纪要涉及的公司 Universal Health Services (UHS) 纪要提到的核心观点和论据 急性护理业务 - **营收增长**：2025年是全面的后疫情年，急性护理业务营收呈中个位数增长，预计为5%-7%，中点约6%，价格和销量贡献大致均衡，各为2.5%-3.5% [2][3] - **费用控制**：后疫情时代公司能更好地控制费用，临时劳动力使用大幅减少，工资通胀减速，供应费用控制良好，关税无明显影响，推动EBITDA和利润率提升，有望使急性护理利润率恢复到疫情前水平 [5][6][7] - **业务细分**：医疗和外科业务历史上相关性高，调整后入院人数增长2.5%-3.5%时，外科手术预计在其上下1个百分点内增长 [8] - **住院时长**：目前住院时长较疫情前仍高6%-7%，有进一步降低的机会，但主要障碍是患者出院安置困难，受劳动力短缺影响，公司通过与亚急性护理机构建立关系等方式应对 [9][10][13] - **新医院建设**：今年将增加约300张床位，明年再增加300张，各使床位总数增加4%-5%。新医院通常需18 - 24个月达到部门平均水平，拉斯维加斯的医院爬坡较快，今年西亨德森和华盛顿特区的医院预计小幅实现EBITDA盈利 [18][19][21] - **定价情况**：商业合同定价年增长率在4%-5%，符合预期。收入受支付方行为影响更大，如拒付、不支付和延迟支付等，但近一年变化不大 [27][28] - **利润率展望**：在营收适度增长和成本可控的情况下，未来18 - 24个月有望接近或恢复到疫情前急性护理利润率水平 [31][32] 行为健康业务 - **业务量增长**：有信心使患者日增长恢复到2.5%-3%，基于内部患者咨询需求增加和外部精神疾病诊断及治疗需求增长。若业务量未达目标，凭借强劲定价仍可实现中个位数营收增长 [33][34][35] - **竞争与市场策略**：健康的需求和定价环境吸引了更多竞争和新进入者。公司历史上侧重住院护理，现正加强门诊业务，包括优化政策流程和拓展独立门诊设施业务 [37][38][39] - **劳动力问题**：过去两年工资和福利增长14%，入院人数下降4%，原因包括调整薪资结构以提高竞争力和新员工培训成本。随着劳动力短缺缓解，公司已恢复床位建设 [40][41][45] - **定价与平衡**：过去几年因业务量不足导致定价高于历史水平，未来几年随着业务量回升，定价将趋于平衡，预计仍能实现6%-8%的同店营收增长 [47][48][49] - **利润率展望**：若能实现6%-8%的营收增长，费用增长不太可能超过营收，仍有利润率提升空间，但医疗补助补充支付计划未来可能不会持续增长 [52][53] 政策相关 - **DPP项目**：和解法案已提交参议院，医院、行为健康和急性护理行业正在游说，希望现有项目和待审批项目能纳入祖父条款，最终结果不确定 [55][56][57] - **ACA补贴**：公司此前估计ACA补贴取消的影响在5000万 - 1亿美元，实际约为9500万美元 [58][59] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在披露信息时需说明公众补偿或1%及以上所有权情况，相关内容可在公司最新报告和公司门户获取 [1] - 公司在不同市场面临的劳动力空缺情况不同，影响患者出院安置的难易程度 [15] - 公司会与亚急性护理提供商达成安排，支付费用预留床位以确保患者有安置处 [17]

公司表现 - 过去一个月股价上涨约12% 跑赢标普500指数 [1] - 近期盈利报告后市场反应积极 投资者关注后续趋势 [1] - 综合VGM评分达到A级 价值端评分A(前20%) 成长端评分A 动量端评分B [3] 盈利预测 - 过去一个月盈利预测持续向上修正 [2] - 修正幅度显示积极信号 当前Zacks评级为3(持有) [4] - 预计未来几个月回报率与市场持平 [4] 行业对标 - 所属医疗-医院行业 同业公司HCA Healthcare同期上涨11.2% [5] - HCA上季度营收183.2亿美元(同比+5.7%) EPS 6.45美元(去年同期5.36美元) [5] - HCA当前季度EPS预期6.20美元(同比+12.7%) 30天内预测未调整 [6] - HCA同样获得Zacks 3级评级和VGM综合A评分 [6]

纪要涉及的公司 Universal Health Services (UHS) 纪要提到的核心观点和论据 政策影响 - 众议院法案中医疗补助政策的工作要求对公司影响不显著，因其针对年轻健康男性群体，并非公司医院主要使用人群；直接支付计划增长受限，但对公司现有项目和现金流影响小 [3][4] - 各州政府会为直接支付计划游说，国会虽有人想进一步削减，但当前法案通过困难，预计难有更多行动 [5] - 田纳西项目大概率会在当前法案下获得豁免，哥伦比亚特区项目获批时间不确定 [7] - 内华达州项目获批及支付情况表明CMS会按正常流程批准项目，剩余项目获批及在法案豁免条款中的适配情况待明确 [9] - 项目重新获批是否有通胀调整机制尚不明确 [10] 业务表现 - 急性护理业务同店收入目标增长5 - 7%，中期来看6%的增长（价格和销量各3%）可实现；一季度价格和销量处于目标低端，受去年闰日和流感季影响 [12][25][26] - 行为健康业务一季度销量持平，预计后续上升；全年患者日增长目标2.5 - 3%，即使未达销量目标，因定价较强也能实现整体收入目标 [14][15] - 行为健康业务定价强，因行业整体产能受限，公司对支付方议价能力增强；长期来看，同店收入增长将从更依赖价格转向更依赖销量，但转变慢于预期 [17][18] 市场竞争 - 公司转诊关系良好，虽有竞争对手面临困境，但未明显受益；行为健康需求强，市场竞争激烈，与转诊源的关系和处理效率更重要 [20] 政策支持 - 行为健康领域两党支持稳定，政策和支付方、雇主强调高效提供护理，公司正拓展门诊业务 [22][23] 成本影响 - 约75%的供应成本受保护，关税短期影响小，长期影响因关税政策缓和而减轻，但高关税环境下供应链有风险 [27][28][29] 资本支出 - 一季度资本支出2.4亿美元，约四分之一到三分之一用于新医院建设，包括西亨德森医院、棕榈滩花园医院和河滨县医院；支出未偏向特定服务线，还包括行为健康床位和医院建设及常规维护 [30][31][32] 新医院表现 - 西亨德森医院首季实现EBITDA盈利，表现出色；2025年开业的西亨德森和雪松山医院预计全年整体小幅EBITDA盈利，西亨德森将显著盈利，雪松山预计亏损 [35][36] - 棕榈滩花园医院预计需12 - 18个月达到部门平均利润率 [38] 成本管理 - 专业费用预计2025年增长约5%，一季度符合预期；虽受医院医生供应商压力，但放射科压力影响不大，因有远程服务等更多选择 [42][43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 田纳西项目等待1115资金机制审批，普遍认为即使未获批也会在当前法案下获得豁免 [7] - 新医院招聘和人员配置虽有挑战，但公司有经验应对，不会造成严重干扰 [39][40]

财务数据和关键指标变化 无 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司治理方面，有股东提议每年选举每位董事，认为分类董事会是与公司业绩负相关的机制，每年选举董事能让股东在董事表现不佳时有更多影响力，但公司董事会建议对该提议投反对票 [23][24][27] - 公司是受控制的公司，公司高管和董事仅持有16%的普通股却拥有90%的投票权，这对公司长期业绩有负面影响，公司整体治理评分为最差的10分，其中审计8分、董事会10分、股东权利10分、高管薪酬9分 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 无 其他重要信息 - 本次股东大会以线上音频直播形式举行，会议记录将被保存，会后有问答环节，股东可通过15位控制号码登录虚拟会议网站提交问题，每人限提一个与股东大会相关的问题 [1] - 会议流程包括提出并附议公司提案、统计初步投票结果、宣布投票结果后休会，休会后尽量回答股东问题 [5][7] - 会议业务包括A类和C类股东选举一名董事会成员、B类和D类股东选举一名董事会成员、批准普华永道为公司2025财年独立注册公共会计师事务所、对股东提出的每年选举每位董事的提案进行表决 [13] - 提名Warren J. Nimitz由A类和C类股东选举为公司董事，任期三年；提名Maria R. Singer由B类和D类股东选举为公司董事，任期三年 [14][17] - 会议宣布投票结束，Warren J. Nimitz和Maria Singer当选为公司董事，任期三年；批准普华永道为公司2025财年独立注册公共会计师事务所；股东提出的每年选举每位董事的提案未获批准 [30][33][34] 问答环节所有提问和回答 无

公司设施分布与建设情况 - 截至2025年3月31日，公司拥有并/或运营362家住院设施和60家门诊及其他设施，分布在39个州、华盛顿特区、英国和波多黎各[125] - 2025年4月，位于华盛顿特区的142张床位的雪松山地区医疗中心建成并开业[129] 各业务线净收入占比情况 - 2025年和2024年第一季度，急性护理医院、门诊设施和商业健康保险公司的净收入均占合并净收入的57%；行为健康护理设施和商业健康保险公司的净收入均占43%[125] 英国行为健康护理设施财务数据 - 英国的行为健康护理设施在2025年和2024年第一季度分别产生约2.27亿美元和约2.08亿美元的净收入[126] - 截至2025年3月31日，英国行为健康护理设施的总资产约为14.23亿美元；截至2024年12月31日，约为13.58亿美元[126] 公司面临的风险与挑战 - 公司面临劳动力成本、运营成本等通胀压力，虽近期有所缓和，但未来通胀情况难以预测[130] - 急性护理部门医院医生相关费用显著增加，公司采取措施缓和了增长速度[130] - 过去几年利率上升，显著增加了公司利息支出，影响了经营成果、财务状况和现金流[130] - 联邦政府可能削减医疗保险和医疗补助计划资金，对公司产生重大不利影响[130] - 美国最高法院在Loper Bright案中的裁决可能对医疗行业的医保报销、FDA决策和医疗欺诈合规等方面产生重大影响[131] 公司保险与医疗补助收入情况 - 截至2025年3月31日，公司及其子公司在2020年保单年度的商业保险总承保额度约为2.21亿美元，单次事故自付额为1000万美元，多原告专业责任索赔为2500万美元，一般责任索赔每次事故为300万美元[132] - 公司从加利福尼亚、内华达等多个州和地区每年获得约1亿美元或更多的医疗补助收入[132] - 公司从加利福尼亚、内华达等州每年获得约1亿美元或更多的医疗补助收入[219] 预算控制法案对医疗保险支付的影响 - 《2011年预算控制法案》旨在2012 - 2021年间削减9170亿美元预算赤字，联合委员会未能达成协议后，自2013年3月1日起实施全面削减开支，导致医疗保险支付每年最多削减2%，目前该削减措施已延长至2032年[136] - 2011年法案旨在2012 - 2021年减少预算赤字9170亿美元，2013年起实施全面削减开支，导致Medicare支付每年最多削减2%，后续立法将此削减延长至2032年[204] 公司整体财务关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为3.216亿美元，占净收入的7.8%，归属于UHS的净收入为3.167亿美元，占比7.7%；2024年第一季度净收入为2.658亿美元，占净收入的6.9%，归属于UHS的净收入为2.618亿美元，占比6.8%[142] - 2025年第一季度净收入较2024年第一季度增加5500万美元，增幅21%；税前收入增加8400万美元，增幅25%[142][143] - 2025年第一季度净收入较2024年第一季度增加2.56亿美元，增幅6.7%，主要归因于现有设施净收入增加2.26亿美元（增幅6.1%）和新医院贡献3000万美元净收入[142] - 2025年第一季度运营费用为3.645亿美元，占净收入的88.9%；2024年第一季度运营费用为3.455亿美元，占净收入的89.9%[142] - 2025年第一季度薪资、工资和福利费用为1.951亿美元，占净收入的47.6%；2024年第一季度为1.843亿美元，占比47.9%[142] - 2025年第一季度其他运营费用为1.106亿美元，占净收入的27.0%；2024年第一季度为1.032亿美元，占比26.9%[142] - 2025年第一季度用品费用为4029万美元，占净收入的9.8%；2024年第一季度为4036万美元，占比10.5%[142] 各业务线收入变化情况 - 2025年第一季度，急性护理设施收入增加5500万美元，行为健康护理设施收入增加1700万美元，利息费用减少带来收入增加1300万美元，其他综合净减少100万美元，所得税前收入增加8400万美元[145] - 2025年第一季度，急性护理医院服务相同设施基础上，净收入增加1.36亿美元，增幅6.5%；所得税前收入增加6300万美元，增幅31%，达2.7亿美元，占净收入12.0% [152] - 2025年第一季度，所有急性护理医院服务净收入增加1.64亿美元，增幅7.5%；所得税前收入增加5500万美元，增幅27%，达2.61亿美元，占净收入11.1% [159][160] - 2025年第一季度，公司行为健康服务净收入同比增加9200万美元，增幅5.5%，所得税前收入增加1700万美元，增幅5.5%[179][180] - 2025年第一季度，公司行为健康服务同店基础净收入同比增加9000万美元，增幅5.5%，所得税前收入增加2300万美元，增幅7%[171] 急性护理医院服务运营指标变化 - 2025年第一季度，急性护理医院服务净收入每调整入院增加2.5%，每调整患者日增加4.7%；住院入院增加2.0%，调整入院增加2.4%；患者日减少0.1%，调整患者日增加0.3%；平均住院时间为4.9天；可用床位占用率为71% [153] 急性护理医院服务费用变化 - 2025年第一季度，相同设施基础上，工资、福利费用增加3300万美元，增幅3.8%，占净收入比例降至39.8% [154] - 2025年第一季度，其他运营费用增加5200万美元，增幅9.1%；商业健康保险公司运营费用增加4100万美元，增幅32.9%；排除保险公司运营成本，其他运营费用增加1200万美元，增幅2.6%，占净收入比例升至28.1% [155] - 2025年第一季度，所有急性护理医院服务工资、福利费用增加4900万美元，增幅5.7%；其他运营费用增加6000万美元，增幅9.2%；供应费用增加100万美元，增幅0.4% [161][162][163] 急性护理医院慈善护理与未补偿护理费用 - 2025年第一季度，急性护理医院慈善护理费用2.69亿美元，占比28%；未保险折扣6.77亿美元，占比72%；总未补偿护理费用9.46亿美元 [164] - 2025年第一季度，提供慈善护理估计成本2300万美元，提供未保险折扣估计成本5800万美元，提供未补偿护理估计成本8100万美元 [165] 公司行为健康服务运营指标变化 - 2025年第一季度，公司行为健康服务住院入院人数和调整后入院人数同比分别下降1.1%和1.6%[173] - 2025年第一季度，公司行为健康服务患者天数同比增加0.2%，调整后患者天数同比下降0.3%[173] - 2025年第一季度，公司行为健康服务每调整入院净收入同比增加7.2%，每调整患者日净收入同比增加5.8%[172] - 2025年第一季度，公司行为健康服务平均可用床位入住率为74%，上年同期为73%[173] 公司行为健康服务费用变化 - 2025年第一季度，公司行为健康服务同店基础薪资、工资和福利费用同比增加5700万美元，增幅6.5%[174] - 2025年第一季度，公司行为健康服务同店基础其他运营费用同比增加700万美元，增幅2.4%[175] - 2025年第一季度，公司行为健康服务同店基础用品费用同比减少100万美元，降幅2.3%[176] 立法与政策对公司的影响 - 2025年起，立法规定将减少医疗补助DSH付款[188] - 2017年减税与就业法案将个人强制保险税降至0美元，2018年德州联邦地方法院判定立法全部违宪，最终上诉至最高法院，立法继续有效[191] - 2022年9月德州联邦地方法院法官裁定某些健康计划无成本分摊服务要求违反美国宪法任命条款，某些HIV预防药物覆盖违反宗教自由恢复法案，上诉至最高法院，结果待定[191] - 2018 - 2022年，因340B支付政策，医院非药品项目和服务多获得78亿美元支付，2026年起将通过调整OPPS转换因子减少0.5%的未来非药品项目和服务支付，持续16年，对2026年运营结果影响约400万美元[211] - 从2026财年开始至2028年，DSH付款计划每年减少80亿美元[299] - 2017财年及以后，HHS将住院医院所有出院患者的付款减少2%，2022和2023财年CMS实施预算中性支付政策抵消该2%的VBP预扣，2024财年取消该政策[301] - 自2015财年起，前一年全国风险调整后HAC率排名前25%的医院，其医疗保险总付款将减少1%，2023财年CMS取消该1%的付款处罚，2024财年恢复该计划[302] - 医院再入院减少计划中，适用医院的基础运营DRG付款金额调整幅度最多为减少3%，2024财年CMS修改再入院衡量标准以调整患者COVID - 19病史[304] CMS支付规则变化 - 2025年4月CMS发布IPPS 2026拟议支付规则，基础Medicare MS - DRG混合费率有3.2%的市场篮子增长，综合考虑多项因素后IPPS支付总体增长约0.6%，公司估计总体增长约1.9%[200] - 2024年8月CMS发布IPPS 2025最终支付规则，基础Medicare MS - DRG混合费率有2.9%的市场篮子增长，综合考虑多项因素后IPPS支付总体增长约1.8%，公司估计总体增长约1.2%[201] - 2023年8月CMS发布IPPS 2024最终支付规则，基础Medicare MS - DRG混合费率有3.1%的市场篮子增长，综合考虑多项因素后IPPS支付总体增长约6.6%，公司总体增长约5.4%[202] - 2025年4月CMS发布2026财年Psych PPS拟议规则，公司行为健康医院和部门市场篮子更新支付预计比2025财年增加2.4%，综合考虑后预计增加1.5%[207] - 2024年7月CMS发布2025财年Psych PPS最终规则，公司行为健康医院和部门市场篮子更新支付预计比2024财年增加2.8%，综合考虑后预计增加2.1%[208] - 2023年7月CMS发布2024财年Psych PPS最终规则，公司行为健康医院和部门支付比2023财年增加约3.3%[210] 医院市场篮子与OPPS更新情况 - 2025年医院市场篮子增长3.4%，生产率调整减少0.5%，净市场篮子增长2.9%，公司整体医疗保险OPPS更新净增长3.6%[212] - 2024年医院市场篮子增长3.3%，生产率调整减少0.2%，净市场篮子增长3.1%，公司整体医疗保险OPPS更新净增长约9.7%[214] - 2023年医院市场篮子增长4.1%，生产率调整减少 - 0.3%，净市场篮子增长3.8%，公司整体医疗保险OPPS更新净增长约0.9%，其中行为健康部门部分住院率增长0.3%[215] 各医疗补助计划收入与运营结果 - 2025年3月31日和2024年3月31日三个月期间，各医疗补助补充计划的收入、医疗服务提供者税和净收益有不同数据，2025年预计总收入15.5亿美元，净收益10.11亿美元[223] - 2022 - 2023年CHIRP计划资金池为52亿美元，2023 - 2024年和2024 - 2025年均为65亿美元[226] - 公司预计2025年12月31日结束的年度内，部分医院将获得约2700万美元的QIF总收入[229] - 2025年3月31日和2024年3月31日三个月期间，HARP项目分别带来约600万美元和700万美元收入，预计2025年净报销约2400万美元[232] - 内华达州SDP计划2025年3月31日和2024年同期运营结果分别约为5600万美元和4000万美元，预计2025年净报销额约2.22亿美元[236] - 肯塔基州HRIP计划2025年3月31日和2024年同期运营结果分别约为2200万美元和2100万美元，预计2025年净报销额约8600万美元[238][239] - 加利福尼亚州补充支付计划2025年3月31日和2024年同期运营结果分别为1600万美元和1300万美元，预计2025年净报销额约6300万美元[242][243] - 密西西比州MHAP计划2025年3月31日和2024年同期运营结果均约为1100万美元，预计2025年净报销额约4300万美元[245][246] - 佛罗里达州DPP计划预计2025年报销额约4300万美元，2025年和2024年3月31日季度无收入记录[247][248] - 伊利诺伊州补充支付计划2025年3月31日和2024年同期运营结果均约为1000万美元，预计2025年净报销额约3500万美元[250] - 印第安纳州DPP计划2025年3月31日和2024年同期运营结果均约为800万美元，预计2025年净报销额约3300万美元[251] - 俄克拉荷马州计划2025年3月31日和2024年同期运营结果分别约为700万美元和300万美元，预计2025年净报销额约2600万美元[254] - 南卡罗来纳州HAWQ计划2025年3月31日和2024年同期运营结果分别约为900万美元和500万美元，预计2025年净报销额约3300万美元[255][256] - 田

核心观点 - Universal Health Services (UHS) 近期被上调至 Zacks Rank 2 (Buy) 评级 反映其盈利预期的上升趋势 这是影响股价的最强动力之一 [1][3] - Zacks 评级系统完全基于公司盈利预期的变化 通过追踪卖方分析师的 EPS 预估共识 (Zacks Consensus Estimate) 来衡量 [1][4] - 盈利预期的变化与短期股价走势高度相关 机构投资者利用盈利预期计算公司股票的合理价值 从而推动买卖行为 [4][6] - UHS 的盈利预期持续上调 2025 财年每股收益预计为 18.99 美元 同比增长 14.3% 过去三个月共识预期已上调 8.5% [8][10] Zacks 评级系统 - Zacks 评级系统基于四个与盈利预期相关的因素 将股票分为五类 从 Zacks Rank 1 (Strong Buy) 到 5 (Strong Sell) [7] - 自 1988 年以来 Zacks Rank 1 股票的平均年回报率为 +25% 具有出色的外部审计记录 [7] - 该系统保持中立 在任何时候对覆盖的 4000 多只股票保持 "买入" 和 "卖出" 评级的均衡比例 仅前 5% 的股票获得 "Strong Buy" 评级 接下来的 15% 获得 "Buy" 评级 [9][10] Universal Health Services 的投资价值 - UHS 被上调至 Zacks Rank 2 表明其盈利预期修订表现优异 位列 Zacks 覆盖股票的前 20% 意味着短期股价可能上涨 [10] - 盈利预期的持续上调反映了公司基本业务的改善 投资者可能通过推高股价来认可这一趋势 [5][8] - 与华尔街分析师的主观评级不同 Zacks 评级系统更具客观性 更适合个人投资者参考 [2][9]

股价表现与分析师目标价 - Universal Health Services (UHS) 股价过去四周上涨2.4%至178.74美元，华尔街分析师给出的平均目标价225.81美元隐含26.3%上行空间 [1] - 16位分析师的目标价区间为198-280美元，标准差21.94美元，最低目标价隐含10.8%涨幅，最高目标价隐含56.7%涨幅 [2] - 分析师目标价的标准差越小表明共识度越高，但目标价设定可能受业务关系影响而过于乐观 [8][9] 盈利预测与评级 - 分析师普遍上调UHS盈利预测，过去30天全年共识EPS预期提升0.3%，4位上调1位下调 [12] - UHS当前获Zacks评级"买入"(排名前20%)，基于盈利预测相关四项因素，历史回溯显示该评级对短期股价有预示作用 [13] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性，这成为支撑股价上行的实质性因素 [11] 目标价的有效性争议 - 学术研究表明分析师目标价误导投资者的频率高于指导作用，实际股价很少达到目标价位 [7] - 尽管目标价共识不能精确预测涨幅，但其指示的价格方向仍具参考价值，需结合基本面分析 [9][10] - 投资者不应仅依赖目标价决策，需保持审慎态度并综合其他因素 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司摊薄后每股净收益为4.8美元，调整后摊薄后每股净收益为4.84美元 [4] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的现金从2024年同期的3.96亿美元降至3.6亿美元，部分原因是各州某些医疗补助补充付款资金延迟到账，4月收到内华达州补充计划相关的8200万美元付款 [6] - 2025年第一季度，公司资本支出为2.39亿美元，以约1.81亿美元回购了100万股自身股票，自2019年1月以来，已回购约3030万股，占当时流通股的33% [7] - 截至2025年3月31日，公司根据13亿美元的循环信贷安排，拥有10.2亿美元的可用借款额度 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 急性护理医院业务 - 2025年第一季度，同店调整后入院人数较上年同期增长2.4% [4] - 2025年第一季度，排除保险子公司影响后，同店净收入较去年同期增长5%，同店其他运营费用增长2.6%，排除医疗补助补充付款影响后，EBITDA增长21% [5] 行为健康医院业务 - 2025年第一季度，同店净收入增长5.5%，主要受调整后每日收入增长5.8%推动，调整后患者天数与上年同期基本持平，3月患者天数增长重新加速 [5][6] 各个市场数据和关键指标变化 - 急性护理业务中，有交易所保险的患者占调整后入院人数的6%，较之前有所增加，与同行类似，第一季度交易所业务量同比增长约20% [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为行为健康业务中长期增长将依靠更多的业务量增长，因此实现2.5% - 3%的患者天数增长目标很重要 [45] - 公司持续监控供应商情况，应对潜在关税影响，目前约四分之三的供应链采购不受关税影响 [28] - 行业行为健康领域容量增加，公司对支付方的议价能力有所减弱，但需求仍然强劲 [39] - 公司在拉斯维加斯开设的西亨德森医院第一季度实现了适度的正EBITDA，不过对现有医院有一定的业务分流影响 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度运营结果满意，整体超出内部预期，尤其对两个业务部门的运营费用控制感到鼓舞 [8] - 尽管外部运营环境存在很大不确定性，但公司对基础业务有信心，基于当前的报销和运营成本水平，重申全年盈利指引 [11] - 公司认为实现全年行为患者天数收入增长2.5% - 3%的目标仍然合理 [15] 其他重要信息 - 公司第一季度运营结果不包括田纳西州和哥伦比亚特区待CMS批准的医疗补助补充收入，对于以前年度批准的项目，公司假设会重新获批并记录相关收入 [9] - 公司在急性护理业务中，第一季度由于流感季节繁忙， acuity有所减弱，但仍相对较强，预计随着时间推移会有所增长 [62] - 公司在费用管理方面表现积极，运营费用控制可持续，主要得益于劳动力市场稳定、工资通胀减速以及积极管理生产力和人员配置水平 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 行为健康业务3月和4月的业务量情况以及全年业务量指导 - 公司全年行为患者天数收入增长目标为2.5% - 3%，3月业务量有所加速但未达到目标，4月受复活节和春假影响较难判断，总体认为全年目标可实现 [15] 问题2: 除内华达州外，其他州DPP项目的进展 - 公司关注华盛顿特区和田纳西州，两州表示继续预计会获得CMS批准，审批流程已重启，内华达州项目已重新获批并收到第一季度付款 [16][17] 问题3: 若全年行为业务量维持2.5% - 3%，是否意味着后续业务量需超过指导范围 - 从数学角度看是正确的 [20] 问题4: 内华达州DPP付款涉及的月份以及是否超全年指导 - 8200万美元是第一季度付款，为毛付款，未扣除提供商税，公司按常规缴纳税款 [21] 问题5: 公司应对潜在关税的措施以及GPO的沟通情况 - 约四分之三的供应链采购不受关税影响，公司忽略供应商发票上不合理费用，持续监控供应商，准备替代采购和定价方案 [28] 问题6: 行为健康业务除天气外，转诊模式和合资伙伴合作意愿是否有变化 - 除冬季天气对门诊和儿童青少年业务有较大影响外，未看到转诊模式和合作意愿的结构性变化，对实现业务量目标有信心 [31][33] 问题7: 行为健康业务费率增长的驱动因素以及何时回归长期稳定增长 - 同店调整后每日收入增长5.8%，全年指导为4% - 5%，主要得益于与管理式医疗补助支付方的更好合同定价，随着行业容量增加，议价能力减弱，预计价格增长会继续放缓 [38][39] 问题8: 如何看待医疗补助补充支付计划受限对公司盈利增长的影响 - 公司预计2025年医疗补助补充付款与2024年基本持平，未来行为业务增长将依靠业务量增长 [44][45] 问题9: 第一季度急性护理业务患者利用率情况，按支付方划分的业务量增长差异以及地区差异 - 交易所业务量同比增长约20%，占急性护理调整后入院人数的6%，略有增加，主要因医疗补助业务增长较慢，患者组合对定价和盈利能力无重大影响 [49][50] 问题10: 第一季度其他运营费用是否包含内华达州医疗补助税 - 第一季度提供商税已包含在数据中，只是现金未到账 [51] 问题11: 行为健康业务除天气外，不同 acuity需求趋势以及西亨德森医院的竞争动态 - 行为健康需求总体强劲，面临物理容量和劳动力挑战，部分市场竞争加剧，但仍认为业务量增长目标可实现；西亨德森医院第一季度实现正EBITDA，对现有医院有一定业务分流，但市场需求大，预计将快速增长 [57][59] 问题12: 急性业务的acuity趋势以及提高利润率的措施 - 第一季度因流感季节，acuity略有减弱，医疗患者较多，但仍相对较强，预计随着时间推移会增长；公司将继续关注业务量增长和成本控制 [62][63] 问题13: 资本支出和股票回购计划的更新 - 资本支出全年指导为8 - 10亿美元，第一季度为2.4亿美元，因西亨德森医院有部分成本结转，预计全年在指导范围内；股票回购全年指导为6亿美元，第一季度为1.8亿美元，若市场不确定和股价疲软，将继续积极回购 [65][66] 问题14: 费用管理的突出表现领域以及可持续性，特别是高级劳动力成本情况 - 高级劳动力成本本季度为6300万美元，与之前基本一致；运营费用控制良好且可持续，得益于劳动力市场稳定、工资通胀减速和积极管理生产力和人员配置 [70][72] 问题15: 2025年医疗补助补充付款的预期金额是否有变化 - 正在编制第一季度10 - Q报告，预计金额无重大变化 [73] 问题16: 行为健康业务剩余年份的业务量季度节奏以及之前影响业务量的三大逆风因素的最新情况 - 预计全年业务量增长2.5% - 3%，需从第一季度基础上提升；目前劳动力短缺仍是持续问题，但有所改善，第一季度业务量受闰年影响约100多个基点，随着时间推移影响将减小 [78][79] 问题17: 加利福尼亚州和佛罗里达州提高PPP付款至商业平均费率的提案进展以及未来类似提案获批可能性 - 审批流程已重启，田纳西州和华盛顿特区项目预计会获批，加利福尼亚州和佛罗里达州提案刚提交，难以预测时间，立法行动对补充计划的影响需分开看待 [83][86] 问题18: Pavilion案件的和解情况、商业保险情况以及Cumberland案件的时间安排 - Pavilion案件有暂定和解协议，需法院批准，批准后将披露剩余商业保险情况；Cumberland案件进展缓慢，已裁决的三个案件未出判决，其他案件未审理 [88][89] 问题19: 急性医院部门供应成本改善的原因以及2025年手术业务量回升时的供应杠杆情况 - 第一季度供应成本表现好于预期，部分原因是患者组合中医疗病例较多，供应成分少，全年预计供应费用适度增长，公司在合同定价和产品替代方面积极管理 [92][94] 问题20: 第一季度医生费用增长情况以及与内部预期的对比 - 医生费用预计按预期通胀率增长约5%，公司能控制专业费用和医生费用在通胀水平内 [97] 问题21: 第一季度流感和呼吸道季节对公司的影响 - 流感病例带来约700 - 800万美元的增量利润，难以计算对手术病例的挤出效应，总体认为流感对结果影响相对较小，内华达州流感季节较轻，影响不大 [99][100] 问题22: 商业费率更新情况、管理式医疗合同条款变化以及支付方的反应 - 急性护理部门全年同店收入增长指导为5% - 6%，价格和业务量各占2.5% - 3%，商业价格预计在4% - 5%，与管理式医疗公司关系一直困难，第一季度未受支付方更激进行为的重大影响 [105][106] 问题23: 心理业务定价情况以及各州在预算过程中对心理费率的行为变化 - 各方都处于不确定环境中，目前根据现有信息进行合同谈判和费率制定，若情况变化会相应调整 [107][108] 问题24: 公司指导是否假设田纳西州和华盛顿特区DPP获批 - 指导未假设田纳西州和华盛顿特区DPP获批，结果也未包含相关收入 [109] 问题25: 公司所在州是否调整传统医疗补助公式下的基础支付率 - 公司未看到有重大影响的此类调整 [114] 问题26: 公司对取消交易所增强补贴和将提供商税上限从6%降至5%的影响评估 - 取消交易所增强补贴预计影响4000 - 5000万美元；公司正在计算提供商税上限降低的影响，但因数据不足，各公司暂未给出估计，部分大州目前提供商税低于6%，影响有限 [115][117]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司摊薄后每股净收益为4.8美元，调整后摊薄后每股净收益为4.84美元 [4] - 2025年第一季度，公司经营活动产生的现金从2024年第一季度的3.96亿美元降至3.6亿美元，部分原因是各州某些医疗补助补充付款资金延迟到账，4月收到内华达州补充计划相关的8200万美元付款 [6] - 2025年第一季度，公司资本支出为2.39亿美元，以约1.81亿美元回购了100万股自身股票，自2019年1月以来，已回购约3030万股，占当时流通股的33% [7] - 截至2025年3月31日，公司根据13亿美元的循环信贷安排，拥有10.2亿美元的可用借款额度 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 急性护理医院业务 - 2025年第一季度，同店调整后入院人数较上年第一季度增长2.4% [4] - 2025年第一季度，排除保险子公司影响后，同店净收入较去年第一季度增长5%，同店其他运营费用增长2.6%，排除医疗补助补充付款影响后，EBITDA增长21% [5] 行为健康医院业务 - 2025年第一季度，同店净收入增长5.5%，主要受调整后每日收入增长5.8%推动，调整后患者天数与上年同期基本持平，3月患者天数增长重新加速 [5][6] 各个市场数据和关键指标变化 - 急性护理业务中，有交易所保险的患者约占调整后入院人数的6%，较之前有所增加，与同行类似，第一季度交易所业务量较去年第一季度增长约20% [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为未来行为业务的增长将依赖更多的业务量增长，因此实现2.5% - 3%的患者天数增长目标很重要 [45] - 公司持续监控供应商情况，应对潜在关税影响，目前约四分之三的供应链采购不受关税影响 [28] - 公司在急性护理业务中，预计随着手术量回升，供应费用将有适度通胀增长，同时会通过合同定价和产品替换等方式控制成本 [92][94] - 公司在行为健康业务中，面临劳动力短缺和市场竞争问题，但因需求强劲，仍认为2.5% - 3%的患者天数增长目标可实现 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度运营结果满意，整体超出内部预期，尤其对两个业务板块的运营费用控制感到鼓舞 [8] - 尽管外部运营环境存在很大不确定性，但公司对基础业务有信心，基于当前报销和运营成本水平，重申全年盈利指引 [11] 其他重要信息 - 公司第一季度运营结果不包括田纳西州和哥伦比亚特区待CMS批准的医疗补助补充收入，对于以前年度批准的项目，公司假设会重新获批并记录相关收入 [9] - 拉斯维加斯的西亨德森医院于2024年末开业，第一季度EBITDA略为正；华盛顿特区的雪松山地区医疗中心近期开业，急诊服务需求强劲 [10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 行为健康业务3月和4月业务量情况及全年业务量指引 - 公司2月下旬给出的全年指引假定行为患者日收入增长2.5% - 3%，仍认为这是合理目标；3月业务量有所加速，但未达到目标，4月因复活节和春假较难判断，近期业务量让公司有信心实现全年目标 [15] 问题2: 除内华达州外，其他关注的DPP项目州及进展 - 公司还关注华盛顿特区和田纳西州，两州告知医院社区，继续预计会获得CMS批准，审批流程已重启，内华达州项目已重新获批，4月收到第一季度收入款项 [16][17] 问题3: 若全年行为业务量维持2.5% - 3%增长，后续是否需超指引范围增长 - 从数学角度看，后续需要超过指引范围增长 [20] 问题4: 内华达州DPP付款涉及几个月，是否超全年DPP指引 - 8200万美元是第一季度付款，为毛付款，未扣除提供商税，公司第一季度已缴纳税款 [21][22] 问题5: 公司应对潜在关税的措施及GPO沟通情况 - 约四分之三的供应链采购不受关税影响，公司忽略供应商发票上不合理费用，持续监控供应商，准备替代采购和定价方案 [28][29] 问题6: 行为健康业务除天气外，转诊模式和合资伙伴合作意愿是否变化 - 除冬季天气对门诊和儿童青少年业务有较大影响外，未看到转诊模式和转诊来源送患者意愿的结构性变化，有信心实现业务量增长目标 [31][33] 问题7: 行为健康业务费率增长的驱动因素及何时回归长期稳态增长 - 同店调整后每日收入增长5.8%，全年指引为4% - 5%，主要是与管理式医疗补助付款方的合同定价较好，随着行业产能增加，议价能力有所减弱，预计价格增长会继续放缓，业务量恢复时，价格可弥补业务量不足 [38][39][40] 问题8: 若医疗补助补充付款受限，公司实现同店收入和调整后EBITDA增长目标的能力 - 公司预计2025年医疗补助补充付款与2024年基本持平，不指望其增长，未来行为业务增长将依赖业务量增长 [44][45] 问题9: 第一季度急性护理业务患者利用率及按付款方划分的业务量增长情况，不同州是否有差异 - 交易所业务量与同行类似增长约20%，有交易所保险的患者约占调整后入院人数的6%，略有增加，可能是医疗补助利用率增长较慢所致，患者组合对定价和盈利能力无重大影响 [49][50] 问题10: 第一季度其他运营费用是否包含内华达州医疗补助税 - 第一季度提供商税已包含在数据中，只是现金未到账 [51] 问题11: 行为健康业务除天气外，不同 acuity需求趋势及西亨德森医院竞争动态和其他设施情况 - 西亨德森医院第一季度EBITDA为正，有一定程度的业务蚕食，但整体表现好于预期，预计将快速增长；行为健康业务需求强劲，挑战在于满足需求的物理容量和劳动力，劳动力市场有所改善，但部分市场仍有挑战，有信心实现业务量增长目标 [55][57][59] 问题12: 急性护理业务从acuity角度的趋势及提高利润率的措施 - 第一季度因流感季，acuity略有下降，医疗患者相对较多，随着流感季过去，预计acuity将增长；提高利润率可关注业务量增长和成本控制 [62][63] 问题13: 资本支出和股票回购计划的最新想法 - 资本支出原指引为8 - 10亿美元，第一季度为2.4亿美元，因西亨德森医院有部分成本结转，预计全年在指引范围内；股票回购原指引为6亿美元，第一季度为1.8亿美元，若市场有不确定性和股价疲软，公司可能继续回购 [65][66] 问题14: 费用管理方面表现突出的领域及可持续性，以及第一季度高级劳动力成本情况 - 第一季度高级劳动力成本为6300万美元，与之前基本一致；运营费用控制良好，是劳动力市场稳定、工资通胀减速、积极管理生产力和人员配置水平的结果，预计可持续，但关税等外部压力难以预测 [70][71][72] 问题15: 2025年医疗补助补充付款预期是否变化 - 公司仍在编制第一季度10 - Q报告，预计该数字无重大变化 [73] 问题16: 行为健康业务剩余时间的业务量季度节奏，以及之前影响业务量的三大不利因素的最新情况 - 影响业务量的三大不利因素中，劳动力短缺仍存在，但情况有所改善，第一季度业务量受闰年影响约100多个基点，随着时间推移影响将减小，公司认为全年2.5% - 3%的业务量增长目标可实现，但需要后续提升 [78][79][80] 问题17: 加利福尼亚州和佛罗里达州提高PPP付款至平均商业费率的提案进展，以及未来类似提案获批可能性 - 审批流程已重启，田纳西州和哥伦比亚特区项目预计会获批，加利福尼亚州和佛罗里达州提案刚提交，难以预测审批时间，立法行动对补充项目的影响需分开看待 [83][84][86] 问题18: Pavilion案件和解情况、商业保险金额及Cumberland案件时间 - Pavilion案件有暂定和解协议，需法院批准，批准后下次文件中将披露剩余商业保险金额；Cumberland案件进展缓慢，已裁决的三个案件未出审判后动议裁决，其他案件未审理 [88][89][90] 问题19: 急性医院部门供应成本改善的原因及2025年手术量回升时的供应杠杆情况 - 第一季度供应成本好于预期，部分原因是患者组合中医疗病例较多，供应成分相对较少，全年供应费用预计有适度通胀增长，公司通过合同定价和产品替换等方式积极管理成本 [92][93][94] 问题20: 第一季度医生费用增长情况及与内部预期对比 - 医生费用预计按预期通胀率增长约5%，公司能控制专业费用和医生费用增长 [97] 问题21: 第一季度流感和呼吸道季节的影响 - 流感病例带来约700 - 800万美元的额外利润，难以计算对手术病例的挤出效应，流感对结果影响相对较小，内华达州流感季较轻，对公司最大的急性护理市场影响不大 [99][100] 问题22: 商业费率更新、管理式医疗合同条款变化及保险公司应对成本上升的态度 - 急性护理部门全年同店收入增长指引为5% - 6%，价格和业务量各占2.5% - 3%，商业价格预计在4% - 5%，与管理式医疗公司关系一直困难，公司改进内部收入周期功能，第一季度未受保险公司更激进行为的重大影响 [105][106] 问题23: 心理业务定价情况，以及国会对医疗补助资金的不确定性是否影响各州心理业务预算和费率制定 - 各方都在不确定环境中，根据现有信息进行合同谈判和费率制定，若信息变化，行为可能改变 [107][108] 问题24: 公司指引是否假设田纳西州和哥伦比亚特区DPP获批 - 公司指引未假设田纳西州和哥伦比亚特区DPP获批，结果也未包含相关收入 [109] 问题25: 公司所在州是否调整传统医疗补助公式下的基础付款率 - 公司未看到有重大影响的此类调整，但不排除未来可能出现 [114] 问题26: 公司对取消交易所增强补贴和将提供商税上限从6%降至5%的影响评估 - 取消交易所增强补贴影响预计为4000 - 5000万美元，目前无更新；公司正在计算将提供商税上限从6%降至5%的影响，但因数据不足，尚未有估计结果，部分大州提供商税低于6%，影响有限 [115][116][117]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度公司报告的归属于UHS的净收入为3.167亿美元，摊薄后每股4.80美元，2024年同期为2.618亿美元，摊薄后每股3.82美元；净收入增长6.7%至41.00亿美元，2024年同期为38.44亿美元[2] - 2025年第一季度调整后归属于UHS的净收入为3.195亿美元，摊薄后每股4.84美元，2024年同期为2.531亿美元，摊薄后每股3.70美元[3] - 2025年第一季度EBITDA（扣除NCI）为6.039亿美元，2024年同期为5.259亿美元；调整后的EBITDA（扣除NCI）为5.982亿美元，2024年同期为5.258亿美元[6] - 截至2025年3月31日的三个月，公司经营活动提供的净现金为3.60亿美元，2024年第一季度为3.96亿美元，净减少3600万美元[10] - 2025年第一季度净收入为3.21628亿美元，2024年同期为2.65822亿美元[24] - 2025年第一季度基本每股收益为4.87美元，2024年同期为3.90美元；摊薄每股收益为4.80美元，2024年同期为3.82美元[24] - 2025年第一季度EBITDA净额为6.03881亿美元，占净收入的14.7%；2024年同期为5.25927亿美元，占净收入的13.7%[27] - 2025年3月31日总资产为148.7543亿美元，2024年12月31日为144.69749亿美元[31] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为3.60048亿美元，2024年同期为3.96406亿美元[33] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为2.71299亿美元，2024年同期为1.94637亿美元[33] - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为0.9142亿美元，2024年同期为2.08947亿美元[33] - 2025年第一季度公司综合收入为40.9972亿美元，2024年同期为38.43582亿美元[35] - 2025年3月31日债务与总资本比率为40.7%，2024年同期为43.7%[35] - 公司2024年的年收入为158亿美元，在《财富》500强中排名第299位，在《福布斯》美国最大上市公司榜单中排名第399位[15] 公司股票回购情况 - 2025年第一季度，公司根据股票回购计划回购了约100万股，总成本约1.806亿美元，平均价格约为每股181美元[12] - 截至2025年3月31日，公司根据股票回购计划的可用回购授权约为6.437亿美元[13] 公司借款能力情况 - 截至2025年3月31日，公司根据13亿美元的循环信贷安排，扣除未偿还借款和信用证后，总可用借款能力为10.2亿美元[11] 急性护理服务业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度急性护理服务在相同设施基础上，调整后入院人数增加2.4%，调整后患者天数增加0.3%；调整后每次入院净收入增加2.5%，调整后每个患者日净收入增加4.7%；净收入增长6.5% [7] - 2025年第一季度急性护理服务收入同比增长6.5%[35] - 2025年第一季度急性护理医院服务同店净收入22.44亿美元，2024年同期为21.08亿美元[36] - 2025年第一季度所有急性护理医院服务净收入23.49亿美元，2024年同期为21.85亿美元[37] - 2025年3月31日急性护理医院拥有和租赁数量为28家，较2024年同期增长3.7%[44] - 2025年第一季度急性护理住院患者收入14.30亿美元，较2024年同期增长10.8%[44] - 2025年第一季度急性护理净收入2.35亿美元，较2024年同期增长7.5%[44] - 截至2025年3月31日，公司拥有和租赁的急症医院数量为27家，与2024年3月31日相比无变化[45] - 截至2025年3月31日，公司急症医院平均许可床位为6704张，较2024年3月31日增长0.7%[45] - 截至2025年3月31日，公司急症医院平均可用床位为6532张，较2024年3月31日增长0.7%[45] - 截至2025年3月31日，公司急症医院患者住院天数为414738天，较2024年3月31日下降0.1%[45] - 截至2025年3月31日，公司急症医院平均每日住院人数为4608.2人，较2024年3月31日增长1.0%[45] - 截至2025年3月31日，公司急症医院许可床位占用率为68.7%，较2024年3月31日增长0.3%[45] - 截至2025年3月31日，公司急症医院可用床位占用率为70.5%，较2024年3月31日增长0.2%[45] - 截至2025年3月31日，公司急症医院入院人数为85244人，较2024年3月31日增长2.0%[45] - 截至2025年3月31日，公司急症医院患者平均住院时长为4.9天，较2024年3月31日下降2.0%[45] 行为健康护理服务业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度行为健康护理服务在相同设施基础上，调整后入院人数减少1.6%，调整后患者天数减少0.3%；调整后每次入院净收入增加7.2%，调整后每个患者日净收入增加5.8%；净收入增长5.5% [8][9] - 2025年第一季度行为健康护理服务收入同比增长5.5%[35] - 2025年第一季度行为健康护理服务同店净收入17.06亿美元，2024年同期为16.16亿美元[40] - 2025年第一季度所有行为健康护理服务净收入17.48亿美元，2024年同期为16.56亿美元[41] - 2025年3月31日行为健康护理医院拥有和租赁数量为334家，较2024年同期增长0.3%[44] - 2025年第一季度行为健康护理住院患者收入2.86亿美元，较2024年同期增长3.9%[44] - 2025年第一季度行为健康护理净收入1.75亿美元，较2024年同期增长5.5%[44] - 截至2025年3月31日，公司行为健康医院数量为333家，与2024年3月31日相比无变化[45] - 截至2025年3月31日，公司行为健康医院平均许可床位为24097张，较2024年3月31日增长0.8%[45] - 截至2025年3月31日，公司行为健康医院平均可用床位为23997张，较2024年3月31日增长0.8%[45] - 截至2025年3月31日，公司行为健康医院患者住院天数为1586691天，较2024年3月31日增长0.2%[45] - 截至2025年3月31日，公司行为健康医院平均每日住院人数为17629.9人，较2024年3月31日增长1.3%[45] - 截至2025年3月31日，公司行为健康医院许可床位占用率为73.2%，较2024年3月31日增长0.5%[45] - 截至2025年3月31日，公司行为健康医院可用床位占用率为73.5%，较2024年3月31日增长0.5%[45] - 截至2025年3月31日，公司行为健康医院入院人数为117075人，较2024年3月31日下降1.1%[45] - 截至2025年3月31日，公司行为健康医院患者平均住院时长为13.6天，较2024年3月31日增长1.5%[45]