行业趋势与政策背景 - 未来十年是中国加快建设航天强国的“关键十年”，其中“十五五”是尤为关键的时期 [1] - 国家已将商业航天纳入国家航天发展的总体布局 [1] 产业发展与融资节点 - 2026年被视为中国火箭融资元年，标志着火箭黄金年代的到来 [1] - 核心企业即将上市融资，或将极速带动供应链进入产能扩张时刻 [1] 核心产业链与投资焦点 - SpaceX产业链不容忽视，其百万颗卫星计划、高频次星舰发射及太空算力构想形成产业闭环 [1] - 投资应聚焦产业核心，即加速推进的产业速度与极快的业绩兑现 [1] - 投资焦点共同指向国内火箭产业链与SpaceX产业链 [1] 市场表现与产品跟踪 - 2月5日，军工板块回调，军工ETF（512660）收跌超1.2% [1] - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967），该指数从A股中选取涉及航空、航天、船舶、兵器及军事电子等业务的上市公司证券作为样本，以反映军工行业整体表现 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[6] 报告核心观点 - 投资应聚焦产业核心，即加速推进的产业速度与极快的业绩兑现，两者共同指向国内火箭产业链与SpaceX产业链[3] - 2026年为中国火箭融资元年，火箭黄金年代到来，核心企业即将上市融资或将极速带动供应链进入产能扩张时刻[3] - SpaceX产业链不容忽视，其“100万颗卫星计划+1万次星舰发射每年+100GW太阳能推动太空算力”形成闭环[4] 本周行情回顾 - 本周（1.26-1.30）申万军工指数下降7.69%，同期沪深300指数上升0.08%，相对超额-7.77pct，在31个申万一级行业中排名第31位[3][11][16] - 自2026年至今，申万军工指数上涨4.09%，同期沪深300指数上涨1.65%，相对超额2.44pct，在31个申万一级行业中排名第19位[11][18] - 细分领域表现：航空板块下跌5.09%，航天板块下跌18.15%，发动机板块下跌4.18%，信息化板块下跌8.47%，商业航天板块下跌9.22%，低空经济板块下跌6.42%[23][25] - 个股层面：涨幅前十包括鼎通科技(17.1%)、*ST铖昌(15.48%)、仕佳光子(14.9%)、西部材料(13.02%)等；跌幅前十包括淳中科技(-24.23%)、霍莱沃(-19.17%)、天银机电(-18.66%)、航天电子(-18.15%)等[25][28] 资金与估值情况 - 资金层面：本周被动资金恢复净流入，各军工ETF合计净流入1.86亿元，净流入额较上周增加9.02亿元；杠杆类资金净流入额有所下降[8][29] - 估值层面：截至1月30日，申万军工指数当前市盈率TTM（剔除负值）为82.54倍，五年分位数为98.82%，相较上周（89.45倍/分位数100%）有所下降[8][33][45] - 展望后续，考虑到2026-2027年的行业需求恢复预期，业绩端有望持续好转，或将进一步消化估值，中长期维度下板块仍具备配置价值[37] 国内火箭产业链动态与观点 - 政策与产业动态：中国商火强调坚决打赢主力箭首飞及回收攻坚战，全力突破可重复使用技术[3]；航天科技集团召开商业航天器及应用产业链共链行动大会，国家航天局将商业航天纳入国家航天发展总体布局[3]；中国航天科技集团表示“十五五”时期将开展“天工开物”重大专项论证，建设太空资源开发系统[3]；未来十年是加快建设航天强国的“关键十年”[41] - 建议关注标的：【飞沃科技】、【西部材料】、【航天动力】、【昊志机电】、【广联航空】[3][41] SpaceX产业链动态与观点 - 产业动态：马斯克宣布星舰V3版6周后发射[4]；SpaceX考虑在6月IPO，寻求以约1.5万亿美元估值募资500亿美元[4][43]；SpaceX向美国FCC申请部署百万颗卫星，欲建轨道AI数据中心网络[8][43] - 建议关注标的：【蓝思科技】、【宇晶股份】、【迈为股份】[4][42] 其他细分领域建议关注标的 - 报告详细列出了共11个大类的建议关注公司，涵盖火箭、海外商业航天、卫星、核聚变、隐身材料、深海、发动机、无人&反无、AI智能化、飞机、陆装等领域[9][46] 本周行业重要新闻 - 航空航天：SpaceX计划6月中旬进行可能为史上最大规模的IPO[49]；中国成功发射阿尔及利亚遥感三号卫星B星[49]；中国空军八一飞行表演队在新加坡进行适应性训练[49] - 可控核聚变：中科院物理所发布《2025年度REBCO高温超导带材战略研究报告》[50]；我国成功研制中心磁场强度达35.6特斯拉的全超导用户磁体，刷新世界纪录[50]；合肥星能玄光自主研发的先进场反磁镜聚变装置FLAME完成搭建[50] - 低空经济：交通运输部公布综合交通运输大模型智能体创新应用典型案例[51]；北京市四部门联合印发《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》[53]

军工ETF市场表现 - 军工ETF（512660）于1月27日收盘上涨超过1.4% [1] - 该ETF在1月26日获得近1亿元的资金净流入 [1] 行业基本面与前景 - 军工行业基本面利好行业前景 [1] - 军工行业在2026年有强需求恢复预期，确定性较高 [1] 投资关注方向 - 投资端关注SpaceX产业链及国内火箭产业链 [1] - SpaceX的Starship火箭目标在2024年实现复用，V3卫星计划于2027年部署 [1] - SpaceX与特斯拉计划将太阳能产能提升至每年100吉瓦（GW） [1] - 一旦Starship与V3卫星开始商业化部署，其进展速度可能超预期 [1] - 国内火箭产业链呈现产业加速与资本支持的特点，这将加快追赶进度并带来超大规模火箭数量 [1] 产业趋势与增长点 - 商业航天产业趋势已经到来 [1] - 太空光伏可能成为下一个增长蓝海 [1] 指数构成与风格 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（代码：399967） [1] - 该指数从沪深市场中选取十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司，以及其他主营军工行业的代表性公司作为样本 [1] - 指数聚焦于航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工核心领域 [1] - 指数风格偏向中小盘 [1]

行业核心观点与催化剂 - 军工行业在2026年需求恢复的预期及确定性较强 [1] - 军工ETF（512660）在1月19日单日涨幅超过2% [1] - 看好军工行业后续资金面持续向好 [1] 重点投资方向与产业链分析 - 投资端应聚焦于两大产业核心：SpaceX产业链（S链）与国内火箭产业链 [1] - SpaceX产业链与国内火箭产业链被认为是速度最快、通胀弹性最大的产业核心方向 [1] - SpaceX产业链进度极快，其星舰和V3卫星预计在2027年实现商业化部署 [1] - SpaceX产业链各环节的收入将在2027年至2030年进入快速兑现期 [1] - 中国在火箭端正加速追赶，此过程将带来巨大的数量通胀效应 [1] - 近期两次发射任务失败被视为向成功迈进的必经试错过程，凸显了我国火箭产业加快发展的紧迫性 [1] - 地面终端同样值得重视，有望具备高收入兑现的置信度 [1] 政策与产业规划 - 中国航天科技集团在2026年度会议上强调，要全力突破重复使用火箭技术 [1] - 中国航天科技集团前瞻布局太空数智等未来产业 [1] 相关金融产品与指数构成 - 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967） [2] - 中证军工指数从沪深市场中选取涉及航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 该指数旨在反映军工行业相关上市公司证券的整体表现 [2] - 指数风格偏向中小盘，行业配置以航空装备和军工电子为主 [2]