Haleon (HLN) FY 2025 Conference September 02, 2025 11:15 AM ET Company ParticipantsNone - ExecutiveBrian McNamara - CEO & Executive DirectorNoneThe guide was already second half weighted.Brian McNamaraYeah.NoneEven with the lowered guide, you still assumed a step up in the second half. I just want to underpin your confidence that the 3.5% is the absolute minimum you'll deliver. Could it still actually get closer to 4% if you have a good cough cold season? There was no season virtually last year. Just on tha ...

财务数据和关键指标变化 - 公司下调全年销售增长指引至约3.5% 但上调利润指引至高个位数有机增长[4] - 上半年增长率为3.2% 其中美国市场略有下降[4] - 美国市场第三季度消费量增长约0.5个百分点 而市场整体下降约0.5个百分点[4] - 毛利率上半年增长160个基点[55] - 广告营销支出增长6.8% 研发支出增长9%[55] 各条业务线数据和关键指标变化 - 口腔健康业务持续表现强劲 在3%增长区间 并持续获得市场份额[17] - 吸烟者健康业务当季下降20% 在美国市场造成拖累[18][20] - 维生素矿物质补充剂业务三大品牌占约85% 包括Centrum、Emergen-C和Caltrate[29] - 美国以外维生素矿物质补充剂业务实现中个位数增长 但美国市场面临挑战[29] - Paradontax品牌增长中双位数 已进入约60个国家[43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场面临增长环境疲软和库存压力 上半年消费量Q1增长3% Q2仅增长0.5%[4][15] - EMEA、LATAM和亚太地区均实现中个位数增长[6] - 中国市场完成合资企业收购 带来2%的每股收益增长[45] - 印度市场成为Sensodyne全球第二大市场 增长中双位数[50] - 印度分销点从50万个扩展到300万个的计划[51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦通过生产力计划实现成本节约 目标8亿英镑节约和50-80基点毛利率提升[55][59] - 重点关注低收入消费者机会 计划触达10亿更多消费者[10] - 口腔健康临床平台持续创新 Clinical White已进入16个市场 年底将达21个市场[36] - 维生素矿物质补充剂业务通过科学支持的功效宣称推动增长 包括认知功能宣称[30] - 积极管理渠道转变 加强与沃尔玛、亚马逊等增长型零售商合作[23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国环境面临整体市场增长疲软和持续库存压力[5] - 库存减少在Q1和Q2均为-2% 预计下半年将继续[12] - 季节性因素影响业务 Q1感冒流感季节强劲 Q2过敏季节较弱[15] - 消费者在30-40美元价格区间的品类面临更大压力[16] - 对中期4-6%增长指引保持信心 预计美国将恢复增长[62] 其他重要信息 - 吸烟者健康业务将推出新创新产品 FDA批准的含片 可三分钟内止渴 下半年电商首发[20] - 中国合资企业收购后 将整合销售队伍 实现成本协同效应和更广泛的市场覆盖[46] - 印度市场产品组合扩展 包括Paradontax、Iodex、Eno和Centrum[50] - 供应链优化分三阶段进行 包括产品组合简化、自动化投资和新厂建设[60][61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对3.5%增长指引作为底线的信心 - 公司解释下调销售指引至3.5%但上调利润指引 基于生产力计划强劲推进[4] - 美国环境面临市场增长疲软和库存压力 预计下半年不会大幅改善[5] - 其他地区中个位数增长将加速 综合因素支持3.5%指引信心[6] 问题: 对销量组合的关注和激励 - 公司高度重视销量 对成本结构和制造站点有重大影响[8] - 4-6%增长指引中期望销量组合和价格相对平衡 约2-3%销量组合和2-3%价格[8] - 低收入消费者机会是销量驱动因素 团队严格跟踪价格和销量组合[10] 问题: 美国去库存化假设和可见性 - 公司与前十大客户有极好库存可见性 占业务绝大部分[12] - 预计上半年看到的库存减少和差距将继续 未看到数字上升[12] - 积极与零售商合作管理库存 防止缺货风险[13] 问题: 美国消费量放缓原因和结构性因素 - 更多是周期性因素 Q1感冒流感季节强劲 Q2过敏季节较弱[15] - 吸烟者健康在30-40美元价格点面临压力[16] - 口腔健康表现持续强劲 增长约3%[17] 问题: 吸烟者健康业务下半年展望 - 预计将继续成为拖累 但不会达到当前水平[20] - 将推出新创新产品 FDA批准的含片 下半年电商首发 明年全面推出[20] 问题: 与增长型零售商的执行情况 - 与沃尔玛、亚马逊等有良好合作关系 是其美国前两大客户[23] - 在亚马逊上18个顶级品牌占90%以上业务 其中16个品牌份额高于实体店[24] 问题: 美国市场份额竞争力 - 整体在美国增长份额 消费量增长0.5个百分点而市场下降0.5个百分点[26] - 口腔健康持续强劲 Advil在2024年全年增长份额 上半年面临压力但最近已稳定[26] 问题: 维生素矿物质补充剂品类结构性挑战 - 三大品牌占85%业务 美国以外增长中个位数 美国是主要挑战[29] - 相信通过科学支持的功效宣称有巨大机会 与哈佛医学院合作具有可信度[30] - 新兴市场增长良好 是低收入消费者重点[33] 问题: 口腔护理业务创新机会 - 口腔健康持续强劲增长 全球份额增长[35] - 临床平台创新 Clinical White、Clinical Repair和Clinical Enamel表现良好[35][36] - 低收入消费者机会 INR20包装在印度推出 分销点从50万扩展到300万[37] 问题: Paradontax品牌规模和机会 - 已进入约60个国家 增长中双位数[43] - 在中国、印度、南非等重点市场加大投入[43] - 中国牙龈健康市场比敏感市场大数倍 早期阶段但乐观[44] 问题: 中国合资企业收购后机会 - 收购带来2%每股收益增长 获得100%利润[45] - 整合销售队伍 实现成本协同效应和更广泛市场覆盖[46] - 运营上释放业务全部潜力 投资回报更高[46] 问题: 印度市场增长加速和产品组合扩展 - Sensodyne为全球第二大市场 增长中双位数[50] - 已推出Paradontax、Iodex、Eno和Centrum等品牌[50] - 分销点从50万扩展到300万 价格点设计不影响毛利率[51] 问题: 成本节约计划和投资权衡 - 8亿英镑节约和50-80基点毛利率提升信心充足[55] - 节约允许高单数营业利润增长同时投资业务[55] - 毛利率提升与销售增长相对独立 来自供应链节约[57] 问题: 主要成本节约机会 - 分三阶段: 产品组合简化、自动化投资和新厂建设[60] - 产品组合简化包括多语言包装和规格统一[60] - 资本配置自动化和在印度、中国等地建新厂[61] 问题: 对2026年回归4-6%增长指引的信心 - 对中期4-6%增长指引保持信心[62] - 预计美国将恢复增长 结束年份库存水平健康[62] - 口腔健康创新引领高端化、新兴市场低收入消费者等驱动因素仍然有效[63] 问题: 投资者理解不足的领域 - 现金流机会被低估 30%现金流和营运资本减少可能加速去杠杆[69] - 希望了解美国新领导对业务的诊断和改进计划[70] - 新分拆的治疗性皮肤健康类别增长愿景和计划[74] 问题: 对美国消费环境和消费者健康品类的看法 - 消费者健康出现赢家和输家细分市场 投资者开始区分[80] - 关于美国消费者健康是否存在定价问题 某些商品化品类价格过高[80] - 去库存化不是新现象 但试图理解多少是周期性 versus 结构性[81]

财务数据和关键指标变化 - 全年现金收益为514,600,000澳元，同比下降8.4% [4] - 收入略有下降，主要与非利息收入相关，部分由于上半年较高的融资成本影响利润率 [4] - 下半年通过关注利润率管理和选择性重新定价活动，在现金利率下降的环境中实现了平稳的利润率 [4] - 营业费用同比增长7.7%，反映了计划内的投资支出以及员工和技术成本中的通胀压力 [5] - 下半年营业费用仅增长2.1%（包括投资支出）或0.3%（不包括持续投资） [5] - 全年信贷费用冲回14,700,000澳元，主要由于上半年集体拨备的释放 [6] - 普通股一级资本（CET1）比率下降17个基点至11% [35] - 家庭存款与贷款比率保持在73%，显著高于主要银行平均水平 [3][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者部门全年抵押贷款增长8%，现金收益持平 [6] - 数字EasySaver产品推动EasySaver余额增长23% [7] - 商业和农业部门现金收益下降10%，主要由于净利息收入减少 [7] - UP业务客户数达到1,200,000，抵押贷款账簿增长三倍至1,700,000,000澳元，存款增长34%至2,800,000,000澳元 [8] - UP的净推荐值（NPS）提高6点至+55，客户获取成本低，加权平均利率差超过200个基点 [8] - 数字存款持续增长，Bendigo品牌的EasySaver和在线定期存款增长58%，UP存款增长34% [10] - 住宅抵押贷款的数字发起渠道占新结算量的49%，其中新贷款平台占33%，数字直接抵押贷款占16% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - Bendigo贷款平台和直接渠道推动住宅贷款申请的71%，数字渠道贡献另外16% [2] - 客户数增长11%，净推荐值高于行业平均水平36点 [3] - 数字结算比例下降3%，主要由于支持量和利润率管理的价格变化 [11] - 社区银行模型在过去20年向当地社区投资超过416,000,000澳元，今年投资超过50,000,000澳元 [12] - 欺诈和诈骗团队今年阻止了47,000,000澳元的潜在欺诈和诈骗支付，客户因诈骗活动的损失同比减少36% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略建立在四个关键优势上：信任和声誉、敏捷性、强大的区域存在和存款收集能力 [38][39][40] - 新战略有五个支柱：通过数字使生活更轻松、简单高效运营、深化客户关系、树立信任和社会影响标杆、为新一代重新发明银行 [41] - 关键推动因素包括提升风险管理能力、简化技术基础、通过更现代的运营模式加强绩效文化 [42] - 未来两年将重点关注三个领域：优化存款业务、提高生产力和实现可持续增长 [43] - 公司正在利用人工智能（AI）提高生产力，包括在软件开发、反洗钱（AML）和欺诈检测中使用生成式AI [48] - 公司计划通过数字功能（如10月推出的新数字账户开通能力）推动低成本存款增长 [44] - 目标是到2030年实现10%以上的净资产收益率（ROE） [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司展示了组织的韧性以及适应不断变化环境的能力 [1] - 下半年专注于回归更温和的增长水平，并实现了稳定的利润率结果 [1] - 公司正在进入一个日益不确定的全球环境，因此调整了折扣率，导致消费者部门的部分商誉减值 [17] - 预计现金利率将继续下降趋势，客户从固定利率转向可变利率抵押贷款 [23] - 预计坏账将随时间推移而上升，尽管资产质量仍然良好且拖欠率相对较低 [33] - 公司对实现10%的ROE目标充满信心，但承认这是一个具有挑战性的目标，需要大量努力 [122][124] 其他重要信息 - 公司宣布关闭10个企业分支机构，并正在淘汰其代理模式 [5] - 第一阶段重组完成后，将在2026和2027财年进行更全面的生产力计划 [5] - 阿德莱德银行核心整合的估计税后成本在14,000,000至20,000,000澳元之间 [18] - 公司推出了BEN Assist，这是第一个个人AI生产力工具，员工可以使用它来构建生产力代理 [48] - 公司设定了基于科学的目标（Ben 1.5度），以支持农业、住宅抵押贷款和商业房地产行业的脱碳 [13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 下半年利润率是否保持平稳 [55] - 公司希望看到更多的利润率稳定性，并重申了敏感性：从低谷现金利率到峰值现金利率，每25个基点的现金利率削减，NIM扩大2个基点 [55] - 公司通过非常纪律严明和选择性的定价活动来应对现金利率的影响 [56] 问题: 10% ROE的构建模块 [58] - 存款机会非常显著，通过推出新的数字功能（特别是Bendigo客户的数字 onboarding），预计低成本存款将显著增长 [59] - 生产力方面，目标是将BAU成本控制在不超过通胀的水平，并通过生产力改进抵消未来的摊销增加 [60] 问题: 支持资产雄心的资金方面的最大步变化 [63] - 公司有信心通过数字 onboarding 和交叉销售存款产品给现有客户等杠杆，在今年内为B和A以及住宅贷款的增长提供资金 [64][66][67] 问题: 监管环境的变化 [68] - 公司希望监管比例的提高和潜在的银行监管第三层级能够减少监管负担，允许更多投资于客户面对的能力 [69] 问题: ROE目标的轨迹 [72] - ROE的增长不会是线性的，未来两年需要大量努力，之后预计会加速 [72] - 公司需要先解决结构性成本问题，然后才能增长到目标 [74][76] 问题: 资本生成和股息 [77] - 董事会相信盈利能力会改善，并且资本头寸相对于董事会最低要求仍有很大空间 [78] - 非现金投资支出的大幅减少将有助于资本状况 [81] 问题: UP的货币化和客户引导 [84] - UP预计在2027财年实现盈利，关键驱动因素是通过UP Home增加贷款 [86] - 公司正在探索扩大产品供应，包括投资房产，以吸引更多客户 [87] 问题: 商业和农业部门的利润率压缩 [89] - 利润率压缩主要是由于存款组合的变化和期限存款的压力，而不是价格投资 [90][91] - 公司需要确保将资本投入到能够实现资本成本的地方 [92] 问题: 存款增长和利润率稳定性 [94] - 公司计划通过改善组合（转向低成本存款）来保持利润率稳定，但承认竞争动态环境具有挑战性 [95][96] - 数字存款收集能力的改善将支持这一目标 [97][98] 问题: 系统增长假设 [100] - 公司假设未来五年系统增长率为中个位数 [101] 问题: 分支网络和数字升级 [104] - 10个企业分支机构的关闭是全面审查的结果，公司认为现在规模合适，不期望近期有重大变化 [104][105] - 分支网络的价值在于支持社区和驱动存款增长 [105] 问题: 非利息收入的影响 [106] - 非利息收入下降是由于一次性项目、Bendigo Super的出售、客户行为转变（从信用卡到EFTPOS和直接借记）以及外汇影响 [107][108] 问题: 储蓄账户和客户反应 [112] - EasySaver产品继续看到强劲资金流，尽管利率降低，但由于简单性，仍然受到客户欢迎 [113] - UP的变更可能引起部分客户不满，但公司预计不会出现重大客户流失，并希望吸引更多储蓄 [114][115] 问题: 2026财年后的投资支出 [116] - 投资支出的现金金额预计与2025财年持平，但组合将发生变化，更多投向数字和生产力计划 [117] - 大部分基础工作将在本半年完成 [118] 问题: 10% ROE目标的更广泛背景 [120] - 公司承认目标具有挑战性，但相信通过利用较小的市场份额机会和提高生产力，可以实现目标 [122][124] - 竞争动态和行业经济学是挑战，但公司有信心应对 [123] 问题: 数字存款的主要受益者 [128] - 短期到中期最大的机会在Bendigo品牌下，但UP的客户随着年龄增长和储蓄增加，也会贡献存款增长 [129][130][131] 问题: 成本控制和生产力 [132] - 公司通过新的生产力计划和技术通胀的抵消来解决成本问题 [133] - FTE已经减少，公司正在转向更多数字和技术角色 [135][136] - 生产力计划旨在抵消摊销和其他逆风 [140] 问题: 存款定价能力 [143] - 公司的净推荐值高于行业平均水平，客户被社区支持和其他因素吸引，而不仅仅是利率 [144][145] - 历史表明，当公司提供数字功能时，客户愿意利用更简单的方式开展业务 [145] 问题: ROE目标和商誉减值 [147] - 商誉减值确实改变了ROE计算，但目标是在没有减值的情况下设定的 [149] - 信贷损失假设为5-8个基点，基于过去十年的平均损失率7个基点 [153] 问题: 抵消账户和HomeSafe [157] - 抵消账户下降是由于住宅贷款增长放慢以及4月份推出的新定价 [158] - 出售HomeSafe可能会提高ROE，但找到按账面价值交易的买家具有挑战性 [160][162] 问题: Timely的战略更新 [163] - 公司没有Timely的最新消息，但继续密切合作，Timely是数字抵押贷款的关键合作伙伴 [164]

业绩总结 - 第二季度净销售额增长1.0%，有机销售增长1.8%，其中因私人品牌宠物销售下降影响0.6%[22] - 基础业务每股收益（EPS）增长1%[22] - 预计2025年GAAP每股收益仍将增长低个位数[29] 市场表现 - 全球牙膏市场份额按销量同比上升20个基点[22] 未来展望 - 2025年有机销售增长预计在2%至4%的低端，受计划退出私人品牌宠物销售的影响[32] - 预计2025年毛利率将保持大致平稳[29] - 预计2025年广告支出将保持大致平稳，既占净销售的比例也在美元金额上[29] 成本与支出 - 预计原材料和包装材料成本通胀的预期上升，特别是棕榈仁油的价格持续上涨[36] 其他策略 - 公司宣布了一项为期三年的新生产力计划，预计在此期间将产生2亿至3亿美元的税前费用[26] - 公司正在推动强劲的经营现金流，以支持股息和股票回购[37]

股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨7.5%，表现优于行业5.7%的涨幅、必需消费品板块2.3%的涨幅和标普500指数2.9%的涨幅 [1] - 上涨动力来自其高端品牌组合（如Johnnie Walker、Guinness、Tanqueray）的定价能力和客户忠诚度 [4] - 创新、数字化转型和电子商务投资提升了运营效率和消费者连接 [5] 增长动力 - 2025财年上半年有机净销售额同比增长1%，实现有机销售增长 [6] - 公司正在优化20亿美元的生产力计划，以推动业务效率并实现可持续增长 [7] - 通过Catalyst工具利用高级数据分析，优化营销支出并提升媒体效率 [8] 运营挑战 - 2025财年上半年净销售额同比下降0.6%，主要由于关键市场销量疲软 [9] - 亚洲太平洋地区报告净销售额同比下降4%，有机净销售额下降2.6%，受大中华区和东南亚宏观经济环境影响 [11] - 运营利润率收缩，有机营业利润下降，外汇波动对盈利能力造成压力 [10] 估值分析 - 公司当前12个月远期市盈率为17.36倍，高于行业平均的16.30倍 [12] - 高估值可能限制短期上行空间，尤其是在销量疲软和宏观经济不确定性的背景下 [12] 投资策略 - 公司强大的品牌组合和战略投资为其在宏观经济稳定后的复苏奠定基础 [13] - 投资者需关注销量恢复、利润率改善和外汇影响等关键指标 [13] 其他公司表现 - Primo Brands Corporation当前财年销售和每股收益预期同比增长146.9%和57.4% [15] - Molson Coors Beverage Company当前财年每股收益预期同比增长6.7% [17] - United Natural Foods当前财年销售和每股收益预期同比增长1.9%和485.7% [18]