市场整体表现 - 沪深两市成交额2.8万亿元，较上一交易日缩量538亿元 [1][17] - 市场窄幅震荡，热点轮动，商业航天概念集体爆发，可控核聚变概念活跃 [1][17] - 主要指数收跌，沪指跌0.07%，深成指跌0.51%，创业板指跌0.82% [1][17] 商业航天行业动态与市场表现 - 商业航天主线回流，军工板块行情强势，军工ETF(512660)收涨4.51% [2][18] - 军工ETF(512660)当日成交额8.98亿元，成交量606.49万份，换手率7.99% [3][19] - 消息面上，长征10甲海上回收试验任务召开出厂动员会，标志航天一院在可回收火箭领域推进节奏加快 [3][19] - 自去年末朱雀三号发射、商业航天司成立等催化落地以来，商业航天条线持续受到市场关注 [3][19] 商业航天行业基本面与前景 - 商业航天指利用商业模式运营的航天活动，相比传统航天具备更强创新精神和商业化落地前景 [4][20] - 全球层面，SpaceX是实力强劲的市场化航天企业，其“星链”在轨卫星截至2025年2月末超6750颗 [4][20] - 2026年被视为中国商业航天从“技术验证期”迈向“工程化、规模化”的重要年份 [4][20] - 行业核心驱动是地球低轨空间和卫星频谱资源的稀缺性，国际规则实行“先申报优先使用”的分配机制 [4][20] - 国际规则要求申报国在7年内启用资源，9年内投放申报卫星总数的10%，12年内投放50%，14年内完成全部投放 [5][21] - 据Jonathan‘s Space Report统计，中国已开建巨型星座包括GW、“千帆”和“银河”(Galaxy)星座 [5][21] - “千帆”星座计划2030年前部署1300颗卫星，“银河”星座需在2030年前发射5000颗，国网星座计划2030年前发射1300颗 [5][21] - 据长江证券测算，2030年底前国内待发卫星达2.1万余颗，2030-2035年待发需求约1.5万颗 [5][21] - 产业链主要关注火箭和卫星环节，火箭回收能力决定商业航天的成本下限，是可回收技术核心 [6][22] - 卫星方面，星网自去年下半年起明显提速，大规模组网时间窗口临近，星载载荷与终端设备成长空间大 [6][22] - 展望后市，商业航天赛道市场空间大，产业链已开始取得商业化成果，2026年火箭和卫星均有众多项目推进 [7][23] - 政策扶持密集，科创板已为商业航天确定上市细则 [7][23] 人工智能与算力产业链动态 - 英伟达CEO黄仁勋在CES 2026上透露Rubin平台细节，该平台涵盖六款核心芯片 [9][25] - Rubin平台采用全新Transformer引擎，支持高达50 PFLOPS的NVFP4推理能力 [12][28] - Rubin系列引入第六代NVLink技术，将72个GPU整合为一个统一性能域 [12][28] - 与Blackwell相比，Rubin性能翻倍，为每个GPU提供3.6 TB/s带宽，以及260TB/s的低延迟连接能力 [12][28] - 据英伟达官方数据，Rubin NVL72 AI超算机的NVFP4推理能力达3.6 EFLOPS，是Blackwell的5倍 [13][29] - 短期看，通信行业具备多个积极因素：1月业绩预报可能发布，叠加春季躁动行情 [13][29] - 1月末北美大厂进入季报期，2月有英伟达季报，3月有GTC大会 [13][29] - 英伟达在CES上强调Rubin将于2026年下半年进入量产，供应链第二季度可能开始产生收入 [13][29] - 去年Blackwell放量后，算力供应瓶颈缓解，今年有望密集出现模型侧突破 [14][30] - 人工智能是长坡厚雪赛道，2026年光模块依然供不应求，2027年CPO等新技术可能逐步渗透 [14][30] - 通信ETF(515880)的光模块、光纤、铜连接、服务器等核心环节占比超过76%，2025年涨幅位列两市第一 [14][30]

行业格局演进 - 中国军工产业已从依赖国内单一需求的模式演进为“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的三轮驱动新发展格局 [1] - 行业正从“周期成长”转向“全面成长” [1] 国内需求驱动 - 国内军工需求聚焦“备战打仗”和装备现代化 [1] - 主要增长方向为强威慑高精尖、体系化无人化低成本 [1] 军贸出口扩张 - 中国军贸凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作，市场份额持续提升 [1] 技术转化与民用产业 - 军用技术民用化催生了商业航天、低空经济等万亿级新产业 [1] - 形成“军技民用，反哺军工”的良性循环 [1] - 2025年中国航天发射活动保持高度活跃，全年完成73次宇航发射任务创历史新高 [1] - 商业航天进入高频组网阶段，产业链上游卫星制造与火箭发射端需求旺盛 [1]

商业航天产业快速崛起，成为航天强国战略的重要组成部分。随着国家航天局商业航天司的设立，商业航天发射活动将更加活跃。2026年有望成为中国商业 航天，乃至全球商业航天真正的"元年"。 政策面，2025年12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，在科创板第五 套上市标准上针对商业火箭领域作出细化规定，民营火箭公司IPO迎来加速浪潮。《指引》共计14条，从业务范围、属性要求、标准取得、阶段性成果等方 面对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定，核心内容包括：主营业务为商业火箭自主研发、制造及航天发射服务；具备关键核心技术优 势；实现可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨的阶段性成果；取得相关承研承制资质与发射许可；在产业链中占据重要地位及商业化安 排清晰等。 《指引》的发布明确了可复用火箭的技术路径，解决了商业火箭公司研发投入大、周期长等融资痛点，将加速可回收、大功率发动机等核心技术的研发进 度，同时牵引上下游材料、精密制造等领域协同向上，推动商业航天迈向规模化发展阶段。 伴随着太空算力建设需求拉动和可回收运载火箭技术逐 ...

伴随着太空算力建设需求拉动和可回收运载火箭技术逐步成熟，中国商业航天或迎来快速增长拐点。军 工行业基本面再受提振，市场认可军工板块高景气，军工ETF（512660）涨超2%。 成本下降与发射能力双提升，商业航天或迎快速增长拐点 12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创 板第五套上市标准》。意见在科创板第五套上市标准上针对商业火箭领域作出细化规定，民营火箭公司 IPO迎来加速浪潮。《指引》共计14条，从业务范围、属性要求、标准取得、阶段性成果等方面对商业 火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定，核心内容包括：主营业务为商业火箭自主研发、 制造及航天发射服务；具备关键核心技术优势；实现可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成 功入轨的阶段性成果；取得相关承研承制资质与发射许可；在产业链中占据重要地位及商业化安排清晰 等。 目前，蓝箭航天IPO辅导工作正式完成，有望成为第一支成功上市的商业火箭公司。同时，星河动力、 中科宇航、微纳星空、天兵科技等多家民营火箭公司均于2025年下半年陆续完成IPO辅导备案。《指 引》的发布明确了可复用火箭的技术路径，解 ...

低轨卫星通信正迈入规模化部署与商业化落地的关键阶段，军工行业基本面再受提振，市场认可军工板块高景气，军工ETF（512660）涨超2%。 军工ETF（512660）覆盖海陆空天信全产业链，规模居同类产品第一 卫星加速发展，军工板块景气提振 在全球数字化进程加速、地面通信网络覆盖存在天然盲区、以及新兴应用场景（如低空经济、远洋通信、应急救灾、物联网广域连接等）不断涌现的背景 下，低轨卫星以其低时延、高带宽、广覆盖及低地面站依赖度的独特优势，成为构建下一代空天地一体化信息基础设施的核心支柱。当前，国际主流星座计 划（如Starlink、OneWeb、Kuiper）已进入大规模组网期，而我国亦将卫星互联网纳入"新基建"范畴，明确支持构建自主可控的低轨星座系统。 星上处理（OBP）能力的增强使卫星具备更强的数据路由与计算功能，减少对地面站的依赖；相控阵天线技术的成熟则大幅提升了用户终端的性能与便携 性。同时，可重复使用运载火箭的广泛应用有效缓解了发射瓶颈，单位比特传输成本持续下降，为大规模用户接入奠定经济基础。 在政策层面，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出需培育壮大低空经济等新兴产 ...

行业长期趋势与驱动因素 - 大国博弈长期化趋势下，军工行业长期向好 [1] - 2027年建军百年目标及“十五五”补短板将加速装备升级 [1] - 俄军“匕首”导弹使用量创纪录，美军成立新型信息战中队，均体现现代战争对高技术装备的依赖 [1] 相关金融产品概况 - 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967） [1] - 该指数从中国A股市场中选取涉及航空、航天、船舶等军工领域的上市公司证券作为指数样本，以反映军工行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有显著的工业行业特征，同时涵盖信息技术与原材料等行业配置，呈现中小盘风格 [1]

文章核心观点 - 国泰海通指出，国际环境复杂严峻，打赢现代战争需要先进战机、导弹、高效费比装备及可靠通信指挥体系，建议重点关注航空航天装备及卫星互联网等前沿领域 [1] - 大国博弈长期化趋势下，军工行业长期向好，2027年建军百年目标及“十五五”补短板将加速行业发展 [1] 军工行业投资逻辑 - 现代战争制胜手段包括先进战机、导弹 [1] - 现代战争支撑持久消耗需要火箭弹等高效费比装备 [1] - 现代战争保障需要可靠通信指挥体系 [1] - 建议重点关注航空航天装备建设及卫星互联网等前沿领域 [1] 军工行业发展趋势 - 大国博弈呈现长期化趋势 [1] - 军工行业长期向好 [1] - 2027年建军百年目标将加速行业发展 [1] - “十五五”期间补短板将加速行业发展 [1] 军工ETF（512660）概况 - 军工ETF跟踪的是中证军工指数（399967） [1] - 中证军工指数从沪深市场选取涉及航空、航天、船舶等军工领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数样本主要涵盖十大军工集团控股的上市公司 [1] - 指数旨在反映中国军工行业相关上市公司证券的整体表现 [1] 中证军工指数行业配置 - 行业配置以航空装备和军工电子为主 [1] - 该配置充分体现军工行业的成长性 [1] - 该配置充分体现军工行业的景气度 [1]

商业航天板块近期催化 - 近期行业催化事件密集，包括12月4日至5日成功举办2025卫星互联网产业生态大会，以及12月6日我国成功发射卫星互联网低轨14组卫星 [1] - 全球商业航天龙头SpaceX已启动新一轮融资，并瞄准明年进行首次公开募股 [1] - 展望2026至2027年，在“十五五”计划、建军百年目标及军贸发展等多重因素催化下，行业的内需与外需均将大幅增长 [1] 军工ETF及其跟踪指数 - 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967） [1] - 该指数从沪深市场中选取十大军工集团控股及主营业务相关的上市公司，以及其他军工行业代表性公司作为样本股 [1] - 指数覆盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等多个军工细分领域，旨在反映军工行业上市公司证券的整体表现 [1]

行业近期催化事件 - 2025年12月4日至5日，卫星互联网产业生态大会在上海举办 [1] - 2025年12月6日，中国成功发射卫星互联网低轨14组卫星 [1] - 全球商业航天龙头SpaceX启动新一轮融资并瞄准2026年IPO [1] - 朱雀三号遥一运载火箭完成入轨试验，全流程跑通，为后续复用迭代奠定基础 [1] 行业技术发展与成本趋势 - 可回收火箭技术的突破将显著降低发射成本 [1] - 技术进步推动低轨星座组网与商业化落地 [1] - 产业链核心逻辑正从“运力稀缺”转向“规模应用” [1] 行业未来需求展望 - 在2026-2027年，受十五五计划、建军百年目标及军贸发展等多重因素催化，行业内外需均将大幅增长 [1] 相关金融产品 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） [1] - 该指数选取十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司，以及其他军工行业代表性公司作为样本股 [1]

行业政策与前景 - 十五五规划提出高质量推进国防和军队现代化 新域新质作战力量建设将加快先进武器装备的更新换代 军工装备迎来新的发展时期 [1] - 国防军工行业是新质生产力发展突破的重要方向 行业前景广阔 [1] - 在全球冲突多发和地缘局势并不平静的背景下 国防安全重要性提升 行业估值有望获得支撑 [1] 行业竞争力与构成 - 近年来我国在船舶 航空航天 卫星导航等领域的全球竞争力持续提升 [1] - 中证军工指数从沪深市场中选取涉及航空 航天 船舶 兵器 军事电子和卫星等军工相关业务的上市公司证券作为指数样本 由79只成分股构成 [1] 相关投资工具 - 军工ETF（512660）跟踪的是中证军工指数（399967） 以全面反映中国军工行业上市公司证券的整体表现 [1]