文章核心观点 - 文章聚焦于一家新锐量化私募基金管理人“榕树海私募”，该公司成立于2023年，管理规模约18亿元，正处于策略的“规模红利”期[4][31] - 公司核心团队背景卓越，拥有海外成熟量化框架与丰富的A股本土实践经验，其以“Pure Alpha”为核心的量化投研体系已经过百亿规模的市场验证[7][11][26][29] - 公司基于同一套强大的Alpha信号源，通过差异化约束衍生出量化选股、指数增强、市场中性、股票多空等多条产品线，致力于为投资者提供高夏普、绝对收益的策略产品[14][17][32] 公司概况 - 榕树海私募基金管理（珠海）有限责任公司成立于2023年5月29日，并于同年12月获得私募证券基金管理人牌照[4][22] 核心团队 - 核心团队由创始人陈婧女士领衔，创始合伙人来自中金公司、英国元盛等知名机构[7] - 团队成员兼具海外成熟量化框架与A股本土实践经验，完整经历多轮市场周期检验[7] - 投研人员占比超过75%，核心成员均为硕士及以上学历，平均拥有8年以上量化实盘经验[7] - 核心投研团队自2019年共事超6年，团队稳定性高、协作默契[28] 核心人物背景 - **陈婧（创始合伙人&投资总监）**：武汉大学数学本科，美国哥伦比亚大学金融数学硕士[13]；2011年至2019年在中金公司自营和中金基金领导量化策略研发[13]；其主导的策略框架曾助力合作私募公司在2019至2021年间管理规模增长至百亿[13][26]；拥有近20年海内外量化经验[26] - **田野（创始合伙人&风控总监）**：美国北卡罗来纳大学金融MBA[13]；2010年至2020年任职于英国元盛集团，领导其中国业务成长[13]；拥有多年的海外大型金融机构（如高盛）管理经验[27] 投资理念与投研体系 - 投研体系以“不押注风格、专注Pure Alpha”为核心，采用“截面收益预测+组合优化”的研究范式[11] - 策略不判断市场整体涨跌，而是聚焦全市场股票间相对强弱预测，通过对个股残差收益的系统建模获取超额回报[11] - 在策略构建中主动剥离市场Beta，将行业与风格因子作为需精确管理的风险项而非收益来源[11] - 风控深度嵌入投资流程，组合构建阶段依托成熟风险模型，对行业、市值、估值等多类风格因子敞口实时度量并严格约束[11] - 统一股票预测体系应用于指数增强、多空及市场中性等策略，使公司能长期集中资源打磨核心Alpha能力[11] 策略发展与时序迭代历史 - **国际框架奠基（2011-2019）**：陈婧女士在中金量化团队率先融合海外成熟框架与A股实践[22] - **团队与框架成型（2019-2023）**：核心团队启动模型迭代，策略历经牛熊考验，在中金时期管理规模达60亿，后续为私募机构提供技术服务期间，合作方上海某私募于2021年突破百亿规模[13][22] - **公司化与自主发行期（2023年至今）**：成立公司并获得牌照，复用已验证的核心框架，快速搭建多条产品线[22] 策略介绍及代表产品 - 策略体系整体围绕“Pure Alpha内核、严格风控约束”展开，核心目标是在不依赖风格和市场方向判断的前提下，追求持续、稳定的超额收益[14] - 基于同一套强大的Alpha信号源，通过调整优化器的约束条件和对冲工具，衍生出不同风险收益特征的产品线[14] - **指数增强策略**：在严格控制跟踪误差的前提下，追求超越特定指数（如中证500、中证1000、中证2000）的超额收益[14] - **市场中性策略**：使用股指期货等工具对冲掉市场系统性风险，追求与市场涨跌相关性较小的绝对收益[15] - **股票多空策略**：以稳定券源为基础，专注释放股票层面的pure alpha[16] - **量化选股策略**：不对标特定指数，在全市场范围内优选个股，动态调整风险暴露，追求更高的绝对收益[17] - **代表产品“鲲鹏1号”**：是公司最核心选股模型的直接应用，不依赖市场方向判断[18][19]；全自动化执行，排除人为情绪干扰[20]；持仓高度分散，通常持有数百甚至上千只股票，单一个股持仓比例<1%[23] 核心优势与亮点 - **优势一：背景卓越、经验丰富的核心团队**：团队成员毕业于哥伦比亚大学、北京大学等国内外知名学府，核心成员平均有8年以上国内外实盘量化交易经验[25] - **优势二：成熟、系统化且经过验证的量化投研体系**：策略框架有效性经合作方百亿规模及自有产品双重验证[29]；关键系统均为自行研发，构建核心壁垒[30]；公司拥有超过10000个因子的因子库，并建立严格的因子入库标准和季度级的策略更新周期[30] - **优势三：显著的“规模红利”与清晰的差异化定位**：当前约18亿元的管理规模相对于其策略容量（80亿以上）处于明显的“规模红利”期，策略灵活性高，交易冲击成本小[31]；公司专注绝对收益和高夏普的策略，致力于服务机构和家族办公室客户[32] 持续进化能力 - **技术驱动**：公司已建立AI训练集群（配备高性能GPU），未来将持续加大算力投入，将AI与机器学习深度应用于量化全流程，以提升Alpha预测准度与稳定性，并探索建立自适应、自迭代的智能投研系统[35] - **人才为本**：未来将着力推动人才梯队的制度化建设，包括设计“导师制”与系统化培训体系，建立清晰的晋升通道和多元化激励结构，并加强策略与代码的规范化管理与知识沉淀[36] - **战略深化**：业务上深耕高夏普、绝对收益路线，严控规模于策略容量舒适区；产品端基于核心阿尔法引擎开发多样化策略以满足机构需求；长期目标是塑造“技术先进、风控严、业绩可持续”的品牌形象[39]

文章核心观点 - 文章以近期“量化史上最严新规”传闻为引，指出监管趋严对依赖交易速度和硬件的高频策略构成挑战，而专注于低频Pure Alpha策略的管理人则相对免疫 [2] - 文章通过剖析千朔投资及其创始人黄辉的案例，论证了在A股量化行业快速发展且充满诱惑的背景下，长期坚持深耕低频Pure Alpha赛道、严控风险、不追逐风格收益的商业模式，虽然道路更克制艰难，但能构建持续竞争壁垒并实现稳健的超额收益 [4][5][28] 公司背景与创始人 - 千朔投资成立于2018年，是一家专注于低频Pure Alpha策略的私募基金管理公司，目前管理规模近80亿元人民币 [4][15] - 创始人黄辉拥有跨界背景：北京大学基础数学本硕，曾在美国对冲基金Laurion Capital担任投资经理，拥有多年美股量化交易经验，2018年回国创业 [4][6] - 公司三位创始合伙人分工明确：黄辉主管策略与技术，丁志强负责战略管理，陈晓畅负责市场募资 [10] - 公司计划在A股管理规模突破百亿后，申请9号牌照以服务海外客户 [12] 投资策略与理念 - 公司自成立以来，始终专注于低频Pure Alpha赛道，即便在高频交易收益可观或小微盘风格强势的阶段，也未改变策略方向 [4][13] - 策略定位源于对成熟市场的借鉴：认为高频交易最终会像美股市场一样被少数巨头垄断，而低频Pure Alpha是最匹配资产管理需求、生命力更持久的方向 [13][14] - 核心投资理念是在严控风险的前提下获取超额收益，不追逐风格收益（如大小盘风格暴露），追求与市场低相关的Pure Alpha [4][17][24] - 策略容量大，但公司发展初期因实盘时间短、客户以机构为主等原因，规模增长稳健，2024年后资方更关注严控风险的策略，公司规模从30亿增长至近80亿 [14][15][16] 风险控制体系 - 风控体系分为行业风控和风格风控，行业风控将申万一级行业合并为十几个代表性行业，风格风控则硬控Barra风格因子敞口（如市值、波动率）以及沪深市场间的敞口 [19] - 会监控模型信号与风格的相关性，若发现模型在极端行情下集中买入单一风格且无法被历史回测解释，会进行风控调整 [19] - 因严格的风控，公司在多次行业性回撤中表现突出：2024年2月微盘股流动性危机时，行业普遍超额回撤10%+，公司仅回撤6%，并在4周内修复并创新高；2021年四季度周期股崩塌时，公司超额与行业呈极低相关性并持续上涨 [3][21] 产品线与业绩表现 - 当前产品线聚焦于沪深300、中证500、中证1000的指数增强和股票多空策略 [24] - 业绩表现稳健：在2024年8月全市场量化超额普遍承压时，公司所有指增产品均取得正超额；从2024年5月到10月，每月均为正超额 [2] - 继续发行多空策略产品的原因：1）等权重多空策略的多头端比带基准的指增更容易做出超额；2）股指期货对冲成本高导致传统中性产品收益不佳；3）长期看多空策略的收益和夏普比率仍高于传统中性策略 [25][26] 投研团队与公司治理 - 公司高度重视投研团队稳定性，成立以来保持了100%的投研团队留存率，2025年核心研究员无一离职 [27] - 建立了清晰的人才机制：设立员工持股平台（占90%股份）用于核心员工股权激励；晋升路径透明；为研究员提供高独立性和发展空间，创始人黄辉会在一线提供经验指导 [27][28] - 2025年，公司内部晋升了一位培养5年的高级研究员为投资经理，并外部招聘了一位来自WorldQuant的成熟PM，为规模增长储备投研生产力 [27] - 公司认为资管业务的核心是打造稳定可持续的超额曲线，这需要持续引进人才、建立内部成长机制、并吸引外部优秀基金经理 [28] 行业环境与公司定位 - 量化行业处于快速扩张期，2025年被认为是“量化大年”，行业人员流动频繁，竞争激烈 [5][27] - 近期监管传闻（交易报盘延时、清退客户专属设备）主要影响依赖交易速度的高频策略，再次凸显了低频策略的稳定性 [2] - 公司认为A股量化仍处早期阶段，高频收益和风格收益都是阶段性特征，未来将回归成熟市场形态 [4][24] - 公司选择了一条更克制、更难走的道路，通过长期在正确方向上的专注和积累，构筑竞争壁垒和护城河 [5][28]

招商银行财富合作伙伴论坛 - 招商银行在深圳举办"财富启新程 湾区共潮生——2025财富合作伙伴论坛"，头部基金、理财、保险、私募机构齐聚粤港澳大湾区，共商大财富管理高质量发展新征程 [1] 私募基金行业发展 - 私募基金行业正在进入高质量发展阶段，主观多头策略开始更专注于赚取相对稳定的Alpha收益 [3][4] - 经过2021年以来市场熊市的锤炼，资管市场逐渐走向成熟，Beta的归Beta，Alpha的归Alpha [11] - ETF和量化产品近年获得大发展，表明市场在逐渐成熟 [11] 重阳投资的投资策略 - 重阳投资采用投决会领导下的多基金经理共管模式，多位基金经理共同管理一只基金，投决会做宏观择时，基金经理精选个股，形成超级能力圈和均衡组合 [10] - 该模式有利于实现Smart Alpha，给客户带来绝对收益体验 [10] - 重阳投资2009年在招行代销的首款私募产品运行近16年，300万初始投资增值至1255万，年化收益率约9.5% [5] 投资收益层次分析 - 投资收益分为四个层次：Pure Beta（纯粹指数）、Smart Beta（风格鲜明的高波动基金）、Smart Alpha（回撤管理突出的绝对收益策略）、Pure Alpha（对冲掉Beta的高杠杆策略） [8][9] - 不同层次的市场容量由大到小，管理难度和技术含量由小到大 [10] - 成熟市场应对不同收益层次给予不同定价，从低到高依次为Pure Beta、Smart Beta、Pure Alpha [10] 客户投资行为观察 - 长期持有基金的客户最看重"稳"，因为稳才能拿得住，拿得长才能发挥复利效应 [6] - 重阳投资发现招行有十几位客户从2009年产品成立持有至今，体现了长期投资的价值 [5] 大湾区金融建设 - 重阳投资起源于深圳，与招行合作发行全国首支阳光私募产品 [12] - 公司在香港获得9号牌近10年，计划加强与大湾区金融机构合作，参与大湾区金融建设 [12]

论坛概况 - 招商银行在深圳举办"财富启新程 湾区共潮生——2025财富合作伙伴论坛"，汇聚头部基金、理财、保险、私募机构，共商大财富管理高质量发展 [1] 重阳投资董事长王庆演讲核心观点 长期投资案例 - 重阳三期私募基金成立于2009年9月，运行近16年，最新净值处于历史最高点，初始300万投资增值至1255万，年化收益率约9.4% [5] - 长期持有客户的关键在于追求"稳"，通过控制波动实现复利效应 [5] 投资收益层次理论 - 将权益投资收益分为四个层次：Pure Beta（纯指数）、Smart Beta（高波动风格化产品）、Smart Alpha（回撤控制型绝对收益）、Pure Alpha（对冲型高杠杆策略） [6][7] - 国内资管市场正趋向成熟，主观多头策略进入高质量发展阶段，更注重稳定Alpha收益 [3][9] 重阳投资管理模式 - 采用投决会领导下的多基金经理共管模式，通过宏观择时+个股精选构建均衡组合，目标实现Smart Alpha [8] - 该模式在重阳三期等产品中得到验证，为客户提供绝对收益体验 [8] 行业发展趋势 - 市场对Alpha/Beta定价逐渐合理化，ETF和量化产品发展反映资管市场成熟度提升 [9] - 大湾区金融建设中，重阳投资将加强香港业务布局，深化与招行合作 [10]