净负债达TTM EBITDA的5.8倍，可能限制财务灵活性 [10] 未来展望 - 营收指引：上调2025财年营收预期至18-18.5亿美元，同店销售指引从"持平至低个位数下降"上调至"低个位数增长" [12] - 盈利指引：下调调整后EBITDA预期至6,500-8,000万美元（原最高9,500万），调整后EPS预期降至0.50-0.75美元（原0.75-1.25）[12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后收入为7.51亿美元，较2024年第一季度的8.21亿美元下降8.5% [15] - 第一季度调整后EBITDA为3700万美元，2024年第一季度为3600万美元；调整后EBITDA利润率为4.9%，同比上升50个基点，较2024年第四季度也有所提高 [15] - 第一季度新业务年度经常性收入（ACV）为1.09亿美元，较上年增长14%；新业务总合同价值（TCV）为2.8亿美元，较上年增长96% [13][14] - 净ARR活动指标为1.16亿美元，本季度为正且环比上升；合格ACV管道为32亿美元，同比增长16%，自2025年初以来增长3% [14] - 第一季度末资产负债表上的现金总额约为2.93亿美元，5.5亿美元的循环信贷额度基本未动用；调整后自由现金流为负7400万美元，但较2024年第一季度有显著改善 [21] - 净杠杆率从上个季度的2.7倍上升，预计在2025年下半年降至1.5倍左右，到2025年底降至1倍 [23] - 第一季度资本支出占收入的2.7%，公司有信心满足近期债务到期承诺 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业业务调整后收入为4.02亿美元，较2024年第一季度下降4.1%；调整后EBITDA同比下降11%，调整后EBITDA利润率为10%，同比下降70个基点 [16][17] - 政府业务调整后收入为2.16亿美元，较2024年第一季度下降16%；调整后EBITDA为3800万美元，同比下降31%，调整后EBITDA利润率为17.6% [17] - 运输业务调整后收入为1.33亿美元，较2024年第一季度下降7.6%；调整后EBITDA为600万美元，2024年第一季度为100万美元；调整后EBITDA利润率为4.5%，较2024年第一季度上升380个基点 [19] - 未分配成本为4700万美元，2024年第一季度为6500万美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 政府市场ACV连续本季度环比上升，预计第二季度继续保持这一趋势；合格ACV管道在过去12个月显著增长 [14] - 商业市场新客户合作伙伴企业销售模式推动销售、管道和客户增长，NPS得分创历史新高，获得年度供应商奖 [29] - 运输市场在公交领域市场份额有所改善，新的票价闸机和刷卡即走票价收集功能销售良好；在收费业务方面也有新的机会 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续进行投资组合合理化努力，目标是在2025年出售资产获得3.5亿美元收益，超过1亿美元的目标 [11] - 加大在人工智能和生成式人工智能方面的应用，用于欺诈预防、客户服务等领域 [28] - 利用政府效率提升和欺诈预防的机会，拓展政府业务 [9][30] - 在商业领域，通过新的客户合作伙伴企业销售模式，增加市场份额和客户钱包份额 [29] - 在运输领域，通过技术创新和项目合作，提升市场份额和业务收入 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度是公司良好的开端，尽管面临宏观经济不确定性和关税影响，但公司受影响较小 [8] - 公司对实现2025年的指导目标和退出率指标保持乐观，预计第二季度销售将相对强劲 [8] - 政府业务虽然第一季度收入下降，但随着新业务的开展和效率提升，有望在下半年实现增长 [18][26] - 公司将继续推进成本效率计划，提高利润率和现金流 [26] 其他重要信息 - 公司新任命了投资者关系主管David Chen，他同时负责并购团队；原投资者关系和财务规划与分析主管Giles Goodburn接任首席财务官 [6][7] - 公司在第一季度发生了网络安全事件，已计提300万美元费用，并预提2200万美元非经常性费用，公司有网络保险覆盖超额部分 [20] - 公司在4月30日收到路边管理和公共安全业务剥离的最后一笔5000万美元付款，完成了第一阶段剥离计划的收款 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 政府业务中效率提升如何带来机会而非损害业务 - 政府业务主要与州政府合作，联邦资金通过州政府分配，行政成本是公司的机会所在 [41] - 在欺诈预防方面，公司可以帮助政府识别欺诈行为，如地址接管欺诈、重复支付等，从而获得收入 [43][44] 问题2: 网络安全事件的具体情况及是否已解决 - 网络安全事件的成本已计入损益表，对运营几乎没有影响，系统很快恢复 [46] - 目前正在对数据进行审查，以确定个人身份信息（PII）和受保护健康信息（PHI）是否被泄露，因此计提了准备金 [47] 问题3: AI驱动解决方案在部署过程中是否遇到监管障碍 - 公司在商业和政府领域都使用了AI技术，但尚未遇到监管障碍 [52][53] - AI主要用于提高效率和质量，而不是替代人力 [53] 问题4: 公司业务是否受到宏观经济和地缘政治冲击的二阶影响 - 公司业务相对绝缘，仅运输业务的公交部分在设备采购和部署方面受到轻微关税影响 [54] - 政府项目方面，国会决定不改变联邦对州级医疗补助技术实施的匹配率，公司未受到阻碍 [55] - 公司与州和地方政府保持密切沟通，了解他们的需求和变化 [57] 问题5: 资产剥离的标准以及如何平衡未来收益的分配 - 资产剥离的标准是评估资产在外部的稀缺价值和内部的协同效应与增长能力，公司已确定了约3.5亿美元的潜在剥离资产 [59] - 资本分配将保持平衡，继续偿还债务、进行内部投资和为股东提供回报，与第一阶段的合理化计划类似 [60][61] 问题6: 从州和地方政府客户那里得到的反馈以及机会情况 - 不同州的反馈不同，一些州积极寻求与公司合作，以提高效率和减少欺诈；另一些州则持观望态度 [72] - 公司收到了来自犹他州州长的信件，询问如何帮助解决食品券欺诈问题 [73] 问题7: 新业务签约同比增长的催化剂以及未来的发展趋势 - 公司在销售团队中投资了新的人才，并采用了新的客户合作伙伴结构，推动了新业务机会 [77] - 对医疗补助和交付中心座位容量的投资也有助于吸引客户 [77] - 新业务签约包括新客户、现有客户的新能力销售和现有业务的增量，公司希望在第二季度和下半年继续提高新客户签约数量 [79][80][82] 问题8: 杠杆率情况及未来趋势 - 第一季度末杠杆率为2.7倍，4月收到5000万美元付款后有所下降 [83] - 随着成本效率计划的实施，调整后EBITDA将增加，预计杠杆率在下半年降至1.5倍左右，到2025年底降至1倍 [83]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度新业务年度经常性收入（ACV）为1.09亿美元，较上年增长14%；新业务总合同价值（TCV）为2.8亿美元，较上年增长96%；净年度经常性收入（ARR）活动指标为1.16亿美元，呈正向且环比上升；合格ACV管道为32亿美元，较上年增长16%，自年初增长3% [13][14] - 2025年第一季度调整后收入为7.51亿美元，较2024年第一季度的8.21亿美元下降8.5%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3700万美元，2024年第一季度为3600万美元；调整后EBITDA利润率为4.9%，较上年上升50个基点，且环比Q4 2024上升 [15] - 未分配成本为4700万美元，2024年第一季度为6500万美元；调整后自由现金流为负7400万美元，较2024年第一季度有显著改善；净杠杆比率从上个季度的2.7倍上升，预计2025年下半年降至1.5倍左右，年底接近1倍 [21][23] 各条业务线数据和关键指标变化 商业业务 - 调整后收入为4.2亿美元，较2024年第一季度下降4.1%；调整后EBITDA同比下降11%，调整后EBITDA利润率为10%，较上年下降70个基点 [16][18] 政府业务 - 调整后收入为2.16亿美元，下降16%；调整后EBITDA为3800万美元，下降31%，调整后EBITDA利润率为17.6% [18] 运输业务 - 调整后收入为1.33亿美元，下降7.6%；调整后EBITDA为600万美元，2024年第一季度为100万美元；调整后EBITDA利润率为4.5%，较2024年第一季度上升380个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行投资组合合理化，2024年完成三项资产剥离，获得近8亿美元净收益；2025年目标是剥离资产再获3.5亿美元收益，超过10亿美元目标 [11] - 公司将专注于两个运营部门服务不同市场，打造精简中心、强大资产负债表和实现正增长的优化投资组合 [12] - 公司在商业领域采用新的客户合作伙伴企业销售模式；在政府业务中利用AI技术进行欺诈检测；在运输业务中推进市场份额提升和新业务拓展 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年第一季度是良好开端，虽宏观经济存在不确定性和关税影响，但公司受影响较小，仅运输业务有轻微关税风险 [7][8] - 政府效率提升对公司而言更多是机遇，尤其是在欺诈预防和资格审查方面；公司预计第二季度收入环比增长，下半年实现收入增长和利润率扩张 [7][26] 其他重要信息 - 公司新任命David Jen为投资者关系主管，Giles Goodburn为首席财务官 [5][6] - 公司在第一季度因网络事件产生300万美元费用并计提2200万美元非经常性费用，已购买网络保险 [21] - 公司4月30日收到路边管理和公共安全资产剥离的5000万美元最终付款，完成第一阶段资产剥离收益的收取 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 政府业务中效率提升如何带来机遇而非损害业务 - 联邦政府对福利项目资金分配不变，行政成本方面存在公司机会；公司可通过识别欺诈行为，如地址接管欺诈、重复领取福利等问题，帮助政府节省资金并获得收入 [43][45] 问题2: 网络事件的具体情况及是否已解决 - 网络事件成本已计入损益表，对运营几乎无影响，系统很快恢复；目前正在与客户一起处理数据审查问题，已计提相关准备金 [48][49] 问题3: AI驱动解决方案部署是否遇到监管障碍 - 公司在商业和政府领域使用AI，主要用于欺诈预防、语言处理等方面，未遇到监管障碍，且AI不会替代人力 [54][55] 问题4: 公司业务是否受宏观经济和地缘政治冲击的二阶影响 - 公司仅运输业务的公交板块在设备采购方面有轻微关税风险；政府项目中，联邦对州级医疗补助技术实施的资金匹配率不变，公司未感受到阻碍，反而看到机会 [56][57] 问题5: 资产剥离的标准及未来收益分配计划 - 资产剥离标准是评估外部稀缺价值和内部协同增长能力，2025年预计剥离资产获得3.5亿美元收益；资本分配将保持平衡，继续偿还债务、内部投资和考虑股东回报 [60][62] 问题6: 从州和地方政府客户处获得的反馈及机会情况 - 不同州态度不同，部分州积极与政府合作打击欺诈和降低成本，部分州持观望态度；公司收到犹他州州长关于食品券欺诈的求助，公司新卡平台有相关防欺诈功能 [74][76] 问题7: 新业务同比增长的催化剂及份额增长情况 - 催化剂包括销售团队新人才投资和结构调整、医疗补助和交付中心座位容量增加；新业务通过新客户、新能力和现有客户增购量实现，公司希望在商业领域将每个客户的产品数量翻倍 [79][82] 问题8: 杠杆率情况及后续变化 - 第一季度末杠杆率为2.7倍，4月收到5000万美元付款后已降低；随着成本效率计划推进，预计下半年杠杆率降至1.5倍左右，年底接近1倍 [85]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司归属于环球医疗服务的摊薄后每股净收益为4.96%，调整后为4.92% [6] - 2024年全年，公司EBITDA增长13%，排除医疗补助补充付款增长后仍有增长 [7] - 2024年第四季度，公司经营活动产生的现金为6.58亿美元，2023年同期为4.52亿美元；2024年全年为20.67亿美元，2023年为12.68亿美元 [9] - 2024年，公司资本支出为9.44亿美元，与原预测一致 [10] - 2024年，公司根据股票回购计划回购了价值5.99亿美元的自身股票，自2019年1月1日以来，已回购超过2920万股，约占当时流通股的32% [11] - 截至2024年12月31日，公司根据13亿美元的循环信贷安排，拥有11.7亿美元的可用借款额度 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 急性护理医院业务 - 2024年第四季度，同店调整后入院人数较上年同期增长2.2%，净收入增长8.7%，主要受每位调整后入院患者净收入增长5.3%推动 [6] 行为健康医院业务 - 2024年第四季度，同店收入增长11.1%，主要受每位调整后患者日收入增长8.7%推动，排除医疗补助补充付款同比增长后，同店收入增长7.4% [8] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在两个业务板块投资扩大门诊业务和拓宽医疗服务连续体 [11] - 公司在行为健康医院加速技术投资，以改善患者护理，包括实施电子健康记录和扩大患者监测自动化的使用 [14] - 公司预计2025年EBITDA呈中个位数增长，核心业务增长受历史常态的恢复、稳定的业务量增长、强劲的定价和有效的费用控制驱动 [13][20] - 公司认为行为健康服务需求仍然强劲，预计2025年美国同店调整后患者日增长在2.5% - 3%之间 [14] - 公司在急性业务板块，80%的医院目前评级为A或B，远高于全国平均水平；在行为健康部门，2024年患者体验得分有显著改善，2025年将继续关注这些指标的提升 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前政治环境给医疗补助报销带来不确定性，2025年预测基于当前医疗补助报销预测，但相关项目可能会发生变化 [13][15] - 公司预计2025年运营环境将更加稳定，除了可能的报销政策变化外，运营费用压力将减小，工资通胀和高额奖金支付的压力将缓解 [20][21] 其他重要信息 - 2024年第四季度，公司因各种州补充医疗补助计划记录了约5000万美元的净增量报销，其中包括内华达州定向支付计划的3100万美元 [9] - 2024年第四季度，公司为自保专业和一般责任索赔储备增加了3500万美元，2024年全年增加了7900万美元 [9] - 公司预计2025年田纳西州和哥伦比亚特区的医疗补助补充收入需待CMS批准，2025年预测假设总合并医疗补助补充付款将比2024年略有下降 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：2025年EBITDA指导高于典型增长率的驱动因素是什么？ - 公司认为核心EBITDA增长受历史常态的恢复、稳定的业务量增长、强劲的定价和有效的费用控制驱动，且运营费用压力较新冠疫情期间减小，2024年的一些增量费用预计在2025年不会再次出现，此外，利息费用降低和股份数量减少也将对每股收益产生积极影响 [20][21][22] 问题：2025年指导范围比以往更宽的原因是什么，范围两端的影响因素有哪些？ - 公司表示这是因为政府报销政策的变化超出公司控制范围，为提供一定的谨慎性和保守性，所以指导范围更宽 [24] 问题：预计明年DPP下降的原因是什么，能否区分是整体保守性还是特定项目的可预见变化导致的？ - 公司称主要原因是2024年确认的一些DPP付款与以前期间有关，虽然可能有一些项目明年会有小幅下降，但这是主要驱动因素 [29] 问题：目前医疗事故储备的充足性如何，是否有趋势可能导致今年再次调整储备？ - 公司使用第三方精算师评估索赔历史、未决索赔和行业趋势等，以确定医疗事故储备。今年公司将储备向较高水平调整，希望具有一定的保守性，预计2025年不需要再次增加储备，但无法保证 [31][32] 问题：行为健康同店患者日在2024年底未达预期的驱动因素是什么，2025年加速增长的驱动因素是什么？ - 2024年12月下旬行为健康门诊日交易量因节假日出现大幅下降，且冬季恶劣天气也对业务产生了一定影响，但公司认为这些是暂时的。2025年公司预计患者日增长在2.5% - 3%之间，认为达到这一目标并非难事 [36][37][39] 问题：2024年和2025年行为健康业务的医疗保险和医疗补助费率分别是多少？ - 2025年指导中假设同店行为健康收入增长在6% - 8%之间，包括2.5% - 3%的业务量增长和3% - 4%的核心定价增长（不包括补充付款变化）。公司过去几年的核心定价通常更好，并将继续向支付方争取更好的价格 [41][42] 问题：关于政策方面，政府对医疗补助提供者税收的态度如何，是否有将其作为节省成本领域的意愿？ - 公司表示政府尚未就提供者税收发表明确声明，全国各地对提供者税收或定向支付计划有广泛支持，国会关于预算法案的辩论显示出对医疗补助计划的大量支持，许多州在州层面也有政治支持 [46][47][48] 问题：公司未将田纳西州和华盛顿特区的DPP收入纳入2025年指导，是否意味着对这些项目获批的信心发生变化？ - 公司称历史上只有在项目完全获批后才会纳入预测，田纳西州项目需获得CMS对1115医疗补助豁免的批准，华盛顿特区项目的批准仍未完成。医院协会预计这些项目会获批，但审批时间存在不确定性 [52][53][54] 问题：公司的目标杠杆比率是多少，何时会开始借款以维持杠杆比率并增加股份回购？ - 公司历史上的杠杆水平通常在高2倍接近3倍，认为这是一个舒适的水平，未来也将以此为目标。公司指导假设2025年将使用大部分自由现金流进行股份回购，有增加杠杆的可能性，但尚未做出决定 [60][61][62] 问题：关闭行为健康医院对EBITDA有何影响，2025年是否还有其他设施可能进行投资组合调整，为何在行为健康供需平衡的情况下仍需关闭设施？ - 公司认为投资组合合理化是行为健康战略的一部分，过去十年一直在进行设施的出售、整合和改造等。关闭设施的决策是基于特定服务需求、报销动态等因素的变化，公司会评估设施的效率和回报，对表现不佳的设施考虑退出策略 [66][67][68] 问题：2025年急性业务收入增长的假设是什么，业务量和定价如何拆分？ - 公司预计急性业务部门收入呈中个位数增长，约在5% - 6%之间，业务量和定价增长各占2.5% - 3%。在当前费用和工资通胀缓和的环境下，这种收入增长足以推动EBITDA增长和扩大利润率 [74][75] 问题：全国护理工资增长在2024年末有所加速，公司是否有类似情况，这是否会改变对2025年工资通胀缓和的看法？ - 公司表示工资环境已趋于稳定，虽然全国调查显示工资有一定压力，但公司并未感受到全面和显著的压力，且随着对临时劳动力依赖的减少，整体工资仍在下降 [80][81][82] 问题：能否量化2024年记录的前期DPP金额，以及预计下降的项目是否与州的参保人数有关？ - 公司称2024年各季度记录的前期DPP金额约为每季度1500 - 2000万美元，全年约为6000 - 8000万美元。预计2025年DPP略有下降主要是由于2024年的前期项目，而非项目本身的实际下降 [85][86][87] 问题：医疗事故费用超出初始计划的金额是多少，预计有多少会正常化并成为EBITDA同比增长的推动力，以及指导中DPP贡献的百分比与需要在今年某个时候获批的项目有何关系？ - 公司称2024年医疗事故储备增加了7900万美元，预计这些费用不会再次出现，有助于2025年的增长。对于DPP问题，公司猜测约一半的DPP资金已获批用于明年，另一半仍在审批中 [93][94][95] 问题：公司行为健康投资组合的扩张方向是什么，是否会关注CTC或美沙酮诊所、更多门诊业务或仍专注于住院业务？ - 公司表示将继续构建行为健康服务的连续体，包括扩大门诊业务，发展独立门诊设施，以及在阿片类药物障碍领域建立更多业务，且这些业务将与更广泛的服务连续体相结合 [98][99][101] 问题：行为健康投资组合扩张的时间表和重要性如何，业务增长速度预计如何？ - 公司称目前有大量与医院相关的门诊业务，独立门诊设施每年可能增加约10 - 12个。阿片类药物障碍业务的发展需要更多时间和规划，增长速度较慢且难以预测 [104][105] 问题：公司预计如果2026年交易所补贴取消，将产生5000万美元逆风的关键假设是什么，该估计的可变性有多大？ - 公司表示该估计是基于一些高层次假设的粗略估计，目前约5%的急性入院患者由交易所补贴覆盖，假设补贴取消后约一半患者将失去保险，公司将失去这些患者的可选业务，但他们仍会因紧急情况就医且公司无法获得报销。该情况主要影响急性护理业务，行为健康业务受影响较小 [110][111][112] 问题：指导中保险收入增加的假设是什么，这是否会影响营业收入，以及新开业的两家医院对合并收入、EBITDA和同店数据有何影响？ - 公司预计保险子公司收入增加约2亿美元，主要是由于MA患者和商业患者数量的增长，尤其是MA患者。保险子公司通常接近盈亏平衡，对营业收入影响不大。新开业的两家医院预计将实现EBITDA为正，但会对同店数据产生一定的扭曲，尤其是入院人数，但预计不会对2025年的盈利产生太大拖累 [117][118][119] 问题：田纳西州和华盛顿特区的DPP总潜在支付增加额是否为1.69亿美元，以及DPP收入通常对收益的影响如何？ - 公司称该数字听起来合理，具体可参考10 - K报告。公司认为DPP报销是为了弥补多年来医疗补助报销的不足，会直接增加收益 [125][126][127] 问题：流感季节对公司业务有何影响，以及行为健康业务已快速恢复历史利润率，急性业务恢复到新冠疫情前利润率的路径是什么，需要哪些运营举措来实现？ - 公司称2024年流感季节开始较晚但更强烈，第四季度呼吸道病例与2023年相比无太大差异，流感季节对收益影响不大。急性业务恢复到新冠疫情前利润率存在一些结构性障碍，如职位费用增加和业务从住院向门诊转移，但利润率一直在改善，预计未来几年将继续提高，最终有望实现合并的新冠疫情前利润率 [130][131][132] 问题：第四季度奖金支付持平于6000万美元，高于原目标的5000万美元，这是否是为了管理吞吐量的机会性单位使用，以及随着2025年急性业务量的适度增长，奖金支付将如何变化？ - 公司称由于新冠疫情导致更多护士选择从事临时或旅行护士工作，进一步降低奖金支付存在挑战，目前奖金支付约为每季度6000万美元，可能会略有调整，但不会有显著下降 [137][138] 问题：如何看待关税对供应支出的潜在影响，以及2025年供应合同的固定定价情况和是否有其他价格缓冲措施？ - 公司称难以准确评估关税的影响，因为关税的具体情况和国家税率变化较大。公司许多供应合同为多年合同，具有价格保护，因此预计2025年供应费用不会受到关税的显著影响，但具体情况需根据实际动态确定 [140][141][142] 问题：2024年净补充付款10.16亿美元在急性和行为健康业务之间的拆分情况如何，以及2025年的预测拆分是否有变化？ - 公司称拆分情况大致均衡，2025年预计不会有太大变化，假设大多数项目将维持当前水平 [147] 问题：保险收入增加2亿美元的产品构成是什么，看起来MA计划是一个驱动因素，但如何达到2亿美元的增长？ - 公司称订阅人群在MA患者和商业患者之间大致平分，预计明年增长主要来自MA人群，增长反映了新订阅者的数量 [150][151] 问题：资产负债表上行为健康诉讼的法律应计项目在年底的情况如何，相关假设是否有变化？ - 公司建议参考10 - K报告中关于两起大型医疗事故案件和判决的状态说明，公司未为这些案件设立特定储备，第三方精算师在评估时会考虑所有案件，包括已决、未决和上诉案件 [154][155][156] 问题：行为健康业务第四季度的强劲表现与劳动力趋势有何关系，是否与特定设施、地理位置或工作类别有关，以及第四季度的情况如何影响2025年的指导？ - 公司称行为健康业务的劳动力供需动态自疫情以来明显改善，生产率提高、奖金支付和临时劳动力使用的缓和以及工资通胀的缓解都有助于提高绩效，这些因素也反映在2025年的指导中 [159][160][161] 问题：考虑到当前股价和市场情况，2025年股份回购是否可能更集中在前期？ - 公司称难以判断全年股份回购的轨迹，历史上股份回购更具计划性和规律性，而非试图把握市场时机。公司对业务前景有信心，愿意以有吸引力的倍数回购自己的股票，预计将继续积极进行回购 [163][164][165] 问题：商业支付方的活动、拒付、预先授权和午夜规则实施情况如何，以及行为健康业务收入增长的可持续性如何？ - 公司称行为健康业务的定价环境仍然强劲，主要是由于床位和护理供应稀缺。支付方行为仍然具有挑战性，公司投入大量资源确保索赔提交和上诉流程的高效性，但预计支付方的严格审查不会在短期内改变 [170][171][172]